1、杜邦分析法在钢铁企业中的应用截至 2012 年 11 月末，中国钢铁协会会员企业累计实现销售收入32440 亿元，同比下降 5.37%，发生亏损 19.7 亿元。银行借款额上升6.58%，财务费用同比增长 24.38%，资产负债率高达 69.67%，钢铁行业经营上呈现三高一低的特征，即高成本、高库存、高产量和低利润。2012 年是钢铁企业过去十几年中经历的最艰难的一年，这一年钢材市场需求减弱，整个钢铁行业产能过剩，铁矿石等原材料价格上涨，钢材价格下跌，钢企经营业绩大幅下滑。在整个钢铁行业低迷的背景下，鞍钢的经营状况也不容乐观，本文将借助杜邦分析法将反映鞍钢经营特点的财务指标结合起来，使用趋势分
2、析法、比较分析法等多种技术方法，对其近三年财务状况进行分析，找出鞍钢经营上的优、缺点，指出其经营失利的原因，在此基础上提出改善思路。 一、研究设计 （一）数据来源 本文数据全部来自于上海证交所所公布的 2010-2012 鞍钢股份有限公司的财务报告。 （二）基本财务指标的杜邦分解 杜邦分析方法是由美国杜邦公司最先采用因而得名，它是根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务指标分析体系，综合分析企业财务状况的一种分析技术方法。杜邦分析体系的核心指标是净资产收益率，该指标体现了股东或投资者投入企业的资金的获利能力的强弱，它的大小受企业商品经营的盈利能力、资产的管理效率和资本结构的影响，因此通过
3、对净资产收益率这个指标的分解分析可以全面了解企业总体财务状况和财务成效，并得出正确的综合分析结论。在杜邦财务分析体系中，净资产收益率与反映财务状况的其他主要指标之间有如下关系： 净资产收益率=销售收入净利率总资产周转率权益乘数 本文从鞍钢股份财务报告中获取有关数据，计算出进行鞍钢财务状况杜邦分析所需指标，具体如表 1 所示： 二、杜邦分析法下的鞍钢股份财务状况 （一）产品经营的盈利能力减弱 鞍钢 2010 年-2012 年销售净利率逐年下降（见表 2） ，由 6.28%下降至-5.298%，意味着在 2012 上半年每实现 100 元的销售收入，扣除成本之后，不仅不能给企业带来利润，还会损失
4、5.298 元。而宝钢 2012 上半年销售净利率达 10%，鞍钢产品盈利能力的变化和与宝钢之间的差距主要受产品成本和产品价格的双重影响。鞍钢所拥有的铁矿石资源，并不能完全满足其正常的生产经营所需，所需铁矿石近 50%由集团公司提供，剩余部分由集团公司负责采购。目前鞍钢股份铁矿石采购定价周期是两个月调整一次，在 2012 年 4 月份之前，铁矿石采购采用成本定价模式，半年签订一次合同，半年调整一次采购价格。即使铁矿石价格持续下跌，但是鞍钢还必须使用高价的原材料，导致生产成本居高不下。受市场供需影响，鞍钢大幅下调了钢材的出厂价，调价幅度远超过宝钢。在高成本低价格的共同作用下，鞍钢近三年产品毛利率
5、一路下滑，由 15.67%跌至 2.9%。产品获利空间的大幅缩减直接影响到鞍钢最终的经营成果，2012 年上半年亏损达 22 个亿。 （二）期间费用的居高不下及大量资产减值的计提是导致鞍钢发生亏损的重要原因 销售净利率和净资产收益率是杜邦分析体系中反映盈利能力的重要指标，它们的大小固然受产品毛利率高低的影响，但像期间费用、资产减值损失等需要由当期收入弥补的成本费用也影响着企业经营成果的好坏和利润的大小。从费用规模上看，鞍钢近三年管理费用和销售费用逐年下降，财务费用与计提的资产减值损失逐年上升。每实现一百元的销售收入所发生的期间费用 2011 年 6 月照比 2010 年同期略有下降，下降 0.
