1、本科毕业论文外文翻译原文外文题目COMPARISONOFTHECONVERTIBLEBONDMARKETDEVELOPMENTINCHINAANDEUROPEANDTHEENLIGHTENMENT出处2004年第9期作者SHENGCHUNZHU原文COMPARISONOFTHECONVERTIBLEBONDMARKETDEVELOPMENTINCHINAANDEUROPEANDTHEENLIGHTENMENTSHENGCHUNZHUSHENZHENGRADUATESCHOOL,HARBININSTITUTEOFTECHNOLOGYABSTRACTASAFINANCINGTOOLWITHTHEC
2、HARACTERISTICSOFDEBT,STOCK,ANDOPTION,CONVERTIBLEBONDSHAVEACHIEVEDAGREATDEVELOPMENTINEUROPECHINASCONVERTIBLEBONDSMARKETFACESASERIESOFPROBLEMS,INCLUDINGPUBLICISSUING,POLICYSUPPORTFORTRADITIONALINDUSTRIES,ABSENCEOFSHORTMECHANISM,ANDCONVERGENCEOFPRODUCTDESIGNCHINAMUSTSUMMARIZEEXPERIENCESFROMEUROPEANMARK
3、ET,APPLYSUPPORTPOLICIES,ANDBUILDACONVERTIBLEMARKETWITHSUSTAINABLEDEVELOPMENTBYMEANSOFPERFECTINGTHECREDITGRADINGSYSTEM,RELEASINGTHEMARKETENTRANCERESTRICTIONS,ENCOURAGINGINNOVATIONSINPRODUCTDESIGNANDISSUINGWAYSKEYWORDSCONVERTIBLEBOND,PRODUCTINNOVATION,CREDITGRADING,POLICYSUPPORTCONVERTIBLECORPORATEBON
4、D,NAMELYCONVERTIBLEBONDFORSHORT,ISISSUEDINFORMOFBONDBYLEGALPROCEDURES,ANDCANBECONVERTEDINTOSTOCKUNDERCERTAINCONDITIONSASONEOFMAINFINANCIALTOOLSINWORLDCAPITALMARKET,CONVERTIBLEBONDHASALREADYGAINEDFASTDEVELOPMENTINUSAANDJAPANCHINESEANDEUROPEANENTERPRISESHAVESTARTEDTOUSETHISFINANCIALTOOLSINCE90SIN20THC
5、ENTURYTHEREFORE,TOSUMMARIZEANDCOMPARETHEDEVELOPMENTOFCONVERTIBLEBONDINCHINAANDEUROPEISMEANINGFULINPRACTICE1COMPARETHEDEVELOPMENTOFCONVERTIBLEBONDMARKETINCHINAANDEUROPEEUROPEISALWAYSONEOFMAINBONDMARKETINTHEWORLDCOMPAREDWITHUSAANDJAPAN,EUROPEANINVESTORSEMPHASIZEONSTABLERETURNTHECOUPONRATEOFCONVERTIBLE
6、BONDISLOWERTHANTHATOFOTHERBONDS,WHICHSTOPSITSDEVELOPMENTINEUROPEINASENSETILLEARLY80SIN20THCENTURY,AMERICANANDJAPANESEENTERPRISESBEGINTOREALIZEFINANCINGBYISSUINGCONVERTIBLEBONDINEUROPEANBONDMARKETAFTERWARDS,ENGLANDENTERPRISESSTARTTHISFINANCINGCHANNELBUTENTERPRISESINEUROPEANDCHINABEGINTOUSECONVERTIBLE
