1、1信托业分岔口从信托公司半年报看，信托业的发展呈现出三大特征：信托公司经营业绩出现重要指标下滑、信托公司之间分化明显、业绩不稳定 以行业平均数据来看，截至 2016 年上半年，在信托业务收入、营业收入、净利润三项指标中，仅有信托业务收入正增长，营业收入和净利润均大幅下滑 信托业务收入营收占比从 2015 年底的不到 60%，上升到今年上半年的 72%，其中超 90%以上的有 8 家公司，长安信托和中江信托占比最高，但低于 50%的公司同样有 8 家，西部信托占比最低，仅为 14.7% 营业收入增幅大幅落后于信托业务收入增幅的公司数量，由去年同期的 12 家上升为今年的 17 家，充分反映出固有
2、业务收入下滑，对信托公司经营业绩产生的严重拖累 信托业再次走到十字路口。 在经历了数年的狂奔后，信托资产规模增速不仅放缓，甚至出现连续下滑。加上宏观经济形势的不明朗，信托业绩步态愈加疲软无力。 最新的信托半年报数据显示，信托公司的信托业务收入增速放缓，而固有资产业务收入出现大幅下滑，而二者是信托公司发展的根本，如何扭转这一态势并成功转型是当前信托公司面临的头号难题。 “只有一点相对不错，信托业务收入的比重在提高，这对寻找转型突破口非常重要。 ”一位信托业内人士称。 2数据显示，今年上半年，信托业务营收占比已达 72%，但仍有个别公司的信托业务尚未大刀阔斧开展起来。 投资者报记者统计发现，有 8
3、家信托公司的信托业务营收占比在 50%以下，西部信托占比最低，仅为14.7%，华信信托位列倒数第二，占比仅为 21%。 中报揭信托业三大特征 信托公司半年报数据的披露引起多方极大关注。 “业绩数据能折射出很多行业现象，也充分说明了信托业在经历了几次大整顿后其实一直未稳定，现在又到了一个重要关口。 ”一位信托业人士评价称。 在经历了一轮快速增长期后，信托业进入疲惫状态，业务收入增长乏力，导致业绩疲软。 以行业平均数据来看，截至 2016 年上半年，在信托业务收入、营业收入、净利润三项指标中，仅有信托业务收入实现了正增长，营业收入和净利润均出现了大幅下滑。数据显示，2016 年上半年行业平均信托业
4、务收入为 5.37 亿，同比增长了 7.67%；54 家信托公司 2016 年上半年营业收入为 7.42 亿元，同比下滑了 18.53%；行业净利润规模 4.25 亿元，较 2015 年上半年的 5.32 亿元同比下滑了 20.11%。 与去年同期相比，今年上半年仅有 21 家信托公司实现营业收入增长，在发布信息的公司中占比还不到一半，有 30 家信托公司信托业务收入实现增长，有 25 家公司保持净利润增长。 深圳市慢钱网络科技（以下简称“慢钱” ）金融中心分析师分析认为，信托公司经营业绩出现重要指标下滑并非个别案例，而是整个行业的系3统性表现。其主要原因在于“58 号文”的下发，促使信托行业
5、监管的持续严格和规范化，而另一方面由于市场上出现了大量非信托类金融机构从事信托业务的情况，导致行业内竞争持续加剧。 此外，信托公司之间分化明显成为第二个重要特征。以净利润为例，有的公司翻了一番，有的公司却遭腰斩，华宝信托大增 147.16%，新华信托却大幅下滑 91.54%，首尾两家公司相差 238.7%。 不少中小信托公司实现了逆市增长，如安信信托披露业绩预报称，今年上半年实现净利润同比增长 65%左右。粤财信托亦表现出稳健增长态势，其上半年营业收入和净利润分别为 6.49 亿元和 5.23 亿元，同比增长 38.9%和 45.4%。 业绩不稳定是信托业的第三大特征。去年上半年净利润前 10
6、 名的信托公司中，仅有中信信托一家实现了同比增长，其余 9 家均出现滑落。且不说同期，就在今年半年间，就有信托公司业绩如“过山车” ，半年前，净利润排名前五的信托公司，在半年后仅中信信托实现了 17.81%的净利润增长，重庆信托、华润信托净利润下滑均在 70%左右。 其中重庆信托尤其醒目，半年前，重庆信托因为净利润位居榜首而被称为一匹“黑马” ，孰料半年后就下滑至第 10 名，下滑幅度高达 72.85%，在下滑幅度排名中位列第三，仅好于长安信托和新华信托。 “判断一家公司经营能力是否强、是否稳健，还是应该连续多看几年成绩单才能下结论。 ”前述信托人士如此感慨。 信托业务收入同比增环比降 信托公
