过去两年，随着经济进入疫情后周期，美联储货币政策节奏及紧缩预期的每次变化，都牵动着全球资本市场的神经，特别是 2021 年下半年以来，在美联储 Taper、俄乌冲突、美联储激进加息、缩表的过程中，美元指数和美债收益率 的每次快速走强都对 A 股产生了阶段性的冲击。进入 2023 年以后，美联储货币政策逐渐进入新阶段，加息周期接 近尾声，全球流动性环境转向，这将成为影响未来阶段全球资产配置逻辑以及 A 股市场节奏和风格的关键变量。本 文回顾了历次美联储历次加息周期结束的背景，详细分析了美联储加息尾声到衰退的五个阶段市场交易的主要逻辑、各类资产表现以及 A 股呈现的特点。根据分析结果，相比于美联储降息，加息结束或许是一个更友好的时间节点， 美联储结束加息到降息之前，流动性改善是市场的主要交易逻辑，除美元外的各类资产上涨概率高，A 股涨幅可观。风格上，受益于美债收益率下行和增量资金，A 股多表现为大盘成长风格，优势行业不尽相同，以当时成长性较强、盈利高增的行业为主。展望未来，随着美联储加息接近尾声，加息本身对 A 股冲击最大的阶段或已过去，北上资金 有望回流，A 股将逐渐