7、BONDASAFINANCINGTOOLIN90SIN20THCENTURYDORTMUNDERVEREINISSUES390,000CONVERTIBLEBONDSFORTHEFIRSTTIME,WHICHPIONEERSTHEFINANCINGBYCONVERTIBLEBONDSINEUROPETHEDEEPENINGINTEGRATIONOFEUROPEANECONOMYMAKESCONVERTIBLEBONDSCIRCULATEINEUMARKETTHEISSUEROFCONVERTIBLEBONDSCANGETCONSIDERABLECAPITALSINASHORTPERIOD,WH
8、ICHDRIVESTHEPROSPERITYOFEUROPEANCONVERTIBLEBONDSIN1997,THEMARKETSCALEOFCONVERTIBLEBONDSINEUROPEIS656BILLIONUSDOLLARS,ACCOUNTINGFOR16OFGLOBALMARKETSHARESIN1999,THESCALEREACHES124BILLIONUSDOLLARS,ACCOUNTINGFOR2622OFGLOBALMARKETSHARESIN2000,THEPERCENTAGEREACHES31EUROPEANCONVERTIBLEBONDMARKETBECOMESTHEN
9、O2INTHEWORLDASAMOSTFREEFINANCIALMARKETINTHEWORLD,EUROPEHASALREADYBECOMEONEOFMOSTIMPORTANTCONVERTIBLEBONDMARKETINTHEWORLD,NOMATTERWHATITISEVALUATEDBYTHENEWBONDCIRCULATION,THEMARKETDEPTH,ORTHEDEGREEOFSPECIALIZATIONEUROPEANCONVERTIBLEBONDMARKETMAINLYCENTERSINFRANCE,GERMAN,ANDSWITZERLANDESPECIALLY,FRANC
10、EHASISSUEDTHEGREATAMOUNTOFCONVERTIBLEBONDSINEUROPECHINASCAPITALMARKETSTARTSTOOLATEITSDEVELOPMENTISNOMORETHAN20YEARSINCHINA,THECAPITALMARKETISAPRODUCTOFFINANCIALINNOVATIONBUTCONVERTIBLEBONDALMOSTACCOMPANIESANDVICTIMSTHEGROWTHOFASHAREMARKETIN1992,SHENZHENBAOANGROUPISSUESTHEFIRSTASHARECONVERTIBLEBOND,W
11、HICHSIGNALIZESTHEBIRTHOFCONVERTIBLEBONDINCHINAIN1993,CHINATEXTILEMACHINERYANDCSGHOLDINGWEREFORMALLYAPPROVEDTOISSUECONVERTIBLEBONDSINFOREIGNCOUNTRIES,WHICHISTHEFISTOFCONNECTINGCHINAANDFOREIGNCAPITALSTOGETHERWITHBSHAREUPTONOW,CHINASCONVERTIBLEBONDEXPERIENCESTHEPILOTSTAGE19922001,THERESTARTSTAGEAFTERAP
12、PROVAL20012002,ANDTHEFASTGROWTHSTAGE2003NOWBYANALYZINGITSEVOLVEMENT,WEKNOWTHATTHEPROSPERITYOFCONVERTIBLEBONDINCHINAASSOCIATESCLOSELYWITHPOLICIESANDREGULATIONSONAPRIL28TH,2001,CHINASECURITIESREGULATORYCOMMISSIONRELEASESTHEISSUEOFCONVERTIBLEBONDSBYLISTEDCOMPANIESIMPLEMENTINGPROCEDURES,ANDLATERISSUESTH
