1、12013 年影响国际经济走势的若干重要因素分析及对策建议摘要：本文首先深入分析了 2013 年全球经济形势和美元指数走势，然后剖析了原油、黄金、农产品等国际大宗商品的价格走势，并从调整外储结构、出口直接采用矿产来源国货币结算、严格限制有色钢铁行业产能等方面提出了一揽子针对性强的政策调控措施组合。 关键词：大宗商品 美元指数 价格走势 2012 年，中国工业增加值达 19.99 万亿元，占 GDP 的比重高达38.49%，表明我国仍处于高速工业化阶段，这意味着国际大宗商品价格上涨对中国经济整体而言是成本大幅上升，不利于提高我国经济增长质量和促进产业结构升级。特别是 2013 年 1 月初，铁矿
2、石价格暴涨 80%至158.5 美元/吨，对本来就不景气的中国钢铁业来说，无疑雪上加霜。因此，深入分析全球经济形势、美元指数走势等重要影响因素，比较准确地判断 2013 年原油等国际大宗商品价格走势，综合运用调整外储结构、严格限制有色钢铁行业过剩产能等一揽子针对性强的政策调控措施组合，对有效应对国际大宗商品价格波动、降低中国经济整体成本、提高经济增长质量和外储投资收益等，均具有重要的学术意义和政策决策价值。 一、2013 年全球经济增长前景深度分析 对于 2013 年全球经济增长形势，去年 12 月，联合国发布的2013年世界经济形势与展望报告指出“由于欧元区债务危机、美国财政2悬崖的进一步恶
3、化及一些发展中国家的经济硬着陆，今年全球经济增速预测值为 2.4%，且面临再次衰退的风险” 。而世界银行在 1 月 15 日公布的全球经济展望报告中，也将 2013 年全球经济增速预期下调至2.4%。 “春江水暖鸭先知” ，通过一些显著的表面特征，我们也可以较准确地判断出美国经济的实质现状。我们知道，重症才需用猛药。2012 年底，美国继 9 月 QE3 后又推出了 QE4 即加强板 QE3，停止扭曲操作，每月购买国债规模高达 850 亿美元，较之前每月增加 450 亿美元，增幅超过100%，且没有实施时间和总额限制。这有力地证明了美国经济增长陷于停滞不前，复苏前景也仍然很不乐观。同理，也可以
4、推断日本经济短期内复苏可能性较小。 对于欧元区而言，2012 年的失业率继续上升，创出历史新高，目前仍没有明显改善的迹象。更重要的是，希腊债务解决方案清楚地揭示出欧元债务的全额偿债前景令人怀疑，存在很大不确定性和损失风险，在此情况下欧元区外的外国投资继续增加的可能性很小。欧债漏洞的填补只能依靠欧洲央行增发欧元来解决。但是，与美元的全球核心交易货币的地位不同，欧元只限于少量贸易结算和少量外储，增发欧元的绝大多数只能在欧元区里运行。所以，我们认为 2013 年欧元区开始面临不断严重的滞胀，全年将前仰后抑，仍处于下跌中继阶段。而且一旦 2014 年底美国退出定量宽松政策，标志着欧元区债务将继续恶化，
5、可能趋于解体。综上，笔者认为，2013 年全球经济预期增长率将低于 2.2%。黯淡的3经济复苏前景一方面降低了对原油、铁矿石等大宗商品的生产消费需求，另一方面也将明显抑制国际金融投机资金的炒作空间。 二、2013 年美元指数走势深度分析 美元指数与大宗商品价格之间存在明显的负相关，即此消彼长的关系。美元处于连续贬值区间时，国际大宗商品价格连续上涨，不断突破历史新高；而美元处于明显升值区间时，国际大宗商品价格则触及历史高点后大幅下跌。因此，分析 2013 年国际大宗商品市场价格走势，必须考虑分析美元指数的发展趋势，特别是现阶段，美元升贬值趋势对大宗商品价格走势影响的重要程度已经超过经济发展导致的
