1、1兴业银行债券资产久期分析摘要：本文选取兴业银行 2012 年年报披露的主要债券资产为样本，运用久期分析的方法，对兴业银行债券资产的利率风险管理现状进行分析，并对结果做了进一步的研究和思考。 关键字：债券；久期分析；银行； 一、久期分析是商业银行利率风险管理的趋势 1938 年，麦考伊提出了久期的概念，久期成为债券利率风险管理的强有力的工具，久期可以理解为是金融工具未来现金流现值的加权平均与其现值之比，是一种把到期期限按时间与现金价值进行加权的衡量方式；对于任何一项资产或负债而言，都有其期限，也可以把久期视为在考虑某项资产或负债到期前全部现金流量特征后的平均有效期限。而具体到商业银行，当市场利
2、率发生变动时，商业银行需要考虑的是整个银行的资产和负债所面对的风险，银行的负债主要是储蓄存款，大部分久期都很短，资产主要是贷款，久期相对较长，因此当利率降低时，资产价值的增加高于负债价值的增加。 久期分析衡量的是重定价风险和期权性风险，涵盖了商业银行大部分的利率风险，虽然在现阶段商业银行的利率风险管理上使用久期模型还有一定的局限性，但是随着利率市场化进程的加速推进，利率的变动会愈加频繁，商业银行的资产负债表也会愈加复杂，商业银行面临的利率风险也将更为严峻，而且随着债券市场建设的不断完善以及信息技术2的持续提升，久期技术的应用条件愈加成熟，使用久期分析是商业银行利率风险管理的趋势。 久期的一般表
3、达式为： 其中，D 代表金融工具的久期，P 代表金融工具现在的价格即现值，t 代表金融工具余下的到期时间，r 代表市场利率，Ct 代表第 t 期的现金流量，A 表示资产，L 表示负债，GD 表示久期缺口。 二、兴业银行主要债券资产久期分析 从 1996 年国债发行利率市场化后，1997 年银行间债券回购利率等也都实现了市场化，随着债券市场的不断发展，债券资产在商业银行资产中的比重也不断提高，目前这部分资产已经成为大多数商业银行较为主要的资产，因而衡量利率波动对债券资产的影响是衡量商业银行利率风险状况必不可少的内容。由于久期模型作为债券价格对于利率变动灵敏性的度量，是债券利率风险管理的强有力工具
4、，经过长时间的时间检验。因此采用久期方法尝试对兴业银行 2012 年的主要债券资产进行久期分析。可以看出，兴业银行所持有的债券主要为支付固定利息的国债，待偿期从一年到二十年不等，要计算出这些债券组合的久期，需要知道 2012 年12 月 31 日的票面价格、票面利率、到期收益率、待偿期和当日市场价格，对于缺少当日市场交易价格的国债，可以结合当日的国债收益率曲线推算出该支债券对应的到期收益率，并推算出该只债券的当日理论价格，最后得出每支债券的久期并按照面值比例加权求和。 从表 1 的分析结果来看，2012 年末兴业银行最大五只政府债券组合的久期为 7.11，这说明如果利率下降 100 个基点，兴
5、业银行该债券组合3的价值增加 7.11%。我们对比兴业银行 2011 年末和 2012 年末的最大五只政府债券，可以发现两期的债券组合结构发生了比较大的变化，2011 年末持有债券的待偿期集中在 1-2 年之间，也就是说，兴业银行 2012 年增持了大量期限较长、到期日较远的债券，使得最大五只政府债券的久期拉长，由于 2012 年已经进入降息周期，适当的拉长债券组合久期可以使得银行从债券投资的降息周期中取得更多的收益。 三、对久期分析结果的研究思考 1、基于对利率变化的预期进行久期优化。 2008 年受到美国次贷危机以及席卷全球的金融海啸影响，自 2008年 9 月至 2011 年 7 月，中
6、国人民银行又连续 5 次加息，一年期定期存款基准利率升至 3.50%，贷款基准利率达到 6.56%；2012 年 6 月和 7 月结合当期国内外经济环境，一年期定期存款基准利率降至 3.00%，贷款基准利率降至 6.00%，通过推动银行贷款利率下行，来降低企业融资成本，把经济增速稳定在合理区间内；存贷率利率水平距离 2002 年的低位水平（1.98%2.25%） ，仍有一定的可下调的空间，降息的预期远高于加息的预期，因此 2012 年末兴业银行适当的拉长了债券资产的久期。总体来看，兴业银行根据对利率市场变化情况的预判，对久期进行调整，但这种主动的资产负债管理方式也对商业银行对宏观经济形势的把握
7、提出了更高的要求。 2、建立科学合理的利率定价机制 利率市场化程度的加深，对商业银行存贷款业务的定价能力提出了更高的要求，2012 年 6 月 8 日中国人民银行调息政策向利率市场化迈出4了重要一步，如果各家行存款定价差异性较大或者定价不当，均有可能引发较大规模的“存款搬家”和客户转移，这将使商业银行在市场竞争中处于劣势或无利可图的状况。在存款利率可上浮区间可能扩大的情况下，兴业银行需完善定价机制和制度，综合考虑风险补偿、费用分摊、客户关系、产品收益相关性等多种因素，考虑建立有一定弹性的利率定价机制。 3、推进利率风险度量管理。 一方面兴业银行要建立科学的利率预测体系，加强宏观经济的研究，跟踪分析影响利率变化的各种因素，尤其对中央银行的货币供应量M0、M1、M2、公开市场操作动向等更应时刻关注，为其资产负债管理提供决策依据。另一方面，随着我国金融改革的推进、利率市场化的加速和商业银行基础统计数据的日益健全，兴业银行应该建立有效的利率风险度量机制，通过综合运用敏感性缺口分析法、久期缺口法、VaR 等方法衡量利率风险，并通过改变资产负债的期限和结构以及利用金融衍生工具来降低利率风险，以逐步提高其利率风险管理水平。
