1、中国企业跨国并购的现状及对策研究 【摘 要】 为了适应经济全球化的趋势，我国企业正积极地开展跨国并购战略。随着国内企业猛增和国外企业不断涌入我国金融市场，使国内各方面资源呈现不足的状态。为了充分利用全球资源并凭此提升我国企业的竞争力，大量的中国企业开始采取跨国并购的方案。但是，由于各种原因使得跨国并购存在着许多风险，比如缺乏风险意识和经验。本文重点分析了我国企业在跨国并购的过程中可能遇见的各种风险和问题，并提出了应对该风险的防范机制及对策。 【关键词】 并购现状 防范机制 跨国并购战略 并购风险 一、我国企业跨国并 购的现状 跨国并购是指一国的企业为了某种目标，通过一定的渠道和支付方式，对另一
2、国的企业部分或全部的股份或资产进行收购，从而对目标企业的经营管理有着实际控制权。跨国并购一方面加剧了跨国企业的竞争能力，另一方面也给跨国企业提供了商机。随着我国经济和世界经济接轨，我国企业开始实施走出去的战略，其中最重要的就是实行并购战略。 自从 2001年我国加入 WTO以后，我国频频出现大规模跨国并购案例，使我国企业的跨国并购有了进一步的发展，并购金额也在不断增加。例如2005 年我国的海洋石油公司并购美国尤尼科 时，所涉及到的金额高达 185亿美元。总体来说我国企业的跨国并购现状为： （一）并购主体以国企为主但朝着多元化发展 我国的海外并购主体以国有控股企业为主，自从 2010年以来的几
3、笔大型跨国并购案例几乎都涉及到国有企业。但是随着经济发展，我国跨国并购企业既有国有控股企业，也有私营企业和集体企业，并购主体变得多元化。私营企业的实力逐渐增强，也开始了国际化的精英道路，凭借灵活的经营制度、明晰的产权问题和国际化需求成为了我国跨国并购的主流。虽然仍受制于自身的资金约束和规模约束，私营企业跨国并购的资金 规模和国有企业相比，只占据次要地位，但是跨国并购的主体将不可避免的朝着多元化发展。 （二）并购的目标公司多数为经营不善的企业 我国企业在并购过程中由于缺乏经验和实力不足而缺少流动性，因此目标公司往往是由于业绩下滑或濒临破产后处于困境中才会和对方谈判，这样会导致预期效应难以发挥出来
4、，更严重的情况可能会使我国的企业陷入财务危机或经营不善。 （三）跨国并购的规模和涉及金额持续上涨 近些年来，我国企业的跨国并购案例越来越多，其规模和金额屡次刷新记录。 2000 年至 2003 年，我 国企业的海外并购案例没有一项的交易额超过10 亿美元。而自从 2004 年以后，我国的海外并购金额越来越大，最后成功并购的企业涉及金额在十亿美元上的多 ?_几十宗。 （四）投资地区较为分散，涉及地区和行业十分广泛 我国企业将并购目标投向了日本、美国、韩国、美国等发达国家，覆盖的地区十分广泛，更是涉及到各个行业。直到 2016 年，我国已在全球 180多个国家和地区进行了投资，全球覆盖率达到 71
5、%，跨国并购所涉及的行业有计算机、电气、饮用水、金融、医药等领域，其中跨国并购的成功案例中金融类增长最为迅速。 在比较最近几年的跨国并购数据后，金融类的跨国并购交易额占所有金额的 40%，这充分说明我国的金融行业正在快速发展。 二、我国企业跨国并购所面临的问题 跨国并购风险是指企业在跨国并购的活动中可能无法达到目标，并因此给企业的正常经营活动及企业管理带来一定程度的影响。如果企业在并购过程中不能及时、恰当的处理风险，就会导致各种不良后果。例如并购后企业经营状况不佳、并购失败、并购后出现分离等问题。结合我国在海外的并购实例，我国企业在并购过程中主要会面临以下几种风险： （一）缺乏跨国并购的经 验
6、 我国企业在整体上缺乏并购经验。在发达国家企业并购已经有 100 多年的历史，而且国际上主要的并购实例都是在国内有过频繁并购经验后才开始跨国并购，而我国的国内并购潮流还没有开始，国内企业就开始进行跨国并购。很明显，我国企业在进行境外并购时就没有足够的经验。 （二）跨国并购的政治风险和法律风险 跨国并购的政治风险是指由于政府行为而可能对正在进行并购的企业产生负面影响，这是政府为了实现某种政治目的而采取的措施。我国企业对东道国企业的跨国并购必然会对东道国的企业经营带来一定程度的影响，出于对本国企业利益和国家安全的考虑，一定会对并购企业持有反对态度。常见的政治风险包括国内内战、证券变更，这会造成外国