7、司业务主要分为信托业务、固有资产业务和其他业务。 4其中，信托业务主要是指以信用委托方式从市场上募集资金开展投资的业务，信托业务收入是衡量信托公司信托业务盈利能力的重要指标。固有资产业务其实就是常说的自营业务，是信托公司用自己的资金、自营管理的项目，不需要从市场上募集资金的项目，其包括利息收入、投资收入及其他业务收入。 对投资者而言，信托业务才是与自己最直接相关的。 今年上半年，54 家信托公司实现信托业务收入 111 亿元，实现平均信托业务收入 5.37 亿元。其中，排名前 5 的信托公司为：中信信托、平安信托、中融信托、华能信托和四川信托，实现信托业务收入分别为 25亿元、20 亿元、17
8、 亿元、12 亿元和 11.8 亿元。 信托业务收入排名后 5 与前 5 差距很大，中粮信托、国联信托、吉林信托、山西信托和华宸信托垫底，其中，中粮信托仅实现 1.2 亿元信托业务收入，国联信托和吉林信托均仅实现 1.1 亿元，山西信托和华宸信托上半年信托业务收入均过亿，山西信托仅为 9899 万元，华宸信托最低，为 3458 万元。 如前所述，今年上半年，在信托业务收入、营业收入、净利润三个重要指标中，仅信托业务收入实现了增长，平均增幅为 7.67%，其中有30 家信托公司实现了增长，上海信托增速位居榜首，达 130.96%，光大信托以 106.46%的增幅紧随其后，江苏信托、中信信托和中粮
9、信托分别以97.46%、95.7%、73.36%的增幅位列第三、第四和第五名。 重庆信托在该指标上大幅下降，下滑了 62.04%，增幅排名垫底，增幅排名后 5的其他四家公司分别是云南信托、华润信托、中诚信托和吉林信托。 5虽然从同比看，信托业务收入保持了增长，但从环比角度看却在下滑。信托业协会数据显示，一季度，信托业务收入环比下滑 29.76%，而年中较一季度又下滑了 29.21%。 下滑的根源一方面是信托报酬率走低；另一方面则是信托资产规模增速放缓。 信托业协会数据显示，一季度末，信托全行业管理的信托资产规模为 16.58 万亿元，较 2015 年一季度的 14.41 万亿元，同比增长 15
10、.06%；较 2015 年末的 16.30 万亿元，季度环比增长 1.72%。在同比增速、环比增速方面，信托资产规模的增速都有所下降。时间周期再拉长看，事实上，从 2013 年二季度开始，信托资产规模同比增速就一直在逐季下滑，只在 2015 年第二季度有微弱回升，但还是难以改变连续下滑的趋势。 信托业务占上风 信托业真正走上“受人之托，代人理财”的道路，是在经历过六次大整顿后。 不过在这些年来，信托业务和固有业务（即信托公司运用资本金的业务）时常展开拉锯战，常见“不是东风压倒西风，就是西风压倒东风” 。2010 年是个分水岭。在 2010 年之前，信托业以固有业务为主，信托业务并不占据优势，数
11、据显示，在 2010 年，信托业务收入在营收中占比勉强过半，但是随着信托资产的增长，信托业务和固有业务在营收中的占比逐渐形成了此消彼长的格局，2015 年底，信托业务收入营收占比不到 60%，今年上半年信托业务占比却达 72%。 6这也意味着，信托公司的固有业务收入表现惨淡。 “相对于 2015 年上半年证券市场投资的如火如荼，今年股票市场的动荡严重影响了固有资金的证券投资收益以及对证券公司、基金公司的股权投资收益，从而导致固有业务收入的快速下降。 ”中建投信托创新研究部陈梓认为。 据陈梓统计，在 54 家信托公司中，去年上半年得益于固有业务收入的增长，有 27 家信托公司营业收入增幅好于信托
