1、1从亚洲金融危机和 08 年金融危机的比较看对中国的启示摘要：本文对比分析了 1997 年亚洲金融危机和 2008 年全球金融危机，发现两次危机对我国出口和外商直接投资的影响是不同的，同时随着我国银行业的发展，银行的抗风险能力在增强。我国应该加强实体经济的发展来增强自身的抗风险能力。 关键词：亚洲金融危机 全球金融危机 启示 1997 年的亚洲金融危机和 2008 年的全球金融危机是近二十年来最大的两次金融危机。这两次金融危机的触发机制和传导机制也有着自己的特点。两次危机的爆发也对我国产生了重要的影响，对我国经济发展有着重要的借鉴意义。 一、两次危机的比较 （一）危机表现 图 1 亚洲金融危机
2、前后泰国 GDP 变化与次贷危机前后美国年度 GDP变化 （单位：百万美元） 数据来源：Word Bank 1997 年亚洲金融危机和 2008 年美国次贷危机爆发后，受危机冲击的主要国家的股票市场都出现了大幅度的跳水，经济增速也有所下滑，泰国 1997 年和 1998 年的 GDP 分别下降了 17.1%和 25.9%，同样美国 2009年的 GDP 下降了 1.77%。金融危机除了冲击证券市场和经济增速外，也使2得受冲击国家的货币贬值，房地产市场萎缩。 从金融危机的表现上来看，1997 年亚洲金融危机和 2008 年的金融危机有很多的相似之处。这也从一个侧面说明了金融危机的发生给各国经济带
3、来的影响是不可小觑的。 （二）危机爆发的原因 1、1997 年亚洲金融危机 1997 年亚洲金融危机的爆发是由多方面的原因共同造就的。 首先，泰国泡沫经济崩溃带来了不良债权。在 1997 年金融危机爆发之前，泰国的房地产市场迅速地膨胀，外国资金的流入也推动了泰国房地产市场的繁荣。到了 1997 年，泰国的房地产市场泡沫破裂，房地产价格和股票价格大幅度下跌，泡沫的破裂产生了巨大的不良债权。 其次，泰国在危机爆发前出口减少，产生贸易逆差。1997 年亚洲金融危机爆发之前，由于美元升值，泰铢又是长期盯住美元浮动，因此造成泰国的出口减少，经常项目逆差扩大。 再次，以索罗斯为首的国际对冲基金对东南亚国家
4、货币的冲击。冲基金预期到泰铢的贬值，于是对泰铢发起了攻击，泰铢大幅度贬值。在对泰铢进行了冲击之后，对冲基金又对马来西亚，印度尼西亚，新加坡等国的货币进行了冲击，使得这场东南亚国家的货币危机最终演变成了一场影响全球的金融危机。 2、2008 年全球金融危机 2008 年的全球金融危机的爆发也是有多方面原因的。 首先，美国金融机构通过金融创新创造了多环节的资产证券化。美3国的房地产放贷机构大量地发行次级贷款，抵押贷款公司又发行了以住房抵押贷款为支持的证券（MBS） ，并将 MBS 出售给了投资银行。投资银行又以 MBS 为基础发行了担保债务权证。这样，当利率身高，次级房贷的债务人无力偿还贷款时，就
5、会使得整个金融机构流动性不足，金融危机爆发。 其次，贸易顺差国资金流入美国引起房地产市场泡沫。以中国为代表的贸易顺差国积累了大量的外汇储备，这些国家用将外汇储备用以购买美国的债券，将资金注入美国市场。资金的流入推动了美国资本市场和房地产市场的繁荣。 图 2 2001-2007 年次贷危机前美国联邦基金利率（%） 数据来源：美国联邦储备局官方网站 再次，2008 年美国次贷危机爆发前，美联储长期实行低利率政策。美联储在 2001 年 1 月到 2003 年 6 月连续 13 次下调联邦基金利率。当美国经济在 2003 年开始反弹的时候，美联储并没有及时上调利率，长期的宽松政策进一步加剧了美国房地
6、产泡沫。 最后，金融监管的欠缺最终使得危机爆发。在美国金融机构不断进行资产证券化和金融创新的时候，美国相关的监管机构并没有对金融创新中存在的风险进行有效地监管。监管的欠缺放大了金融产品的风险，最终使得危机的爆发不可避免。 （三）危机的触发机制 从 1997 年亚洲金融危机和 2008 年全球金融危机爆发的原因来看，两次危机的触发机制是不同的。1997 年的亚洲金融危机是由东南亚国家4的货币危机引起的一场全球金融危机，而 2008 年的金融危机则是由美国次贷危机引发的一场全球金融危机。前者发起于发展中国家，后者是由发达国家发展中的问题引起的。但是引起两次危机爆发的共同原因是金融监管的欠缺和危机前
7、房地产市场泡沫的破裂。 （四）危机的应对措施 1997 年亚洲金融危机中，受冲击的主要是东亚和东南亚各发展中国家。这些国家在应对危机中主要是接受了 IMF 的援助。2008 年美国次贷危机爆发后，美国财政部和美联储对本国经济进行了救助。作为美国债权国的中国、日本以及石油输出国组织等也因不愿看到美元资产贬值而加入到拯救危机的行列中。 二、两次危机对中国的影响 （一）危机对中国出口的影响 从两次危机前后我国出口额变化的情况来看，2008 年全球金融危机对我国出口额的影响要远远大于 1997 年亚洲金融危机的影响。原因在于：一是，在 1997 年亚洲金融危机中受冲击的东南亚国家主要是中国在出口中的竞
