1、【例题多项选择题】与独资企业和合伙企业相比，公司制企业的特点是（ACD） 。A.以出资额为限，承担有限责任 B.权益资金的转让比较困难C.存在着对公司收益重复纳税的缺点 D.更容易筹集资金【解析】公司的所有者权益被划分为若干股权份额，每个份额可以单独转让，无须经过其他股东同意，公司制企业容易转让所有权。【例题多项选择题】下列属于金融资产相对于实物资产特点正确表述的有（BCD） 。A.在通货膨胀时金融资产名义价值上升B.金融资产并不构成社会的实际财富C.金融资产的流动性比实物资产强D.金融资产的期限是人为设定的系数间的关系：复利现值系数与复利终值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数
2、普通年金现值系数与资本回收系数互为倒数【例题多项选择题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有(ABCD)。 （2009年新）A普通年金现值系数投资回收系数=1B普通年金终值系数偿债基金系数=1C普通年金现值系数(1+折现率)=预付年金现值系数D普通年金终值系数(1+折现率)=预付年金终值系数例有一项年金，前 3 年无流入，后 5 年每年年初流入 500 万元，假设年利率为 10%，现值为（B）万元。A1994.59B1565.68C1813.48D1423.21本题总的期限为 8 年，由于后 5 年每年初有流量，即在第 48 年的每年初也就是第 37年的每年末有流量，从图中可以看出与
3、普通年金相比，少了第 1 年末和第 2 年末的两期A，所以递延期为 2，因此现值=500（P/A，10%，5）（P/F，10%，2）=5003.7910.826=1565.68（万元） 。【例题多项选择题】递延年金具有如下特点（AD） 。 （1998）A.年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值C.年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关E.现值系数是普通年金系数的倒数例某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：1、从现在起，每年年初支付 20 万元，连续支付 10 次， 共 200 万元；2、从第 5 年开始，每年年末支付 26 万元，连续支付 10 次，共 260 万元。3、
4、从第 5 年开始，每年年初支付 25 万元，连续支付 10 次，共 250 万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为 10%，你认为该公司应选择哪个方案?解析：方案一 P=20（PVIFA，10%，9）+1=20（5.759+1） =135.18（万元）方案二 P=26（PVIFA，10%，10） （PVIF，10%，4） =266.1450.683=109.12 （万元）方案三 P=25（PVIFA，10%，10） （PVIF，10%，3） =256.1450.751=115.38（万元）因此该公司应该选择方案二。【例题单项选择题】名义利率是指报价利率，它等于（A） 。A.期间利率与年
5、内复利次数的乘积B.有效年利率乘以年内计息次数C.期间利率除以年内计息次数D.（1+有效年利率）1/m-1【答案】A【解析】设名义利率为 r，每年复利次数为 m。则一年内多次复利时，期间利率为。期间利率与年内复利次数的乘积为 r（） 。例如年利率为 8，每年复利 4 次，则每期利率为2（8%/4） ，乘以年内复利次数（4 次） ，其乘积为 8（24）即名义利率。1、公司发行面值 1000 元，票面利率为 10%，每半年付息一次的债券，期限 5 年，折现率为 8%，求该债券利息的现值。答案：1.P=10005%（PVIFA4%，10）2、企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息
6、期是（D） 。A、1 年 B、半年 C、1 季 D、1 月 课后作业：1. 某企业向保险公司借款一笔，预计 10 年后还本付息总额为 200000 元，为归还这笔借款，拟在各年末提取相等数额的基金，假定银行的借款利率为 12%，请计算年偿债基金额。解：A=200000(FVIFA12%,10)=11396.661(元)2. 2.某企业于第一年年初借款 10 万元，每年年末还本付息额均为 2 万元，连续 8 年还清。请计算借款利率。解：2*(PVIFAi,8)=10 PVIFAi,8=5 PVIFA11%,8=5.146 PVIFA12%,8=4.968i-11%/12%-11%=5-5.146
7、/4.968-5.146 i=11.82%3. 3.某企业拟购买设备一台以更新旧设备，新设备价格较旧设备价格高出 12000 元，但每年可节约动力费用 4000 元，若利率为 10%，请计算新设备应至少使用多少年对企业才有利。解：4000*PVIFA10%,n=12000 PVIFA10%,n=3 PVIFA10%,3=2.487PVIFA10%,4=3.170 n-3/4-3=3-2.487/3.170-2.487 n=3.751【例题单项选择题】某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（B） 。A.甲项目取得
8、更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬【例题单项选择题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（D） 。（2004 年）A.证券投资组合能消除大部分系统风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项 A 错误；证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项 B 不对；最小方差组
