1、上市公司盈利质量分析 一、上市公司盈利质量状况下载 （一）从现金流量角度分析盈利质量 上海财经大学的储一昀、王安武从现金流量角度分析盈利质量，他们认为盈利质量可以用应计制与现金制下有关盈利指标的差异来评价，并采用对比的方法设计了四组对比指标，其排列顺序为：净资产收益率（ ROE）、每股收益（ EPS）、总资产收益率（ ROA）、销售利润率。经过实证分析，得到了以下结论：一是上市公司的盈利质量大多处于偏低的水平，盈利虽高但现金流入量低，还存在着盈余操纵行为。二是盈余管理的目的导向有所偏颇，拟配股上市公司仍然把盈余管理当作获取配股资格和达到净资产规定标准的手段。 三是存在逆向盈利操纵行为。亏损的上
2、市公司往往会转移损失，预提未来的费用，以此来打下扭亏和盈利的基础，这样的行为会使得上市公司的盈利水平高于真实的水平。 （二）从利润结构角度分析盈利质量学者蒋义宏、牟海霞从利润结构的层面进行了实证分析，并得出了以下结论：一是净资产收益率（ ROE）略高于 6%的上市公司的非经常性收益所占净利润的比例显着高于其他上市公司，盈利质量相对较差。二是首次公开发行（ IPO）上市公司年度非经常性收益占净利润的比例显着高于发行次年，盈利质量相对较差。三是每股收益（ EPS）略大于 0 的微利 公司非经常性收益占净利润的比例显着高于其他上市公司，盈利质量较差。 二、上市公司盈利质量较低的成因分析 （一）从盈利
3、性角度看，市场竞争与金融危机使上市公司盈利质量下降一是主营业务发展受产业结构调整和市场竞争的影响。经过改革开放后几十年的经济高速发展，我国经济已经走出短缺经济，卖方市场正在逐步缩小，买方市场特征日益显现。这就意味着一部分上市公司所处的行业已经从成长期进入了成熟期，而且产业结构趋同、经济结构不合理所造成的隐患在市场疲软的环境下日趋凸显。这使得上市公司的盈利能力较低。二是金融危机引 发的经济下滑、需求疲软、成本大增。 2008 年金融危机中，经济下滑、需求疲软、产品市场萎缩、降价销售、计入管理费用的公关费用大幅增加、贷款成本提高，这些因素共同使上市公司毛利率下降。据统计，1624家上市公司 200
4、8年主营业务成本为 77988.48亿元，同比增加 21.75%，其中主营成本增加的公司有 1096家， 168家公司增幅超过 50%。非金融公司2008 年平均毛利率为 18.62%，同比下降 3 个多百分点。 2008 年的金融危机和自然灾害，使得上市公司外部经营环境急剧恶化。最直接的表现是上市公司的营业总 成本增速远远大于营业总收入增速，公司盈利能力大幅下跌。据中国证券报信息数据中心统计，沪、深两市 1624家上市公司 2008 年实现归属母公司股东的净利润为 8208.22 亿元，同比下降 17%，加权平均每股收益 0.337元，比 2007年的 0.430元减少 0.093元。全部
5、1624家公司中有 896家 2008年业绩出现下滑， 1370家全年实现盈利，254家出现亏损，亏损面为 18.5%，相比于 2007年 7%的亏损面大幅扩大。根据专家分析，营业总成本的增幅超过营业总收入的增幅是营业利润下降的主要原因。 （二）从获现 性角度看，经济的复苏回暖使上市公司现金流状况明显改善后金融危机时代，我国政府台了一系列刺激经济的政策，有效地恢复了国民经济，从而为上市公司的经营运作创造了一个良好的宏观环境，另一方面也促进了企业的良性发展。这从根本上提升了现金流量与营业利润的匹配度，也提升了上市公司经营性现金流量净额。 按照 Wind行业排序，经营性现金流量净额增速位列前五位的
6、行业是纺织服装、农林牧渔、金融服务、交运设备和轻工制造；而经营性现金流净额呈负增长的行业是信息设备、家用电器、黑色金属、有色金属、生物医药等。上市公司现金流状况 的改善很大程度上得益于经济的复苏回暖。 Wind统计数据显示，沪深 343家有可比数据的上市公司经营活动产生的现金流在2009 年激增 5.53 倍，达 1938.16 亿元。到 2009 年 3 月 10 日为止，根据两市共 343 家披露的 2009 年年报数据显示， 2009 年全年的经营活动创造了高达 1938.16亿元的现金流净额，与 2008年同期的 297.03亿元相比，增长幅度高达 5.53 倍，这其中有 79.59%