8、争国家。因此，当这些国家的经济受到影响的时候，我国出口的变化并不会很大。但是，在 2008 年金融危机中，受危机冲击的主要是欧美的发达国家，这些国家是我国主要的贸易伙伴国。当这些国家，尤其是美国的经济受到影响的时候，其进口需求减少，我国的出口必然大受影响。 二是，2008 年的全球金融危机本身的影响范围要大于 1997 年的亚洲5金融危机。在 2008 年全球金融危机爆发后，世界经济受到了比 1997 年更严重的冲击，自然我国的出口所受的影响也将会更大。 三是，由于我国商务部公布的官方数据的限制，我国在 1997 年亚洲金融危机前后的数据只能是年度数据，因此很有可能比 2008 年的金融危机中
9、所使用的月度数据波动性更小。 （二）危机对中国外商直接投资的影响 图 3 两次危机前后我国外商直接投资年度变化（单位：亿美元） 数据来源：中国商务部官方网站 左：1997 年亚洲金融危机，右：2008 年全球金融危机 从两次金融危机前后，我国外商直接投资的变化看危机对我国的影响，我国在两次危机中外商直接投资都出现了大幅度的下降。在 1997 年亚洲金融危机中，我国外商直接投资由 1996 年的 700 多亿美元下降到了1999 年近 400 亿美元。在 2008 年的全球金融危机中，我国的外商直接投资也由 2007 年第四季度的 350 亿美元下降到 2008 年第四季度的不到 200亿美元。
10、由此可见，金融危机的爆发对我国直接投资的影响还是很明显的。 （三）危机对中国银行业的影响 1997 年亚洲金融危机以来，我国银行的资产质量、盈利能力以及资本充足率都已有显著提高。由于资产负债表更加强劲，资本杠杆率更低，我国银行无需通过减缩贷款对危机做出反应。在 2008 年金融危机爆发后，我国银行正通过提高杠杆率向经济注入流动性。2009 年 3 月份的贷款增长率从 2008 年 8 月份的 14.3%增加到 29.8%。这说明在 2008 年的金融危6机中，我国银行业应对危机的机制更加成熟，银行业应对危机也有着更大的主动性。 三、两次金融危机对我国的启示 （一）在经济发展中要警惕泡沫经济的出
11、现 不论是 1997 年的亚洲金融危机还是 2008 年的全球金融危机，在危机爆发前，危机发生国都出现了由于流动性过剩而引起的房地产泡沫。房地产泡沫的破裂也是两次危机爆发的一个重要的触发机制。因此，在我国的经济发展中，我们也要警惕这种由于流动性过剩带来的房地产泡沫。在房地产经济发展的过程中，要加强对住房实际使用量的监控。 （二）加强金融机构对金融创新的监管 在 1997 年亚洲金融危机和 2008 年全球金融危机中都有由于金融监管不力而造成危机加剧的因素。尤其是 1997 年的亚洲金融危机中，大量热钱涌入东南亚国家的市场，推动泡沫高涨，这对我国的借鉴意义是很大的。我国目前也是处在一个高速发展的
12、时期，很多资金由于看好中国市场而想涌入中国。但是由于我国是一个限制资本流动的国家，因此，这还没有给我国造成过大的冲击。但是不可否认，我国的资本项目将逐步开放，在那种情况下，我国一定要警惕短期资本的冲击行为，加强金融机构的监管。 除了对于热钱的监管外，我国也要加强对金融创新的监管。我国的金融业尚处在一个发展阶段，各种金融创新的工具将在我国逐步使用，我国在金融创新的同时要吸取美国过度创新引发危机的教训，加强监管。7（三）保持适当的外汇储备以应对冲击 从我国历年外汇占款的变化看，我国的外汇占款在 2000 年之后进入了一个加速增长的时期。我国现在实行的是有管理的浮动汇率制度，在汇率完全浮动之前，我国
13、保持一定量的外汇储备可以防止在资本账户开放后国际游资对于人民币的冲击。在 1997 年亚洲金融危机中，以泰国为首的东南亚国家正是由于最终的外汇储备不足而无法抵御对冲基金的冲击，不得不放弃固定汇率制度。 （四）推动实体经济的发展，增强经济的抗风险能力 金融业的发展是一种虚拟经济的发展，在带来巨大收益的同时，虚拟经济的风险也是巨大的。只有制造业、实业等实体经济得到切实的发展才能真正的增强一国经济的抗风险能力。1997 年的亚洲金融危机和2008 年的全球金融危机中都有由于虚拟经济的过度发展而造成经济泡沫放大的因素。因此，只有加强实体经济的发展才能够提高一国的抗风险能力。 参考文献： 1刘亮.美国次贷危机与亚洲金融危机的比较J.金融数学与研究，2010（1） 2刘遵义.十年回眸：东亚金融危机J.国际金融研究，2007（8） 3余永定.泰国的货币危机及其启示J.国际经济评论，1997（9） 4刘剑阁.亚洲金融危机与中国的对策J.国际金融研究，1999（7） 5沈建光，肖红.次贷危机与主要金融危机比较J.金融研究，82008（12）
