1、中南重工 10 亿进军影视业 大唐辉煌签约艺人仍是谜今年影视行业掀起了一股并购潮，卖烟花的、卖奶制品的、做餐饮的上市公司纷纷瞄准了这一行业。近日又有一家上市公司加入了这股并购潮中，该公司就是中南重工。 6 月 5 日，中南重工发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购大唐辉煌传媒股份有限公司（以下简称“大唐辉煌” ）100%的股权。公告显示，本次交易预估值约为 10 亿元，预估增值率为 105.50%。 对此，易凯资本有限公司 CEO 王冉通过微博评价：“现在从 A 股公司里寻找影视公司和游戏公司的买家，是一件很难从逻辑出发的事情。 ”言外之意，目前寻找购买影视文化类的 A 股上市公司
2、，没有“逻辑”可以推敲。 作为一家影视类公司，其旗下签约艺人是重要的资源，为了解公司签约艺人的情况，日前，记者来到位于北京知春路锦秋国际大厦 16 层的大唐辉煌办公区，公司的前台张小姐接待了记者。在记者表明来意后，张小姐以领导都出外办事为由拒绝了记者的采访要求。 从大唐辉煌的官网上可以看出，公司现在的签约艺人有唐国强、冯远征、陈建斌、陈小艺等。不过，记者通过电话向大唐辉煌宣传部门的负责人求证，他却表示，官网上对外公布的信息并不准确，因为很久没有更新了，且公司具体有哪些签约艺人，他也不清楚。公司相关负责人竟然不知道旗下有哪些签约艺人，这令记者愕然。 另据公开资料显示，冯远征、陈小艺等大唐影视的签
3、约艺人将会通过此次交易分享 10 亿元的并购蛋糕。 并购高潮迭起背后是大量传统产业谋求战略转型以及影视产业内部整合的需求，大量并购推高影视产业估值的同时，也会推高影视产业投资风险。而此次中南重工并购大唐影视，后者能否实现其业绩承诺，还有待考验。 10 亿并购让明星集体“创富” 公开信息显示，大唐辉煌成立于 2004 年 6 月，是一家集影视策划、制作、营销、广告为一体的大型专业影视制作公司。大唐辉煌的签约艺人有唐国强、陈建斌等，近年作品包括鲜花朵朵 、 男人底线 、 女人心事 、 咱家那些事 、 搜神记等，其董事长王辉为圈内知名制作人、出品人。 影视文化公司上市或者并购过程中，总会出现一批明星
4、“创富” 。2009 年 10 月华谊兄弟上市时，其公司股东名单中有冯小刚、张纪中、李冰冰、罗海琼、张涵予、黄晓明等众多明星。华谊兄弟的上市，让这些明星赚得盆满钵溢。 相比华谊兄弟当年麾下的当今影视圈儿中生代的一线明星，大唐辉煌旗下的明星多属于明星中的“前辈” 。 根据公开的资料，在大唐辉煌 40 名自然人股东中，也有明星“潜伏”，分食 10 亿元的并购“蛋糕” 。唐国强、陈建斌、王姬 3 位明星均持有大唐辉煌 0.3%的股权，而冯远征、陈小艺两人的持股比例均为 0.15%。 据股权沿革资料，冯远征、陈小艺两人的入股时间为 2011 年 3 月左右，其股权转让价格均为 1.79 元/出资额，两
5、人均认购了 10 万元出资额。而唐国强、陈建斌、王姬等 3 位明星的入股时间在 2011 年 9 月。上述 3 位明星的认购价提高到了 3.46 元/出资额，每人出资 69.2 万元各认购了 20 万份出资额。 2011 年 9 月 30 日，大唐辉煌变更设立股份公司，唐国强、陈建斌、王姬等人的股份均为 28.64 万股，持股成本为 2.42 元/股；冯远征、陈小艺的股份均为 14.28 万股，持股成本为 1.25 元/股。 按照大唐辉煌 100%股权即 9409.41 万股的收购价 10 亿元计算，约合每股收购价格 10.63 元。冯远征、陈小艺投资浮盈约 7.5 倍，唐国强、陈建斌、王姬投
6、资浮盈约 3.4 倍。 “谜一般”的签约艺人 资料显示，大唐辉煌 2011 年2013 年合并报表净利润分别为 5500万元、6212 万元和 6632 万元。与同业上市公司相比，大唐辉煌还有较大差距。 2011 年2013 年，如同业上市公司华策影视净利润分别为 1.54 亿元、2.15 亿元、2.58 亿元；新文化则依次为 0.63 万元、0.91 万元、1.15 亿元。 从业务分类上来看，艺人经纪目前是大唐辉煌的衍生业务之一。不过，大唐辉煌当前的签约艺人却是一个谜。 投资者报记者发现大唐辉煌的十周年（2014 年）的宣传册上印着和公司合作的工作室以及签约艺人。与公司合作的艺人可分为持股艺
