1、基于我国彩电行业的营运资金管理关键指标分析【摘要】本文以康佳、长虹、TCL 为例进行了营运指标管理的关键指标分析，其中重点分析了三家公司的存货、营业利润、流动资产、应收应付账款等指标。基于数据分析，探讨了彩电行业由盛转衰的原因。 【关键词】彩电行业 指标分析 衰退 我国的彩电行业在 90 年代中期达到了顶峰，而之后就走上了不断衰退的道路。虽然衰退是由各种因素导致的，但是它们共同作用于上市公司的财务数据，所以通过分析各种营运指标，特别是存货、营业利润、流动资产利润率等，我们可以看出彩电行业衰退的端倪。 在 2004 年，长虹的营运指标大幅下降不是偶然，而是 8 年来存货管理不当，产销矛盾突出所积
2、累下来的各种潜在问题爆发了，存在于报表表面的泡沫被捅破了。一个公司的营运资金管理如果出现问题，则可能会让企业在不知不觉中被表面的泡沫与账面的数字冲昏头脑，一旦真正醒来，才发现早已埋下风险的种子，泡沫破碎是迟早的事。 存货相关图表，可以看出彩电行业在 19972004 年，存货与收入比很高，特别是长虹，连续四年超过 0.6，并且这段时间长虹的存货净额也维持在高位，但是存货周转率又不高，基本维持在 12 之间，直接导致在 2004、2005 年长虹大量处置存货，造成 2004 年长虹的流动资产净利润率和营业利润的超大幅下降。但更令人伤感是从后面的分析看来，长虹并没有充分吸取这次惨痛的教训，至今还在
3、自己为自己设下的怪圈里打转，没有真正意义上地走向重生。 三家公司的应收账款大致呈上升趋势，其中长虹和 TCL 的波动剧烈，并且在 2007 年之后，呈现出高速增长。但是三家公司的应收账款周转率在 2007 年之后，均稳定在 10 左右。与此同时，在 2007 年以后，三个公司的应付账款同样呈高增长趋势，并且数额普遍比应收账款高出 10 亿以上。在这样从应收应付账款的高增长与稳定且不算太高的应收账款周转率中反映出行业未来的风险还在扩大。 长虹的流动比率、速动比率两项指标在 1999 年达到历史高位，之后就迅速下跌。而三家公司的这两项数据在 2007 年之后就非常相似了，流动比率维持在 1.25
4、左右，速动比率均有小幅提升，但基本还在 1 以下。说明这三家公司偿还短期债务的能力均一般，资金流动性一般。但是，比对应付账款数据可以发现三家公司的应付账款在 2007 年以后均高速增长，其中长虹和 TCL 的增速更是空前的高。这种一般的短期偿债能力和高速增长的应付账款之间是不匹配的，说明整个行业过度负债经营，但是却不能创造较好的资金流动性，企业的营运资金管理出现问题。 （由于康佳 1993 年数据缺失 excel 默认为 0，造成此图 1993 年康佳折现图大幅波动，实际情况为康佳流动资产净利润率在 90 年代以大约相同速率下滑，折线图斜率稳定。 ） 从折线图数据中，我们可以清晰的发现三家彩电
5、公司的流动资产有一致性，都几乎一直呈上升趋势。康佳与长虹的存货在 90 年代大幅上升，直接拉动流动资产以较高水平增长，而此阶段流动资产利润率也很高，均达到 0.2 左右。但是比较流动资产折线图和流动资产利润率，可以发现，康佳和长虹有着惊人的相似度，两家公司的流动资产在 2000 年之后均明显上升，而流动资产利润率却大幅递减。这反映出公司净利润相对于流动资产存在严重不足的情况，说明流动资产运营质量不高，流动资产盈利性低。这会导致企业的营运资金管理特别是存货管理存在极大的风险。 但是在 20072009 年，长虹与 TCL 的流动资产又开始大幅增长。主要原因是家电下乡和以旧换新给整个行业带来了一个
6、假高潮，表面上销售额、存货上升，实际上如果没有政策的扶持，彩电行业的公司会陷入长期困境，流动资产不会再次大幅上升。 在 20012011 年，三家公司的流动资产净利润率折线几乎都是贴着X 轴在走，并且均经历了在某一年的巨幅下滑阵痛（分别是康佳 2001 年，长虹 2004 年，TCL2006 年） ，并且比对营业利润图也可以发现在2001、2004、2006 年三家公司的营业利润均经历了超大幅度的波动，亏损极为严重。而在三家公司流动资产利润率分别大幅下滑的那一年，通过比对存货图，可以发现三家公司的存货均有大幅下滑。可见三家公司均选择了在 00 年代处置存货来断臂求生，而这种行业的集体现象根源于
7、90 年代存货与销售额的膨胀带来的产销矛盾，表面上是存货管理的失败，实则是企业战略的失效。 从历史数据来看，彩电行业的存货及流动资产在 90 年代普遍经历了上升期，在 20012007 年经历了上升瓶颈，维持在一定水平上，在 2007 年以后因为家电下乡、以旧换新等政策扶持，又呈现出大幅上升的趋势，增长速度与 90 年代惊人的相似。在未来几年内，彩电行业可能又会重演一次整个行业的处置存货“大戏” ，各项营运指标会像之前的阵痛期一样，出现超大幅度的下滑。这样的历史如果重现，就充分反映出我国彩电行业在 90 年代崛起的这批企业已经进入死胡同，如果不能绝处求生、积极战略转型，从长远来看，一定会被市场
8、所淘汰。这就是为什么对于存货的分析中得出结论： 长虹并没有充分吸取教训，至今还在自己为自己设下的怪圈里打转，没有真正意义上地走向重生。 以上分析可以看出彩电行业早在 90 年代就酝酿着危机。表面上这个行业蒸蒸日上，销售额上升，存货上升，流动资产上升，利润上升，实则只是账面上的增长，没有实质性的增长。在报表的背后我们可以看到整个行业都被表面的数字冲昏了头脑，在 90 年代没有听到警钟的企业家们，丧钟在 21 世纪为他们而鸣：我国的整个彩电行业公司太同质化，几乎走了相同的路子，并且集体上演了一出营运资金管理不当，转型失败，战略失效的历史悲情大戏。 参考文献： 1陈雁华.中国彩电业财务风险管理研究.首都经济贸易大学硕士论文.2009. 2毛淼.基于生命周期理论的彩电企业财务风险管理研究. 西南财经大学硕士论文.2011.