9、合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以 C 不对。【例题 29单项选择题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是(A)。A竞争对手被外资并购 B国家加入世界贸易组织C汇率波动 D货币政策变化例：某投资人持有共 100 万元的 3 种股票，该组合中 A 股票 30 万元、B 股票30 万元、C 股票 40 万元， 系数分别为 2、1.5、0.8，则组合 系数为：(ABC)=30%230%1.540%0.8=1.37证券投资组合的风险报酬 与单项投资不同的是，证券组合投资只对不可分散风险进行补偿，而不对可分散风险进行补偿。例大华公司股票的 系数为 1.5，平均股票的市场收益率为
10、 9%，无风险收益率为 5% 。计算该股票的风险收益率。 Rp=1.5（9%-5%）=6%例：英贸公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别为 2.0、1.0、0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为 60%、30%、10%，股票市场收益率为 14%，无风险收益率为 10%，计算这种组合证券投资的风险收益率.1、p=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.552、Rp =p(KmRF)=1.55(14%-10%)=6.2%【例题多项选择题】下列关于资本资产定价模型 系数的表述中，正确的有(AD)。A. 系数可以为负数B. 系数是影响证券收益的唯一因素C.投资组合的 系数
11、一定会比组合中任一单只证券的 系数低D. 系数反映的是证券的系统风险例：A 股票的 系数为 0.5，B 股票的 系数为 1.0，C 股票的 系数为 2，无风险利率为 6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为 10%。要求：计算上述三种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。A 股票的必要收益率60.5（106）8B 股票的必要收益率61.0（106）10C 股票的必要收益率62（106）14只有当 A 股票的收益率达到或超过 8%，B 股票的收益率达到或超过 10%，C股票的收益率达到或超过 14%时，投资者才能愿意投资购买。否则，投资者就不会投资。例
12、：A 公司持有一证券组合：甲股票占比 50%， 系数为 1.5；乙股票占比30%， 系数为 1；丙股票占比 20%， 系数为 0.5。市场报酬率为 10%，无风险报酬率为 6%。求该证券组合的期望报酬率。解： p =Xi P =1.15KP=RF+p（RMRF）=6%+1.15 (10%6%）=10.6%已知甲方案投资收益率的期望值为 15%，乙方案投资收益率的期望值为 12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（D） 。A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望
13、值为 1000 万元，标准离差为 300 万元；乙方案净现值的期望值为 1200 万元，标准离差为 330 万元。下列结论中正确的是(B)。A、甲方案优于乙方案 B、甲方案的风险大于乙方案C、甲方案的风险小于乙方案 D、无法评价甲乙方案的风险大小 例题：某公司准备购买吉化公司发行的公司债券，该债券票面面值为 1000 元，每年计息一次，票面利率为 8%，期限为 3 年，按期付息到期一次还本 。已知具有相同风险的其他有价证券的利息为 10%。要求计算该债券的价值。P=1000*8%*PVIFA10%,3+1000*PVIF10%,3=80*2.487+1000*0.751=949.96（元）例：
14、有一 5 年期国库券，面值 1000 元，票面利率 12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为 10%（复利、按年计息） ，其价值为多少？P=(1000*12%*5+1000)*PVIF10%,5=993.6例：有一纯贴现债券，面值 1000 元，20 年期。假设必要报酬率为 10%，其价值为：PV=1000*PVIF10%,20=149(元)例：A 企业于 2004 年 1 月 1 日以每张 1020 元的价格购买 B 企业发行的企业债券。该债券的面值为 1000 元，期限为 3 年，票面年利率为 10。购买时市场年利率为 8。不考虑所得税。要求：（1）假设该债券一次还本付息，单
15、利计息，利用债券估价模型评价 A 企业购买此债券是否合算？（2）假设该债券每年支付一次利息，按复利计算，评价 A 企业是否可以购买此债券？（3）假设该债券以 800 元的价格发行，没有票面利率，到期按面值偿还，则该债券是否值得购买？（1）P（10001000103）/（18）31031.98（元）由于其投资价格（1031.98 元）大于购买价格（1020 元） ，故购买此债券合算。（2）P100010PVIFA8%，31000 PVIF8%，3 1002.577110000.79381051.51（元）购买价格 1020 元，所以可以购买。（3）P1000PVIF8%，3 =10000.793
16、8793.8（元）购买价格 800 元，所以不值得。平价购入的普通债券，其到期收益率等于票面利率;溢价购入的普通债券，其到期收益率小于票面利率;折价购入的普通债券，其到期收益率大于票面利率。例：乙企业计划利用一笔长期资金购买股票。现有 A 公司股票和 B 公司股票可供选择，乙企业只准备投资一家公司股票。已知 A 公司股票现行市价为每股 8元，上年每股股利为 0.10 元，预计以后每年以 6的增长率增长。B 公司股票现行市价为每股 6 元，上年每股股利为 0.50 元，股利政策将一贯坚持固定股利政策。乙企业所要求的投资必要报酬率为 8。要求：（1） 利用股票估价模型，分别计算 A,B 公司股票价
