1、第 1 页 共 23 页私募股权投资基金风险控制系统模型设计内容摘要该 私 募 股 权 投 资 基 金 控 制 系 统 模 型 设 计 是 依 据 中 华 人 民 共和 国 证 券 投 资 基 金 法 、 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 、 中 华 人民 共 和 国 合 伙 企 业 法 、 中 华 人 民 共 和 国 信 托 法 ； （ 私 募 投资 基 金 监 督 管 理 暂 行 办 法 ） 、 （ 私 募 基 金 管 理 人 内 部 控 制 指 引 ） 、（ 私 募 投 资 基 金 合 同 指 引 1 号 ） 等 法 律 法 规 以 及 相 关 管 理 办 法 ，在 结 合 私 募
2、 股 权 投 资 金 展 业 流 程 特 点 的 基 础 上 撰 写 而 成 ， 其 目 的是 保 护 投 资 人 利 益 最 大 化 ， 体 现 基 金 管 理 人 专 业 化 金 融 资 产 管 理水 准 以 及 严 谨 的 内 部 控 制 体 系 ； 强 化 基 金 管 理 机 构 从 业 人 员 的 守法 合 规 、 专 业 审 慎 、 忠 诚 尽 责 、 诚 实 守 信 的 执 业 意 识 ； 其 意 义 是基 金 管 理 人 在 充 分 保 障 投 资 人 利 益 的 同 时 ， 以 基 金 投 资 风 险 控 制体 系 构 建 作 为 保 障 投 资 人 利 益 最 大 化 为
3、思 想 出 发 点 ， 彰 显 了 陕 西大 唐 御 筵 投 资 有 限 公 司 专 业 的 金 融 资 产 管 理 能 力 ， 为 投 资 人 的 资产 增 值 打 下 了 坚 实 的 基 础 。 该 股 权 投 资 基 金 风 险 控 体 系 模 型 设 计共 分 为 两 大 部 分 ： 风 险 识 别 以 及 风 险 控 制 ； 六 个 内 容 ： 内 部 风 险识 别 、 内 部 风 险 控 制 ； 外 部 风 险 识 别 、 外 部 风 险 控 制 ； 基 金 资 产投 资 过 程 风 险 识 别 、 基 金 资 产 投 资 过 程 风 险 控 制 等 ； 以 及 十 八 个子 系
4、统 内 容 构 成 。本 风 险 控 制 系 统 模 型 设 计 的 完 成 感 谢 公 司 各 位 领 导 的 大 力 支持 ， 由 于 时 间 仓 促 ， 还 有 许 多 不 周 全 、 不 成 熟 之 处 需 要 专 题 研 究讨 论 ， 补 全 遗 漏 ， 完 善 体 系 构 建 。 在 以 后 的 工 作 之 中 我 将 予 以 逐步 完 善 。 希 望 提 出 宝 贵 的 批 评 指 正 意 见 和 建 议 。第 2 页 共 23 页撰 写 人 ：姚 西 博二 0 一 七 年 二 月 十 二 日私募股权投资基金风险控制体系模型第一部分 风险识别政策法规风险市场波动风险受资企业的风险
5、信用风险道德风险操作风险项目调查风险投资评审风险投后管理风险投资退出风险第 3 页 共 23 页私募股权投资基金风险控制体系模型第二部分 风险控制 组合投资及时反馈共同防御完善公司内部治理构建内部控制制度加强外部人员监控项目调查的风险控制投资评审的风险控制投后管理的风险控制投资退出的风险控制第 4 页 共 23 页私募股权投资基金风控体系模型设计第一部分 风险识别一、私募股权投资基金的风险识别高风险与高收益如影随形，就私募股权投资基金而言，风险存在于投资流程的每个环节，不仅来自外部环境风险的威胁，也存在于基金自身的因素。为了保证投资收益的实现，私募股权投资基金应该防患于未然，做好科学全面、切实
