1、谁能阻挡信托？截至 2013 年一季度末，信托行业托管资产规模达到了 8.73 万亿元，上半年突破 10 万亿几成定局。 信托以超出正常思维方式的速度发展的动力是什么？ 超速发展的动力是什么？ 先看信托的内部结构。截至 2013 年 3 月底，按资金投向划分，工商企业信托的占比 27.75%，达到 2.27 万亿元，列居第一；基建类信托占比25.78%，达到 2.11 万亿元，列居第二；房地产信托占比 9.4%，达到7700 亿元。信托行业的“三巨头”工商企业信托、基建类信托和房地产信托，始终包揽行业前三名。 尽管“三巨头”之间也有内部斗争，但是垄断格局却从未被打破。我们从需求角度内部分析主要
2、的三类信托为何发展迅猛。 第一类，基建类信托。作为信托行业的被点名批评过的大类信托，基建类信托的发展可谓跌宕起伏，但为何能始终如一地保持高速发展？很简单，因为基建类信托名义上是地方融资平台筹资的纯市场经济行为，但实际上却是地方政府这个非市场经济主体在进行实际融资。这个融资需求来自于地方政绩与 GDP 挂钩，所以地方政府举债出政绩、大肆借钱融资的做法很普遍，而信托只是地方政府众多融资渠道的其中一个。 日前，国家审计署发布地方政府本级政府性债务审计结果公告显示，我国 36 个地区 2012 年底债务余额共计 3.85 万亿元。同时期基建类信托总规模只占债务总规模的 42%。在近年来基础设施建设已相
3、对饱和的情况下，地方政府投资冲动之所以仍难消退，与推动相关行政主导型投资，实现“保增长”的短期政绩诉求摆脱不了干系。 基建类信托的规模与地方政府的举债行为成正向关系，地方转变经济发展方式，改变过去由政府主导的投资拉动型经济增长；上级也要改进考核方法手段，既看发展又看基础，既看显绩又看潜绩，把民生改善、社会进步、生态效益等指标和实绩作为重要考核内容，再也不能简单以GDP 增长论英雄了。应该降低地方政府的资产负债水平，给基建类信托的“高烧”降温。 第二类，房地产信托。房地产作为我国的支柱产业，关系国计民生，具有强大的融资需求并不奇怪，但也只是培养出房地产信托这个稳定的长跑选手的必要条件，而非充分条
4、件。 过去十年的房价在政府的一项又一项调控政策中翻了几倍，以银行业为主导的金融行业对于房价的上涨功不可没。而房地产信托的崛起源于其他融资渠道的收紧。 首先是政府收紧了银行向房地产企业放贷，关小了银行资金流入房地产的水龙头；其次，房地产透过资本市场进行融资的大门也逐渐紧闭，不管是房地产企业进行上市还是上市房企的定向增发都收到了严格的限制。但是房地产行业要发展，一波又一波年轻人结婚的刚性需求和其他投资性、投机性需求要满足，房地产企业透过信托渠道进行融资就顺理成章了。 房地产信托贷款有着看似严格“四三二”标准，貌似不太好融资，也符合了国家对房地产调控政策，与其他金融行业保持一致。但是，房地产信托具有
5、超强的进化能力，从最开始的房地产信托贷款，到股权投资方式和房地产基金等融资方式都可以将其回避，所以房地产行业尽管受到了重点监管，房地产信托仍然从开始到现在一直都是信托领域的常青藤。 第三类，工商企业信托。与基建类信托和房地产信托相比，工商企业信托的发展有着更深层次的原因，那就是利率管制问题。 我国的利率是由央行制定基础利率并围绕基础利率上下浮动的，利率由政府决定而非市场决定。截至 2013 年一季度末，银行业总资产达到了 138 万亿元，其他金融子行业包括证券、保险、信托、基金加起来还不如银行业的零头。银行在我国金融领域具有垄断性和绝对的话语权。 企业的发展所产生的资金需求要解决，第一个想到的
6、必然是银行。但银行为了控制坏账，更愿意向大企业放贷，信贷资源成了只有大企业才有权力享用的稀缺资源，承担绝大多数就业的中小企业却无法从银行取得信用支持。但是中小企业强大融资需求需要得到满足，于是，金融市场的“黑市”以信托、民间金融和银行表外业务（银行理财）为主体的影子银行体系就迅速发展起来。 截至 2012 年底，理财产品余额超过 7 万亿元，而信托的资产规模达到 7.47 万亿，民间金融方面，2011 年爆发的温州民间借贷链条断裂，凸显出民间借贷快速发展中的一些风险。受此前风险暴露影响，2012 年余额降至 3 万亿元左右。即使对这三种“影子银行”简单加总，2012 年末规模估计就达到约 20
7、 万亿元。 工商企业信托为什么发展？那就是中小企业无法透过银行渠道进行融资的结果。试想，如果中小企业能够以 7%的成本从银行获取贷款，谁又傻到愿意去向影子银行付 15%甚至更高的利息进行融资呢？ 如何改变现有发展模式？ 以支付宝类比，以支付宝为代表的第三方支付行业为什么崛起？就是因为银行没能为消费者提供一个快速便捷的支付体系，需求倒逼供给，银行业没有提供的就由互联网企业来满足市场需求。互联网金融也由此火爆起来。同样，信托行业为什么能够在如此大当量的情况依然保持高速发展？剔除供给方面其他投资渠道如证券市场和基金市场不景气的因素外，这是需求倒逼供给的结果。 只有改变投资拉动经济的发展模式和以 GDP 为政绩考核标准的体系、完善我国住房结构和打击投机性需求、取消利率管制走利率市场化道路才能真正的使信托行业回归正常轨道，才能真正让信托行业摆脱仅仅作为融资渠道的命运，才能让信托行业提高自主管理能力、回归信托本源并走上真正的财富管理之路。 否则，信托作为影子银行，继续给基设施建设投资、房地产市场和中小企业发展充当融资渠道的路还很长。