17、值。 （2） 代乙企业作出股票投资决策。 （1）A 公司股票的股利预计每年均以 6的增长率增长，上年每股股利为 0.14元，投资者要求的必要报酬率为 8，代入长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型可知：V（A）0.10（16）/（86）5.3（元）B 公司每年股利稳定不变，每股股利 0.5 元，代入长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型可知：V（B）0.50/86.25（元）（2）由于 A 公司股票现行市价（8 元）高于其投资价格（5.3 元） ，故 A 公司股票目前不宜投资购买。B 公司股票现行市价（6 元） ，低于其投资价格（6.25 元） ，故 B 公司股票值得投资，乙企业应购买 B
18、 公司股票。【例题多项选择题】按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降（AC） 。A.限制借款企业资本性支出规模B.不限制借款企业租赁固定资产的规模C.限制现金股利D.不限制回购股票例某企业取得 5 年期长期借款 200 万元，年利率 11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率 0.5%，企业所得税率 25%，该项长期借款的资本成本：例某公司发行总面额为 500 万元的 10 年期债券票面利率为 12%，发行费用率为 5%，公司所得税率为 25%，债券的成本为： 例某公司溢价发行一批每张票值 1000 元，股息率为 15的优先股，发行价格每张 1500 元，发行费用
19、率为 6%，公司所得税率为 25%，优先股的资本成本为：例某公司平价发行 500 万元的普通股，每股面值 10 元，上一年的股利为每股2 元，股利增长率为 4，发行费用率为 5%，公司所得税率为 25%，普通股的资本成本为：例信方公司发行普通股总面值为 500 万元，总发行价格为 600 万元，发行费用率为 5%，预计第一年股利率为 12%，以后每年增长率为 4%，则普通股的成本可计算为：例某公司普通目前市价为 56 元，估计年增长率为 12%，本年已发放股利 2 元，则留存收益的成本：%29.8).01(2lK47.9)51(02bK10.64%)(150kp25.895)-(102Kp14
20、.53%5)-(1602p16256)(2ke 例某企业账面上的长期资金共 500 万元，其中长期借款 100 万元，应付长期债券 50 万元，普通股 250 万元，保留盈余为 100 万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%问该企业的加权平均资本成本率为： 例：某公司所得税税率为 25%。资本形式 数额 比重 税前成本债务 3000 30% 9.0%优先股 1000 10% 10.2%普通股 6000 60% 14.0%WACC=30%9.0% (1-25%)+10% 10.2% + 60% 14.0%=9.47%例某企业生产 A 产品，固定成本为 60 万元，变动成本率
21、为 40%，当企业的销售额为 400 万元时，其经营杠杆系数为多少？（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起息税前利润增长（减少）的幅度。（2）在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小，反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（3）在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。10.9%515021.6%509.17506.7%wk 1.36040%4040DOL(1) 例:双龙公司全
22、部长期资本为 7500 万元，债务资本比例为 40%，债务年利率8%，公司所得税税率 25%。在息税前利润为 800 万元时，息税后利润为 294.8万元DFL=800/(800-7500*40%*8%)=1.43(1）只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的债务或优先股，就会存在息税前利润的较小变动引起每股收益较大变动的财务杠杆效应；(2)财务杠杆系数表明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。(3)在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大。(4)负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影
23、响。 例：某企业只生产和销售 A 产品，总成本习性模型是 y=10000+3x，假定该企业2006 年度 A 产品的销量 1 万件，每一件的售价是 5 元，按照市场预测 2007 年A 产品的销量将会增加 10%。企业 2006 年利息费用为 5000 元。（1）计算销量为 1 万件时的经营杠杆系数； （2）计算 2007 年息税前利润增长率； （3）复合杠杆系数。解：（1）边际贡献=销售收入变动成本=1513 =2（万元）2006 年 EBIT=边际贡献固定成本 =21=1（万元）计算销量 1 万件时的经营杠杆系数 DOL=M/(M-a)=2/1=2（2）计算 2007 年息税前利润增长率=
