近期，市场关于“资产荒”的讨论声不绝于耳，短端品种信用利差基本快要触 及去年理财赎回潮前的低位，并且中高等级期限利差近期也有所压缩。往后市展望，曲线进一步整体下探的空间或有限；但于债券市场投资而言，配置和收益的诉求一 直存在。在此背景下，本文聚焦于：从区域超额利差的对比来看看信用债的或有上涨空间。1 信用行情演绎到哪里了？首先，回顾春节后的信用债收益率及利差走势：春节后至 2 月中上旬期间，央行精准投放下资金面整体处于紧平衡状态，长端窄幅波动，理财赎回潮退去后理财配置有所回暖，在此情形下机构偏好票息的确定性，信用整体表现较强，尤其是中高等级中短久期品种，利差显著压缩。2 月中下旬至两会期间，资金面持续边际收敛之下利率债短端抬升，长端则在现实与预期博弈之下横盘窄幅震荡，方向并不明朗。在此期间，短端信用债出现一些回调横盘，而中低等级中长端信用利差反而出现一些被动压缩。3 月中下旬以来，央行加大货币投放、超额续做 MLF 以及降准 0.25 个百分点，资金面压力整体有所缓和，短端利率降幅更多，信用利差被动走阔后再次收敛，并且期限利差和等级利差一定程度上都已
