1、1基于企业业绩分析的稀土产业整合政策评价摘要：稀土产业在我国具有重要战略地位，产业整合政策关乎稀土产业的健康发展。研究表明，产业整合对于企业业绩的改善作用有限，稀土企业仍然面临产品定价权缺失与产能过剩的压力。因此，当前稀土产业整合政策应当进一步地调动企业整合积极性，充分发挥资源集聚效应，建立健全利益协调机制。 关键词：包钢稀土;企业业绩;产业整合;政策评价 中图分类号：F205 文献标识码：A 文章编号：1005-913X（2015）10-0113-02 稀土被誉为“工业维生素” 、 “新材料之母”等，被广泛应用于高新技术产业。稀土资源虽然是国民经济中的小产业，却是关系到国家安全的大战略。中国
2、虽然是“稀土大国” ，但不是“稀土强国” 。在政府的高度重视与推动下，稀土产业正逐步摆脱混乱的局面。2014 年是稀土产业发展重要的一年。这一年，我国已经形成以包钢集团、中国五矿、中铝公司、广东稀土、赣州稀土与厦门钨业这六家企业主导的产业格局，基本完成六大稀土企业集团组建工作;这一年，国务院各部委联合加强监管执法，将以严厉的惩罚打击稀土违法违规行为;这一年，我国在稀土出口管制案中被世界贸易组织裁定败诉，这意味着稀土产品出口关税与出口配额即将取消。稀土，这只曾经广受资本市场追捧的“概念股” ，再一次成为国人议论的焦点。做大做强稀土企业，实现产业可持续发展是关心2我国稀土行业人士的共同心愿。 一、
3、包钢稀土产业整合历程简介 包钢稀土是由内蒙古自治区国资委直属包钢集团控股的上市公司。1997 年在上交所上市，2006 年完成股权分置改革，并开始使用“白云鄂博”注册商标，2007 年经过稀土产业资产重组后，股票简称变更为“包钢稀土” 。在此，之所以选择包钢稀土作为案例，是因为它具有三大优势。其最大优势在于稀土资源，它所开发利用的白云鄂博稀土矿，约占全世界稀土储量的 50%，这几乎是无法比拟的优势;其次，它依托自身主导建立的稀土国际贸易公司，一定程度上增强了稀土定价权;最后，它通过兼并重组已经逐渐形成从稀土上游选矿、冶炼、分离到下游科研、深加工与应用的完整稀土产业链。这些优势使得包钢稀土在产业
4、整合领域牢牢占据主动位置。 包钢稀土的发展壮大离不开对稀土产业的整合。产业整合初期，它主要专注于初级稀土产品的开发、生产与销售。随着政府对稀土产业的日益重视，作为国有稀土企业，它逐渐承担起政府行政命令。其中，关于稀土企业统一排产、统一收购、统一定价、统一销售，统一结算的“五统一”政策，大幅提高了包钢稀土对北方稀土产业的影响力，使得冶炼分离企业从一百多家降低至三十多家，为产业整合打下了良好的基础。包钢稀土不仅注重横向整合，也大力延伸稀土产业链，如通过组建国际贸易公司，进入销售领域;发起设立包钢天彩科技公司，进军发光材料行业;全资设立包钢稀土磁性材料公司，开发永磁材料;控股天骄清美稀土公司，生产稀
5、土抛光粉材料等。此外，它还通过控股或参股的形式3整合重组包头飞达稀土、金蒙稀土、红天宇稀土磁材、五原润泽稀土、新源稀土高新材料等公司。随着产业链进一步的延伸，公司实力不断壮大，为顺应国家稀土产业整合战略布局，包钢稀土于 2014 年底正式更名为“北方稀土” ，完成了又一大历史跨越。通过兼并重组以及对深加工领域投资，包钢稀土基本实现了产业链一体化的产业布局，迎来更大的发展机遇。 二、包钢稀土在产业整合中业绩分析 （一）经营业绩分析 包钢稀土整合步伐始于 2003 年，但真正掀起兼并大潮是在 2007 年。当年，包括包钢稀土研究院、天骄清美稀土、瑞鑫稀土、昭和稀土在内的包钢集团内部稀土资产并入包钢
6、稀土。图 1 显示，包钢稀土净资产收益率在 2007 年时达到第一个波峰。可见，包钢稀土整合当年业绩颇佳;2008 年，包钢稀土最大动作在于收购和发稀土 51%的股权，这被视作北方稀土产业整合的开端，但其净资产收益率却在下滑。2010 年，包钢稀土南下收购赣州信丰新利稀土 48%股权、全南晶环科技 49%股权，并入股持有赣州晨光稀土 9.25%股权，试图在南方稀土市场“分一杯羹” 。事实表明，此次整合提高了包钢稀土盈利能力，净资产收益率持续上升。2011 年，它完成对华美稀土 100%股权的收购，同时受国家加强产业监管、稀土价格上涨等因素影响，净资产收益率甚至逼近 90%。这两年时间，包钢稀土
7、在产业整合推动下，逐步形成跨地区、跨所有制、产业链完整的发展格局，提升了经营业绩。 然而，2011 年末至 2012 年，受稀土产品价格暴跌等因素拖累，包4钢稀土净资产收益率回到 15%左右水平，2012 年度净利润同比下降 57%，面临着巨大的业绩萎缩压力，公司一度陷入停产状态。然而，包钢稀土的产业整合计划仍在继续。2012 年底，包钢稀土与内蒙古自治区 12 家稀土上游企业签署整合重组框架协议 ，重组进行的并不顺利。更悲观的是，经营业绩依然萎靡，净资产收益率继续下滑。事实上，企业非但没能从产业整合的利好因素中提升业绩，反而带来产能过剩的压力，包钢稀土已被工信部列入 2014 年工业行业淘汰
