1、1浅谈发电企业资金筹集及风险控制摘要：电力企业厂、网分开后，发电企业电源建设资金来源更多地采用市场化方式筹集，资金筹集渠道、方式及资金规模、期限、利率与发电企业的负债规模、盈利能力、现金流量等方面的风险密切相关，需要正确认识筹资的后续风险，制定筹资风险的控制措施，以防范和化解筹资风险。 关键词：发电企业；资金筹集；风险控制 电力市场改革特别是厂、网分开后，发电市场将引入竞争机制，上网电价的确定将通过竞争形成。发电企业的投资回报也将取决于电力市场和上网电价的竞争能力。电力市场信号、电价信号对电力投资将会产生引导作用。发电企业为了能在市场中取得有利地位，扩大市场占有率是一个重要手段。参与发电领域的
2、投资主体将会有很强的扩张冲动，不断并购、建设新的电源项目，希望在未来的电力市场中拥有更多的份额，形成强势。在电源建设投资迅速增长的新形势下，发电企业的资金筹资及风险控制，就显得十分重要。 一、市场取向下的资金筹集 近年来，发电企业投资电源项目的资金筹集渠道已经多样化，由过去比较单一的国家财政拨款发展到现在的银行融资、证券融资、利用外资等多种融资方式并存的融资格局。但银行融资仍占主导地位，其他融资方式取得的资金所占比重比较小。例如，不少新建电力项目的建设资2金，除按国家有关规定筹措一定的资本金外，其余所需的差额资金一般都是采用向银行申请贷款的方式取得，筹集资金的市场化程度较低。面对新的形势，电源
3、建设所需资金将更多地采用市场化的方式，进行多样化的融资。 1.以银行贷款作为主要的融资渠道 银行资金主要为企业提供有偿服务，但银行主要把有市场前景、有稳定回报的项目或企业作为其贷款对象。尽管电源项目建成后将参与电力市场的竞争，但作为国民经济基础产业的属性决定其投资风险相对较小，特别是优质电源项目，银行将非常愿意提供贷款。随着银行业的逐步对外开放，银行之间的竞争也更加激烈。投资电源项目的发电企业可适度引入竞争机制，在获得贷款的同时，取得更加优良的服务和优惠的贷款利率。 2.以资本市场作为重要的融资场所 发电企业在利用现有投资能力进行电源扩张建设的同时，可着眼于向资本市场筹集资金，解决资金严重短缺
4、的问题，如采用拍卖或协议方式转让已建成电源项目的部分产权，用获得的资金投入新的电源项目建设；也可利用在国内证券市场或国外证券市场的上市公司作为融资窗口，不断向上市公司注入优质资产，提高上市公司的经营业绩和增强其在资本市场上的融资能力，以通过增发股票方式获得新建电源项目所需的资金。例如，我们粤电集团公司可充分利用“粤电力”上市公司的有利平台，实现筹集资金的目的。 3.以企业债券作为低成本的融资方式 3企业债券是由具有独立法人资格的企业发行的债券，代表着一种债权债务的责任契约关系。企业债券发行时须经过审批，要求比较严格，但支付利率比贷款利率要低得多。为降低融资成本，申请发行比银行贷款成本更低的企业
5、债券，可作为低成本筹集资金的一种重要方式。 4.以资产证券化的方式实现资金筹集 资产证券化，是指通过在资本市场和货币市场发行证券，将贷款资产进行处理与交易，最终实现融资的一种直接融资方式。电源项目作为国民经济的基础设施，项目建成后具有稳定的现金流，适合资产证券化融资的基本要求。发电企业资产证券化作为创新金融产品，已经得到各监管机构的充分认同和大力支持并已经出现在电源建设的融资领域。例如，由招商证券自主开发设计的国内第一个电力行业资产证券化项目“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划” ，已获得批准，总规模为 20亿元人民币。 5.以财务公司作为内部融资平台 企业集团财务公司是以加强企业集团资金集中
6、管理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。资金集中管理，是财务公司的最大优势所在。财务公司通过吸收集团内部成员单位的存款，将分散在成员单位所在地银行的资金，集中到财务公司进行管理，形成一个规模庞大的资金“蓄水池” 。发电企业需要资金投资电源项目，可向财务公司申请贷款，既达到了筹集资金的目的，也避免了向商业银行贷款支付高额的利息。 二、资金筹集的风险及其原因 4筹资风险是发电企业面临的主要风险之一。筹资风险是指由于负债筹资引起由企业资本承担的一种风险。引起筹资风险的因素有负债利率、负债规模、资本结构、企业收入、现金流量等。 1.负债利率过高，负债规
7、模过大 在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，所负担的利息费用支出就越多，投资、经营的风险也就越大，同时也影响对股东的回报。负债需要支付利息，负债规模大则支付的利息多。利息费用支出增加，将导致企业最终收益减少，利率、规模风险过大，有可能导致发电企业偿付能力丧失。 2.负债期限结构不合理 负债期限结构主要是指取得资金和偿还负债的时间安排，如应筹集长期资金却取得短期借款，增加偿还负债的风险；应筹集短期资金却采用了长期借款，则增加经营负担。因此，在举债时要考虑债务期限结构的合理性，以免在债务偿还期因资金周转出现困难而无法偿还到期债务或因借款期限长而大幅增加利息支出。 3.资本结构安排不当 资本结