12、业务收入，这一数量在2016 年上半年仅为 10 家。且营业收入增幅大幅落后于信托业务收入增幅的公司数量，也由去年同期的 12 家上升为今年的 17 家，充分反映出固有业务收入下滑，对信托公司经营业绩产生的严重拖累。 “固有业务收入的下降对信托公司是一个好的提醒，可以使信托公司看到，大规模的增资并不一定是促进公司盈利增长的上策，还可能会使公司的盈利水平产生大的波动。可以促使信托公司今后将更多精力放在信托业务上，推动信托公司的转型发展。 ”业内分析人士称。 “信托业务与固有业务收入比重的此消彼长，间接反映了信托业务展业的艰难。在外部经济环境不确定性增加以及行业竞争加剧的背景下，信托公司的盈利更依
13、赖自有业务带来的投资收益而非信托业务收入的增加，如何突破信托主业增速趋缓的现状，仍任重道远。 ”用益信托研究员帅国让认为。 投资者报统计数据显示，信托业务收入营收占比超 90%以上的有8 家公司，长安信托和中江信托占比最高，分别是 126%和 105%，剩下的6 家公司依次是：中诚信托、重庆信托、四川信托、建信信托、上海信托、中航信托。 7需要特别解释的是，和其他生产企业报表主营业务收入一定会低于营业收入不同，信托与银行类似，会出现信托业务收入超过主营业务收入的情况，原因在于报表中计入营业收入的信托业务收入数据，是扣除了成本后的信托业务净收入。从而会出现信托业务收入营收占比超过 100%的情况
14、。 信托业务收入营收占比 50%以下的公司同样有 8 家，西部信托占比最低，仅为 14.7%，华信信托位列倒数第二，占比仅为 21%，占比在30%40%之间倒数依次排列为：华润信托、吉林信托、粤财信托，占比在 40%50%之间，倒数依次排列为：国投信托、江苏信托和国元信托。 固有业务拖累业绩 信托业务收入一定会和营业收入保持正相关吗？ 在大多数情况下，二者看起来保持了正相关，即信托业务收入的增长或下滑，营业收入也同步增长或下滑，但总有个案存在。 投资者报统计发现，有 11 家信托公司出现信托业务收入与营业收入背道而驰的情况。这 11 家公司中，仅中原信托一家属于信托业务收入下滑，营业收入反而增
15、长情形；山东信托、五矿信托、华鑫信托、北方信托、方正信托、昆仑信托、上海信托、兴业信托和中粮信托则属于信托业务大增，营业收入反而下滑。 其中表现最为明显的是上海信托和中粮信托，上海信托信托业务收入增长了 130.96%，营业收入却下滑了 11.67%，中粮信托信托业务收入增长了 73.36%，营业收入却下滑了 35.56%。 信托业务收入与营业收入背道而驰的主要原因在于固有资产业务变8化：信托业务收入虽然增长，但因为固有资产业务收入的大幅下滑，连带着营业收入下滑，进一步带动业绩下滑。 值得注意的是，在固有业务收入下滑的同时，与之相对的却是固有资产规模的攀升。数据显示，2016 年一季度信托业固
16、有资产规模达到4609 亿元，较之去年一季度的 3670 亿元，同比增长 25.58%，稳中有升；较之去年四季度的 4623.28 亿元，季度环比增长为负数。 “初步判断是分红所致。 ”中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为。 信托公司在净资本管理约束和增强风险防控实力的双重压力下，增资扩股热情不减。截至 2016 年一季度全行业实收资本达到 1709 亿元的规模，较去年四季度再增 57 亿元，每家公司平均实收资本规模一举突破25 亿元大关。 然而，邢成警示称，在增资热潮之下，少数公司不顾现实盲目攀比，资本金大规模急剧增长，其“双刃剑”效应也逐步显现：一是给信托公司经营带来前所未有的压力，资本收益率堪忧；二是少数公司急功近利态势有所增加，个案风险不断集聚；三是部分信托公司固有业务收入占比不断攀升，信托主业地位遭受冲击。 “经营业绩出现下滑，除了宏观经济周期尚未走出下降通道因素之外，同时也说明了信托业正经历着由粗放型增长向内涵式增长的转型调整阵痛期。 ”一位业内人士评价认为。
