1、基于现金流量的复合型财务预警模型构建研究 摘 要：以往的财务预警模型研究中大多采用传统会计利润指标进行建模分析，涉及现金流量指标的研究还不成熟，如今现金流量分析的重要性逐渐加强。本文以现金流量为核心，通过实证研究对比现金流量财务预警模型和传统财务预警模型的预测准确率，分析了会计利润财务指标的局限性和现金流量指标的优越性。然后，将会计利润指标与现金流量指标相结合，构建了复合型财务预警模型，并通过了实证检验。最后给出了结合现金流量指标与会计利润指标的构建复合型财务预警模型的方法，提出了相关的财务危机管理建议。 下载 关键词：现金流量；财 务预警模型； Logistic 回归模型 随着全球经济一体化
2、的发展，经济环境错综复杂，企业不仅要面对国内市场的考验，还要面对竞争日趋激烈的国际市场。为了在激烈的竞争环境中立于不败之地、承受和应付各种风险，财务预警模型是一个行之有效的“ 报警器 ” 。财务预警模型可以预测财务危机发生的可能性，及时分析公司财务状况恶化的原因，从而使得管理者在财务危机发生之前能够采取相关措施。传统的的财务预警模型是在资产负债表和利润表内选取指标，构造模型，但利润有时并不能客观的反映企业真实的盈利状况，而且利润较易被经营者操纵、粉 饰，以此为基础建立起的财务预警模型便大打折扣。与利润指标相比，现金流量不易被操纵，能够更加真实、准确地反映企业的财务状况，若选取合理现金流量指标，
3、引入财务预警模型，则模型的预测更加准确、误判率更低。 一、样本选择 样本随机选取深、沪市上市的 68家上市公司，行业分布包括化工、机械、钢铁、电子等行业。其中， 34家为首次特别处理公司（即 ST 公司），按照上市持续 5年以上、首次被 ST的原则选取。同时遵从行业一致、规模相当的原则，以 1： 1 的比例选取了 34家和 ST 公司所处行业一致或者相近的、每股收益或 规模相当的非 ST公司，非 ST公司均为上市 5年以上且目前财务状况正常的公司。选取的时点为 2014年被 ST的上市公司，因为上市公司连续两年亏损会被 ST处理或者退市预警，故以样本公司被 ST的前三年的财务数据来建立财务预警
4、模型，即 2011 年 -2013 年。 二、现金流量指标的财务预警模型的建立和检验 1.指标体系的初步建立和筛选 一个财务预警系统的建立，财务预警指标是重要前提，选取行之有效的指标能对公司财务状况作出评价和反映，是构建一个防患于未然的财务预警系统的关键。在借鉴历年研究的基础 上，以现金流量的视角，把样本被ST 的当年作为第 T年，考虑合理性、可行性以及可获取性，从上市公司的偿债能力（现金流量比率 X1、债务现金流量比率 X2、现金流量利息保障倍数 X3）、获现能力（营业收入现金含量 X4、全部资产现金回收率 X5、每股经营现金净流量 X6）、盈利能力（净利润现金净含量 X7、销售收入现金含量
5、 X8）、发展能力（经营活动现金净流量增长率 X9、营业收入增长率 X10、资本积累率 X11）和财务弹性（现金适合比率 X12）五个方面、十二个现金流量指标中来筛选预警模型适合的指标。 运用 T检验和相关性检 验进行指标的筛选。对 34家 ST公司和 34家非 ST公司 T-2（ 2012 年）的 12 个现金流量指标进行 T检验，给定显著性水平=0.05 ，根据 Sig.（双侧）给出的检验统计量 p 值，若 p （ 2）对构建模型的验证 对两独立样本 T-3（ 2011 年）的 X1、 X5 和 X11 三个指标进行回归分析，分析结果如下表 1： 由表中结果可得，构建的财务预警模型为： 模
6、型的 p 值取值范围为 0， 1，以 p=0.5 为临界点。当 p0.5 时，即会被判定为财务危机公司， p值越大表示公司在未来发生财务危机的可 能性越大；当 p0.5 时，即会被判定为正常公司， p值越小表明公司的财务状况越好，不太可能陷入财务危机。模型对 T-3（ 2011 年）的预测效如下表 2： 切割值为 .500 由表中数据可知，在 T-3（ 2011 年）时，财务预警模型对 ST 公司的预测准确率为 82.4%，对正常公司的判别准确率为 50%。总的来说，模型对所有样本的判别准确率为 66.2%。同理对两独立样本中上市公司 T-2（ 2012 年）和 T-1（ 2013年）的 X1、 X5和 X11三指标进行回归分析，预测效果如下表 3：