8、构安排不当是指资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当而形成的风险。借入负债比例越大，应支付的利息越多，经营取得的收益必须多于成本费用，投资的股东才能获得回报。因此，合理地配比好债务资本和自有资本之间的比例关系，对于获得回报和降低风险非常关键。 4.收入不能抵偿支出 5收入不能抵偿支出是指企业在收入不能抵偿支出的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险。企业经营中出现收不抵支，意味着经营亏损和净资产总量将减少，在财务核算上企业经营最直接的结果是收入能否弥补成本、费用（特别是筹资款项利息） ，其结果将直接影响筹资行为、影响投资者或债权人提供资金的积极性，债权人的利息回收得不到保障，势必增加发电企业的
9、筹资难度和筹资风险。 5.现金流入不足 现金流入不足是指企业在特定时点上由于现金流量出现负数而造成的不能按期支付债务本息的风险。即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同规定偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。若现金短缺、现金流入的期间结构与债务的期限结构不相匹配将形成的一种支付风险；如果企业经营正常，但企业当期的投入大于支出，也并不等于企业就有现金流入。因此，企业理财不当、现金预算的安排不当或执行不力将有可能造成现金不足，而引发了企业的偿债困难。如果发电企业不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息，就会面临偿债风险。 三、筹资风险的控制策略 1.
10、树立正确的风险意识 在市场经济体制下，企业独立自主经营，必须独立承担风险。发电企业从事投资、经营活动时，内外部环境的不断变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。因此，企业必须树立风险意识，正确认识筹资风险，认真分析客观环境变化情况，提高风险价值观念，配置高素质的财务管理人员，健全财务管理规章制度，强化风险管理的6各项工作，科学预测风险，有效应对风险，以防范筹资风险的发生。 2.研究利率政策，合理安排筹资组合 应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势并以此做出相应的筹资安排。当贷款利率处于高位水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量减少筹资，当利率处于低位水平时，筹资
11、较为有利，可适度增加贷款。 要根据项目资金或流动资金需求，合理安排筹资期限的组合方式，在安排筹资的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡，按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金；尽量用投资者资金和长期负债来满足发电企业长期性投资需要，以规避长款短借筹资方式带来的高风险。 3.优化资本结构，适度控制负债规模 良好的资本结构不仅不应阻碍企业的生存与发展，而是更有利于企业的发展。最优资本结构是企业在可接受的筹资风险内，筹资成本较低的资本结构。企业应在融资风险和融资成本之间进行比较、权衡和取舍，合理确定适合自身企业的资本结构，将融资风险与融资成本控制在可接受范围，才能使企业价值最大化，有利于
12、筹资风险的防范和化解。 企业负债是否适度，是指企业的资金结构是否合理，企业负债比率是否与企业的具体情况相适应。企业过度负债，将导致债务负担过大。企业债务到期，若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。因此，发电企业要强化财务杠杆的约束机制，根据企业投资的资金需求，自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系，合理确定筹资7总体规模，适度、谨慎负债，要避免筹资过多或过少，以防范财务风险。4.根据企业实际情况合理制订还款计划 利用负债经营可以加速企业的建设和发展，但要增强对到期不能及时还款风险的防范意识。加强资金管理，加速资金周转，尽力缩短项目建设周期或生产周期，努力降低资金占用额，增加企业经营性收入弥补成本、费用，降低应收账款，提高经营现金流入水平。同时要根据企业实际情况、确定的债务规模和结构、债务到期日期，科学、合理地制订出还款计划，合理安排资金流入、流出，采取有效措施，确保企业具有足够的偿债能力。 （作者单位：广东省粤电集团有限公司）
