1、涉农企业如何利用期货市场,布瑞克环球(北京)农业咨询有限公司 孙彤 黄桂恒,目录,4 基差交易是农产品现货贸易的必然趋势,1 复杂全球经济形势下的大宗农产品市场,3 从ABCD的经验看未来中国农业与风险管理,5 涉农企业成功利用期市的案例分析,6 涉农企业利用期货市场成就卓越,1、复杂全球经济形势下的大宗农产品市场,1-4 美国量化宽松货币政策刺激商品价格异动,1-5 欧债危机阴霾，大宗商品价格再受重压,1-1 石油危机不断导致大宗商品价格剧烈波动,1973年的中东战争引发第一次石油危机后，1979-1980年，两伊战争再度引发石油危机，全球石油产量从580万桶/日骤降至100万桶/日，油价在
2、1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年的34美元。,本轮价格上涨持续半年多，并引发多种大宗商品价格上涨，大宗农产品价格也出现暴涨，此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要原因。,1-2 1998亚洲金融风暴致商品价格大跌,1-3 2008金融海啸：商品大幅下挫,1-4 2010美国量化宽松：大宗商品价格异动,1-5 2011欧债危机：商品价格再受重压,2、狼来了！涉农企业面临残酷竞争,2-1 2004年大豆危机的教训：不套保可置企业于死亡,我国加入WTO协定后的2004年，国际大豆价格波动剧烈，我国油脂企业在期货市场操作上应对不足，导致大面积亏损，国际粮商趁机进军中国
3、油脂行业，通过并购、参股等方式掌控国内大豆进口权，从那时起，外资在我国油脂行业所占比重与日俱增，而我国的大豆进口数量也加速增长。,2-1 油脂行业：危机过后植物油自给率降低至32%,2-2 外资悄然布局玉米产业：瞄准下一个金矿？,我国玉米供求格局自2010/11年度以来转为偏紧，年度净进口规模超过百万吨，11/12年度净进口规模更是预计达到500万吨。已有不少外资企业看好中国玉米进口贸易，开始在饲料企业及加工企业中悄然布局！某日本企业巨资在美收购粮食贸易企业，布局未来中国玉米进口贸易，美国贸易商都有提前规划。,2-3食糖进口猛增，糖厂面临低价外糖倾销威胁？,如下表所示，我国食糖自2009/10
4、年度以来，开始进入供不应求的格局，即使糖价达到历史峰值，产量也没能超过消费量；10/11年度进口量超过200万吨，11/12年度进口量预计将超过290万吨。,2-3食糖进口猛增，糖厂面临低价外糖倾销威胁？,我国食糖进口实行配额+关税的管理政策，194.5万吨配额对应关税为15%，配额外关税为50%。下表显示了以ICE原糖期货价格为计价基准，假设巴西、泰国原糖升贴水为0时，配额内及配额外进口原糖的到岸精炼完税成本。而目前我国主流制糖成本在6400-6500元/吨左右，从下表中不难看出，未来我国食糖产业面临低价外糖倾销的威胁！,制糖行业正面临残酷的国际竞争格局！右图显示了2011年曾出现过的一次配
5、额外食糖进口盈利窗口，结果当年食糖进口即超过配额限制，对国内糖价造成巨大冲击。,3、从ABCD看中国农业的未来,3-4 Cargill：供应链专家+风控专家，营业额曲线新世纪发力,3-1 ABCD发家历程：全产业链经营+风险控制,ADM、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)和路易达孚(Louis Dreyfus）四大粮商控制了全球80%的粮食贸易。ABCD的发展路径，正是从控制仓储物流起家，通过期货市场的风险控制，向上游种植、下游加工延伸，成为“种植+仓储+物流+贸易+加工”的全产业链发展模式，同时通过严格的风险管理，始终牢牢把握住经营利润，伺机拓展市场份额，是涉农企业发展壮大做到极致的
6、经典模板。,3-2 ADM：技术突破+物流掌控+风险管理,3-3 bunge：多元化经营+物流网络+金融工具,3-4 Cargill：供应链专家+风控专家,3-4 Cargill营业额曲线：新世纪发展迅猛,亿美元,2009年巴拿马政府不顾经济下滑，斥资52亿5000万美元，为运河做1914年开通以来首次大修。完成后将重塑整个世界贸易流。2014年运河拓宽后将成为在中国驱动下的全球贸易的主要进出口通道。对中国而言，制成品从中国运到美国东海岸的成本将大大降低（约30%）。美国人也在做着准备：纽约和新泽西州的港口已经开始增加吞吐能力以期接受更大的船只；沃尔玛之类的大型零售商正在东海岸的港口修建大规模
