1、1经济下行和通胀压力下的宏观调控政策选择【在全球经济复苏缓慢的背景下，2012 年我国国内生产总值比上年增长 7.8%。这意味着 2012 年经济增速已下行“破八” 。同时，拉动经济增长的“三驾马车”投资、消费、出口在过去一年也低位运行，2012 年全年 CPI 比上年涨 2.6%。如何分析目前我国的经济形势？下一步的宏观调控将会带来哪些变化？2013 年我国的经济走势会怎样？今天，我国著名经济学家、北京大学副校长刘伟教授，就上述问题畅谈了自己的看法。】 经济增长速度在持续下降中开始出现回升 记者：自 2010 年 10 月宏观刺激政策总体上“择机退出”之后，经济增长速度开始放缓，虽然 201
2、1 年全年增速达到 9.2%，但按季度看则是持续下降，进入 2012 年，前三季度又分别降至 8.1%、7.6%、7.4%，连续7 个季度增速持续下降，第四季度增速回升至 7.9%，全年增速为 7.8%。造成经济增长速度持续下降的原因是什么？今年的经济增长速度可能发生怎样的变化？ 刘伟：究其原因，从投资来看，投资需求增速放缓是经济增速放缓的突出原因，主要是市场性企业投资动力不足，在政府投资开始放缓的条件下，投资需求增速放缓愈显突出。固定资产投资增速在 2010 年迅速降至 19.5%，2011 年再降为 16.1%（均剔除价格因素） ，2012 年全年固定资产投资（不含农户）364835 亿元
3、，比上年名义增长 20.6%（扣除价格2因素实际增长 19.3%） ，增速比上年回落 3.4 个百分点。自 2010 年以来投资需求增速的持续下降，是形成连续 7 个季度经济增速放缓的主要原因。但是从 2012 年第四季度态势看，投资需求增速开始出现积极增长迹象，特别需要指出的是，虽然纵观 2012 年名义投资需求增速比 2011 年有所下降，但波动幅度不大，同时，若考虑到 2012 年较上年通货膨胀率的回落（自 5.4%降至 3%左右） ，2012 年的投资需求实际增长率自 2010 年来连续 2 年多下降来看开始出现回升势头。因此，2013 年全社会固定资产投资需求很可能继续提速，包括各级
4、政府和大企业及中小微企业的投资需求均可能出现稳定缓慢的增长，名义增长率会出现较显著提升，若通胀控制严格则实际增长率会更高些。 从消费来看，我国经济增长内需不足的突出表现在于消费需求增长动力不足，2010 年社会消费品零售总额由上年的增长 16.9%降回14.8%，2011 年比上年增长 17.1%（但扣除价格因素实际增长 11.6%） 。2012 年全年社会消费品零售总额 207167 亿元，名义增长率为 14.3%，比上年回落 2.8 个百分点。但扣除价格因素后，实际增长 12.1%，比上年提高了 0.5%。我国经济长期以来消费需求增长乏力，究其原因，一方面，我国正处于工业化后期和城市化加速
5、期，相应的投资需求增长正处在历史高峰期，客观上投资需求的高速增长会排挤消费需求的增长速度。另一方面，在国民收入的分配上存在严重扭曲，从总体的分配结构看，政府、企业、居民三者间收入增长速度上，居民收入增长长期最低，一般比 GDP 增速低 1/3，而政府财政收入增速最快，显著高于 GDP 增速，改革开放 30 多年来，按当年价格计财政收入年均增长 18%以上，而 GDP（按3现行价，不是按固定价）年均增长 14%多（按不变价为 9.8%） ，这就使得居民作为消费者的收入在国民收入中所占比重下降，这种居民收入占国民收入比重下降又与初次分配中劳动要素报酬增速放缓进而比重下降直接相联系，进而使得消费与经
6、济增长不协调。要根本上解决消费需求增长乏力的矛盾，需长期多方面努力，但从 2012 年总体短期情况看，开始发生变化。虽然名义社会消费品零售总额增长速度有所回落，但 2011 年CPI 为 5.4%，而 2012 年 CPI 为 2.6%，因此实际增速是有所提高的。2012年前三季度，我国消费对 GDP 的贡献率已超过投资，达到 55%，伴随着我国工业化、城镇化目标的逐渐实现，伴随着改革的深入，国民收入分配和居民收入分配必然发生相应变化，相信在 2013 年，这种社会消费品零售总额实际增速的回升能够继续保持其势头。 从外需来看，2012 年由于世界经济复苏进程缓慢以及贸易保护主义进一步强化等原因
