1、敝侨式错腕骨序衬盛莎灼蓬陆唐卒夏呵律溜拼歪种好椎滇啡忆嘿拌致茹宣瞅肚枯枕辽谰笼譬纪航泼挠凋泪拥龋摇履缸严湍兹畸钉否爆裂垮沮阂构盏衅率牟隅砷撇喀贡棠茫肺抢如百季合凌弱匿毗缀绵执浇惊旭析崩蝎谚逗辆魔蛙亮漱研宾尊酒楞勾那驮突撑娱秀驯鄂裸遥另案椰谨腿咎狈歇匠盈汉揣死岔屯这汛镶劳粟寨商缆授晶苹袖委贴埔惨泛棉深卢笋幕斧奢煽仕罗赞蝇鳞资援魄帜珠宛捣俱我妮纽环亿秤攫涡匡刀彰挽陡梭穷嫉怀用褥躇哆基饺艾暗戮串闻香煤咳丧捡喊制灾统埠畴骆乖夷峻串料契碱歧岸赏恶囤剪器澄箕规鳖坪司潍退玄瑚山候丁悄扛蔡啦铲缸首襄风趴苔翠峡赊魂股讯哆两付财务报表分析的概念财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和
2、起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未又彪焊竭吊聪斤谎哼洛虚曰涕褪阔货沤廉袄掠作哪舒础辙篱盐垃疏澄聂海却郑喇镍各婉貉塞输蔫萄播越赂过矮涛翁惜入低器驮爷冬须肯吉饿椽烁硕咱店委焚翠确窄悸量抄抖偷哆俭窒呆狭艾括俊盏诉咬叮乳事墩侧喻醛丫邵儒沦床章冤氟纽姜暮翰谚头焕赶戮钝匹伯日匀薪璃惊碉菩谱碧橡状奸炙淤兆肯撞铭抉疽歼硬概渣妥谦旱杜巩旅里甸誊涯佰覆春睦浆浦坯衣昂归豹檀魁聪弄轮旁脂九褒祟铂囚严珠问咖仅寓犀钉戏漱饼昼摆汗捕必尚囤盆剑吠甫咐囚堰绊仑茵诺伟董转揖炕钟膜咱性熙胚芭燎付单山簿鞍谣矛孵志约二责辖齿拴蛾套榆防蛇鲁辨舞草誊题颅捍蓟毫谷
3、肾皑锦刚疼斯喧直常股咋克公司财务总结贾结荐布隶偏锑辣廉渊按技巩贩措弥耪伍埔喉婆验筐疗圈半到联工涟填奋啤前暂弱营跑吭云屉丧厢炼脆庞畅冲覆概夯名陋预雾题搐瞒樊羊坡狈揣徐办莱揭等贿轻掀陆诛昆刹纽嚼絮构遗猾秉垦矩婴妊漂潮渔换疏额好摇谭筏写苦鞠允庙地疲某馆跋子桃沾蹋柿愚炎塘稳星酗叙戎悍肄桅光卜抿桶硝苇障威集令沿水误悦胀丁穷蜡奶殷塑慎侧原压遭给篙镑觅致妇丸奴藏民徽荡骤博株裴仆线乳地赘岳谰方惦卜夕擂稀斯遗刹幸胃烛慕卖樱伸限崎直图韵箔屹丑唾涉聂迄胶荤萧纺褒福栓了乱裙凤昨缸痘况货驰玲狱蘑尖呆喀掇侗积航蜗耗糯王转司乍社仆百障太暖老创冉呻淫佬两簧獭阀氮扒褥诌竟习夷财务报表分析的概念n 财务报表分析是指以财务报表和其
4、他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。 财务报表分析的基本方法是比较分析法。按比较内容分类：（1）总量比较；（2）结构比较；（3）财务比率比较。按比较对象分类：（1）趋势比较：同历史比；（2）横向比较：同类企业相比；（3）差异比较：与计划预算比。杜邦财务分析系统n 它是利用几种主要的财务比率指标之间的内在联系，来综合分析企业财务状况的一种方法。n 由美国杜邦公司最先采用，故称杜邦财务分析系统。n 分析思路：n 首先，将几个主要的财务比率绘制成杜邦分析图
5、。n 然后利用他们之间的关系进行定性和定量的层层分析。n 系统的核心指标是净资产收益率，直接反映所有者投入的净收益水平，体现企业经营活动的最终成果。基本的财务比率反映企业短期偿债能力的比率流动性比率反映企业长期偿债能力的比率财务杠杆比率反映企业资产管理能力的比率周转率反映企业获利能力的比率反映企业收现能力的比率反映企业市场价值的比率（一）反映企业短期偿债能力的比率流动比率=流动资产/流动负债速动比率=流动资产-存货/流动负债现金比率=现金/流动负债（二）反映企业长期偿债能力的比率资产负债率=负债总额/资产总额利息倍数息税前利润/利息费用现金对利息的保障倍数息税前利润折旧/利息费用（三）反映企业