13、ENOTICEFORISSUEOFCONVERTIBLEBONDSBYLISTEDCOMPANIES,LOOSINGPOLICYRESTRICTIONSONTHEISSUEOFCONVERTIBLEBONDSAFTERWARDS,THEISSUEOFCONVERTIBLEBONDSGROWSFASTANDTURNSINTOTHEMOSTIMPORTANTREFINANCINGTOOLINDOMESTICCAPITALMARKETASACOMBINATIONOFCOMMONBONDANDCALLOPTION,CONVERTIBLEBONDHASTHECHARACTERISTICSOFSTOCK,
14、BOND,ANDOPTIONFORINVESTORSWHOHATERISKSBUTDESIREFORINTERESTSFROMSTOCKS,CONVERTIBLEBONDISANATTRACTINGCHOICEFORCHINASLISTEDCOMPANIES,CONVERTIBLEBONDSUPPLIESAREFINANCINGWAYTHEREFORE,CONVERTIBLEBONDHASAWIDEDEVELOPMENTSPACEINCHINAACCORDINGTOSTATISTICALDATAFROMWIND,TILLMARCH31ST,2009,CHINAISSUES61CONVERTIB
15、LEBONDS44OFTHEMHAVEALREADYEXITFROMTHEMARKETONLY17CONVERTIBLEBONDSSTILLCIRCULATEINTHEMARKETTHESECONVERTIBLEBONDSCOLLECT114437BILLIONRMBSINCEEARLYTHISYEAR,ALONGWITHTHEEXPANSIONOFFLUIDITYANDTHESUPPORTOFPOLICY,ASHAREMARKETREBOUNDSSTRONGLYDRIVENBYTHERISEOFASHARES,CONVERTIBLEBONDMARKETRISESFASTHOLDERSARBI
16、TRARYACTIVITIESMAKETHESTOCKINCONVERTIBLEMARKETTODECREASESIGNIFICANTLYTHESHORTOFCONVERTIBLEBONDSCAUSESTHERISEOFCONVERTIBLEBONDPRICEITISPREDICTEDTHATCONVERTIBLEBONDWILLBEPERMITTEDTOISSUEAGAININTHISYEAR2MAINPROBLEMSINCHINASCONVERTIBLEBONDMARKET21CONVERTIBLEISISSUEDBYPUBLICOFFERING,WHICHSTOPSTHEEXPANSIO
17、NOFMARKETSPACEATPRESENT,THEISSUEOFCONVERTIBLEBONDINCHINAISCARRIEDOUTBYPUBLICOFFERINGFROMTHECORPORATEBOARDANDSHAREHOLDERSCONFERENCE,TOMEDIAINSTITUTIONS,TOVARIOUSPREPARATIONS,TOFINALAPPROVALBYCHINASECURITIESREGULATORYCOMMISSION,THEISSUEOFCONVERTIBLEBONDNEEDSATLEASTONEYEARITISTIMECONSUMINGONONEHANDONTH
