城市商业银行上市投资价值分析.docx

1、城市商业银行上市投资价值分析 【摘要】本文从宏观经济环境、银行业、城商行、内部经营环境以及财务指标等各个层面分析了杭州银行的投资价值。虽全球经济形势持续恶化，但国内银行业发展环境总体较好。杭州银行作为城商行中的领头羊，在金融危机之后继续保持着良好的竞争力。本文运用八家商业银行 2011 年年报的财务数据，运用主成分分析法建立财务状况综评估指标体系和评分模型，杭州银行在八家城商行中排名第四，仅次于重庆银行、成都银行和北京银行，原因是贷款集中度相对较高，应当注意分散风险。 下载 【关键词】城市商业银行 资产 财务指标 因子 一、宏观经济分析 2011年，世界经济增长明显放缓至 3.8%，同比下降

2、1.4个百分点； 2012年二季度，欧元区 GDP 同比增长 -0.5%，失业率持续上升，欧债危机仍处于高危阶段；美国经济数据虽有改善，但复苏动力和持续性仍可能不足；新兴经济体受外部需求减少、经济周期性下行、美国 “QE4” 和 “QE3” 政策等多重因素影响，面临增长放缓和通胀的双重压力。国际金融市场各类风险明显增多，全球经济前景仍不容乐观，也是对我国银行业发展的挑战。 2011 年我国国民经济保持平稳较快的增长态势， GDP 同比增 长 9.2 %。2012 年，国内经济运行总体平稳，经济增速趋于稳定，稳健的货币政策为银行提供良好的资产结构改良的契机。金融业发展和改革 “ 十二五 ” 规划

3、提出 “ 十二五 ” 时期，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在 5%左右，表明了金融业在国家经济结构中的重要性。 2012 年中央经济工作会议指出，明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，切实降低实体经济发展的融资成本。这将有利于缓解信贷供求矛盾，扩大银行贷款业务量，提高盈利水平。 （一）银行业发 展分析 近年来，我国银行业总资产、总负债持续高速增长，资产质量不断提高，风控和盈利能力不断提高。从股票市场看， 2011 年大盘持续低迷，但银行业锐气不减。据 Wind 资讯统计， 16 家上市银行净利润总额达 8750 亿元，几乎占全部上市公

4、司的一半，同比增幅达 29%。 展望未来，我认为银行业的机遇与挑战并存，具体分析如下： 1.机遇。 GDP 仍保持高增长，有利于提高企业的贷款需求和还款能力，且 2012 中央经济工作会议指出 “ 加强和改善宏观调控，积极扩大国内需求 ”和 “ 积极稳妥推进城镇化 ” ，这意 味着未来几年政府、企业和个人的融资需求将提高；国内处于产业升级阶段，劳动力密集型产业将逐渐被技术密集型和资本密集型取代，融资需求增大；混业经营逐步取代分业经营，银行业将迎来新一轮快速发展；税制改革将直接大幅提高银行的盈利水平；国内股票市场持续低迷，有利于银行提高存款量。 2.挑战。首先利率市场化将压缩银行业利润空间，扩大

5、利率风险； 2012中央经济工作会议指出， 2013 年要继续坚持房地产市场调控政策，这可能导致银行房贷业务量缩减； 2007 年开始我国银行业全面对外开放，加上金融危机以来资本主义国家经济 不景气，外资银行很可能加速对国内市场的拓展，从而加剧国内银行业竞争；民间借贷阳光化，各类企业债券的迅速发展，股票市场将渐趋完善等，给银行带来不小竞争压力。 （二）我国城市商业银行现状与趋势分析 城市商业银行是我国金融体系的重要组成部分，在城市金融发展中发挥着重要作用。据银监会年报，截至 2011 年，全国共有的城市商业银行 144家，总资产 9.98万亿元，较 2010年增长 27.1%；实现税后利润 1

6、081亿元，较 2010 年增长 40.4%。其中，到 2012 年上半年，城商行总资产在银行业总资产中的占 比从 8.6%上升到 9.2%，其重要程度不言而喻。 2009 年银监会提出，准许符合条件的中小商业银行在相关地域范围下设分支机构，不再受数量指标控制。这对城市商业银行实现跨区域经营提供了有利条件。 尽管城商行在发展过程中仍面临基础较为薄弱、公司治理和内部控制不够完善等一系列问题，但总体发展速度较快，前景乐观。 二、微观分析 （一）基本情况 杭州银行成立于 1996 年 9月 26 日，经过 16 年的努力，现已发展成为一家初具规模、资产质量良好、盈利能力较强、综合实力跻身全国 城市商

7、业银行前列的具有良好投资价值的股份制商业银行。其在中国银行家杂志的 “2010 中国商业银行竞争力评价报告 ” 中获全国大型商行竞争力排名第三。 （二）内外部经营环境分析 1.杭州银行外部机会 国外经济正逐渐复苏，国内经济在保持高速增长趋稳态势；国家深入推进金融改革，形成了良好的宏观环境。 杭州银行相比其他区域性商业银行，更能充分发挥地理优势。其地处中国东部中心，又背靠国际金融中心 上海，有利于其通过上海 “ 落子 ”全国。此外，浙江省强大的经济实力也奠定了银行金融业发 展的基础。 2.杭州银行外部挑战 同行业竞争激烈。在同区域内，受国有大型银行、外资银行以及宁波银行、温州银行等城商行的三面夹

