1、企业并购财务风险分析与防范措施探讨 【摘要】随着大型企业资本的逐渐积累，大型企业吞并小型企业的案例已屡见不鲜。但企业并购并不仅仅是企业空闲资金的运转问题，并购案例中存在着大量的不确定风险。其中企业并购财务风险作为最主要的风险形式，影响着并购的每个过程。文章主要探讨了企业并购财务风险分析与防范措施，通过分析企业并购过程中的各种风险，给出了财务风险的防范措施。 下载 【关键词】企业并购；财务风险；风险防范措施 企业并购不仅使企业规模迅速扩张，也存在着众多的未知风险问题。企业并购中大多数的风险问题都由财务风险引出，而财务风 险事故频发也会导致企业并购的失败。我们在进行企业并购财务风险问题的研究中，不
2、能完全照搬西方企业的并购案例来借鉴。中国的企业并购需要结合中国基本国情，进行恰当形式的协商解决。目前我国缺少企业并购财务风险管理机制，因此深入研究企业并购财务风险成为当前面临的主要课题。 一、企业并购及其财务风险的定义 企业并购是企业的兼并、收购活动，一般情况下企业兼并就伴随着收购的情况。企业的兼并与收购行为都是在双方企业自愿情况下进行，双方企业法人根据合同签订的相关条款，完成企业资源与资本的交换交接工作。大型企 业可以通过资金投入收购那些经营状况不好的企业，以获得企业各种产权与资本拥有权，通过企业收购能够加快资本运作、扩大企业规模。企业并购包括公司合并、资产收购、股权收购等资源收购，但在企业
3、收购过程中企业财务会发生一系列的资金变动问题，不确定的资金变动会使企业遭受资金损失，造成企业各种危机的产生。财务风险能够带动企业其他地方产生不确定的风险，各种风险的联合对企业并购会产生重大影响。 二、企业并购的财务风险产生的原因 企业并购有着各种各样的财务风险，而各种财务风险发生的概率也各不相同。所以我们在进 行财务风险因素分析时，需要对各种不确定因素整体分析总结，才能得出较为全面具体的结论。财务风险主要有以下部分：信息不对称、不确定因素、企业支付方式、融资渠道等。 （一）信息不对称 企业在具体经营状况核算的时候，会将所有不利于企业生产经营的信息自动忽略，以获得更大的经济利润。所以企业的财务报
4、表不能反映企业经营的真实状况，这种财务报表的表面与实际脱节状况，会严重影响企业未来的并购活动。企业高层了解到的企业经营信息，与企业自身经营情况往往会出现不对称。这种不对称在企业制定并购方案的过程中，会造成 企业无法准确估算自身资本，从而导致企业不能按照实际资本进行合理收购。不合理的企业收购案例一旦发生，会使企业并购成本迅速上涨，产生企业并购风险。 （二）融资渠道受阻 企业并购需要大量资金进行运转，而大型企业在对小型企业并购的过程中，还要兼顾自身的经营发展，所以企业并购资金问题成为大型企业关注的主要问题。大型企业并购活动需要引入外部资金，但目前资本市场的外部融资活动有着一系列的资本要求。企业若想
5、单纯通过债务融资获得大量资金援助是非常困难的，而其他融资渠道的融资金额较小，企业无法在短时间内筹集 到自身所需要的发展资金。所以在融资困难的情况下，进行小型企业并购活动会产生巨大风险，不恰当的资金运作方式会造成资金损失，影响企业未来长远发展。 （三）企业支付方式 国外的企业并购方式多种多样，分为现金并购、债权并购、债务并购等，也有的企业并购将几种并购方式联合进行并购活动。但发达国家的企业并购方式，并不完全适合我国的企业并购案例。由于我国资本市场运营没有一套规范体制进行约束，所以我国的企业并购仍然采取现金支付方式进行并购。大量现金流出也会导致企业内部资金出现断流的情况，企业若不能保留大量 资金维
6、持经营运转，则会导致支付企业出现财务支付风险问题。除此之外，不确定的财务风险也会导致一系列问题，所以企业并购需要考虑多方面因素去解决。外部的经济政策、法律、利率、通货膨胀等因素也会造成不确定的财务风险，企业内部的并购价格、筹资能力、评估技术、经营状况等也是产生财务风险的原因。所有的不确定因素都会造成或多或少的财务风险，而财务风险的产生直接影响目标企业价值的评估，造成企业的经济损失。 三、企业并购中财务风险的主要内容 我国大型企业在企业并购案例中，往往急于快速扩张而忽略企业并购存在的 若干风险。企业并购完成并不代表企业自身经济总量的增长，过快的扩张甚至会出现一系列资金问题。在企业并购过程中，需要