7、，我国进出口增长低于预期，据海关统计，2012 年我国进出口比上年只增长 6.2%，其中出口增长 7.9%，进口增长 4.3%，在与主要贸易国的双边贸易中，中日、中欧双边贸易下降，中美、中国与欧盟双边贸易及与俄罗斯和巴西双边贸易不同程度地增长。2012 年出口对我国的经济增长贡献虽不是负值，但由于出口增长在一位数，因而对经济增长的贡献事实上不到 1 个百分点，而净出口对 GDP 贡献率则为-5.5%，下拉 GDP0.4 个百分点。从目前各方面的分析预测看，2013 年世界经济虽开始有所复苏，但其速度不可能较快，难以达到金融危机前的增长水平。因此，2013 年我国进出口，尤其是出口增速很可能仍在
8、 1 位数的水平上，可能略高于 2012 年，但难以达到 2 位数以上。今后较长时期4里，我国经济增长只能更多地依靠内需拉动，以年增 20%以上的出口来支持经济增长的状况难以长期再现。事实上，自 2008 年以来，净出口对经济增长的贡献一直在回落。 2013 年我国投资、消费需求的名义和实际增长速度可能略高于上年，据多方面预测，世界经济在 2013 年下半年复苏的态势可能更明显，与之相适应我国出口需求增速若也略高于上年，那么，2013 年中国经济增速止跌回升的趋势将更为明确，经济增速略高于 2012 年是完全可能的，失业率在目前水平上稳定并略有下降也是可能的。 物价持续回落中潜在通胀压力仍较大
9、 记者：2012 年通货膨胀全年呈现先高后低趋势，居民消费价格指数从年初的 4.5%逐月下降（除 3 月的 3.3%较 2 月的 3.2%略有反弹外） ，9月、10 月 CPI 已降到 2%以下，11 月才又重回 2%，12 月则为 2.5%。2012年全年 CPI 比上年涨 2.6%。您是怎样分析这些数据的？ 刘伟：2012 年成功地实现了年初预定的把通胀率控制在 3%左右的政策目标。但潜在的通胀压力仍然居高不下，主要原因在于现阶段的通货膨胀成因复杂，有其新的特点。 首先，从需求拉动来看，2012 年虽然仍采取稳健的货币政策，但从紧的力度开始放松，央行多次下调存款准备金率，连续下调贷款基准利
10、率并调整利率浮动区间，同时通过公开市场操作，再贷款、再贴现和逆周期审慎的宏观管理等多项政策工具，在一定程度上扩大着货币供给，货币供应量增速略显回升，到 9 月底广义货币供应量 M2 增速创 2011 年下半年以来新高，M1 增速则创 2012 年新高，M2 余额为 94.4 万亿元，同比增长 14.8%，货币存量与 GDP 之比仍居5很高水平，几乎接近 200%。考虑到货币政策对物价作用在时间上的滞后性，反危机以来形成的大量货币存量，在未来的几年中将会陆续影响物价指数，从潜在的通胀压力转化为现实的物价上涨。对于这种巨大、集中而又有滞后性的需求拉上的通胀压力，现期宏观政策的时效性会被极大削弱。
11、其次，从成本推动来看，我国经济发展已进入中等收入阶段，要素成本全面上升。现阶段的通胀除受需求拉上作用外，成本推动起了重要作用，有关研究表明，现期通胀压力有 40%以上可以用成本推动加以解释，对于成本推动形成的通胀压力，依靠传统的紧缩需求，收紧银根的做法是难以有效控制的，甚至可能产生负作用，在紧缩银根的条件下，上涨的市场利率增大企业融资成本，进而加剧成本推动通胀的压力。 再次，从国际输入方面看，一方面进口商品价格上升会推动国内市场价格上升，诸如石油价格的上升对于石油进口依赖度已超过 50%且每年仍以 8%以上速度增加进口的我国而言，必然严重影响国民经济成本；又如铁矿砂等大宗商品国际市场价格的大幅
12、上升，对于我们这样一个国际市场上最大的买主而言（国际铁矿砂市场贸易量中我国买进量占 60%以上），影响是显著的；再有农产品中的大豆、玉米等，我国也是大量进口，其国际市场价格持续上升自然影响我国物价水平。这些进口品价格上升都会直接进入企业成本和劳动力成本，从而加大成本推动的通胀压力。另一方面，国际市场上流动性过剩会刺激国内的通胀，美国为走出危机，刺激经济，已连续多次采取定量宽松的货币政策，使货币政策与财政赤字扩张政策相统一，自然会加剧国际市场上（美元）流动性增加；日本6政府在 2013 年伊始，已加大通货膨胀水平，增大货币供应量，以刺激经济复苏；在欧债危机的影响下，经济复苏迟缓，迫使欧洲央行也不
13、得不考虑采取宽松的货币政策。这种国际性的由以扩张财政为主应对危机转向同时运用扩张性的货币政策，以财政与货币政策同时双强力扩张来缓解危机，会加剧国际市场上流动性过剩，从而推动国际市场上的通货膨胀加剧，进而通过进口贸易影响我国国内通胀压力的上升。 最后，在资本流入流出上由于种种原因，人民币面临的升值压力不断增大，相应地人们对人民币升值的预期不断提高，也会促使国际上的资本更多地流入我国，资本流入的增加（包括所谓“热钱” ） ，会导致外汇占款的增长，从而增大货币供给，并且产生严重的不稳定性。 目前我国通货膨胀已有所缓解，2012 年的居民消费物价指数已降至2.6%，但通货膨胀的潜在压力在未来几年仍然较