6、供求基本面变化状况。 2013 年影响美元指数走势的主要影响因素有两个，一是欧盟、日本、巴西、澳大利亚等主要国家对本币升值的干预程度，也就是增发货币的数量多寡；二是人民币对美元汇率的波动幅度。 欧洲央行将至少在 2013 年 7 月之前继续实施再融资操作计划，并通过直接货币交易，以无限量、无优先权方式在二级市场上购买债券，从而向欧元区银行系统提供无限量流动性来保证银行系统稳定。而日本 1月 22 日推出无限制购买日元资产计划以刺激经济，自 2014 年 1 月起，不设定终止日期，每月购买 13 万亿日元金融资产，以目前汇率约合 1200亿美元，远超 QE4。另外，巴西雷亚尔和澳元的升值对其出口
7、的不利影响不断加剧，预计年内也将效仿瑞士，干预外汇市场来阻止本币升值。2013 年，人民币对美元大幅升值的可能性很小。因为 2005 年人民币汇改以来，对美元升值幅度已达 30%以上。而当前欧美经济持续低迷，如果大4幅升值将对出口造成较大的影响。 综上，一方面，从非美主要货币看，在美国打开印钞机的同时，欧盟、日本、英国等也大幅增发货币，瑞士、巴西等国也会干预外汇市场阻止本币升值，这些都足以基本抵消美国 QE4 对大宗商品市场的绝大部分影响，使得美元指数大幅下跌的可能性很小。另一方面，人民币兑美元汇率将保持基本稳定，也使得美元指数下跌空间有限。但是，从战略上讲，美国要重振经济，需要较低价的美元，
8、从而抑制美元的过于强势。因此，2013 年，美元指数突破 2012 年高点 84.07 的可能性很小，而将在78-84 区间内波动，波幅不大。 三、2013 年国际大宗商品期货价格走势深度分析 （一）原油 2013 年，除了全球经济不景气的影响外，决定国际原油价格走势的最重要影响因素有两个，一是页岩气等新能源技术取得了重大突破，而且应用规模迅速扩大，使得能源供给大幅增加，对原油的替代效应显著增强。二是美国等国 2012 年原油产量增幅非常巨大，创 1991 年以来的产量新高，其进口比重已大幅下降至 45%，较 2005 年下降 15 个百分点。而且，到 2020 年，美国将取代沙特成为世界最大
9、的石油生产国，成为天然气的净出口国，石油供应基本自给自足。这意味着国际原油市场上原来由俄罗斯和欧佩克把持的供给垄断被美国的加入所打破，竞争机制得到了强化，油价大幅下跌的可能性大增。 因此，2013 年，如果不发生重大地缘冲突，纽约国际油价最高不会超过 110 美元/桶，最低则可能跌至 70 美元/桶。 5（二）黄金 对于 2013 年国际黄金价格走势应把握以下几点：首先，现阶段，黄金需求中投资需求不断上升，而工业和首饰需求比重下降。所以投机资金对黄金价格的波动影响权重很大。其次，2011 年全球黄金期货总成交量为 179，342，019 张，同比大增 65.97%，创出历史新高。这意味着多空分
10、歧严重，价格中短期内不可能再创新高。第三，如前分析，由于非美货币对冲，美元指数下跌幅度将较小，美国 QE4 对黄金价格的新增拉动左右有限，如 QE4 出台后黄金价格并未大幅上涨。第四，再好的东西也有价格。如日本实施了 20 年的负利率极度宽松货币政策，房价也没有回到广场协议之前的价格。黄金从金融危机后的 681.7 美元/盎司最高涨至 1922.6 美元，涨幅高达 282%，至今没有像样的调整，再度大幅上涨可能性很小。第五，黄金本质上是交易货币，QE4 至少会实施至年底，所以年内不会大幅下跌。 因此，2013 年黄金价格将以小幅震荡整理为主，最高可能上涨至1760 美元左右，最低则会下跌至 1
