1、本科毕业论文外文翻译外文题目THEADEQUACYSPECULATIONINAGRICULTUREFUTURESMARKETSTOOMUCHOFAGOODTHINGS出处MARKERTINGOUTLOOKRESEARCHREPORTS作者DWIGHTRSANDERS,SCOTTHIRWIN,ANDROBERTPMERRIN译文在农产品期货市场中投机过多是好事吗摘要该报告的目的是报道“投机充足”的农产品期货市场的辩论。美国商品期货交易委员会提出可通过指数基金和其他大型交易商持有的交易商在其报告中承诺的立场。结果表明，从2004年初后，通过2005年中期首次上升，指数基金仓位总持仓量十分稳定。传统
2、的投机性措施并没有发生任何重大变动。在大多数市场，投机头寸在长期的增长值等于或超过短期。因此，即使在调整指数基金头寸的投机指数，价值都在以前的研究报告的历史范围中。长期指数基金可能会对传统上由短期避险主导的市场是有益的。试图通过调控手段遏制投机，应认真权衡反对这种投机类提供的潜在好处。关键字交易商信用，指数基金，商品期货市场在一系列的经典文献（1953年，1954年，1960年，1962年）中认为，主要是农产品期货市场套期保值和投机市场趋于遵循套期保值量。然而，性质和期货市场结构发生重大变化以来的开创性研究工作。在牙医从迪比克在大豆期货市场投机者涉足的时代早已过去。由学术表明商品期货的投资组合
3、可以产生收益相媲美的推动股市的证据（例如，戈顿和ROUWENHORST，2006年），投资行业已开发出的产品，允许个人和机构以“投资”通过对商品的非处方掉期及结构性票据链接到流行的商品指数，如高盛商品指数（阿克沃思，2005）多曼斯基与健康（2007年）说，这是“金融化”的商品市场。这类新的投机者迅速崛起，许多人认为，今天的农产品期货市场的投机贸易是众所周知的狗摇尾巴。换句话说，增加投机推动了整体市场的参与力度，传统的观点是投机限制了对冲量。有些人还声称，这些新的投机者，尤其是长期商品指数基金，创建“价格扭曲”，并可能破坏传统的现金期货收敛模式（莫里森，2006年，恩里克，2008）。以前的研
4、究调查了农产品期货市场投机的作用。监察期货市场投机头寸的传统方法是通过商品期货交易委员会（CFTC）的持仓量（COT）的报告大纲。根据这些数据，工作组（1960年）制定了投机指数来衡量投机头寸充足率，以“平衡”对冲商业交易商持有的立场。该指数反映了工作的意见，认为投机活动是有意义的水平只有当它被认为是相对于在市场避险的水平。工作组（1960年）中的内森联营公司（1967），LABYS和GRANGER（1970），派克（1980，1981）和LEUTHOLD（1983）使用索引来研究投机粮食和牲畜期货市场的投机活动是否是足够的。一般来说，这些学术研究的结论，在农产品期货市场投机也不为过。例如，佩
5、克（1980年）发现，“小麦、玉米和大豆市场的特点是投机的水平相对低一点”（第1040）和LEUTHOLD（1983）发现“证据表明，如大众媒体所称投机的牲畜增加的水平导致价格的经常波动”（第133页）。注意，在这些研究中共同关心的是对农产品期货市场套期保值相对不足而带来的压力。鉴于对在规模和农产品期货市场投机者是行业内再次出现（SJERVEN，2008年），政府（CHSGA，2008年）的影响的指控，该学院（AFPC，2008），需要更多的研究努力，以更好地理解的作用和普遍影响长期指数基金，特别是投机者。该报告的目的是重新访问“投机充足”的农产品期货市场的辩论，使新的数据的任务。具体来说，将
6、密切审查持仓数据，包括由长期指数作为交易的商品指数基金所持的立场报告（CIT）的报告，以更好地表征粮食和牲畜期货市场的投机性质。独立的商品期货交易委员会的报告中提到，银行参与期货市场，也将用来提供一个长期在指数增加活性。该报告的第一部分将提供一个商业，非商业和非报告交易者的相对交易活动的概述。将特别注意给投机活动中的一个变化可能与长期商品基金的增长有关，指示最近的趋势。第二部分将利用工作的投机指数，研究投机的相对充足，在农产品期货市场套期保值的需求。在自90年代中期指数值趋势将进行检查，以确定是否投机实际上相对避险需求上升。从进一步的历史角度来看，指数水平相比，农产品期货市场的研究报告的水平有
7、一些扩展，也将追溯到20世纪40年代末。该报告最后一节探讨分析的政策影响。在整个报告中，重点是在总结近期的数据和趋势，以突出的投机活动提供了较为客观的评估。传统的COT报告提供了市场中20个或更多的交易所持有的等于或高于本报告，由CFTC1两种版本的既定水平的报告公布了每个周二的未平仓合约数字。报告的期货持仓量仅承诺包括期货市场的未平仓合约数。交易商的期货和选项联合承诺的报告期货市场持仓总量和“得尔塔加权”期权市场的未平仓合约。打开一个给定的市场利率是汇总所有合同期满个月内报告的两个版本。公布的每周报告每周五在东部标准时间下午330。报告还同时以一个短期和长期的格式提供。简短的报告显示了报告和