7、制定出合理方案对并购存在的风险进行预估，根据不同风险设置相应防范策略。而一旦企业并购风险逐渐形成规模，再进行治理便显得力不从心。目前我国企业面临的主要并购风险仍旧为财务风险，财务风险包括以下方面：目标企业定价风险、融资风险、支付风险。 （一）目标企业定价风险 企业在实施并购过程中，是根据目标企业的总体价值进行企业并购资金的结算。目标企业的总体价值不仅包括目标企业拥有的财物资源与 技术资本，还包括企业未来发展状况的预估。企业未来发展状况也在目标企业总体价值中占据一定比例，但企业未来收益只能进行大概的估算而无法准确衡量，所以企业发展的不确定性使收购企业产生相应的定价风险。企业并购在进行财务风险的问
8、题分析时，往往只考虑某一方面因素进行定量分析，但现实情况随着时间而不断发生变化，所以不同影响因素间也会发生微妙的转变。各种因素的转变对企业财务状况都会产生或大或小的影响，所以企业并购的定价风险是企业必须要考虑的问题。除此之外，目标企业在对自身财产进行总体估算时，它们所提供的财务报表并不能准确反 映企业的整体价值。许多企业在进行资源核算时候，都额外增加自身的隐含价值，不对企业的真实信息进行披露，这种财务核算方式产生的结果不具有准确性。若收购企业按照财务报表进行目标企业的资本回收，肯定会遭受一定的经济损失。这表明企业的财务报表具有局限性，而收购企业无法对这种局限性进行恰当解决。信息不对称使得企业价
9、值评估失去评判标准，最终会以高于收购企业资本的价格进行回收。 （二）企业融资风险 企业并购存在一定的融资风险，企业融资对并购工作的顺利完成具有极大影响。大型企业在自身生产顺利进行过程中，并不能 很快拿出大量资金进行企业的并购投资。若企业不能在并购开始前妥善的筹集到应有的资金，则并购活动的开展会受到严重影响。若企业自身没有能力拿出足够资金完成并购，那么只能从其他地方筹措资金来开展并购活动。企业筹措资金的方式主要有两种：外部筹措资金与内部筹资。但不论是外部筹措资金还是内部筹资，都会对企业当前业务发展造成严重影响，对企业经济效益造成严重影响。外部筹措资金主要通过发行股票、债券、寻找合伙人等方式进行融
10、资，但由于合伙人不能准确了解自身所承担的风险，因此外部融资存在着较大困难。内部融资指的是将企业具有高价值的 资源进行变现处理，获得相应的资金。这种方式不用征求其他人的意见，实施的效率也很高，但是将企业内部资源大量变现会严重影响企业当前的生产经营活动，也会使企业资金流转产生困难。企业若不能在并购完成后短时间内，获得较快的经济增长，那么企业未来经营就会遭受严峻挑战。这种风险表现为企业的流动性风险，企业在面临债务负担与内部资金短缺的双重压力下，会出现企业资金的流动性风险。一旦企业没有充足的空余资金保证企业经营，则企业应对外部环境变化的能力就会逐渐下降。 （三）企业支付风险 支付风险指的是各种支付方式
11、 所带来的潜在风险，众多企业在并购时都会遇到支付风险问题。企业在对目标企业完成并购后，需要支付相应的并购资金，目前并购资金的支付方式有现金支付、股票股权支付。若企业在并购过程中没有合理使用并购资金，则会产生财务风险；若企业没有足够资金完成并购，那么只能采取股票股权支付的方式完成并购。但股票股权支付会在无形中稀释企业股权，企业未来发展还要受到目标企业的多种限制，所以现金支付、股票股权支付混合的支付方式，才是最佳的并购资金支付方式。但多种并购资金支付方式的混合，会加大支付的实施难度，最终产生不确定的风险情况。 四、企业并购财务风险的主要防范措施 （一）全面分析目标企业信息 投资企业在对目标企业进行