8、落后和过剩产能企业名单，预计淘汰 1.02 万吨。 （二）市场业绩分析 市场业绩以股票的购买持有收益率来衡量。图 2 反映的是包钢稀土从 2006 年以来每间隔一年（按 250 个交易日计算）的购买持有收益率（BHAR） 。BHAR 从 2006 年开始一直呈下降趋势，2009 年触底后反弹，并在 2010 年达到最大值，此后又迅速回落。这表明包钢稀土整体市场走势与大盘基本吻合，市场仅仅在 2009 年至 2010 年间表现出积极反应，持续上扬，此时正是稀土概念股受到追捧的开端。尽管包钢稀土兼并重组进程加速，国家也出台稀土产业扶持政策，但市场业绩仍然无法止住下滑趋势。事实上，这与当年 7 月份
9、开始的稀土产品价格下跌密不可分，兼并重组的利好因素无法阻止或延缓产品价格下跌的不利，投资者的市场预期大幅降低，市场业绩不断下挫。由此推测，兼并重组并未有效整合企业资源，进而充分发挥整合效应。包钢稀土仍然面临着产业整合的挑战。 三、稀土产业整合政策评价 对包钢稀土的分析表明，产业整合能在一定程度上改善企业业绩，5增强盈利能力与市场价值。但不容忽视的问题是：一方面，产业整合提升包钢稀土定价权的程度有限，它仍然面临着产品价格波动的风险;另一方面，产业整合加剧了包钢稀土产能过剩的压力，淘汰落后产能的任务比较艰巨。国家出台一系列支持稀土产业发展的政策。2011 年国务院发布的关于促进稀土行业持续健康发展
10、的若干意见可以说是稀土产业的纲领性文件。 意见指出，支持大企业以资本为纽带，通过联合、兼并重组等方式，大力推进资源整合，大幅度减少稀土开采和冶炼分离企业数量，提高产业集中度，支持企业将技术改造与兼并重组、淘汰落后产能相结合，加快推进技术进步。2013 年工信部等部门联合发布的关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见进一步把稀土列为重点行业，鼓励大型骨干企业开展跨地区、跨所有制兼并重组;鼓励企业通过兼并重组延伸产业链，组成战略联盟;鼓励企业参与全球资源整合与经营，增强国际竞争力。为更好促进产业整合，2014 年国务院又发布关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见 ，明确要取消和下放部分涉及兼并
11、重组的审批事项，改善对企业兼并重组的信贷服务，落实和完善财税政策，加强产业政策引导，健全重组的体制机制。 稀土产业政策已经发挥了一定效果，但仍然存在调整的空间。首先，稀土企业的整合积极性仍有待提高，当前的稀土企业整合主要由政府推动，让企业背上“要我重组”的包袱。正如包钢稀土董秘所言，包钢稀土并购步骤是按政府安排进行的，一年之后，可能会有整合失败的，但这和市场情况没有直接的关系，市场是市场，整合是整合。企业在被动的角色下开展整合，企业放不下担子，甩不开膀子，缺少市场机制约束6作用。在整合过程中，政府要当好服务者与监管者角色，解决兼并重组的突出问题，为企业创造公平竞争的外部环境，同时引导和激励企业
12、自主自愿地参与产业整合。 其次，产业整合的资源集聚效应仍需要大力挖掘。兼并重组的根本目的是提高我国稀土企业竞争力，包括技术水平的增强、环境污染治理的改善与国际市场话语权的提升等。然而，现阶段的产业整合效率仍然值得商榷，稀土企业往往实现了形式上的整合，规模扩大了，市场份额提高了，但企业的资金、技术、人才资源融合并不畅通，资源无法得到优化配置的现象时常发生。因此，要加快建立开放透明的市场规则，完成竞争有序的市场体系，充分发挥市场在资源配置中的决定作用。 最后，稀土产业整合政策应当注重协调各方利益。稀土资源由地方政府主导，关系到地方政府利益，稀土企业也有自身的利益诉求。中央企业与地方政府、地方国有企
13、业与民营企业、地方政府之间存在着激烈的利益博弈，严重影响着产业整合的进度。因此，要加快建立健全利益平衡机制，解决好跨地区兼并重组障碍、民营资本市场准入与国有企业改革等重大问题。总之，正如包钢稀土的管理者所言，稀土产业整合是一个循序渐进的过程。在这个过程中，产业整合不可能一蹴而就，也不可能一劳永逸，只有不断狠抓落实，切实解决问题，才能有效推动稀土产业的可持续发展。 参考文献： 1 方 辉.包钢稀土开打北方稀土“统一战 ” N.中国经营报，72013-1-28. 2 曹 默.包钢稀土光环褪去 J.企业家观察，2012（6）：54-56. 3 蔡原江.包钢稀土：整合急先锋 J.中国外汇，2011（20）：27-29. 4 熊学慧.包钢稀土进退维谷 N.中国经营报，2012-10-29. 5 柳方秀.稀土产业整合：合纵还是连横 N.中国冶金报，2013-9-19. 6 杨 萌.包钢稀土耗时一年仍未完成上游企业重组 N.证券日报，2014-1-6. 责任编辑：胡 冰