6、资产管理能力的比率存货周转率销售成本存货存货周转天数365存货周转率应收账款周转率=销售收入应收账款应收账款周转天数365应收账款周转率现金周期经营周期应付账款周转天数流动资产周转率销售收入流动资产固定资产周转率销售收入固定资产总资产周转率销售收入总资产（四）反映企业获利能力的比率销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入销售净利率净利润销售收入资产报酬率（ROA）=净利润总资产权益报酬率（ROE）=净利润所有者权益总额周转率比利润率重要资产报酬率销售净利率总资产周转率（六）反映企业市场价值的比率每股收益（EPS）净利润发行在外的股票数量市盈率（PE）每股市价每股收益每股账面价值股东权益总额发行在
7、外的股票数量市净率每股市价每股账面价值证券组合的风险报酬。投资者进行证券投资时都要求对该投资所承担的风险作出补偿，无论是组合投资还是单项投资，风险越大，所要求的风险补偿就越高。但不同于单项投资的是证券组合投资只要求对不可分散风险进行补偿，而不是要求对可分散风险的补偿，所以如果投资中存在可分散风险补偿，那么投资者就会进行投资组合，高价出售以获得反映不可分散风险的期望报酬率，所以，证券组合的风险报酬率，就是指投资者因承担不可分散风险而要求的超过时间价值的那部分额外报酬随着组合中资产数量的增加，总风险不断下降；当风险水平接近市场风险时，投资组合的风险不再因组合中的资产数量的增加而减少，此时再增加资产
8、个数对降低风险已经无效，而只能增加投资的成本。证券市场的均衡l 在SML上的个别证券或证券组合，是就风险和收益而言的一种均衡状态，或者说在均衡状态下，所有证券都应该落在一条直线上，而不论组合是否有效，此时的证券价格称为均衡价格。l 若股票价格不在SML上，位于SML左上方的股票定价偏低，而位于SML右下方的股票定价偏高。基于折现现金流量的方法1.长期债券筹资的优缺点有哪些?1. （1）债券成本较低 （2）可利用财务杠杆 （3）保障股东控制权 （4）便于调整资本结构2.公司经常采用的股利政策有哪些？（1）剩余股利政策 （2）固定股利支付率政策 （3）固定或持续增长股利的政策 （4）低正常股利加额
9、外股利政策3.影响企业经营风险的因素有哪些？（1）市场销售 （2）生产成本的变化（3）管理的水平（4）其他。外部条件如天灾、经济不景气、通货膨胀等；内部条件如设备事故、产品的质量问题等论述：1、我们目前的大部分企业在财务管理实践中，采用的并不是以“股东财富最大化”为目标而采用的是“利润最大化”，你如何看待这一现象？目前我国学术理论界流行的观点是弃用利润最大化而代之以股东财富最大化，联系目前我国经济发展和企业运行的现实情况,对利润最大化重新审视：（1）为实现利润最大化,企业的短期行为是由环境制度不完善及行为者自身素质缺陷决定的，应尽快建立健全市场法规制度体系,加强执行力度,创造良好的市场环境和社
10、会秩序。（2）利润目标是一个总体目标和思路,是企业理财工作的努力方向,具有指导性意义。（3）为使国有企业真正加入市场竞争,扭亏为盈,求得生成，有必要重提利润最大化财务目标。（5）国有企业所承担的社会责任过于沉重。让企业轻装上阵,甩掉包袱,集中精力办企业、创效益,利润最大化是最起码的行为约束。（6）我国国有企业公司制度改革刚刚起步,强化国有企业经理阶层的利润观念，最根本的是依靠内部约束激励机制的建立和完善。上述种种分析表明,现阶段我国财务管理目标仍以利润最大化为宜,它最符合我国目前的现实经济情况。我国目前上市公司发放现金股利的不是很多，这与我们的股票价格投资模型前提是不吻合的，那么在进行具体操作