6、可行、一案一筞的风险控制措施。而风险管理发挥效用的前提条件是精准的识别风险。明确各类风险的现实情形和影响程度，才能科学有效地建立风险管理体系，在降低风险的同时实现收益的稳定增长。（一）私募股权投资基金的外部风险识别第 5 页 共 23 页外部风险主要源于经济、市场大环境的不确定性，这是困扰私募基金和受资企业的共同难题，初创企业、成长企业、成熟企业以及上市公司都身处其中，只是受影响的程度不同而已。具体而言，私募投资基金面临的外部风险主要包括政策法规风险、市场风险和受资企业经营管理风险等三方面的风险。1、政策法规风险。政策法规风险主要是指国家法律法规的频繁调整使私募投资基金被迫接受变动带来的不良后
7、果。由于我国资本市场处于发展初期，法律法规尚不完善，相较历史悠久的西方国家资本市场略显稚嫩，配套措施参差不齐，从业人员素质良莠不齐，私募基金面临的风险相对较大。与此同时，政府监管力度相对较弱，运行过程也缺少相关法律的支持。首先是制度不完善。目前，我国仍没有完整的法律法规来保护和监管私募投融资双方的利益，私募投融资活动的整体活动流程均面临着巨大的法律风险；其次是伴随着私募投资基金迅猛发展，地方政府或者民间团体会出于自身利益的考虑发挥消极的作用，使实际操作伴随着地方保护主义的风险；再次是国家关于私募投资基金的法律政策不够连贯，我国早期的私募股权投资以外资为主，而随着本土金融市场的发展，跨国合作的私
8、募股权投资相关法律政策亟需完善改进，以满足市场的发展需求。第 6 页 共 23 页2、市场波动风险。私募投资基金与证券市场紧密相连，这其中涉及到一系列的金融问题，金融市场证券价格的升降、汇率的变动与银行利率、汇率的波动等都会影响私募投资基金的实施，使投资实际收益率低于预期。另外，市场经济在运行过程中有发生通货膨胀的风险，使货币的购买力相对下降，对私募股权投资基金的预期收益造成不利影响。一般而言，私募股权投资基金投资期限长达三至七年，而非上市公司的股权流动性较差，没有成熟的股权交易市场可以确保股权快速流通交易，这也降低了私募基金资金的使用效率，延长了退出周期。3、受资企业风险。私募股权投资基金的
9、收益高低与否和受资企业的经营状况紧密相连。而被投资企业由于自身管理、技术、市场成熟度、财务等方面的局限性会使私募股权投资基金承受连带的压力。这些风险中影响最深的是管理风险，即受资企业在经营管理过程中的失误所带来的风险。管理风险与受资企业管理人的个人素质、受资企业组织结构以及管理团队的能力的影响息息相关。由于受资企业绝大多数为中小型企业，因此企业的经营管理风格带有强烈的个人主义色彩，领导人的受教育程度、自身修养以及执业能力直接对企业的发展与成长起到关键影响。（二）私募股权投资基金的内部风险识别第 7 页 共 23 页内部风险是由私募股权投资基金内部因素引发的风险，这种风险不同于外部风险，可以利用
10、相关制度以及有效的方法与手段去规避甚至消除。内部风险主要包括信用风险、道德风险和操作风险三个方面。1、信用风险。私募投资交易的任意一方未按照合约的规定执行从而造成责任缺失而诱发的风险，都必然会损害另一方的利益。信用风险存在于从项目选择到最后退出的整个流程，因此，对信用风险的控制是保证私募投资基金流程顺畅运行的关键所在。2、道德风险。道德风险普遍存在，这与投融资双方的个人欲望及素质、修养密切相关。道德风险是指在投资融资过程中，其中一方在实现自身利益最大化的同时却损害另一方利益的行为。对私募股权投资基金而言，投资经理出于一己私利的考虑，在尽职调查过程中没有做到客观公允、专业审慎、诚实守信、客户至上
11、、守法合规、忠诚尽责；被受资方眼前利益诱惑拉拢，或是为了获得更高的佣金与奖金，在出具报告过程中有偏袒受资方或得出高于实际情况的估值行为或者有意隐瞒潜在的风险。3、操作风险。操作风险是指在私募基金投资过程中，由于产品技术设计水平低、企业管理层能力、内部控制失效等因素造成的风险。由于未来的增长形势与市场情况无法准确预测，项目的估值过第 8 页 共 23 页高会导致投资额度过高，影响股权的比重，丧失股权比重真实性，使投资收益率下降。（三）私募股权投资基金投资流程风险识别对私募股权基金而言，为了安全退出以实现预期的投资收益，对各种潜在的风险进行控制尤为重要。进行风险控制的前提条件依赖于对所面临的不同风