8、非公开申报的持仓利息分开。对于申报的持仓量，提供额外的数据为商业和非商业集团传播，从以前的报告中，按类别持仓比例，以及贸易商数量的变化。长报告，除了简短的报告中的信息，在适当情况下也有作物年度的数据，并显示出的权力最大的四个和八个交易商持有。一对传统的COT数据经常抱怨的是，交易者可能会有些不准确的名称（例如，佩克，1982年，EDERINGTON和LEE，2002）。对于投机者，有可能是激励自我分类的商业活动，以规避投机性对冲持仓限额。与此相反，有商人为欲望的非商业命名的小奖励。因此，人们常常认为，非商业类是投机者的报告（桑德斯，鲍里斯，曼弗雷多，2004年）相对纯净的一个子集。关于不提交报
9、告的商人组成现有的证据的日期是（工作，1960，拉尔森，1961年，拉特利奇，19771978，佩克，1982年），所以很少有人对这个群体比他们的头寸规模比其他已知的报告水平低。虽然可能有一些交易商希望报告指定的商业诱因，商品期货交易委员会实现了一个相当严格的程序，包括现金头寸报表中的相关商品，以确保商业交易者有一个潜在的与期货持仓有关风险意识。然而，近年来业内人士开始怀疑，这些数据是“污染”，因为许多潜在的风险报告广告中没有商品的实际物理位置（美国商品期货交易委员会，2006年A，B）项。相反，报告广告互换是银行和其他交易商对冲过度的柜台交易（OTC）衍生工具头寸有关的风险。例如，商业银行可
10、以采取一个长期的商品交换，客户所需要的产品的相反面。商业银行，不希望市场风险状况的存在，于是将购买的商品期货合约，以减轻他们的市场风险与互换位置有关。从技术上讲，银行的立场是真正的对掉期市场中的一个真正潜在的风险对冲。然而，银行显然不是一个传统意义上的商业套期保值者。事实上，第三方或银行的客户可能处在不知是谁发起的对冲或投机的立场，他们甚至不一定知道谁是互换交易商。然而，场外互换，可以很容易地确定位置的是那些“寻求接触到的商品价格中的一个非杠杆和被动管理的方式广泛的资产类别指数”（商品期货交易委员会，2008A）。在这种情况下，银行的客户主要是通过长期的商品指数与银行交换，如高盛商品指数（GS
11、CI）。然后，银行通过对冲减轻各商品分量的个人期货各自的市场（如原油，玉米，活牛）的情况。由于银行和互换交易商可以很容易地识别与商品指数相关的掉期，它允许美国商品期货交易委员会的报告，以进一步分离交易类别，包括“指数交易者。”从2007年开始在响应传统交易者有关在长期的唯一指标的钱流入市场的快速增长的投诉，商品期货交易委员会公布的12个农业摆脱市场的指数交易商补充报告的立场。据美国商品期货交易委员会，该指数交易商的立场既反映养老金，将以前被视为非广告以及互换交易商谁也曾被作为对冲场外交易，涉及的商品指数基金的分类广告，分类。商品期货交易委员会欣然承认，这种分类方法有缺陷，而且“分配给一些交易商
12、分类指数交易商从事期货交易活动，在其他无法分类。同样，商贸类指数将不包括一些从事贸易商谁指数交易，但对他们来说，这并不代表其总体交易活动的大一部分”（商品期货交易委员会，2008A）。无论如何，数据是更多地聚集在传统的COT分类，他们给交易活动提供了一些新的见解。创新科技委员会公布的数据结合传统相结合的COT显示期货和期权持仓报告。该指数交易商的立场是事先根本免去其类别，并作为交易的报告提出了新的类别。企业所得税数据包括长期和短期的广告担任的职位（较少指数交易者），非广告（较少指数贸易商），指数交易员和非报告贸易商。早在大约存在长期指数基金的顾虑，美国联邦储备委员会期望监察商业银行在期货市场（
13、HUHMAN，2006年）的参与。作为回应，美国商品期货交易委员会编制银行参与期货市场的报告（英国石油公司）。报告中包含的BP由商业银行持有的期货市场上的地方至少有五个平仓银行的立场。在期权市场报告一个银行参与也是编译，但是它并没有调整到一个职位三角洲当量的基础上，降低其实用性。英国石油公司公布的月度报告上一报告日与该持仓报告一致。然而，英国石油公司报告是独立的，它们不是技术上的持仓报告的一部分。报告的BP开始零星出现在2003年年中的粮食市场地位，这表明至少有五个商业银行在粮食期货市场在这一年期间参加了几个月。到2004年底，有一致的数据为主要谷物市场提供较持续了至少五个商业银行参与，每一个
14、月。在牲畜一致的商业银行参与期货市场中开始到2005年末。重要的是，英国石油公司报告显示位置是一个传统的COT的纯商业类的一个子集。此外，人们普遍认为，主要是商业银行的立场是反对商品指数（HUHMAN，2006）场外掉期对冲。在这种情况下，应该有一个BP数据之间的数据和企业所得税强烈的对应关系。由于BP数据实际上有一个比企业所得税的数据不再可用的历史，BP数据将用于补充对某些市场指数交易商的立场分析。农产品期货市场经历了2004年下半年开始迅速增长。对许多农产品期货市场持仓量增加一倍，甚至两倍，从2004年底至2006年。例如，从2004年6月至2006年6月，芝加哥期货交易所小麦期货持仓量增加275。其他市场，如大豆，继续看到在未平仓合约到2008年的快速增长。在未平仓合约的增加可能是由于电子交易，更容易进入市场，对许多商品市场的通胀环境，潜在的，一个在商品期货作为投资保值的工具，并增加使用。显然，农产品期货市场自2004年以来发生了变化。首先，未平仓合约总水平显着上升。其次，小（非报告）交易相对作用已经减少，而出现了由报告在商业类交易商，特别是举行市场地位相对增加。