7、人、艺人工作室和一般签约艺人。其中唐国强、陈建斌、冯远征、王姬等人都是公司的持股艺人。于和伟、陈小艺等都有自己的工作室。以上基本情况从公司的官方网站上也可以查询。 众所周知，对于一家影视文化企业，优秀的演员、导演等资源是公司制作实力和盈利能力强有力的后盾。但对如此重要的资源，公司相关负责人竟称并不清楚。 日前，记者通过电话联系到了大唐辉煌宣传部门的负责人，他表示：“官网上对外公布的信息并不准确，因为很久没有更新了。实际上关于公司签名艺人到底有多少，是哪些人，具体的我也不太清楚。公司与谁签约、解约或者是续约，信息都在变化。 ” 而记者想更准确地了解公司签约艺人的信息，该负责人以领导下达封口令“不
8、让员工乱说话”为由，拒绝答复记者的提问。 大唐 IPO 折戟后转向并购 值得一提的是，在大唐辉煌委身“下嫁”中南重工之前，这家公司曾试图通过 IPO 上市。熟悉资本市场的人可能对大唐辉煌并不陌生，2012 年 IPO 排队企业中曾出现过它的身影。 不过，影视企业的上市之路并不顺利。2012 年 A 股 IPO 暂停以及证监会启动财务专项检查之后，不少影视企业在 IPO 之路上折戟，大唐辉煌也遭遇终止审查。 对中南重工而言，此次交易属于跨界并购。此前，公司主营业务为工业金属管件的研发、生产和销售，而大唐辉煌则是一家电视剧制作公司。2011 年2013 年，中南重工分别实现净利润 4902 万元、
9、6976 万元、3544 万元，2013 年净利润预计为 5130 万元。按照中南重工的说法，重组完成后，公司将初步实现多元化发展战略，形成双主业格局。不过，这风马牛不相及的“双主业” ，对公司运营管理能力、协调整合能力带来不小的考验。 对于未来的运营和协调问题，记者电话联系了中南重工的董秘办，一位女性工作人员称董秘在开会，稍后将把记者问题转给董秘，但是截至记者发稿时，上市公司方面未给予记者任何回复。 对于跨界并购，信达证券首席分析师陈嘉禾认为应该一分为二来看：“一部分公司跨界并购是因为主业确实不行，而传媒行业不论是影视业还是游戏行业，近几年行业整体收入增速很快，并购传媒公司确实能给公司带来新
10、的业绩增长点，且业绩立马能体现出来。同时传媒公司普遍为轻资产公司，也更适合做收购标的。这一类的典型案例有爱使股份（原主业是煤炭，今年一季度亏损 1918 万元）并购游戏发行平台商游久时代；另一部分公司希望通过收购影视公司炒作，做大市值，然后大股东（多为名企，大股东多为实际控制人）将股权质押获得更多融资。 ” 另外，跨界并购有一部分属于传媒公司（尤其是影视和游戏）借壳上市的，需要区别对待。他提到：“虽然游戏和影视行业高增长时期尚未过去，但游戏行业经过去年的疯狂炒作，收购估值或许已经到了，或者过了最高点，而部分二三线影视公司受一剧两星影响，未来前景不好说，因此在 IPO 等待时间过长，二级市场影视
11、公司估值仍较高的今年选择借壳上市或并购联姻不失为一种较好的选择。 ” “影视行业是资本驱动型的，仅依靠自身的滚动发展会比较慢。 ”王辉接受媒体的采访时也曾表示，上市路径有 IPO、借壳和并购。为了尽快打通资本市场，原本打算 IPO 的大唐辉煌，转向与中南重工重组的方式，实现融资上市。 对赌协议风险大 根据资产购买协议 ，如大唐辉煌股权交割于 2014 年度内完成，大唐辉煌承诺 2014 年2016 年度归属于母公司所有者的净利润预测值不低于 1.05 亿元、1.3 亿元和 1.6 亿元。这意味着，其 2014 年2016 年净利润增长率 58%、23.8%和 23.1%。但 2011 年2013 年，其净利润平均增速为 10%。对比可知，并购完成后，大唐辉煌的年净利润和同比增值率均要实现翻番，这对大唐辉煌而言，压力不可谓不大。 “业绩对赌模式”对并购双方是一大考验。影视剧行业的第一轮上市热潮带动了电视剧生产量的增长，但中国的电视剧市场规模有限，因此现在电视节目的发行存在较大压力。 “一剧两星”的政策对于二三线影视公司的影响很大， 投资者报记者曾报道的湘鄂情并购中视精彩的案例中也提到过类似的问题。 在预案中，中南重工坦言，如果未来电视剧的制作成本继续攀升，而发行价格不能同比上涨、艺人经纪和植入广告等业务不能有效开展，大唐辉煌未来将存在利润率下降的风险。