18、EOTHERHAND,ITMAYAFFECTTHEEFFECTIVENESSOFSOMECONVERTIBLEBONDITEMSDESIGNEDBYENTERPRISESINAPPLICATIONWHATSMOREIMPORTANT,THEFINANCINGONLYBYPUBLICOFFERINGBUTNOPRIVATEOFFERINGEXCLUDESMOSTNONLISTEDCOMPANIES,ESPECIALLYFASTGROWTHCOMPANIES,WHICHISNOTGOODFORTHEDEVELOPMENTOFCONVERTIBLEBONDMARKETFOREIGNCOUNTRIES
19、ADOPTBOTHPUBLICANDPRIVATEOFFERINGINGENERALTHEISSUERCANMAKECHOICEBASEDONSELFCONDITIONS,WHICHWILLBENEFITTHEENTERPRISESCOMMERCIALOPERATIONANDECONOMICGROWTH22CONDITIONSFORISSUEAREGOODFORTRADITIONALINDUSTRYENTERPRISESBUTNOTFORNEWECONOMYGROWTHFOREIGNEXPERIENCESPROVETHATANENTERPRISEHASTWOMOTIVESFORISSUINGC
20、ONVERTIBLEBONDS,NAMELYLOWRATEFINANCINGANDPOSTPONINGEQUITYPREMIUMFINANCINGTHEREFORE,CONVERTIBLEBONDISRIGHTFORSMALLGROWINGENTERPRISESTHATHAVEINCREASINGDEMANDFORFINANCINGBUTTHEHIGHERRISKSRESTRICTTHESCALESO,THEACTIVEENTERPRISESINEUROPEANCONVERTIBLEBONDMARKETAREFROMFASTDEVELOPEDANDNEWLYAPPEAREDINDUSTRIES
21、,SUCHASELECTRICCOMMUNICATION,SCIENCE可转换公司债券，即短期可转换债券，是发行债券的形式通过法定程序，可以转换成股票在一定的条件。作为在世界资本市场的主要金融工具之一，可转换债券已经获得了在美国和日本的快速发展。中国和欧洲企业已经开始使用，因为这在20世纪90年代的金融工具。因此，要总结和比较，在中国和欧洲可转换债券的发展是在实践意义。1比较中国和欧洲可转换债券市场的发展在比较中国和欧洲的欧洲可转换债券市场的发展一直是世界主要债券市场之一。与美国和日本相比，欧洲投资者强调稳定的回报。可换股债券的票面息率较其他债券，这在一定意义上停止其在欧洲的发展为低。直到20
22、世纪80年代初，美国和日本企业开始认识到通过发行欧洲债券市场可转换债券融资。随后，英国企业开始这种融资渠道。但是在欧洲和中国的企业开始使用20世纪90年代作为一种融资工具，可转换债券。多特蒙德性社团组织的问题，第一次39万，可转换债券，在欧洲的先驱可换股债券融资。欧洲经济一体化的深化，使可换股债券在欧盟市场流通。可换股债券发行人可以在很短的时期，这带动了欧洲的繁荣相当大的资金可换股债券。1997年，在欧洲可转换债券的市场规模为656亿美元，为16，占全球市场份额。1999年，规模达到一千二百四十亿美元，为全球市场份额的2622，占。2000年，这一比例达到31。欧洲可转换债券市场成为世界第二。
23、作为一个在世界上最自由的金融市场，欧洲已经成为一种最重要的可转换债券市场在世界上，没有什么它是由新的债券发行量，市场深度，或专业化程度进行评估的问题。欧洲可转换债券市场主要集中在法国，德国和瑞士。特别是，法国在欧洲发行可转换债券的大量。中国的资本市场开始为时已晚。它的发展是不超过20年。在中国，资本市场是一个金融创新产品。但是，几乎伴随着可换股债券和受害者的A股市场的增长。1992年，深圳宝安集团发出的第一个A股可转换债券，这在中国发信号可转换债券的诞生。1993年，中国纺织机械和南玻集团被正式批准在国外发行，它是连接中国与B股，外资一起拳头可换股债券。截至目前，中国的可转换债券的试点经验阶段
