1、科技部沈文京：百只子基金布阵科技创新“中国政府引导基金数量并不少，但真正合格的机构投资者设立的引导基金并不太多。 ”科技部资源配置与管理司技术创新引导处及科技金融处处长沈文京在接受融资中国记者专访时表示，未来，各类政府引导基金将会稳中有增，区域性的会增加一些，专业合格的投资机构会越来越多。 通过创投引导基金来推动新兴产业的发展已经被实践证明是一个行之有效的手段。政府引导基金不以盈利为目的，财政杠杆作用明显，部分解决了市场失灵问题，也深得创投机构所喜爱。近年来，无论是中央，还是地方，对引导基金的热情持续高涨。数据显示，截至 2014 年年底，中国共设立 209 只政府引导基金，目标设立规模达 1
2、293.39 亿元，平均单只基金规模为 6.19 亿元，引导基金数量和规模均呈爆发式增长。 这其中，科技部所属的引导基金表现卓越。 “截至 2014 年末，科技型中小企业创业投资引导基金成立了近 100只子基金，基金总额接近 200 亿元，中央财政出资 35 亿元。 ”沈文京在接受融资中国记者专访时透露。 布阵科技创新 目前，科技部有两只引导基金。一只为科技型中小企业创业投资引导基金，2007 年设立，由科技部、财政部共同管理。这只基金的定位，主要发起设立一些专门投资初创期科技型中小企业的子基金。截至 2014年，成立了近 100 只子基金，中央财政出资 35 亿元，基金总份额接近200 亿元
3、，平均每只基金 2 亿多元，目前已有 25 只基金退出。 另一只为国家科技成果转化引导基金，2014 年 8 月刚刚起步，目前该基金还在审批过程中。主要引导设立专门投资于科技成果转化应用推广产业化的子基金，投资对象是科技成果转化。 “在行业领域配置资金方面，主要应符合国家政策，将科技创新、中国制造 2025、互联网+等国家鼓励发展的领域，给予更多关注。其次看基金管理团队的投资理念。 ”沈文京表示，政府引导基金不具体投资项目，投资的是基金中的基金，但是对国家重点发展的领域很关注。政府出资，一定要体现政府的意志，纳税人的钱必须要用到具有一定公益性、公共性和外溢性的领域，不是直接谋利的工具，兼顾公益
4、性、导向性、政策性、市场化的原则。 沈文京介绍，从科技部角度看，首先是国家区域化发展的战略，比如一路一带、京津冀、长江经济带，在这些国家战略中如何体现科技创新的作用，将更多的科技成果应用到国家战略实践中去。其次，中央一些科技方面新的战略布局，国务院仅今年前后就 21 次提到科技创新，其中包括很多重要方向，比如互联网+、中国制造 2025、大数据等。在科技创新领域衍生的技术创新、企业发展、科技成果的转化、推广、应用等都是关注的重点。 金融创新需助力 私募股权投资是为企业融资的一种新模式。现代意义上的风险投资是在美国诞生的，上世纪 80 年代以来，保持美国经济发展的强大动力，毫无疑问是美国的科技创
5、新。伴随美国科技创新最重要的机制就是美国的金融创新。 沈文京表示，金融创新有三个显著特点：第一，快速发展，由当初只一家机构，发展到现在非常快，后来又衍生出专门的天使投资；第二，到纳斯达克上市，美国完善的以纽交所、纳斯达克市场为主体的多层次资本市场，为美国的科技企业直接融资提供了非常好的平台，也为风险投资提供了重要的退出市场；第三，是以美国硅谷银行为代表的现代银行体系对创新的支持。硅谷银行实际将银行的信贷体系与风险投资的投资工具进行了捆绑和链接，即所谓的投贷联动。例如有些基金投资的企业，在缺乏流动资金情况下进行贷款；一些与银行有长期信贷关系的企业在做强做大过程中，又会吸引股权投资，这样就形成了贷
6、款与股权投资的联动，克服了彼此的短板。这些金融创新是伴随着科技创新发展而发展的。 当然，包括美国的债券市场、金融衍生产品市场，都为美国科技公司创新提供了强大的动力。全球的互联网企业，包括未盈利的新经济业态都可以到美国上市。事实证明，这些新的企业代表并引领了科技创新的发展方向，改变了人们的生产及生活形态。 科技创新和金融创新最终的表现就是经济的强劲增长。为什么美国能成为科技、经济发展新的策源地？在沈文京看来，一个重要原因就是，资本市场对于科技创新企业给予了高度关注和接受， “现在大家天天都在谈的互联网金融、众筹、P2P 平台，也是 2012 年源自美国。目前国内也在不断学习和跟随。 ” 机构 L