7、企业资金冻结、被没收、被征用等。由于我国的法律制度和其他国家的法律法规有很大的区别，而且我国的企业家对于收购企业所在的地区的法律并没有深刻了解，因此在并购过程中一定会遇到众多的法律风险。例如，我国曾有计划经济的历史，我国政府基本上囊括了对外投资权、外贸经营权，导致企业缺乏海外融资的自主权，这样的结果会造成企业失去了本应享有的市场主体权利。 （三）跨国并购的融资途径风险 我国 企业采取跨国并购的原因大多是由于自有资金难以满足其需求，因此需要通过外部的融资来满足需求，目前我国跨国并购主要是通过发行股票、银行贷款来进行融资。若是通过银行贷款进行融资，虽然不会改变我国企业的股权结构，但是需要按期交付利
8、息，这会给我国的企业带来还款压力，可能会使企业陷入无法偿还利息的财务危机；若是通过发行股票的方式进行融资，其优点就是来源稳定，不会有到期还款的压力，但是其不足之处则是发行股票会改变原本的股权结构，这样会影响原有股东的股权，降低他们对公司的控制力，而且在并购方的股份增加之后，每支股票的盈利能 力会有所下降，造成股价下跌。 （四）跨国并购的信息不对称 合理的并购价格应该科学地评估目标企业的现行价值。目前我国目标企业的进行价值评估时主要是遵循资产评估的方法和基本原则做出估算，它的合理性也受到许多因素的影响。由于我国缺乏专门为并购提供咨询服务和准确信息的中介组织，所以无法对并购行为提供专业的指导，也无
9、法降低并购双方的信息成本，增加并购的交易成本以及对新企业的整合成本也是导致信息不对称的原因之一。严重的信息不对称会是我国的并购企业无法正确估算目标企业的盈利能力和固定资产。 （五 ）跨国并购后面临的问题 并购后的工作主要是整合原有企业和被并购企业的业务和管理。我国企业跨国并购的整合风险又被分为管理整合风险、文化整合风险、经营整合风险。管理整合风险是指由于公司在管理制度和管理理念上有着一定的差异，这会影响到企业的经营模式；由于不同的国家、民族间有着明显的文化差异，这样的差异会影响企业的生产和经营状况。研究表明，并购整合的最大障碍就是不同公司间会有较大的文化冲突；经营整合风险是指由于市场策略、市场
10、定位、品牌差异、销售策略的差异带来的影响。我国跨国企业和国外企业在以上三个方面都有 着明显的差异，因此面临着无法估量的风险。 三、我国企业跨国并购防范对策 我国的跨国并购起步比较晚，因此其跨过经验和投资规模远不如发达国家，因此并购风险显得十分突出。一些著名的国际咨询公司在调查后发现，我国企业 60%以上的合并案例都是以失败告终。因此，本文对我国企业在跨国并购过程中可能出现的各种风险和可能出现的问题进行了分析，建立一套适合我国企业海外发展所需要的防范机制，成为了急需解决的问题。 （一）企业要有明确的国际化发展战略 我国企业在进行海外并购时，需要从参与国际 竞争的角度转变为思考自身的国际定位，找到
11、一条适合自己发展的道路。从进入市场、获得技术资源、加 ?品牌建设等方面逐步培育企业的竞争力，提升企业的国际地位。 （二）鼓励民营走出国门 在现阶段的并购热潮中，多数参与并购的是一些国有控股企业或者国有企业，这容易引起东道国对于非经济因素的思考，而影响并购活动的顺利进行。因为民营企业更符合发达国家关于企业应遵循的利润动机来从事关于并购活动的原则，这样不会受到一些非经济因素的阻碍，更加有利于企业间达成并购交易。从这点来看，我们更应该注重培养具有国际竞争 力的民营企业走出国门，积极参与到海外并购中。 （三）采取渐进、灵活的并购策略 首先，邀请东道国的企业或者机构加入并购团队，通过并购主体的多元化来避
12、免并购被当作国家行为，这是国有企业需要注意的；其次，在并购东道国的目标企业时可以先考虑以合资或者合作的方式进行业务往来，等到东道国的政治风向较松时再讨论并购的问题；再者，可以暂时不考虑全资并购，而是控股性并购或者其他方式并购，等条件成熟后再采取进一步的并购方式；最后利用目标公司所在国的某一家合资企业作为代理，以此避免东道国政府在以后的经济活动中 进行干预。 总而言之，在经济全球化的背景下，跨国并购引起了全社会的关注。选择跨国并购的方式比采取进出口、贸易协议的方式更能迅速的实现地区发展，更有利于在世界范围内实现资源配置。在跨国并购的过程中，有许多困难和风险，这是企业和政府需要重视的问题，制定科学的发展战略，以此来应对新的挑战。中国企业要积极利用经济环境，努力扩大国际间的经济交流，充分利用国内外的经济市场和资源，提高国际竞争力，实现把我国的优势产业做强做大，适应经济全球化的需要。 【参考文献】 王志乐 .2007 跨国公司中国 报告 .中国经济出版社 .2007.