7、的存储仓库。,3-5 巴拿马运河拓宽将重塑全球贸易格局,4、基差交易是农产品现货贸易的必然趋势,4-1 基差交易是大宗农产品贸易的必然趋势,基差定义：是指某一特定品种于某一特定的时间和地点内现货价格与期货价格之差。受区域因素的影响，现货价格可以低于、等于或高于期货价格。简单的说基差就是当地现货价格和期货价格的差。如大连港口玉米现货价1580，大连盘期货价格1600，基差是-20。如大连港口玉米现货价格 1620，大连盘期货价格1600，基差是20。基差交易对于现货商而言，作出买卖基差决策往往与谷物的现货价格无直接关系，他们是以基差的大小为依据的。基差交易的利润来自于现货市场和期货市场的利润或亏
8、损的差额。通常情况下，基差交易的利润与基差变动有着密切的关系。只要能够对基差变动有一个很好的判断，那么就能够在基差交易中不仅规避风险，而且能够获得利润。基差交易是国际大宗农产品定价的重要方式：在美国市场，通过基差交易人们可以利用期货价格来对任何一个地点的谷物进行定价。基差交易在美国的农产品现货和期货市场中运用广泛。美国农产品现货市场的定价方式、套保操作方式，以及期货市场中的期转现交易、对于最终是否交割的判定等，都是以基差为基础作出预测和决策的。,4-2 基差交易在我国农产品贸易中的发展,基差交易可保护实体企业及贸易商规避价格剧烈波动带来的不可预知的巨大风险：美国的谷物贸易商都是基差交易者，他们
9、不需要预测价格的涨跌，只需根据历史走势对基差进行预测。他们的任务就是管理好基差，并通过对未来基差变化的判断，综合运用期货、期权等多种方式，从基差的变动中获得利润。由于基差变动幅度较小，其带来的风险远低于价格波动带来的风险，因此，即使判断错误也不会给谷物商带来灭顶损失，这也是美国谷物商必做套保的真正原因。基差交易要求系统、完善、时间序列长的统计数据作为支持：国际上较大规模的农产品贸易公司都有自己的基差图，大多自上世纪60年代起开始记录各地点每天或每周的基差变化，既有现货价格与近月合约的基差图，也有现货价格与远月合约的基差图。嘉吉、ADM等大公司在全国各地都设有收购站，采用收购站的买入报价作为当地
10、的现货价格，并据此计算当地的基差。CBOT网站也公布有近15年来美国海湾地区及主要农作物产区的大豆、玉米、小麦等的每周基差统计表，并在其各类宣传材料中也反复强调应利用基差来指导现货贸易。,我国的期货市场起步较晚，但基差交易是农产品贸易的必然趋势已是共识:我国豆粕现货市场已经出现了基差交易的萌芽，华东地区的大型油厂已开始尝试采用基差定价方式来确定豆粕的远期定价。随着豆粕厂库交割的全面推行，期货交割成本的进一步降低，期现价格的聚合，必将为基差交易的推广和发展提供良好的市场环境，同时也将推动更多的现货企业利用期货市场进行保值，从而将进一步促进期货市场价格发现功能的发挥。,4-3 基差交易-现代农产品
11、价格风险管理的新理念,4-3 买入基差交易,买入基差交易简单的说就是现货上处于多头状态，期货上处于空头状态，现货价格下跌，过程中从基差变动中获利（规避风险），企业在现货市场买入现货，同时在期货市场卖出期货，进行保值。当现货价格下跌，现货市场亏损，但是由于基差走强，期货市场的盈利大于现货市场的亏损，总体来讲企业价差交易获利。,4-3 卖出基差交易,卖出基差简单的说就是现货处于空头状态，期货处于多头状态，现货价格上涨过程中通过基差变动获利（或规避风险）。企业在现货市场卖出现货，同时在期货市场买入期货合约进行保值。当现货市场价格上涨，企业么如现货在现货市场亏损，而在期货市场卖出平仓惭怍盈利，基差走弱
12、，企业基差交易总体盈利。同样，在卖出基差交易中，交割月期现价格趋同，交易获得基差利润。,5、涉农企业成功利用期货市场的案例分析,1-4,5-1 新疆绿原糖业：利用套保锁定巨额利润,2009年12月，新疆建设兵团农二师绿原糖业套期保值咨询项目，帮助新疆绿原糖业管理层完成2009/10榨季套期保值业务，参与其重大决策，在国储糖竞拍、销售及期货套保业务上给予绿原全面研究支持和决策参考，为企业争取了更为丰厚的利润，2009/10年度套保均价在5800-5900元/吨之间，并于2010年4月及时平仓。 2010年绿原糖业比同地区制糖企业售价平均高出约700元/吨，仅此为企业多创收近3000万元。管理层从