24、DOL销售量增长率 =210% = 20%（3）DFL=EBIT/（EBITI）=1/（10.5）=2 DTL=DOLDFL = 22 = 4例:某公司去年的损益表有关资料如下:销售收入 4000 万元、变动成本 2400 万元、固定成本 1000 万元、息税前利润600 万元、利息 200 万元、所得税 200 万元。要求:（1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。（2）若今年销售收入增长 30%，息税前利润与每股收益增长的百分比是多少？（1）DOL=（4000-2400）600=2.67 DFL=600(600-200)=1.5 DTL=2.671.5=4(2)息税前利润增长百分
25、比=30%2.67=80%每股收益增长百分比=30%4=120%例：A 公司目前资金 75 万元，其中权益资金 65 万元，发行普通股 20000 股，负债资金 10 万元，年利率 8%，因生产发展需要再筹资 25 万元，公司所得税率50%，方案一：发行普通股 1 万股，每股 10 元，发行价 25 元方案二：发行债券 25 万元，年利率 8%请分析企业应采用何种方式筹集资金？解：目前利息：100000X8%=8000 元方案二利息：2500008%+8000=28000 元(EBIT-8000)(1-50%)/30000=(EBIT-28000)(1-50%)/20000解得:EBIT=68
26、000(元)所以 EPS=(68000-8000)(1-50%)/30000=1(元/股)当 EBIT68000 元时，应选方案二例 某公司原有资本 700 万元，其中债务资本 200 万元，每年负担利息 24 万元，普通股资本 500 万元，发行普通股 10 万股，每股面值 50 元。由于扩大业务，需追加筹资 300 万元，其筹资方式有二：1、全部发行普通股，增发 6 万股，每股面值 50 元；2、全部筹措长期债务，债务利率仍为 12%，利息 36 万元；公司的变动成本率为 60%，固定成本为 180 万元，所得税率为 33%。求：1、每股筹资无差别点（销售收入） ；2、每股筹资无差别点上每
27、股收益；3、如公司预计销售收入为 900 万元，则应选择何种方式？每股筹资无差别点的销售收入：S = 750（万元）如预期销售收入 750 万元，则采用负债筹资；如预期销售收入 750 万元） ，则应选择第二种长期债务的方式筹资作业题：（还有书上 151 页）1.某公司 2005 年的有关资料如下：税前利润 1000 万元，所得税率 40%，预期普通股报酬率 15%，总负债 800 万元，均为长期债券，平均利息率 10%，税后资本成本为 6%，普通股股数 100 万股。最近支付的股利为 1.2 元/股，预计可以持续增长，增长率为 5%，假定股票价格与其内在价值相等，长期债券的市场价值与其账面价
28、值相等。要求：（1）计算该公司每股盈余及股票价格；（2）计算该公司的加权平均资本成本（假设权益资本成本普通股成本） ；（3）计算该公司的财务杠杆系数； 6103%248.S每 股 收 益 1 1)(每 股 收 益 24.02(元 )6103%1248.750筹 资 无 差 别 点 的 EPS （4）如果总杠杆系数为 1.296，计算固定成本；（5）如果 2006 年息税前利润为 1296 万元，计算 2006 年每股收益（假设其他的条件不变） 。解：（1）净利润=1000*（1-40%）=600（万元） EPS=600/100=6(元) V=1.2*（1+5%）/(15%-5%)=12.6（元
29、）（2）800/（12.6*100+800)*6%+1260/（12.6*100+800)*15%=9.56%(3)EBIT=1000+800*10%=1080(万元) DFL=1080/1000=1.08(4)DOL=1.296/1.08=1.2 (1080+F)/1080=1.2 F=216(5)DFL=X/(1296-1080)/1080=1.08 求出 X X=(Y-6)/Y 求出 Y例公司拟进行一项投资，有两个方案可供选择。A 方案建设期 2 年，经营期 8 年，原始投资额 600 万元，其中固定资产在建设期两年年初分别投入 300 万元、200 万元，流动资金在建设期末垫支 100
30、 万元。固定资产残值 50 万元，直线法折旧。预计投产后，每年增加营业收入 400万元，增加付现成本 180 万元，残值和流动资金于终结点收回；B 方案无建设期，经营期为 12 年，原始投资额 800 万元，每年的经营净现金流量为 160 万元。公司所得税税率为 33，计算两方案各年的 NCF。解：A 方案 年折旧=（500-50）/8=56.25 万元NCF0= -300 万元 NCF1= -200 万元 NCF2= -100 万元 经营期 1-8 年的净利润=（400-180-56.25） （1-33）=109.7125 万元NCF3-9= 109.7125 + 56.25 = 165.9
31、625 万元NCF10= 165.9625 + 50 + 100 =315.9625 万元B 方案NCF0= -800 万元 NCF1-12=160 万元 投资回收期(1)回收期=原始投资额/每年现金净流量(2) 平均报酬率 = 年平均净利润 / 初始投资额 例某公司进行一项投资，投资期为 3 年，每年年初投资 200 万元，第四年初开始投产，投产时需垫支 50 万元营运资金，项目寿命期 5 年，5 年中每年增加销售收入 360 万元，增加付现成本 120 万元，设企业所得税税率为 30，资金成本 10，固定资产残值忽略不计。求项目回收期、净现值和内含报酬率。解：NCF0-2 = -200 万元 NCF3 = -50 万元NCF4-7 = 360 (1-30)-120 (1-30)+(600/5)30= 204 万元NCF8 =204+50= 254 万元包括建设期的投资回收期=6+38/204=6.19 年
