1、我国投资银行发展思路的探讨投资银行是最典型的投资性金融机构，是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业，它属于金融服务业，是智力密集型行业，主要服务于资本市场。 一、我国投资银行的发展现状 中国投资银行业是为适应中国资本市场的发展，从满足证券发行与交易的需要而不断发展起来的。随着我国上世纪 90 年代初期证券市场的开放，一大批证券公司从原有商业银行的证券业务中分离出来，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系，并逐渐成为我国投资银行业务的主体。另外
2、，还有一大批信托投资公司、资产管理公司、金融投资公司、财务咨询公司等也在从事投资银行的其他业务。 中国的投资银行主要分为全国性、地区性和民营性三种类型。全国性和地区性投资银行的主要构成是证券公司和信托投资公司，它们依托国家赋予的证券业务的经营特许权在我国投资银行的业务中占据主体地位。民营性投资银行主要由资产管理公司、金融投资公司和财务咨询公司等组成，它们具有一定的资本实力，在金融投资及金融创新等方面具有很强的灵活性，逐渐发展成为我国投资银行领域的重要力量。随着我国经济体制改革的不断深入和中国资本市场的日益壮大，我国投资银行业务正面临着难得的发展机遇，但在国际经济全球化和市场竞争日趋激烈的情况下
3、，我国投资银行也面临着巨大的挑战。这种机遇和挑战将迫使我国投资银行逐步走向规模化、专业化和国际化的发展道路。 中国的投资银行业造就了中国的资本市场，为政府和企业提供了直接的融资场所，拓宽了融资渠道；也为广大的机构投资者和中小投资者提供了投资的场所和投资工具，有利于优化资源配置，提供社会资金的使用效率。投资银行体系是介于政府和企业之间的中观经济资源配置机制，为我国经济的改革开放和经济结构调整做出了重大的贡献。 二、我国投资银行的主要功能 我国投资银行的主要业务有： （一）证券承销业务 证券承销是投资银行最基本的业务活动。主要包括政府机构发行的债券、企业股票和债券的发行、外国政府和公司发行的证券、
4、国际金融机构发行的证券等。投资银行一般按照承销金额及风险大小来权衡是否承销和选择承销方式，承销方式通常包括包销、投标承购、代销和赞助推销等。 （二）证券私募发行 投资银行是私募证券的设计者，它与发行者商讨和设计发行证券的种类、定价、条件等多方面事宜；投资银行为发行者寻找合适的机构投资者，供发行者选择。同时，投资银行作为发行者的顾问，为发行者提供咨询服务。私募发行能够缩短发行时间和节约发行成本，给投资银行和投资者带来更高的收益率。所以，近年来私募发行的规模越来越大。 （三）证券经纪交易 投资银行在证券交易市场中既是做市商、经纪商，又是交易商。作为做市商，投资银行有义务维持市场价格的稳定，保证证券
5、交易的流动性。作为经纪商，投资银行接受客户的委托，代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易商，投资银行进行证券自营的买卖交易，实现资产的保值与增值。此外，投资银行还在二级市场上进行风险或无风险的套利活动。 （四）兼并与收购 企业兼并与收购是现代投资银行很重要的业务组成部分。在企业兼并、收购过程中，投资银行主要帮助企业寻找兼并与收购的对象；为兼并方与被兼并方提供有关买卖价格的咨询，帮助被兼并方抵御恶意吞并企图；同时为兼并公司筹集并购资金，以完成购买计划。 （五）基金管理 投资银行与基金有着密切的联系。投资银行可以作为基金的发起人，发起和设立基金；投资银行也可作为基金管理者管理基金
6、；此外，投资银行还可以作为基金的承销人，向投资者发售受益凭证。 （六）项目融资 投资银行与项目发起人进行项目可行性研究，组织项目投资所需的资金融通。 此外，投资银行也从事财务顾问与投资咨询、资产证券化、金融创新、风险投资等相关业务。 三、我国投资银行存在的问题 （一）发展不够成熟 我国投资银行的业务从发展到现在只有十几年的时间，主要是以专业证券公司为主体，如果按照国际标准的投资银行概念来衡量，它仍然不能被称之为真正的投资银行机构。虽然证券公司与投资银行在业务上有许多相同的地方，但我国的证券公司的业务范围仅仅局限于证券的发行承销和交易代理，还远远不能算作投资银行。 （二）投资功能不够齐全 我国还
7、没有出现全能型的投资银行。就证券公司而言，仅局限在证券发行承销和交易代理等狭窄的范围内，兼并收购、资产重组、项目融资、风险投资等标准的投资银行业务却很少开展。对于商业银行，由于我国存在分业经营的限制，没有证券公司业务方面的功能，也不能算作标准意义上的投资银行。 （三）经营规模小 投资银行必须达到一定的规模，才能取得相应的规模效益，抗击较大的财务风险和经营风险。我国现行的准投资银行证券公司的规模太小，国内近百家证券公司的总资产加在一起也没有美林证券公司一家的规模大。在风险较大的证券市场，这样小的资产规模是很难承担市场风险的。 （四）缺少足够的专业人员 我国投资银行发展较晚，相应的专业投资人员严重
