1、同业拆借利率飙升对招商银行影响及对策研究【摘要】2013 年中旬，随着同业拆借利率的飙升，招商银行受到多方面影响。本文先是对现象和利率飙升原因进行分析，然后从股价、信贷规模两方面探讨同业拆借利率飙升对招行的影响。运用数据进行相关性分析，同时结合理论分析，得出招商银行股价与 6M 同业拆借利率，信贷规模与隔夜拆借利率呈比较显著的负相关关系。最终针对影响，为招行股利提出一系列应对市场利率波动的管理建议。 【关键词】同业拆借利率 相关性 信贷规模 招商银行 一、引言 2013 年 6 月，内地银行陷入了严重钱荒的境地，银行间同业拆借利率飙涨。6 月 20 日，银行间银行拆借利率继续大幅飙涨，隔夜拆借
2、利率大幅上升 578.40 个基点至 13.44%，一周拆借利率上升 292.90 个基点，至 11.00%。值得注意的是，此次银行同业拆借利率飙升，并没有伴随着货币总量的极度短缺。相反，五月末数据显示，我国广义货币余额已高104.21 万亿元，位居世界第一。但是我国存款准备金率处于较高水平，显示出我国大量资金被央行锁定。所以，以整个金融市场来看，市场并不缺钱，此次的同业拆借利率飙升导致的钱荒是一种结构性短缺。 二、利率飙升的影响因素 （1）银行面临检查，资金留滞。一方面，4、5 月是企业纳税的高峰期，银行也纷纷准备 6 月底的半年度检查，有的机构在年中也要冲存款规模。银行在拆借市场变得谨慎，
3、使得拆借市场中流通资金减少。另一方面， 关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知在 6 月底实施，迫于外币纳入贷存比考核的压力，一些银行提前开始买入美元补充外汇头寸，以求达到监管标准，也在一定程度上加剧了银行间资金面紧张状况。资金紧张便推高了银行间同业拆借利率。 （2）央行施行不注入流动性的政策。央行重启央票发行，发行额度上百亿元。如在 6 月 6 日将发行 110 亿元三月期央票，6 月 18 日招标发行 20 亿元人民币三月期央票。央行此举，意在调节货币市场流动性。通过发行央票控制货币流量，这样做相当于将市面上流通的资金收回央行金库，给资金紧张的局面雪上加霜。央行迟迟不愿入市“放水” ，释放
4、出实施稳健审慎政策的坚定决心，意在对信贷和“影子银行”规模的过快扩张予以警示，以抑制整体债务规模扩大和金融风险的持续积累。 （3）中国国内资金外流。5 月新增外汇占款为 668.62 亿元，环比增幅大幅下滑。当月新增外汇占款较上月大幅减少 2274.9 亿元，环比 4 月降低了 77.3 个百分点。外汇占款减少，表明热钱有流出的迹象。热钱的流出便导致了国内流通资金的减少，加剧了国内的流动性危机。这一部分资金有的流入了美国市场。美国曾对外示意，表示将推出量化宽松政策，加上美国就业数据良好，外贸带来的修正作用推进美国经济复苏。美国经济对世界的吸引力增强，造成了新兴国家资本外流入美国，其中也包括中国
5、的资金。 三、利率飙升对招商银行的影响 （1）打压招行股价。从理论分析入手，招商银行股票面临较为萎靡的中国股市。同业拆借利率飙升显示出银行间市场资金面的极度紧张，导致企业融资成本和交易成本上升，利润下降，使股票内在价值下降，从而引起股票价格下跌。通过流动性偏好理论分析，利率的变化将影响投资者的预期，利率大幅上升，让投资者预期股票市场行情的持续走弱，从而减少对其的需求，使股票市场上股票的价格普遍下降，银行板块的股市市场表现得尤为明显。在总体银行版快走弱的情况下，招商银行股价也将面临下降风险。 从数据分析入手，通过多次相关分析，我们发现 6 月拆借利率与招商银行股价的相关性最大。利用 SPSS 软
6、件得到的Kendall、Spearman、Pearson 相关系数分别为-0.278、-0.376、-0.719，对应 p 值均约为 0。二者存在的一定的但并不明显的负相关关系。考虑到利率调整与股价变动之问通常有一个时滞效应，利率对于企业的经营成本影响同样需要一个生产和销售的资本运转过程，因此，短时间内，难以体现出来，所以对利率和股票市场的相关性必须从长期来把握。（2）紧缩信贷规模。从理论分析入手：在实体经济层面，信贷仍然是我国企业的主要融资途径。由于同业间拆借利率的飙升，对各个银行的信贷规模和信贷周期等产生了重大的影响，招商银行也不例外。我国上海同业拆借利率是基准利率，基准利率的提高，会从多
7、方面影响宏观经济，高度灵敏地反映货币市场资金的状况，其他利率也会相应的提高，借贷利率的提高在资金的供求分析中也就是资金价格升高，会导致需求的减少，需求曲线向下移动，那么交易量自然会减少，也就是信贷规模减小。 从数据分析入手，用 2006 年 6 月 31 日到 2013 年 3 月 31 日的招商银行客户贷款量和同期隔夜同业间拆借利率做相关分析，得到 Spearman相关系数为-0.252，p 值小于 0.05。信贷规模与隔夜拆借利率呈比较显著的负相关关系。 可以预计在利率进一步市场化的中国金融市场，此次 6 月份的同业间拆借利率明显上升，将导致招商银行采取紧缩性措施，提高贷款利率，延长批贷时
8、间，使公司贷款规模减小。 四、对招行的合理性建议 （1）应对股价下跌。提升股价的关键是重振投资者的信心。招行可以通过发布具有法律效应的公告，增加对外公布的信息力度，同时规范公司行为，尽量维护中小股东的利益，保持公司的机构独立和业务独立，提升市场满意度。同时可以考虑大股东和管理层增持股份，在增加资金供给的同时，对外释放提升市场信心的积极信号。有助于提升投资者的普遍预期。也可以放过来进行股份回购，通过回购后注销股票，减少总股数，以提升股东回报率。投资者接收到积极信号，跟进开仓，有助于股价回到正常水平。 （2）改善信贷经营策略。从长远发展来看，钱在流向高收益领域时也要注重风险管理。首先，应该将额度投
9、放到利润较高，风险较小的消费类贷款上，虽然其规模相对来说比较小，但重在稳定。其次，上半年招行大部分资金进入了房地产开发行业。近期由于流动性资金较为紧张，并且相关方面监管力度加大，在配合房地产调控政策的同时，招行应该增加对房地产项目审批的谨慎操作。最后，借新还旧是房产利用银行资金的惯常做法，这样做也能给招行带来一定的高收益。但是对于项目进度跟进，资金周转情况的关注，抵押物的重估等方面，招行做的不够，隐藏了很大的风险，在这方面的监管需要适度加强。 五、结论 利率波动对商业银行发展影响较大。招行等商业银行应该积极关注利率，努力发现市场信号中带来的风险与机遇。同时应该慎重对待股价波动，改善信贷经营战略，构建完善的风险管理策略，以期实现经营模式转型和可持续发展。