8、击。同时，国家对民间借贷的规范化的管理，也会对银行业务产生冲击。 利率市场化进程的深入，将带来的利率风险、流动性风险及信用风险等，也将使得银行盈利减少。 3.杭州银行内部优势 杭州银行将科技金融发展为主要优势业务，荣获 “2010 年度最佳科技金融服务城市商业银行 ” 荣誉。该行于 2009 年成立科技支行，推出了一系列无需企业提供外在抵押、担保的 金融创新产品，如订单贷、知识产权质押贷款等。仅一年时间，该支行累计发放贷款近 20 亿元。科技型中小企业的发展有利于推动经济结构转型，培育新的经济增长点。杭州银行以其长远的战略眼光，大力支持科技产业，符合中国经济的客观走向和国家政策方针。 风控手段

9、创新。一方面，积极与政府部门、各类投资基金、担保公司、科技孵化园合作，推出 “ 风险池基金 ” 、 “ 银投联盟 ” 等多个创新的金融服务模式。另一方面，走 “ 精品银行卡 ” 发展路线，在经营中实行客户分层策略，严控风险。风控能力是银行核心竞争力之一，杭州银行在风控手段上的成功创新对 日后经营规模的扩大起到了保驾护航的作用。 以 “ 蜜蜂模式 ” 积极履行社会责任，截至 2010年末，杭州银行已向公益事业捐款近 2亿元，被中国银行业协会授予 “ 年度最佳社会责任机构 ” 大奖。信用是银行最基本的资本，这对其树立良好的社会形象，塑造公信力，开拓业务十分有利。 杭州银行通过 “ 引资 ” 实现

10、“ 引智 ” ，引进澳洲联邦银行等境外战略投资者参股，实现股权多元化，借鉴和引进吸收先进经营理念。此举将有利于其增强经营管理能力，提高核心竞争力。 其市场战略明晰，坚持做 “ 地方银行、市民银行、中小企业主办银 行 ” ，并稳步推进跨区经营，分布于全国的分支机构已近百家。 4.杭州银行内部劣势 小企业客户成本高于大企业客户，经营成本过高。存款基础薄弱，获得资金成本较高，公司经营的市场化程度高速扩张伴随着高投入和高成本。 收入结构中，中间业务收入过低，对资本约束高。在中间业务中，规范操作的同时，应改变经营战略和经营管理模式，对条款分割、管理分散等现象及时改进。 5.财务分析 （ 1）财务指标分析

11、 发展性。 2011 年城市商业银行规模继续高速增长。据银监会 2011 年报数据， 2011年底，城商行资产总额为 9.98万亿元，较 2010年增长 21.7%。杭州银行由于贷款、投资业务规模的扩大，总资产在报告期末达到 2439.4亿，增幅达到 12.19%，虽低于城商行平均增长水平，但相对其资产总额增幅已经很大。 安全性。从资产质量的角度看： 2009-2011 年，杭州银行不良贷款率逐年下降，资产质量逐年提升。 2009 年不良贷款率 0.59%.远低于全国城商行平均不良贷款率 0.8%.比较不良贷款结构发现，杭州银行的结构优于全国城商行平均水平，其次级类、可疑类、损失类分别为 0.

12、34%、 0.13%、 0.12%，而全国城商行这三类不良贷款率均为 0.2%.近十年来，杭州银行的资本充足率和核心资本充足率都远离警戒值，近年保持在相对安全范围。 2011 年末拨备覆盖率 356.51%，比 2010 年末提高 116 个百分点。安全性稳步提升。 盈利性。其 2011 年全年实现营业收入 75.13 亿元，比 2010 年增长49.78%；实现利润总额 33.76 亿元，比 2010 年增长 41.48%，净利润比去年增长 40.83%，高于全国城商行平均增长水平 40.4%。分析其年报：贷款利息的增长为营业收入、利润总额 、净利润的增长作出了主要贡献。所有者权益较上年增长

13、 20.86%，主要原因是新提取盈余公积和利润增长的。 考察其盈利能力变化趋势： 2009、 2010、 2011 三年，杭州银行全面摊薄净资产收益率分别为 13.18、 16.01 和 18.65，逐年大幅增长。无论是收益率还是增长幅度都远超全国商业银行平均水平。从收益增长原因和幅度、银行盈利能力和发展潜力几个角度分析，预计收益率还将保持高水平。 另外，成本控制能力是银行盈利能力的主要决定因素。据温州银行 2011年报，报告期末其成本收入比率为 34.58%，且呈逐年下降趋势。笔者通过对成本收入与资产规模的关系的调查，发现：相同条件下，城商行资产规模越大，成本收入比越高。这可以理解为规模越大