12、险进行识别归类，分析风险发生的原因，进而采取相应的防控措施。源自外部的风险与国家的宏观政策息息相关，企业自身无法完全回避，只能将危害损失程度降到最低。因此，内部风险是私募股权投资基金风险控制重点。准确识别私募股权投资基金的内部风险，是最终实现风险控制目标的最佳途径。内部风险存在于项目调查到投资评审，从投后管理到清算退出各个阶段。1、项目调查风险。项目的调查分为初步调查和尽职调查两个步骤。初步调查是私募股权投资基金对项目可行性的初步筛选，主要是通过各种途径收集项目信息，从大局出发，对项目的可实施性和经济性进行考量，考虑项目的投资额度以及退出方式，把不符合要求的项目过滤掉。在通过初步评审并与受资企
13、业进行初步沟通后，项目就深入到尽职调查的阶段。尽职调查是对初步调查的深化与反馈，也是后续评估与方案设计的重要资料来源。因此，尽职调查对企业的历史沿革，股权结构，财务状况甚至企业管理层的个人情况第 9 页 共 23 页都有深入调查，这也是投资成功的重要保证。尽职调查需要双方的有效配合，若流程推进不畅，风险也就随之而来。做尽职调查的时候，评审委员会并不在现场，因此无法得到第一手的、最贴合实际情况的信息。项目经理在传递信息的过程中无法保证信息准确无误，失真的信息就会使私募投资基金的管理者出现判断的失误。另外，私募投资基金的项目多而杂，分配到每个项目上的时间有限，导致收集的信息不够充分，会错失很多优质
14、项目，同时却将资金投入到一些质地很差的项目，造成投资回报率低下。同时，由于项目经理个人水平与经验有限，而且投资活动本身会带有较强的惯性思维与个人主义色彩，也可能使得很多投资的效率低下，并且无法保证资金的安全。2、投资评审风险。对项目作出准确的评审抉择是投资能否实现的重要保障。通过分析私募股权投资基金投资流程，结合受资企业的具体情况，使资金流向那些有前途、有潜力的公司，最终可以通过退出获得高额收益。但要作出投与不投的抉择以及投资方式的选择并非易事，必须对企业的真实情况加以尽职调查并对管理者的个人水平作出分析判断，才能作出正确判断并使后续投资逐步落实到位。私募股权投资基金必须充分考查企业管理层的能
15、力，尤其是企业领导人的个人情况，因为处于上升期的中小企业的个性往往与第 10 页 共 23 页决策层的风格相符，领导者的个人素质和能力对于企业能否壮大与成功至关重要。对于尽职调查报告，评审委员会应结合市场情况来辨证地做出判断，应对项目经理给予足够的信任与人文关怀。另外，合作的其它投行、会计师事务所和律师事务所有可能出于经济利益的考虑与受资企业合伙舞弊，进行自我包装，极力隐瞒企业的劣势，大搞面子工程并对财务报表进行粉饰伪造数据等。但这些合作方属于服务行业，处于相对的弱势地位，私募机构应给予其足够的尊重，在制定合理佣金水平的前提下充分沟通，把合作的风险限制在可控的范围内。投资评审的另一项重要任务是签署项目合同。这是投融资双方权利义务制衡博弈的最终结果，内容不仅包含私募机构的投资方法、基于估值的入股情况和入股价值，以及如何监管和管理受资企业，也规定了受资企业的未来计划与应尽的其他义务。但由于私募基金的相关法律仍不够完善，合同并不完全能受到法律保护，顺利履行合同，更多的是基于双方的信誉。而且合同本身可能并不平等，融资方为了实现快速融资，可能答应了极为苛刻的条件却无力兑现，使合同成为一纸空文，双方的合作也只能以失败告终，同时造成私募基金运营成本增加，甚至投资血本无归。3、投后管理风险。投后管理的本质是委托代理关系。私募基金作为委托人，承担了企业经营的盈亏风险，受资企业自身作为代