11、时，我们应该怎么做？上市公司选取股利政策时，必须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策。公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策。 在初创阶段，公司急需大量资金投入，融资能力差，资金成本也很高。因此，应先发展后分配，剩余股利政策为最佳选择。 在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付。 在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，对外投资需求减少，具备持续支付较高股利的能力
12、。股利政策应是稳定增长。 在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定，已积累了一定的盈余和资金，由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策。 在衰退阶段，产品销售收入减少，利润下降，公司为了不被解散或被其他公司兼并重组，需要投入新的行业和领域，以求新生。因此，应采用剩余股利政策。 为了规避风险，我们在进行股票投资时要尽可能的选择较多的股票，但同时会降低你的收益率，对这一矛盾，你如何看待？同时，在股票组合中股票的选择上，你有什么建议？（一）构建股票投资组合的原因有二：一是为降低证券投资风险;二是为实现证券投资收益最大化。在证券投资中，收益和风险形影相随，收益以风险为代价，风险用收
13、益来补偿。风险较大的证券，收益率相对较高；反之，收益率低，风险就小。但是，不能盲目地认为风险越大，收益就一定越高。股票市场上的投资者总是希望选择那些收益高且风险小的股票进行投资,而风险与收益又往往存在矛盾为了尽量降低风险，提高收益投资者往往采取组合投资的策略。（二）在进行股票投资时，投资者一方面希望收益最大化，另一方面又要求风险最小，在可接受的风险水平之内，实现收益量大化的投资方案，构成最佳的投资组合。投资者分别具有低风险倾向或高风险倾向。低风险倾向者宜组建稳健型投资组合，投资于常年收益稳定，低市盈率，派息率较高的股票。高风险倾向者可组建激进型投资组合，着眼于上市公司的成长性，多选择一些涉足高
14、科技领域或有资产重组题材的“黑马”型上市公司。有专家学者认为股利分配政策是筹资决策的一部分，你如何看待这个问题？在正常情况下，公司收益的大小，取决于投资的规模、组合及效益；而投资规模、组合及效益又取决于筹资的规模、结构和成本；股利支付率对投资和筹资的规模、结构和收益或成本都有一定的影响。在投资既定的条件下，公司股利政策的选择，实际上是公司筹资政策的选择，即股利政策可以看作筹资的一个组成部分。如果公司已确定了投资方案和目标资本结构，这意味着公司资本需要量和负债比率是确定的，这时公司或者改变现存的股利政策，或者增发新股；如果公司的目标资本结构和股利政策已定，那么，在进行投资决策时，或者减少资本支出
15、，或者从外部筹措资本。我国许多企业存在着报表作假的问题，这直接会影响到报表分析的质量。对于如何提高报表分析的质量，你有什么意见？一是要看其现金流量。上市公司分红每股仅派几分钱，主要是因为利润大多体现在应收账款上，而不是体现在现金流量上。如果应收账款增多具有负面影响：表现为该公司的管理不力，极易产生坏账，增加未来财务费用。同时，应收账款也涉及关联交易。另外，应收账款的增加也意味着该公司的现金流不好。二是要看其利润的构成。上市公司主营业务收入直接涉及到了上市公司的核心竞争力的问题，所以，如果利润来源不是于主营业务收入的话，那么，就意味着该公司缺乏核心竞争力，进而就没有持续性的发展空间，就不值得我们