24、（19922001年）中，经批准后重新起步阶段（20012002年），和快速增长阶段（2003年至今）。通过分析其演变，我们知道，可换股债券，密切与中国的政策和法规联营繁荣。4月28日，2001年，中国证券监督管理委员会公布的实施办法上市公司发行可换股债券，后来问题的上市公司可转换债券发行公告，失去可换股债券问题上的政策限制。此后，发行可换股债券生长速度快，成为最重要的再融资工具，在国内资本市场转。作为一个普通债券和看涨期权的组合，可转换债券具有股票，债券的特点，投资者从股票恨谁的利益风险，但愿望，可转换债券是一个吸引的选择。对于中国的上市公司，可转换债券提供了再融资方式。因此，可转换债券在中
25、国具有广阔的发展空间。据来自风能，统计数据至2009年3月31日，中国61个问题可换股债券。其中有44个已退出市场。只有17可换股债券在市场上仍然流通。该等可换股债券收集114437亿人民币。今年初以来，随着流动性扩张和政策支持，市场反弹强劲。由A股上涨的带动下，可换股债券市场上升快。持有人的任意活动使可自由兑换的市场存量明显下降。可换股债券可换股短会导致债券价格上升。据预测，可换股债券将被允许在今年再次发行。2在中国的可转换债券市场的主要问题21敞篷对外发布的产品，该产品将停止扩张的市场空间。目前，中国可转换债券问题进行了公开招股。从公司董事会和股东大会，传媒机构，各项准备工作，由中国证券监
26、督管理委员会的最后批准，可转换债券发行至少需要一年。现在是一方面消耗。另一方面，它可能会影响某些可转换债券的设计项目中应用企业效益。什么是更重要的是，只有通过公开发行融资，但没有排除大多数非公开发行上市公司，特别是快速成长的企业，这是不可转换债券市场发展良好。国外一般都采取公开和非公开发行。发行人可根据自身条件做出选择，这将有利于企业的商业运作和经济增长。22股条件良好的传统产业企业，但不适用于新的经济增长。国外经验证明，一个企业有两个发行可转换债券，即低利率的融资和推迟，股票溢价融资的动机。因此，可转换债券是适合小型成长型企业有融资需求不断增加的风险较高，但规模限制。因此，在欧洲可转换债券的
27、市场活动的企业是来自快速发展和新兴产业，如看来电力通信，科技，医药，生物科学与技术，财务，媒体和互联网。规则的规范，受中国企业可转换债券发行，有效益，近三年的平均净资产利润率应在10以上的上市公司为主。因此，中国企业发行可转换债券，主要是从传统产业如钢铁，机械，电机和基本建设。更多的中小型企业，快速成长的科技型企业，非上市公司发行可转换债券没有机会。这项政策不仅鼓励优秀企业发行可转换债券，并设置非上市公司和微利企业，这是不负责的可转换债券市场的长远发展和贸易规模扩大好严格的规定。它甚至伤害了经济的可持续发展和经济结构调整。23短机制的情况下，使机构投资者无法进行套利的统计数据。可转换债券具有债
28、券和股票的特点。转换的选项使得市场预期过高估计的股票发行价，并已获取溢价的可能性。因此，投资者可以得到相对稳定的利益，也返回了任意充满活力的贸易。和风险较低。然而，没有一个在中国做空机制。控股单方面降低了可转换债券的投资者，特别是机构投资者的吸引力。国内可转换债券24产品的设计同样，缺乏创新。目前，可转换债券的类型是在中国的可转换债券的市场，只有共同的利益和相互独立的交易可转换债券可转换债券等等。设计模式是相似的。近年来，利率接近08。并从转换为股票的溢价波动，随着大量的股票的市场。在欧洲及其他海外市场，保费可达到15和30，大部分在20和25。此外，国内可转换债券通常是支持无限向下修正条款。
29、规则的规范，由于股票发行价格是按一定的比例比（通常为80左右）转换价格低，企业可以调整转换价格无限制。因此，企业管理者可以调整转换价格，如果必要的。它不能保护中小股东，与现行法律和规章的冲突。从世界相关的经验，以满足不同投资者的需求，世界市场，包括欧洲市场，使不断创新。它包括诸如零利率种类很多，可转换债券，普通可换股债券（高息或高地价，地价再购买，多次购买），预售上市前，优先可转换债券可转换债券，可转换和强制债券。虽然与利益可换股债券仍然是主体，零息可换股债券上升较快，市场份额为218，占可换股债券市场。在设计转化的条件，也没有特别复杂的转换价格修正的文章。调整后的转换价格应不低于80的股票的
