1、关于我国上市公司融资风险的解决对策 摘要：融资结构；价值最大化；债券市场 关键词： 企业融资结构又称企业资本结构。它是指在投资机会给定时，企业需要根据自己的目标函数和收益成本要素来选择合适的融资方式，以确定最佳的融资结构，从而使企业市场价值达到最大化。我国上市公司在外源融资中首选是股权融资，然后是银行信贷，债券融资所占比例很小。这种融资倾向所导致的直接后果就是企业融资结构的日趋不合理，融资风险增加，进一步影响到公司的治理结构，从而影响到公司的经营绩效。 一、树立企业价值最大化的融资目标 随着企业制度和治理结构的不断发展与完善，为改进单纯以利润最大化为财务目标的缺陷，提 出企业是追求企业市场价值
2、最大化的经济实体。它是企业投资决策和融资决策的基础。融资结构的优化应该选择的优化目标是企业市场价值最大化。企业的投融资决策都是围绕着企业目标进行的。因此，衡量企业融资本结构好坏的标准就是看它能否有助于实现企业目标。企业的目标在于实现企业市场价值最大化，由于企业权益资本融资和债务资本融资的成本不一样，所以变动企业债务资本结构，一般能够使企业的价值发生变化。当权益资本融资成本大于债务融资成本时，增加债务融资而相对减少股权融资比例会增大企业市场价值。因此，企业市场价值最大化的目标也可以等价 于企业融资成本最小化目标。这样，衡量一个企业融资结构优劣的标准有两个：企业市场价值最大化或企业融资成本最小化。
3、 二、有效发展债券市场 1、加强市场中介机构的培育，建立完善的企业信用评价体系企业发行债券，本质上是企业信用关系的一次出售，企业信用等级的高低将直接影响到企业偿债能力的判断和企业债券的融资成本高低。然而，作为债券市场的重要中介，我国企业信用评级公司和企业信用评价体系亟待培育和完善。国家对市场上的各类企业信用评级公司应进行统一归口的管理，对企业信用的评估体系提出原则性的标准，并对 市场上的企业信用评估行为进行有效的监督，促使企业信用评估成为一种市场化的规范运作。只有在企业信用评价体系获得了投资者的充分认可以后，优秀企业进行债券融资的优势才得到真正的体现，投资者的利益也才能得到真正的保护。 2、加
4、大企业债券宣传力度，增强企业债券市场的活力。要使企业债券融资在我国资本市场中真正启动起来，还必须运用各种方式进行较大力度的市场宣传和投资者教育活动。迅速培育一批有实力的机构投资者，并坚持不懈地开展企业债券知识普及。有必要的话，可以像当初发展股票市场一样，在二级市场上形成债券投资的热潮， 以此来带动并促进企业债券一级市场的活力。 三、培育竞争优势，提升上市公司经营业绩 实证研究表明，企业上市当年的经营业绩显著性低于上市前 1 年，或者说企业上市后难以维持其上市前的业绩水平，上市后经营业绩也显著性。此外，上市公司增发新股后，经营业绩也显著性下降。因此，必须培育上市公司的竞争优势，改善公司的经营业绩
5、。要改善公司的经营业绩，首先，要培育 ” 龙头企业 ” ，带动地区经济发展，避免上市公司盲目竞争的局面。其次，实现对高新技术的新要求，加快新高技术产业的发展进程。为吸引、鼓励异地的优质公司进 行购并和重组，充分发挥证券市场的资源配置功能，还可制定和出台一些特别的优惠政策。最后，要大力培育上市公司的后备队伍，促进证券市场的发展。一是地方政府及有关部门应制订出上市公司后备队伍的标准，按照标准对所选企业进行股份制改造，加强监督和管理，加强挖掘优势企业，使其规范运作和良性发展。二是要加快培植和发展一批高新技术产业作为拟上市公司，积极调整经济产业结构，发展特色经济和优势产业，推动产业升级。 四、完善公司
6、治理结构，加强对经营者的约束和控制 改善企业治理结构，减少政府干预，使债券融资成为企业自 主行为，企业债券融资本质上是企业进行筹资选择的一种市场行为，上市公司偏好股权融资而看淡债权融资的重要原因在于企业本身的经营机制和治理结构存在一定的问题要彻底改变这种情况，关键在于要使企业成为真正的市场主体，让企业经营者的权力和利益受到市场的制约。从目前企业改革的进展情况来看，明晰企业产权、实现政企分开并逐步引入外部董事等方式，将有效改善企业的治理效率。建立现代企业制度，促进企业治理结构创新，使上市公司企业管理走向社会、走向成熟，逐步推广所有权与经营权分离的经营模式，加强对经营者的约束和控制，充分发挥经营者
7、 和生产员工的积极性，从而改变困扰企业发展的传统的、保守的、封闭的管理模式，推动公司治理结构的完善。此外，政府也应调整自身角色，在微观领域尽量减少对企业债券融资的过多干预，防止在不同企业、不同行业之间形成歧视性的政策，让债券融资成为企业的自主选择，从而促进资源配置的优化和资金效率的提升。在宏观领域要大力给予上市公司的政策支持和上市引导，构造和谐的融资环境和制度安排，使上市公司的融资结构和融资方式的选择向着良好方向发展。 思想汇报 综上所述，企业要生存要发展就得要投入，在企业自有资金短缺的情况下，举 债投入势在必行。充分发挥负债经营的优势以消化高负债带来的额外风险才是负债经营应遵循的原则，便于企业在负债管理活动中更好地发挥负债的效益作用。 参考文献： 郭颖 .现代资本结构理论的发展综述与评析，经济与管理， 2006 年第 5 期 . 孔荣 .西方现代企业融资结构理论述评，西北农林科技大学学报，2007 年第 1 期 . 谢冰等 .融资结构和公司治理的关系及现实思考，湖南财经高等专科学报， 2007 年第 4 期 .