6、1 个百分点，2012 年同期则上升近 2 个百分点。铁矿石、钢材价格的持续下跌，销售收入的锐减导致鞍钢股份计提的资产减值损失与销售收入的比值逐年提高，2012 上半年高达 2.59%高出宝钢 2.56 个百分点。每百元收入的期间费用的增加与资产减值的大量计提拉大了鞍钢与宝钢的业绩差距。如表 3 所示： （三）负债占比虽有提高，但资本结构基本合理 2008 年金融危机之后，全球经济复苏非常缓慢，钢材需求减弱，很多钢铁企业存在大量的积压库存，与此同时铁矿石、煤燃料价格虽然下降但仍高位运行。在这种情况下，很多钢企为了缓解资金紧张，不使资金链断裂，维持正常的生产经营，只能举债，负债资金的占比就逐年提
7、高，鞍钢股份也不例外。其资产负债率 2011 年 6 月末为 48.03%比照 2010 年 46.01%上升了 2 个百分点。2012 年达到 52.63%比 2011 年同期高 4.6 个百分点，主要是为满足流动营运资金需求的短期借款大幅增加所致。鞍钢股份资产负债率近三年略有上升，但与同期宝钢相类似，都在 50%左右，低于 67%的行业平均水平，资本结构相对比较合理。随着负债占比的提高，权益乘数 2012年是 2.11 比 2011 年同期增加了 0.19，加大了财务杠杆的负效应，加速了净资产收益率的下降。 （四）资产周转速度减慢 总资产周转率体现了企业营运能力的强弱、资产周转速度的快慢及
8、资产利用率的高低。该指标越大则说明企业产品销售越顺畅、资产周转速度越快、资产使用效率越高，同时能增强企业的盈利能力及偿债能力，反之亦然。在杜邦分析体系中，总资产周转率与其他指标共同作用决定了净资产收益率的高低。对于企业而言，资源是有限的，想提高企业价值、增加股东财富、创造更多的社会财富就必须充分利用现有的资源，用尽可能少的资产，产出尽可能多的产品，加快资产周转。鞍钢股份 2011 年 6 月总资产周转率照比 2010 年同期略有提高，增加了 0.01 个百分点。2012 年该指标照比 2011 年同期下降 0.06个百分点，有两个方面的原因：资产规模扩大，截至 2012 年 6 月末，总资产比
9、 2011 年同期增加了 2004 百万；产品价格比去年同期下降约 12%，市场萎缩销量锐减，导致销售收入 2012 年比 2011 年同期销售下降 6988百万。资产增加、收入下降资产周转速度势必降低。 三、鞍钢股份财务状况解决对策 （一）降低成本、提高企业的盈利能力 2012 年国际上钢铁的需求只是保持小幅增长，国内受国家宏观调控政策的影响钢材需求有所增加，但供过于求。此外水、电、气价格上涨，人工成本居高不下，资源稀缺，在这样的经济背景下，钢企面临严峻的经营形势，受此影响鞍钢股份业绩变化特别明显。为改变目前经营困境，首先应做减法，即降本增效，通过优化生产线的组织模式、提升工序成本的管理水平
10、、压缩管理费用、加强资金管理，提高资金使用效率，减少资金占用，合理安排融资方式降低筹资成本等手段有效的控制企业的费用支出，增强企业的盈利能力。 （二）提高产品质量，优化产品品种结构 目前鞍钢股份主要业务为生产及销售热轧产品、冷轧产品、中厚板、镀锌板、彩涂板、线材、大型材及其他钢材，共计 16 大类品种、600 个牌号、42000 个规格的钢材产品，广泛应用于汽车、建筑、造船、家用电器、铁路建设等领域。其中热轧产品、冷轧产品和中厚板是主要产品，截至 2012 年 6 月末毛利率分别为 3.56%、2.41%和 4.99%，2012 年上半年上述三种产品给鞍钢分别带来 13701 百万、15020
