去年底赎回潮之后，信用利差大幅走阔，银行自营等出于资本占用等考虑，对信用 债承接意愿较低，而保险机构开年之后对信用债尤其是二永债持续净买入规模较大，推 动了一季度信用利差的大幅收窄。部分投资者担心其配置盘提前发力将透支未来的子弹。本报告将对保险机构投资债券的逻辑框架进行深入分析，并对接下来险资配置情况进行 展望。 保险资金具备负债成本性、长期性和安全性等特点保险资金来源主要包括保险机构的自有资金和各类准备金，其中责任准备金占比最高，主要来源于保单收入，因此负债久期较长，成本相对固定。根据保险资金运用管理办法（保监会令20181 号），“保险资金，是指保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金以及其他资金”，其中前三项可归纳为自有资金，增量源于保险公司的营收；而准备金则是从保费收入中计提的资金准备。作为典型的“经营负债”型企业，保险公司发行财产险和人身险（寿险、人身意外伤害保险、健康险）等保险产品，获取保费收入并计提责任准备金，进而通过投资获取投资收益，以应对未来的理赔、运营和利息等现金支出。保单对投保人意味着保障性