11、550 美元。 （三）农产品 2013 年国际农产品价格走势需要把握以下几点：第一，黯淡的全球经济增长前景使得人均收入预期增长缓慢，粮食消费需求大幅增加的可能性很小，大豆、玉米创出历史新高的价格没有经济增长的坚实支撑。第二，粮食生产周期只有 1 年，粮食总供给特别是发展中国家的增长潜力比较大，粮食价格较高时，会使发展中国家开垦新的土地扩大种植面积，提高总产量。第三，国际原油价格趋于下跌，农产品生产成本大幅6上涨的可能性很小。同时，对玉米、大豆的能源工业消费需求也会下降。第四，国际粮食高库存也将抑制粮价涨幅，目前全球粮食库存消费比约为 20.9%，大大高于 17%的安全水平。 因此，2013 年
12、，国际市场上粮食的总供给将大于总需求，不排除个别品种由于突发因素的脉冲式上涨，但粮食价格总体趋势是下降。大豆价格最低会跌至 1200 美分/蒲式耳，最高涨至 1570 美分/蒲式耳；玉米价格最低将跌至 620 美分/蒲式耳，最高可能涨至 780 美分/蒲式耳；小麦价格最低将跌至 600 美分/蒲式耳，最高可能涨至 820 美分/蒲式耳。 另外，棉花值得重点关注。一是棉花从最高 219.7 下跌至 66.1，跌幅近 70%。二是金融危机爆发以来，大豆、玉米的价格均已创出历史新高，而小麦、糖等的价格也有几次大幅上涨。棉花价格却一直处于下降通道中，没有较大幅度的反弹，补涨的需求较强烈。三是 2012
13、 年 5 月以来，棉花价格筑底态势比较明显。四是近 3 个月来，成交量不断扩大，意味着有新资金进入。因此，笔者认为 2013 年棉花出现较大上涨的可能性增强。 四、对策建议 （一）调整外储结构，适度减持美债并增持俄罗斯等矿产来源国国债 美国国债价格与其收益率是负相关，价格越低收益率越高。适度减持美债将导致其价格下降，从而使其长期收益率上升。由于美国国债与银行存款的风险基本相同，美债收益率上升将增强对美国联邦基准利率升息的预期，而且无论中央银行升息还是降息都是一个连续的较长周期，7不存在升降交替的情况。美元利率的升息预期将大幅增强美元的吸引力和避险需求，从而拉升美元指数，避免拉升国际大宗商品价格
14、。同时，也有利于缓解人民币升值的外部压力，保持人民币汇率稳定。 截至 2012 年 6 月末，我国持有美国国债达 11655 亿美元，占外汇储备比重很高，不利于分散风险；同时，2012 年 9 月美国财政部标售 10 年期国债得标利率仅为 1.764%，收益率较低。而俄罗斯 2012 年 6 月份存款利率为 4%，9 月份再融资年利率上调 0.25 个百分点，从目前的 8%升至8.25%；巴西目前存款利率经过 10 次降息已降至 7.25%，接近历史最低程度，降息周期基本接近尾声。因此，可以将现有美国国债规模减持 2000亿美元左右，转而增持俄罗斯、巴西、澳大利亚、南非、智利等矿产资源出口型国
15、家的国债。一方面可以获得较高的票面利率，同时可以提高其国债价格，降低收益率，从而降低这些国家货币提高利率的可能性，遏制美元对上述货币的进一步贬值，打压国际大宗商品价格炒作投机；另一方面还可以分散外汇储备的风险。 （二）对我国主要矿产进口来源国，对其出口可直接采用所在国货币结算 对我国主要矿产资源进口来源地国家，如俄罗斯、哈萨克斯坦、沙特、伊朗、阿联酋等原油进口来源国，巴西、印度、南非、乌克兰等铁矿石进口来源国，智利、东盟等有色金属进口来源国，澳大利亚、朝鲜、吉尔吉斯坦等煤炭进口来源国，中国对其出口可以直接采用所在国货币如俄罗斯卢布、巴西雷亚尔和沙特里亚尔等进行结算，这样可以一举三得：一是因为这
16、些货币基本上不是国际结算货币，使用范围一般只局限8于本国，其基础货币增速要大幅低于美元 QE4 的增发速度，可以起到出口外汇收入增值保值的作用；二是我国现在每年原油、铁矿石、有色金属等矿产资源进口量高居世界前列，对矿产消费需求的变化影响巨大，放弃美元转而更多采用所在国货币结算，可以逐步动摇并取代美元的国际储备货币地位及国际贸易结算货币地位，有利于遏制美国滥发美元；三是由于采用所在国货币结算，对上述“软”货币国家可以增加其购买需求，从而增加对这些国家的外贸出口品种和金额，拉动经济增长。 （三）加快联合研究一篮子交易货币进程，逐步取代美元的国际结算货币地位 我们应加快推进与中东产油国、俄罗斯、法国