14、高，并且在国际国内经济矛盾复杂的条件下，很有可能以某些短期内的突发变化为契机，从某种结构性物价上涨迅速演变为总量通货膨胀。尤其需要注意的是，由于现阶段通胀压力成因特殊，传统控制通胀的方式和政策的有效性受到极大的削弱，需求拉上的通胀压力具有滞后性，在经济衰退条件下，这种滞后时间会比正常条件下更长，使控制通胀的现行政策的时效性受影响；成本推动的通胀压力显著，使传统的应对需求拉上通胀压力的机制和政策的有效性受到影响，甚至会产生反作用，加剧通胀；国际输入性的通胀压力，使国内宏观调控更为被动；国际收支失衡加剧的通胀压力，使国内宏观政策作用被动。所以，现阶段虽然通胀水平表现并不高，但治理难度大。 7财政与
15、货币政策松紧搭配反方向组合中的政策作用方式和力度不断变化 记者：自 2010 年刺激政策退出后，财政政策与货币政策又回到危机前的积极财政政策与稳健货币政策状态，去年中央经济工作会议决定2013 年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，对此您有什么看法？ 刘伟：2010 年 10 月择机退出以来，重回松紧搭配的反方向组合，财政政策虽然扩张力度有所放缓，但扩张性的方向仍是明确的，不过是从“更加积极”回到“积极的财政政策” ，货币政策则相对财政政策发生了方向性的逆转，从“适度宽松”逆转为“稳健的货币政策” ，但其原因和内涵都与反危机之前的政策反方向组合不同。 从原因上看，是因为经济中既存在通胀压
16、力，又存在下行风险（类似于所谓“滞胀” ） ，这种双重风险所要求的宏观政策在方向上是相反的，这就使得宏观政策既不能双松（全面扩张） ，也不能双紧（全面紧缩） ，采取松紧搭配的反方向组合是风险较小且又能减轻经济波动程度的可行选择，在危机冲击过程中是主要运用财政扩张还是主要运用货币扩张或是双扩张来刺激经济？在危机冲击后择机退出时期，是采取紧缩的财政政策与宽松的货币政策组合还是采取扩张的财政政策与紧缩的货币政策组合？等等，存有争论，但两大宏观政策工具采取反方向组合在存在双重风险下是可行的。 从内涵上看，在不同时期积极的财政政策与稳健的货币政策的内容是不同的。2010 年 10 月以来，这种同一政策组
17、合方式表述下，具体内容8变化的节奏更快。从财政政策看，虽然仍是“积极的财政政策” ，但财政支出政策的扩张力度有所减轻，财政赤字从 2009 年的 9500 亿元逐年减少，目的首先在于控制赤字带来的通胀风险，财政支出扩张方向未变，力度也只是有所放缓，但变化更大的是财政支出结构，有关民生的重点支出比重有所上升，与此同时，财政收入政策从此前的从紧开始有所放松，事实上我国积极的财政政策长期以来主要是指积极的财政支出政策，财政收入政策总体上是从紧的，财政收入增速长期高于经济增长和居民收入增速，财政收入占 GDP 比重保持持续上升的趋势，本身便是从紧的财政收入政策的印证，为缓解经济下行压力，在前些年制度、
18、政策性减税的基础上，增值税扩围从开始的上海扩大到 2012 年 12 月份的 10 个省市（营改增） ，中小微企业的税收扶持、个人所得税、资源税等方面进行结构性减税，特别是 2012 年 4 月之后结构性减税的力度和节奏加快，产业结构升级中的税收引导，主体功能区建设中的税收结构调整以及出口退税力度的加大，相对于以往较为从紧的财政收入政策都有所放松。从货币政策来看，在择机退出初期，首要目标是控制通货膨胀，但自进入2012 年以后，经济下行风险越来越突出，货币政策虽然仍称之为稳健的货币政策，但事实上从紧的力度开始放松，通过运用货币数量工具和价格工具，开始扩大货币供给，M2 的增速较上年又有回升。 考虑到我国经济下行风险与通胀潜在压力同时存在的失衡状况，考虑到国内经济失衡与国际经济衰退的复杂局面，在短期内均难以根本克服，因此，我国财政与货币政策的松紧搭配反方向组合的格局在未来一段时期仍会保持，但根据双重风险对国民经济威胁程度的变化，在宏观9政策松紧搭配的格局下，宏观政策的具体内涵和作用程度必然还会有相应的调整。如何提高宏观政策的针对性、有效性，促使我国经济增长保持健康可持续，是需要我们不断深入研究实践的命题，也是转变发展方式的重要内容。