14、、管理难度越大，成本控制难度越大。杭州银行的规模在城商行中相对较大，成本收入比却低于资产规模更小的温州银行的 41.24%，说明其管理效率高，逐渐实现规模经济。 流动性 杭州银行在 2011 年底资产流动性比率为 45.42%，存贷比 69.71%，单一最大客户贷款比例和最大十家客户贷款比例为 4.09%、 27.77%，远远低于警戒值。与资产规模相近的城商行相比， 杭州银行的资金利用率更高，流动性风险可控。 投资价值 考察其盈利能力变化趋势： 2009、 2010、 2011 三年，杭州银行全面摊薄净资产收益率分别为 13.18、 16.01 和 18.65，逐年大幅增长。从收益增长原因和幅

15、度、银行盈利能力和发展潜力几个角度分析，预计收益率还将保持高水平，并继续增长趋势，具有明显的投资价值。 2010 年末，在基本每股收益上，未上市银行中，杭州银行每股价格最高，达 1.14 元 /股，上市银行中北京、南京、宁波三银行较高，也仅分别为1.09 元 /股、 0.9 元 /股 和 0.91 元 /股。 5 （ 2）建立银行财务状况综合评分模型。本文基于八家商业银行 2011 年年报的财务数据，采用 SPSS 软件，运用主成分分析法从安全性、盈利性、流动性、发展性四个角度，建立财务状况综合评估指标体系和评分模型。从而考察杭州银行的财务状况和趋势。 财务状况评估指标的选取： 安全性：资本充

16、足率、不良贷款率、单一最大客户贷款比率、最大十家客户贷款比率。 盈利性：净资产收益率、每股收益。 流动性：存贷款比率、资产流动性比率、资产贷款比率。 发展性：净利润增长率、每股净资产增长率。 数据来源：杭州银行、温州银行、成都银行、浙江民泰银行、大连银行、鞍山银行、北京银行及南京银行八家城商行的 2011 年年报财务数据。 综合评估模型的构建方法：采用主成分分析方法，其核心是对若干指标进行主成分分析，提取主成分因子，并以每个因子的方差贡献率作为权数与该因子得分乘积的和构造综合评分函数。 表 1 研究样本 2011 年年报数据的因子提取结果 由 SPSS输出知，前四个因子的特征值大于 1，方差贡

17、献率达 85.61%，可认为其包含全部指标信息，将这四个因子作为公因子分析。 由 SPSS输出的因子载荷矩阵知：第一主成分 F1 在单一最大客户贷款比率、最大十家客户贷款比率这两个变量上载荷较大，这表示第一主成分主要由它们决定，代表银行安全性。第二主成分 F2 在存贷款比率、资产贷款比率变量上载荷较大，则第二主成分由这两个指标决定，代表流动性；第三主成分 F3 在每股收益载荷较大，代表盈利性；第四主成分 F4 在净利润增长率上的载荷比较大，代表发展性。说明该年各类影响因素对城商行财务状况的影响程度大小排序为：盈利性、流动性、安全性、发展性。 由 SPSS 得分系数矩阵和载荷矩阵可以得到 201

18、0 年城 商行财务状况得分函数： Z=4.027F1+2.543F2+1.809F3+1.038F4 可见 2010 年安全性指标在城商行财务状况评价中摆在首位，其次是流动性，然后是盈利性和发展性。 三、结论 杭州银行 2011年的得分在八大城商行中位居第四，仅次于重庆银行、成都银行、北京银行，说明其财务状况在规模相近的城商行中具有一定的领先优势，在盈利性和发展性两方面优势尤为显著。 综上，杭州银行具有较优越的外部条件、独有的内部优势和良好的发展基础，并且正在一步步克服作为城商行的先天 不足。其发展态势喜人，前景乐观。 随着中国经济的持续高速增长，银行业的投资价值已为投资者所认可。而杭州银行作

19、为一家初具规模，盈利能力强，公司治理结构较完善，风险控制得当，综合实力强的城市商业银行，理应随经济复苏的潮流而继续高速发展。从本文对杭州银行今后发展的内外部环境分析中可以看出其具有巨大的发展潜力；从财务指标分析中看出其资产质量好，发展趋势迅猛，盈利能力和抗风险能力强。是一家能给投资者带来稳定收益，具有中长期投资价值的银行。 参考文献 王静玉 .商业银行类股票的投资价值分析 .中国证券期货， 2010（ 02）：16. 音提扎尔 托合塔什 .我国城市商业银行及业务发展现状分析 .时代金融，2012（ 08）： 139. 李艳 .交通银行投资价值分析 J.金融市场， 2007（ 06）： 73. 方萍 .试论商业银行会计报表分析 .成都大学学报（自然科学版）， 2000（ 03）： 47. 李继志 .城市商业银行财务质量评价 以长沙银行为例 J.财会月刊，2010（ 11）： 53. 作者简介：刘瞻，男（ 1991-），汉族，湖南长沙人，本科生，四川大学经济学院金 融学专业，研究方向：金融学；仲淑欣（ 1991-），女，汉族，新疆人，本科生，四川大学商学院运营管理专业，研究方向：运营管理。 （编辑：张慧）