17、、巴西、南非等国，联合研究以一篮子货币（包括人民币、黄金、欧元、卢布、雷亚尔及计划中的新海湾国家统一货币） ，逐步取代美元作为石油交易货币，争取2015 年之前进入实际应用阶段，2020 年前基本放弃以美元作为唯一石油结算货币，从而动摇美元的储备货币地位及国际贸易结算货币地位，避免国际大宗商品价格的剧烈波动。 （四）严格限制钢铁、有色金属等行业的过剩产量，加快推进淘汰落后产能 首先，从人均水平看，中国属于资源贫乏国家，而钢铁、有色金属行业均属于高能耗、高耗水、污染较大的企业；其次，从行业利润率看，2011 年中国钢铁行业销售收入利润率近年来不断下降，已从 2007 年的7.26%降至 2011
18、 年的 2.42%，处于全国工业领域最低水平。2011 年我国77 家大中型钢企利润总和只有 800 多亿元人民币，还不到淡水河谷、力拓、必和必拓三大矿山的五分之一。 92011 年我国产粗钢 6.83 亿吨，比上年增长 8.9%，占全球粗钢总产量的比例提高至 45.5%，继续成为全球最大的钢铁生产国，也是全球最大的铁矿石进口国，对全球铁矿石需求的影响十分巨大。特别是我国主要生产粗钢，而日本、法国等主要以粗钢为原料生产高端钢材，所以我国粗钢产量对国际铁矿石价格的影响更为突出和显著。初步的模拟计算表明，按平均 47%品位含量的铁矿石计算，一吨粗钢需要约 2.1 吨铁矿石，我国粗钢产量如果降低 5
19、%（2011 年我国净出口粗钢 3479.55 万吨，粗钢净出口量占全国粗钢产量的 5.09%） ，可直接导致铁矿石进口需求量下降超过 10%，从而带动国际铁矿石价格下降约 10%以上。2011 年我国铁矿石进口金额 1124.1 亿美元，10%是 112.4 亿美元，按 6.3 的汇率计算为 708亿元人民币，几乎可以使钢铁企业总利润翻倍。不仅如此，减少粗钢产量供应，可以提高国际国内市场粗钢价格，进一步提高钢铁企业的利润率。这里不需要担心其他国家扩大粗钢产量抢占市场份额的问题，因为一方面法国、日本等发达国家由于生产成本高企无法在粗钢上与中国进行低价格竞争，另一方面发展中国家现在缺乏足够的资本
20、和技术，即使个别国家能达到钢铁企业最低有效生产规模，竞争力也不强，我们可短期内扩大产量降低价格使其亏损退出。 参考文献： 盛逖.国际大宗商品价格波动趋势及对策研究.价格理论前沿 1M.北京：社会科学文献出版社，2011 王洛林，张宇燕.世界经济黄皮书：2013 年世界经济形势分析与预测M.北京：社会科学文献出版社，2013 10Bidarkota， P.， Crucinim J. Commodity Prices and the Terms of Trade. Review of International Economics. 2000（8）. pp. 647666 Fung， H.， Leungw K. Information Flows Between the U.S. and China Commodity Futures Trading. Review of Quantitative Finance and AccountingJ. 2003（21）. pp. 267285 （盛逖，1974 年生，中国社会科学院财经战略研究院副研究员。研究方向：大宗商品价格波动与定价权、通货膨胀的福利效应、能源资源价格改革）
