1、休眠账户暴增 高盛看好 A 股上海股市自 9 月 9 日录得每笔成交股数 2846 股后 9 月 12 日达到创纪录的 2851 股，此后数值一直下跌，至本周四最低见 2169 股，相对应地上证指数 9 月 12 日最高见 2270 点后持续调整，9 月 27 日的 2149 点为短期最低点，近日每笔成交股数再创短期新低，但指数尚未跌破 2149 点，是否反映散户抛售？而反映投资者整体看好后市的指标持仓账户总数亦缓慢地持续创新低，9 月 6 日为 5433 万户，9 月 13 日为 5421 万户，9月 27 日为 5418 万户，10 月 11 日及 18 日均为 5412 万户。持仓账户占
2、开户总数比例亦再创新低：31.5%。说明看好后市的投资者数量及比例均愈来愈少。 中央登记公司网站每周快报中有一项数据亦值得投资者关注：期末休眠账户数。何为休眠账户？即证券账户余额为零、资金账户余额不超过 100 元人民币且最近连续三年无交易的账户。证券公司可按上述条件并结合实际情况确定其管理的投资者账户是否为休眠账户。观察每周快报中的期末休眠账户数据，有一点比较有趣，每年 1 月份的期末休眠账户数比上一年 12 月份的数据大幅增长，然后逐月小幅下降。我估计是证券公司为减少工作量，于年末一次过处理休眠账户所致。下表列出 2008年 1 月份以来中国股市期末休眠账户数。 2013 年 9 月比 8
3、 月数据突然大增近 600 万户，未知是否政策调整所致。但并不妨碍我们分析此数据之意义。可以看出，2008 年 1 月份期末休眠账户 2066 万户，其时乃中国股市的历史高位，尚且有超过 2000 万休眠账户，此后股市进入熊市，休眠账户数量逐步上升可以预期。到2013 年初，期末休眠账户数量达到 3652 万户。2013 年 8 月底期末休眠账户数位 3627 万户，9 月初则升至 4288 万户。撇开政策及技术性因素，休眠账户数量大增，表明熊市正逐步走向终结。2008 年 1 月份开户总数为 11156 万户，休眠账户 2066 万户占 18.5%；2009 年 1 月份开户总数为12143
4、 万户，休眠账户 2066 万户占 17.0%；2010 年 1 月份开户总数为13830 万户，休眠账户 2106 万户占 15.2%；2011 年 1 月份开户总数为15235 万户，休眠账户 2538 万户占 16.6%；2012 年 1 月份开户总数为16309 万户，休眠账户 3050 万户占 18.7%；2013 年 1 月份开户总数为16832 万户，休眠账户 3652 万户占 21.7%。最新的数据是开户总数 17174万户，休眠账户 4280 万户占 24.9%！换言之，大约每四人开户投资股票，有一人近三年都没有操作、账户没有股票及资金少于 100 元了。按此速度，相信很快休
5、眠账户数量将超越持仓账户数量。 在投资者逐步退出股市之际，中国股市对外开放正逐步展开。2002年 QFII 进来之后，2012 年又是 RQFII。起初是香港作为试点，此后增加额度至 2700 亿人民币。10 月 16 日，英国允许中国的银行于英国设立分行，作为回赠，英国金融机构获得 800 亿人民币额度的 RQFII。紧接着10 月 22 日，中新双边合作联合委员会第十次会议在新加坡举行，会议达成协议，中方将 RQFII 试点范围拓展到新加坡，投资额度 500 亿元人民币，条件成熟时将试点开展 RQDII。根据国家外汇管理局数据，截至 9 月底，共有 42 家机构获批 1343 亿元 RQF
6、II 额度。另外，新加坡交易所执行副总裁周士达表示已与数家在香港挂牌的 RQFII ETF 基金洽询，希望可以取得其在新加坡双挂牌，以作为新加坡发展人民币产品的一环。新加坡是亚洲最大的 ETF 中心。此消彼长，令人感觉到股市正积累正能量，但走出熊市尚需时日。 近日美国高盛集团中国首席股票策略分析师朱海伦（音译）表示，现在是买入那些 A 股价格低于 H 股的企业的好时机。理由是 80 家同时在A 股和 H 股上市的企业中，有 25 家企业的 A 股都低于其 H 股的股价。高盛指出，总体这些企业 A 股总体比 H 股存在溢价，但溢价的幅度有所收窄。这些企业 A 股的平均市盈率为 9.4，而其 H
7、股的市盈率为 9.1，双方市盈率的差异已经较之前开始缩小。其中金融股、大市值股以及那些对宏观经济变化较为敏感的企业的 A 股价格都大大低于 H 股价格，这主要是因为大陆投资者普遍对高增长行业的股票感兴趣。高盛表示中国上市银行、券商股及建材、耐用品消费行业的表现将很有可能超越沪深 300指数，而钢铁、铝业、化学、矿业、贵金属产业股票的表现则可能会逊于沪深 300 指数。 事实上，AH 股溢价指数已经很好地反映 AH 股之间的互动走势。2008年 10 月底时 AH 股溢价指数高达 181 点，表明在危机下海外投资者更加恐慌，因为一个月之前仍在 105 点水平。2009 年 10 月该指数已经回复至111 点相对合理的水平。2010 年 10 月初该指数跌至 91 点，表明 A 股整体相对于其 H 股折让 9%，因此 2010 年 10 月出现大行情，尽管短促。2011 年 10 月该指数又飚升至 142 点，其实正是欧洲金融危机第二浪最恐慌之时。2012 年 12 月又再跌至 95 点，此时正是 A 股行情之起点。到今年 10 月下旬，AH 股溢价指数再跌至 97 点，整体呈现三角形收敛走势。此时高盛叫买 A 股不无道理。