30、初始价格。限制和调整，是在一定的时间。一方面，它保护了原有股东的利益。另一方面，它可以帮助评估可转换债券的价格。此外，采用传统的可换股债券为基准单个股票。现在越来越多的需要为基础的股票价格。可转换债券不仅是一个融资工具。通过使用任意模型，它具有控制风险的功能。3为中国的可转换债券市场的发展前景中国所有上市公司，无论是国有或没有，在预算限制。他们有一个融资的强烈愿望。在中国的资本市场，因为可换股债券是作为一个“与股票相关的融资”认为，它赢得了上市公司的欢迎。与其他融资方式相比，它具有更多的优点。首先，优秀业绩压力较小。发行可转换债券给出了对公司股票价格上涨的缓冲期。它可以释放如每股盈利的压力，一
31、些关键的性能指标其次，融资成本较低。从早期的16至08逐渐降低可换股债券的利息率，这是低于银行利率，亦是常见的可转换债券显着。第三，融资效率较高。可换股债券的转换价格是允许的要高，比30天后，在公众面前一定程度平均引进。对新发行的股票价格是由折扣原则。因此，每股权融资较高。这些因素使更多的可换股债券发行人的吸引力。但对于如何保护投资者的利益，确保信息的透明度，并建立可持续发展的可转换债券市场，相关部门，特别是管理和监督机构，应积极参与这一进程。这里，关键是始终在政府的支持和指导。31完善信用评级制度，并确保信息的透明度。可转换债券属于衍生证券的范围。它的定价和发行是非常复杂的。由于发行人及证券
32、交易商始终以设计为重点转化条件的融资，投资者必须首先评估项目的利益和风险完全如利率风险，重新购买风险，股票价格下降，并在转换失败。根据世界成功经验，美国，欧洲和日本市场评估企业信用发行可转换债券。可换股债券利率和转换溢价是由可换股债券的信用。在欧洲，作为一个相对保守的投资市场，评价是必要的。然而，在中国，对可转换债券信用评级仍然是在出发。完善和信用评级制度的依赖并没有获得了市场的广泛认可。为了保证可换股债券投资运行，中国主要采用的方式提供担保的保险。现在迫切需要建立和完善信用评级制度。目前，外资争相进入信用评级市场。在五个中国信用等级企业，其中四个已经直接或间接控制的外国资本。今后，在出售，发
33、行和可转换债券的批准，法规和信息披露将更加严格。为有效监管和监管要求的信用评级机构将捍卫以更高的发行企业信用评级机构和伤害可转换债券的投资者。32宽松的市场准入条件，鼓励越来越多的企业发行可转换债券。在中国企业的问题上市场曾经规定企业发行可转换债券的严格约束。以此为标准的问题，净资产等财务指标太简单了。政策主要支持在传统产业的成熟阶段的大型企业。它很少考虑项目。经营管理水平应集中研究这个问题，而不是企业的项目。这是更好地支持，而不是大企业的高成长型企业，提高国内企业自主创新能力。因此，中国调整了一些，如净资产，资产负债率问题的指标，鼓励高新技术企业发行可转换债券，这与中国的鼓励创新与转变经济增
34、长方式的政策是一致的，提供了更广阔的市场空间可转换债券的发展。33鼓励产品的设计和发行方式的创新。鼓励产品设计及发行国内可转换债券市场的方式创新已经超过一个十年发展。发行可换股债券为不同类型的条件已经成熟。国家应鼓励企业生产的问题，通过改变具体条款的可转换债券的基础上共同的新的可转换债券具有不同的特点，并给出了它的需求首先，延长可换股债券长期趋势。在中国，可转换债券的期限最短为三年，最长为五年，远远高于国外短，主要是十年以上的。这可能迫使企业采取短期融资项目中选择，这将损害企业的长远发展的行动。其次，允许公开发行和私募共存。在总结的基础在世界成熟市场和国内市场条件的成功经验，可以弥补中国对非公开发行的规定，降低发行成本和完善的问题的方法。第三，机构投资者发展科学数据显示，机构投资者持有可转换90在市场上流通的债券。由于投资者对风险的防御能力强，一些机构投资者或企业不仅可换股债券买卖差价利益，而且也通过购买可转换债券的数额企业的控制权安静。但是，只有性能优良的企业可以发行与利益，不能满足风险不同投资者的喜好可转换债券。中国应就有关的规管及监管政策的创新，在市场平衡各方面的利益，推动着中国可转换债券市场的发展。