12、并购前，需要制定出完善的调查方案进行目标企业的审查。投资企业应该对目标企业的财务资源、技术资源、财务资料做详细分析，结合实际情况进行财务报表的审查，防止目标企业虚报或者隐瞒自身的财务状况。同时要多方面收集企业内部信息，对目标企业的经营状况与未来发展有具体的了解，这样才能准确预估目标企业的发展潜力。还要认真审核财务报表中的协议信息以及其他设计并购的任何信息，在所有审核工作完成后，再聘请中介机构对 目标企业信息真实性、合法性进行评判，给出最终的结论。 （二）选择合理的价值评估方法 根据详细的评估指标、评估方式等，对目标企业的现有资产与未来潜在资产进行有效评估，还需要综合多种风险合理有效的制定评估方
13、案。企业价值的评估具有多种评估方法，如资产价值基础法、收益法、贴现法等。我国企业在进行目标企业价值评估的时候，大多使用资产价值基础法进行评估。资产价值基础法只衡量企业的历史成本价值，而不对企业潜在发展资产进行有效评估，所以这种评估方式不具有代表性。收益法指的是将公司现有资产、潜在发展资产进 行有效评估，得出最终的并购资金数额。这样的评估方法比较合理价值，但投资企业不能准确评估目标公司的潜在发展能力，因此也不能作为主要评估方法。贴现法即通过预估目标企业未来的现金流量进行资产评估，这种方法存在较大的主观性，因此也不能作为主要评估方法。在进行目标企业价值评估的时候，只有根据实际情况选择合适的评估方法
14、，才能达到预期效果。 （三）合理地选择融资方式 在融资方式的选择方面，投资企业需要综合考虑各种融资方式，做出合理的选择。投资企业需要准确核实企业生产情况与资金情况，要保证在现有资本的顺 利流通下，进行企业资产的变现与外部资金的融资活动。企业能够进行少量的短期融资，保证企业短期内的发展状况；在资金流动顺利以后再进行其他的融资活动。企业在资金流动性不强的情况下，也可以采取权益融资方式增加自身流动资金，以保证并购工作的顺利完成。 （四）灵活地选择支付方式 若投资企业使用大量现金完成目标企业并购，则会使企业自身发展陷入资金流动困难的状况，也会使企业的财务逐渐吃紧。因此在进行目标企业并购中，可以结合多种
15、并购方式完成并购活动。同时要准确考量目标企业的流动性资源、股权结构、资本结构等 多方面的资本组成，选择双方较为满意方式进行并购资本支付。目前流行的并购方式为现金、债务、债权三者组合的并购方式，在广泛协商后能够使用该方式完成并购。现金、债务、债权的结合，一方面能够减轻企业股权的稀释状况，保障自身对企业的控制权；另一方面也能保证企业拥有大量的流动资金，以维持企业正常运转。 （五）完善财务风险管理体系 企业高层要在企业并购过程中高度关注企业存在的风险问题，并采取有效措施应对风险。若投资企业高层能够准确分析目标企业，制定出合理的并购目标和战略规划，那么就会顺利完成企业的并购 任务。目标企业的主要资产为
16、财务资源、技术资源、财务资料等多方面资产，只有合理评估目标企业资产，才能有效避免财务风险。同时企业要不断健全财务风险管理体系，根据现实存在风险不断调整战略规划，建立起动态风险预估管理体系。企业并购能够整合目标企业资源，也能够不断完善优化企业自身产业结构，最终达到扩大企业规模、持续盈利的目的。因此企业建立起完善财务风险管理体系，对目标企业进行准确合理的评估，就成为企业并购过程中关注的主要问题。 五、结束语 企业并购是企业扩大经营规模的主要手段，而投资企业并购过程中 存在的诸多财务风险也是必须解决的问题。在企业并购过程中，要制定出完善的目标企业财务风险动态评估体系，还要结合并购的实际情况选择合适的
17、并购方式。只有多种方式的巧妙结合，才能尽可能降低企业财务风险，保证企业经济效益的平稳增长。 参考文献 高一星 .以 H 公司收购为例论企业并购的财务风险 J.商， 2015，（ 48） . 汤可主 .企业并购的会计处理方法的探讨 J.当代经济， 2015，（ 36） . 刘牧苑 .社会关系在企业并购中的 “ 双刃剑 ” 作用 J.现代管理科学，2016，（ 2） . 任杰 .信息不对称对企业并购的影响及对策 J.中国物价， 2016，（ 2） . 江勇 .我国企业并购中的投资风险探讨 J.中国总会计师， 2016，（ 1） . 作者简介：胡勇（ 1993-），男，重庆人，本科在读学生，研究方向：会计。