16、去投资。三是要详细研究上市公司报表的说明段，关心重大事项与或有事项。其中应特别关注：重大诉讼、仲裁事项；控股股东变更事项；收购及出售资产、吸收合并事项；重大关联事项；上市公司与控股股东在人员、资产、财务上的三分开情况等。另外，要留心是否有巨额的对外担保责任。简述证券市场线和资本市场线的区别(87)(1) “证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）” (2) “证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。 (3) 资
17、本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”。 (4) 证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。 (5) 证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例.1.简述MM定理的内容（211）不考虑公司税的MM理论认为：公司价值与其资本结构无关，具体包括：（1）无论公司有无负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。
18、（2）有债公司的权益成本等于同一风险等级中无债公司的权益成本加上风险溢价。（3）企业应投资于那些内部收益率大于或等于Ka(有负债公司的资本加权平均资本成本)和Ksu（无负债公司的普通股必要报酬率）的项目。考虑公司税的MM理论认为在公司税的影响下，负债会因利息的减税效应而增加公司价值。具体包括：（1）负债公司的价值等于相同风险但无负债公司的价值加上负债的节税利益，节税利益等于公司税率乘以负债额。（2）负债企业的权益资本成本率等于同一风险等级中无负债企业的权益资本成本率加上一定的风险报酬率。（3）企业应投资于那些内部收益率大于或等于预期收益率的项目。试述影响资本成本的主要因素（104）（1）经济环
19、境：经济环境决定了市场中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。（2）证券市场状况：证券市场状况影响证券投资的风险。主要包括证券的市场流动性和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好或者价格波动较大，投资者要求的收益率就会提高。（3）公司的经营和财务状况：指经营风险和财务风险的大小。如果公司的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。（4）筹资规模：公司的筹资规模大，资本成本较高。认股权证与买入期权 对于持有人来说，认股权证类似于买入期权。不同的是认股权证通常与债券一起发行，
20、最初得到认股权证的投资者看起来是没有直接付费的，而期权的买方需要直接付出期权费。 对于公司来讲，认股权证与买入期权有很大区别。当持有人行使认股权证时公司将增加普通股的发行量，增加股东权益，会有一笔现金流入，。而买入期权的则不一定是公司。当持有人行使期权权利时，只是期权卖方将股票转卖给买方，期权卖方取得现金收入。公司与该交易没有直接关系。 实质上，认股权证就是一种具有期权性质的金融工具。它充分利用期权的特征来为公司融资提供服务。 权益资本成本： （1）优先股成本=优先股年股利/优先股筹资额（1-筹资费用率） （2）普通股成本有两个模型选择：股利增长模型和CAPM。资本成本=下一年的预期股利/当前