13、惧怕期货，到已经可以熟练的运用期货市场管理风险，提高收益，期现结合，规范操作，期货不再是洪水猛兽。,该企业经营业绩优异，拿出了大量的现金反补种植户，有效地调动了农民积极性，带动当地农民致富，成为了解决三农问题的表率，该企业在成功发展糖业的基础上，又开始发展饲料养殖一体化企业。地方龙头企业的稳健快速发展，是解决三农问题的根本。美国食品工业产值是农产品的5倍，而中国仅0.5倍。期货市场助力农牧企业高速稳健发展，是非常紧迫的。,5-1 新疆绿原糖业：利用套保锁定巨额利润,5-2 广西某糖厂：财务管理与套期保值,背景：美国出台量化宽松的而货币政策（先贬后升），糖价一路上扬，而中国政府也加快宏观调控（控
14、制信贷投放规模至7-7.5万亿），市场外部环境变化激烈。国际糖价从15美分开始一路上涨，突破30美分，且屡创新高。国内糖价也从2800元/吨开始上涨，一年多时间上涨至7800元/吨（期货市场主力合约）。,核心问题：客户受资金限制，如果糖价7500-8000元/吨，保证金出现不足，存在资金风险。对策建议（布瑞克）：10000吨浮动仓位，在糖价回调时平仓，糖价上涨时再加仓，以100点为一个切入点。（糖价还没有找到大的利空，国际投行目前也一直看多）这样的操作，对于操盘手和管理层有很高的要求，尤其是操盘手，需要丰富的实战经验！（详细的操作规则见附件）,判断：大宗商品偏离基本面的上涨，终将结束于美国量化
15、宽松货币政策导致的美元上涨，以及中国政府新一轮的严厉的调控。,控制保证金风险30%浮动仓位“低平搞抛”操作规则,由于糖价受天气因素，以及货币因素影响，还存在很大不确定性。交易所保证金提高一倍，糖价近期有强势上涨的趋势，外盘创了历史新高，套保资金压力比较大。因此，糖价预计在春节前，还会有比较的大波动。为了防止保证金风险，采取以上策略。,1000手，分200、200、200、200、200五批。糖价每下跌100点，平仓200手；下跌200点，平400手；下跌300点，平仓400。糖价每上涨100点，抛200手；上涨200点，抛400手；上涨300点抛400手。通过以上操作，主要目的是规避糖价上涨资
16、金风险。一个半月时间，一轮操作600个点，总计获利600万，相当于均价拉升244点,5-3 某饲料厂：成功利用豆粕期货确保采购,6、涉农企业利用期货市场成就卓越,6-4 如何培养风险管理精英 ，培育卓越农牧企业,6-1 涉农企业如何做：理论基础和执行思路,现代企业管理者，如果还没有认识到大宗商品的价格风险，还不会利用商品期货和期权这一风险管理工具来管理大宗商品风险，就是置企业于死亡，而乱做期货投机则是疯狂的赌徒！ 顾众（海大集团副总裁 国内套保专家）,6-2 精细化农产品套保与涉农企业风险管理,规范的决策流程，长久受益,高效的决策力,卓越,优秀的财务能力,严格的执行力/风控力,6-2 “五力”
17、模型，深挖风险管理潜力,杰出的风险管理能力，稳健成长,领导力,精细化套保效果的保障,保障和基础,6-3 市场研究对精细化套期保值的支持,38,空间均衡模型在传统运输模型的基础上引入价格和供给、需求的价格弹性变量，使局部均衡理论和商业运输模型有机地结合；模型通过分析多个市场（或空间）上，经济要素的相互流动和作用，对商品供给和需求的影响，并最终实现所有市场在供求数量和价格上的均衡。,基本数学模型目标函数：社会净收益最大约束条件：流入量大于等于需求量 流出量小于等于供给量 供给地价格加运费小于等于需求地价格 非负约束求解： 供给量、需求量、流量、供给地价格、需求地价格空间均衡模型的应用：被广泛应用于
18、农业市场、能源市场、矿产经济等方面的经济问题，如：模拟全球贸易自由化对美国奶制品贸易的影响，模拟预测新西兰林业产业的情况等。,6-3 量化模型系统：助力把握价格趋势,中国地理信息系统交通网络,6-3 量化模型系统：助力把握价格趋势,白糖预测结果显示,2008年7月，预计09/10年度糖价将回升突破4000元/吨。,2009年8月，预计09/10年度糖价将回升突破4000元/吨。,2010年4月，预计10/11年度食糖均价为5700元/吨。,2010年底，套保方案建议客户在7000以上位置分批建仓卖出。,6-3 预测农产品均衡价格：风险管理的决策依据,6-4 涉农企业如何培养风险管理精英,企业需要怎样的顾问？,6-4 涉农企业风险管理的基本流程（以布瑞克为例）,6-5 涉农企业利用期货市场成就卓越！,中国农业未来的蓝图，必然是集约化、规模化、产业化、标准化的发展模式，其中资本与农业产业的结合是必然趋势，而健全的期货市场，在这一结合过程中将发挥转移产业风险、合理配置资源的核心作用，可以毫无疑问的说，健全的大宗农产品期货市场，是成就中国农业未来的关键！,谢谢！,北京市海淀区中关村南大街12号天作国际邮箱 ,