7、的上市公司创造出的现金流为正数，这一比例是相当高的。 （三）从持续性角度看，主营业务不主，过度分散投资，核心盈利能力不强我国不少上市公司主营业务不主，主营业务利润比重较低，盈利质量不高，未能形成自己的核心盈利能力，这使得上市公司盈利的可持续性遭到质疑。据深市主板上市公司 2007 年中报盈利结构分析的结果显示，主板上市公司主营业务的利润贡献率出现了明显的滑坡现象，且投资等非主营收益占净利润比例超过 20%，这些结果在一定程度上揭露了我国上市公司业绩呈不稳定增长的现象。深交所统计的数据显示，深市公司 2007 年上半年共实现 678.97亿元的利润，包括 104.10亿元的投资收益，利润贡献率为
8、 15.33%； 9.14亿元的公允价值变 动收益，利润贡献率为 1.35%； 42.49亿元的营业外收入，利润贡献率为 6.26%，这三部分的总利润贡献率为 22.94%。 （四）信息不对称造成的盈余操纵现象主要表现在： 一是拟配股上市公司进行盈利操纵以获取配股资格。公司法对于配股的资格条件有这样的规定：上市时间达到 3 个完整的会计年度的公司，最近 3个完整会计年度的净资产收益率平均要在 10%以上；上市时间不满 3 个会计年度的公司，按上市以来所经历的完整会计年度的平均值来计算。然而，很多上市公司就是为了获得配股资格在资本市场筹资而进行盈利操纵。 二是亏损上市公司进行盈利操纵以避免连续三
9、年亏损而被摘牌。据公司法规定，若上市公司在最近三年内出现连续亏损，且在规定的期限内没有填补亏损，国务院证券管理部门行使终止其上市的决定。终止上市，就是失去了在交易所挂牌交易的资格，又称为摘牌。然而很多上市公司为了避免连续亏损而被摘牌，进行盈利操纵。 三、上市公司盈利质量提高策略 （一）提升公司核心竞争力公司核心竞争力是指公司长期发展形成的开发独特产品、发展独特技术和发明独特营销手段的能力。它是通过公司战略决策，以公司技术能力为核心整合各种经营要 素而形成的一种资产与知识的互补关系。要具备核心竞争力就要求：一是公司具有领先于竞争对手的技术、产品和服务；二是公司具有领先于竞争对手的企业文化，即公司
10、的共同价值观能更好地适应公司发展的，并能迅速地适应环境的新变化；三是公司具有新理念、新经验，并能持续地学习借鉴国际领域内的新理论和新经验，且能结合自身特点加以选择和利用。 （二）力挺主营业务，打造恒久盈利源泉上市公司核心竞争力的关键在于其主营业务。鉴于资源的专有性和有限性，核心竞争力强的公司都是主打拳头产品、走专业化道路、依靠核心竞争力来是企业走上壮大 之路。所以，提高上市公司的盈利质量，就必须力挺主营业务，把它作为重中之重。 （三）进行价值链分析，深入提升公司盈利能力纵向价值链分析能够从战略高度明确公司的地位，从而对公司长短期经营进行科学规划。比较可行的是预算分析，决策方案中的材料采购、产品
11、销售等环节的预算分析能够加强公司与供应商及顾客之间的协作关系。横向价值链分析是从整个产业的角度对外部环境进行全方位的市场调查，包括现有及潜在的竞争对手的成本信息、营销手段及市场占有率等，以明确公司在产业链条中的位置，进一步了解公司的发展现状和未来前景，评价公司 的优劣势所在，据此制定长远的发展战略。内部价值链分析能够详尽地了解生产运作过程中的作业链条上哪些作业单元能够产生价值，哪些作业单元不能产生价值而增加了作业成本，从而采取改进措施减少或者消除不增加价值的作业单元，根据顾客的需求展开增加价值的作业单元。参考文献： 1莫生红、李明伟：上市公司盈利质量分析 以 A 电气股份有限公司为例，财会通讯（理财） 2008 年第 11 期。 （编辑 向玉章）