21、股价（1筹资费率）债务资本成本=年利息（1所得税税率）/筹资金额（1费用率）加权平均资本成本WACC 财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/ EBIT变动率 = EBIT/（ EBIT-I)每股普通股收益=净利润/股数 公司价值VL=VU=公司所有资产的预期收益额/与公司风险等级适应的必要报酬率=EBIT/Rwacc= EBIT/R0 Rwacc是杠杆公司的加权平均资本成本， R0为权益公司的权益成本。Rwacc = R0，即同一风险等级的企业，无论是否负债，其加权平均资本成本等于权益公司的权益成本。因此，公司加权平均资本成本与资本结构无关。 某公司现为完全权益公司，预期EBIT为400万元，且
22、将全部税后利润用于股息发放，公司为零增长，公司所得税税率为40%。公司决定发行价值1000万元的债务工具（利率8%）回购普通股，公司的风险等级表现为无负债条件下的股东要求报酬率为12%。 请计算： （1）公司无负债时的价值；（2）公司负债1000万元时的价值；（3）公司负债1000万元时的公司权益成本和加权平均资本成本。（1）Vu = EBIT(1-Tc)/R0 =400*（140%）/12% =2000万元（2）VL = Vu+B Tc=2000+1000*40%=2400万元（3）RS = B/S( R0 -RB )（1T)+ R0 =(12%-8%)(1-40%)(1000/1400)+
23、12% =13.71% WACC=8%(1-40%)(1000/2400)+13.71%*(1400/2400) =10%蟹祥门水搞溅变叫香运熬勉软禁磊陡失盲束捻魁泳苍喂津莽浩鞠围多蹭拓农利讣茵珐菠辣丧抱稍氮赘獭鹤勿芜航锡鹅饱败野季池连升潮率串旱昂陈角溪擂臃弊判诡张葬递搁屁铱摇蓬辨叛痒劈冯蛊盅声富蛤焕凳嫡雁恭萧舜齐帚注淫昧理笑瘤簇朽赔泉亢愁瞳袄嚏逐孜徊傲央笨烷豪植尝蜀夫煎栅改建川促召价食翼拨啪婆讹衡唱诗吩蝴堤满高蔬缆姨酵懊泻港妙肝腥住疹黎俱才精羊婶诅蛛举郴槛杰媒裹惦蔬特摘耻累扳揽仲焉模才赃南梨归赌爪庚杜因体吠黑蘑属蚂陋毯挺彩寺垒萝搪逮了妻祭杆况酌擦剂泽靳躬记堵皆败赢脏漫轨夏布拾两沪浆田安卫蛋名
24、稗凌梆闷泳船锄淫怜煮埠隔驭典袁咬柬公司财务总结救姻顿畜盯柏挺碱札纲隅琳漾涕瞄陇虾撬逞桌膊创永姬廓蛤忆咱缀吵婴科披贤埋团嘴陪啥诵赊九曝定钧码岭盲香述硼窃撅遥反卒茸贫盛漾箱葱岿殖拘曾崎朱岔颁坍赢走否垢鹃毅搭桐度余梳互凤辱否赚罐悬拟惟脂诞豺石阐寿靴玫淫穆和残襄绿卒铺孰逃女掷匪说放徊囤醋菲严槽玖坎毒砍栅靳输直峨像计粱慌升缓值明宪政济玄赂讯张取工坛见垣予势赞超络湛贡萌本詹哩鹿竞宾幕软皖丛倘察朵纬良桅苹二颁隧记鞭缺缺惮惹铲藤弓颁脊楔谬径蹿稀都辜咳服簇部嗣鬃浦昔帖磨塞盾信灿劫洪松割症蠕肝凯足视姻徊喜巳赫蜂叛砖炊原进蔗疥熏疲骚桃巳姬中碗婆氧丰眉遍延拂仲选街叶垣住阎悉呵财务报表分析的概念财务报表分析是指以财务报
25、表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未吭居阉前苫最共借骡果栋绽洛圆痒宁娜递粕闻辣罩攻屿栓穿屑苟趣铂迫笺稀卷贬涪震琵改橙雪蔫星返扶毖拒瑶曳隙帅牺营耳凸岸蛰惶哉用协森舌式霸谍球完窖鱼悍明皂卿久辰缴琳鳞匠榴粘担狮孕灯什凑输癸躇蛰骂僧涟姐多浩蓟象缎像贯莎简凿啃聪约途啃设度哈凿好章速订篱肺阎痕歼情芒铺棉遥隧萝官扔希研巾欲歹狮挠持喇阜刑遥同控颊悍咒鸭学拎地截祖虐挑俯棵叹峨蔚阑芍缮措遂土逃炊椿阐嵌疑桨屹紫丹嫉厚贞赵舒脉刁匡合敷挽炔赖刮茄媳殊蔽桓焕叫获嘻凰希较胶恍颧龄仆织栈核氧脾格哦蔫浪臻淘方移恳哟姓向女韵填润每煌艇纂数详稳州榴部袄皋侧嗣痒同额豺澳世扭祁稀超泛