7、P 待培育 “私募股权市场的发展是需要政府培育的。 ”沈文京认为，中国企业融资最大的一个问题是，直接融资不到 20%，超过 80%为间接融资，对直接融资重视不够，投入不足。 “高度、过度依赖银行为主的融资市场，包括 VC/PE、IPO、债券在内的直接融资市场不到 20%。 ” 对于中小企业，尤其是创新型中小企业，银行信贷并不是一个好的资金来源。 “最好的资金来源还是直接融资，发展天使投资、创业投资，发展垃圾债券市场，为企业提供早期的融资。但这方面在中国是不成熟的，需要政府来引领、培育，扶上马，送一程，使更多的民间资本从二级市场炒作吸引到对科技型企业、创新型企业、中小企业直接融资的市场，将更多的
8、钱引导到实体经济中。 ”沈文京表示，在这一过程中会有更多的私募股权基金管理团队脱颖而出， “原来都是靠海归团队、外资团队，现在发展为本土化为主，这一过程促进了私募股权行业的蓬勃发展，我们愿意将更多的钱交给优秀的团队进行管理、整合、推动。 ” 私募股权投资的生态链条融投管退，起点就是融资。那么谁才是出资者？ 从美国私募股权基金供给来看，融资对象都是一些大的机构，养老金、政府、保险资金及大的公司、高校等财团资本是美国普遍的私募股权投资出资人。总体而言，机构投资者是私募股权基金融资的主渠道，也包括一些富裕的家族及个人。 “在当前中国，并没有美国那样成熟的资本市场，没有那么多强大的机构投资人，在市场培
9、育不灵的情况下，政府就成为一个重要的合格投资者。 ”沈文京表示，政府为了实现投资的目标，通过一些优惠政策，进行政策引领，来支持风险投资。 事实上，政府资本作为合格的 LP 介入，对整个私募股权投资市场有引领、旗帜性的带动作用，使得社会资本，包括地方政府、国有企业、金融机构愿意一起合作，设立发起一些新的基金。 参照市场化标准选 GP 在选择 GP 标准方面，沈文京介绍，科技部引导基金尊崇市场化标准，尊崇行业基本规律。 “创业投资管理团队应该具有的底线、行规，所有的机构在这方面都会有类似的评价，也是我们关注的要点。比如团队的信用、磨合程度、长期投资业绩、是否有成功案例等。 ” 当然，科技部会更关注
10、科技类项目的投资。在具体投资行为过程中，会要求基金投资管理团队必须出资不低于千分之 5，以此将基金的业绩与管理团队的利益捆绑在一起，风险同担、利益共享。 “不同类型的基金公司管理半径不同，各有所长。经验证明，基金管理团队越专业，基金绩效越好。我们更倾向于有业绩，有发展潜力，积极认真负责的团队，来担当基金的管理人。 ”沈文京表示，总体还是按行业普遍的价值观，按照尽调的基本原则选择 GP。 “不会因为老牌、特优秀而选择，也不会因为你初出茅庐，没有太多业绩而摒弃。新老机构同样是均衡对待，新的基金管理团队多脱胎于老牌机构，掌握了更多经验，了解行业发展趋势，羽翼丰满后更愿意在一些新领域有所作为。对于一些
11、青年团队，我们也加强培育培养。但新的团队一开始也不会募集太多资金，要求他做的要更专业，同时，其对 LP 也会进行挑选，选择更能理解他的出资人。彼此选择都是多样的。 ” 沈文京强调，无论管理基金体量大小，都要关注几个问题： 第一，紧跟国家形势。当前国家重点主导和发展的行业要给予充分关注，这代表了中国经济发展的未来，要从中寻找商业机会。 第二，立足专业化。尤其中小盘的基金，不要脚踩多只船。从长期看，越专业化的基金，精耕细作，做得越好。 第三，关注科技型的中小企业。中早期项目虽然投资难度大，但是机会也多，市盈率也低。中国最近几年中小企业蓬勃生长，但缺少资本孵化器、助推剂。资本不是菜，创新创业才是那道菜，资本好比调味剂，加到创新创业这道菜中，才会更好吃。 第四，关注区域。现在基金过度集中于北上广、京津、江浙等地，竞争很激烈，其实到二三线城市寻求好的项目也很有机会，要关注这些区域创新型企业的成长性，通过大城市资源帮助它，同样大有可为。