11、 百万和 5087 百万的销售收入。每种钢材产品的创利能力和市场需求情况不同，所以必须找准市场定位，坚持以“市场就是工作尺度”为指导思想，以市场为导向，优化产品的品种结构，用特色产品和特色服务赢得市场，带动经济效益的提高。同时加大产品研发力度，多开发高品质、高附加值的产品。未来应把调整产品品种结构、增强高品质钢材销售作为生产经营、销售工作的重心。 （三）加强销售管理，拓展销售渠道 2012 年国家发展改革委批复大批基建项目以保经济“稳增长” ，预计 2013 年基建投资增速进一步下滑得到一定的抑制，这成为未来支撑钢材需求的主要动力。但是，未来国家房地产调控的政策不会有太大的改变，机械、汽车、家
12、电在内的制造业又面临着产能过剩及行业调整。在这样的经济背景下，2013 年我国钢材市场不容乐观。此外，我国钢企生产的钢材产品同质化突出，在下游企业增速放缓时，产品同质化加剧了市场竞争。武钢防城港、宝钢湛江钢铁项目的投资建设，未来会给鞍钢的南方市场带来很大的压力。面对内忧外患，严峻的销售形势，鞍钢在强化内部管理、积极开拓国内市场的同时要继续实施国际化战略、拓宽销售渠道。并且不断创新服务模式，提高为客户服务的质量。 （四）减少库存、加快资金周转 目前国内钢企日产量较高，而房地产、家电、机械等下游企业需求减弱，受此影响包括鞍钢在内的很多钢企都存在高库存的问题。此外不当采购也造成原料、燃料和配件的高库
13、存，截至 2012 年 6 月末鞍钢各类存货库存达到 12763 百万，占资产总额的 11.96%。积压的存货会占用大量资金，给企业带来很大的财务压力，产生很高的机会成本、管理成本和财务成本。未来钢材价格势必在低位波动，企业很可能会因为高库存而发生巨额的资产减值损失，2012 年 6月由于部分产成品和相关原材料可变现净值低于成本，鞍钢计提资产减值准备 1016 百万。因此，提高企业的获利能力就必须准确地核定各类物资的库存量，妥善安排好各类物资之间的库存比例，同时合理安排采购、生产和销售三个环节的工作。在做好市场预测基础之上，制定科学的采购批量和次数，根据订单组织生产同时强化销售管理。力争减少和
14、消除不必要的原材料、在产品和产成品的库存，提高资金使用效率，增加企业经济效益。 （五）重视环境经营、减少能耗 钢铁企业在生产过程中需要消耗煤、水、气等资源，同时排放废水、废气所以钢铁行业是高能耗、高污染行业。我国钢铁企业与世界钢铁行业发达国家相比整体能源利用率仅为40%，低于世界的平均水平。有资料显示，鞍钢每生产一吨钢消耗燃料550 公斤以上，而世界钢铁行业发达国家吨钢消耗量 480 公斤左右，高能耗影响企业的盈利能力，也不利于企业的可持续发展。因此，企业应加大科技投入，深化节能减排技术的开发，尽快淘汰落后产能。同时对工业排放的废水、废气、余热进行有效回收和合理的综合利用。 杜邦分析法是一种应
15、用范围很广的财务分析方法，借助这种分析技术，通过对核心指标净资产收益率的层层分解，将影响企业经营状况的因素联系起来，综合分析其业绩变化的具体原因，为日后如何改进经营管理指明方向。在企业财务状况的杜邦分析中，应定量分析与定性分析相结合，还必须重视宏观环境和行业背景对分析对象的影响，这样才能得出准确的分析结论。 参考文献： 1张先治、陈友邦：财务分析（第五版） ，东北财经大学出版社2010 年版。 2屈秀丽：2012 年以来钢铁行业经济运行状况及对策 ， 冶金经济与管理2012 年第 5 期。 3李拥军：钢铁上市公司 2011 年三季度运营能力分析 ， 冶金财会2012 年第 4 期。 4胡艳平：2013 年钢市仍难言乐观 ， 中国冶金报2012 年第12 期。 （编辑 杜 昌）