8、短缺，造成投资银行在投资业务上难以形成专业优势。因此，我国各个投资银行的业务都比较单一、结构雷同，缺乏投资业务和产品的创新，抗风险能力较弱。（五）经营行为不规范 我国资本市场还处于发展初期，相应的法律规范还不够完善，市场监管能力较弱。这就造成了投资银行的经营行为不规范，内部交易、操作市场、信息误导与欺诈、恶性竞争等不法行为层出不穷。近期光大证券的操纵市场行为就是典型的案例。 四、投资银行风险分析 从投资银行的风险性质来分析，投资银行业务主要面临如下风险： （一）市场风险 市场风险是由于利率、汇率、股票、商品等未来价格的不利波动使得投资银行业务发生损失或不能获得预期收益的可能性。投资银行使用利率
9、敏感性工具进行交易，可能因为利率的波动发生损失；作为做市商的投资银行为维持市场有关产品的一定头寸也会因为证券价格的变动带来风险；在外汇买卖业务、外汇库存保值以及承销以外币面值发行的证券业务将会面临的汇率风险。 （二）流动性风险 流动性风险又称为变现能力风险，是由于投资银行资产负债结构不合理，流动比率过低，财务结构缺乏流动性，使得金融产品不能随时变现或头寸过于紧张，导致投资银行无力偿还到期债务而产生的风险。 （三）信用风险 信用风险是由于投资银行客户或交易对手的信用缺失，在贷款、掉期、期权等交易及结算过程中不履行义务给投资银行带来的违约风险。投资银行与交易对手在信息上常常处于劣势地位，这种信息不
10、对称可能导致交易对手产生逆向选择与道德风险。信用风险是投资银行最难以分析和难以控制的风险。 （四）操作风险 操作风险是指投资银行因交易或管理系统操作不当，或因公司治理失控等诸多原因造成公司的经济损失而产生的风险。2013 年 8 月 16 日，光大证券策略投资部自营部门所使用的独立套利策略系统由于存在交易订单系统缺陷及系统操作不当等问题，不仅给光大证券造成了巨额的经济损失，也严重地扰乱了证券市场交易秩序。 此外，投资银行还存在着法律风险和体系风险等诸多风险因素。 五、我国投资银行的发展思路 （一）扩大机构规模、增强抗风险能力 在政府的指导下，按照市场运行规律，对现有的业内机构，通过兼并收购、合
11、并重组等市场化手段，做大做强一批规模大、资产质量好、经营能力强，能与国际一流投资银行相抗衡的投资银行机构，并逐步形成区域性和专业性机构，能够参与国际市场竞争，以适应市场的国际化发展和满足不同层次客户的需求。2013 年，方正证券收购民族证券 100%股权，完成了对民族证券的收购合并；申银万国证券也发布公告，拟收购合并宏源证券。我国资本市场的不断发展壮大，为我国投资银行的兼并重组和发展壮大提供了广阔的空间。 （二）拓展业务领域 逐步拓展投资银行投资业务的功能，通过兼并收购基金公司、财务咨询公司、投资信托公司等进一步拓展投资银行新的业务空间，避免与同业机构在传统业务上的低水平重复竞争。投资银行要重
12、点发展本行业与本地区业务，巩固和加大本地区域专业业务的开发力度，提高专业服务水平，培育独特和稳定的客户群体。同时加深行业的研究力度，开发适应不同群体和不同客户的投资品种，拓展业务领域，以质量求生存，来保持专业竞争优势。 （三）规范经营行为 政府监管部门要制定和完善法规制度，加大对经营机构的监管和违法违规的惩罚力度。业内各机构要建立行业自律性组织，通过建立严格的行业自律规则，加强对行业专业人员的法律法规制度培训，增强业内专业人员的守法意识。通过加大对违规机构和个人的惩罚力度来规范和约束行业与机构的经营行为，提高行业和机构的服务水准，保持行业的长远发展。投资银行要建立内部风险控制制度，完善交易操作
13、系统，杜绝操作风险的发生。 （四）加大金融创新力度，确保行业持续发展 金融创新是投资银行持续发展的生命线。随着市场和行业竞争的日渐激烈，投资银行的生存压力越来越大。投资银行必须要适时顺应客户需求变化和市场竞争发展的需要，及时加强市场研究，推出客户需求的、适应灵活的、风险较小的创新产品，以便进一步满足客户需要，维护和扩大客户群体，保持机构的持续发展。 随着信息技术的迅猛发展，互联网与金融的结合为投资银行的金融创新奠定了坚实的基础。2013 年以来，余额宝、互联网金融支付安全联盟、51 信用卡管家、宜人贷、万里通、微信银行、信融保、天使汇等金融创新品种的层出不穷，带来了金融业新的变革，推动了金融业和投资银行业的持续健康发展。 （作者单位：安徽交通职业技术学院） 责任编辑：康伟
