1、僵尸企业正在掏空中国经济有一些应该破产的企业， 被裹挟着不敢破产， 成为了僵尸企业； 还有一些本来可以生存的企业， 由于高利息的拖累， 失去了造血能力， 正在慢慢成为僵尸企业。 如此往复，中国经济崩盘的风险逐渐加剧 6 月末，刘爽（化名）在自己的证券账户中不断卖空中国 A 股市场的股票，他说：“我开户的券商在融券上没有什么优势，经常会出现没有融券额度的情况，为此，我不得不进行无选择性的做空，只要有券可融，我就会去融。 ”这样貌似赌博的方式在那个时点却被很多像他这样的“价值投资者”视为无风险套利，这是因为，由于人民银行未如预期地向市场注入流动性，在 2013 年 6 月 20 日，上海银行间同业
2、拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称 Shibor）的隔夜拆借利率达到了 13.4%，另一期限利率更一度触及 25%的高点。 这个日后被解释为风险评估的举措，激发了众多投资者的博弈精神。杰西利弗莫尔曾在 19 世纪美国近似的经济环境下大举抛空，成为了当时市场上的王者，而在百年之后，中国市场重现了相似一幕。刘爽声称：“高企的利率验证了中国经济中隐藏着我们忽略的东西，这不就是一场小型的经济危机吗？”这样的观点并非过激，实际上，自 2011 年以来，众多国内外经济学家先后提醒中国经济有崩盘的危险。不久前，国务院发展研究中心资源与环境研究所副所长李佐军的一篇内
3、部演讲被网友重新翻出，而这篇文章的核心是，中国七八月份可能爆发经济危机 经济表象 的确，从最近的宏观数据来看，中国经济正在向着年初预期相反的方向发展。7 月 10 日，中国海关总署发布数据称，6 月份我国外贸进出口额为 3，215.1 亿美元，扣除汇率因素同比下降 2%，其中出口1，743.2 亿美元，进口 1，471.9 亿美元，分别下降 3.1%和 0.7%。这是中国今年以来第一次出现外贸进口与出口同时下降，大大出乎人们的意料。而结合上半年的情况来看，上半年，中国进出口总值 12.51 万亿元人民币（折合 19，976.9 亿美元） ，扣除汇率因素后同比增长 8.6%。其中出口 6.59
4、万亿元人民币（折合 10，528.2 亿美元） ，增长 10.4%；进口5.92 万亿人民币（折合 9，448.7 亿美元） ，增长 6.7%；贸易顺差 6，770.6亿元人民币（折合 1，079.5 亿美元） ，扩大 58.5%。 对此，海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声说：“今年第二季度我国外贸进出口增速确实是在明显放缓，特别是 5、6 月份进出口的情况更加不容乐观，这是多方面的因素共同作用的结果。可以说当前我国外贸面临着比较严峻的挑战。 ”也许，还有人会认为，今年 6 月份的外贸下降的主因是因为中国打击“假出口” ，但是，这也从另一角度说明了过去中国在外贸出口上的水分过大。新时代证
5、券研发中心副总经理秦茂军就认为，今年上半年，我国出口增速创下 2009 年 10 月以来 44 个月的最低值，而且这里面可能还有水分；而从进口来看，中国的内需依然不足，特别是限制公款消费的政策实施后，对进口的影响很大。从贸易顺差变化来看更是堪称冰火两重天。这样的形势表明了外贸形势的迅速恶化，以此观之，上半年的固定资产投资、消费都很难尽如人意。 实际上，秦茂军的判断是结合中国 6 月总体的经济形势来看的，根据之前陆续公布的数据来看，6 月 CPI 同比增长 2.7%，创 4 个月以来的新高；6 月 PPI 同比下降 2.7%，虽比上个月 2.7%的同比降幅有所收窄，但幅度极其有限，国家统计局公布
6、的 6 月 PMI 为 50.1，这一数字又创 4个月以来的新低，表明市场需求不旺，宏观经济处于下降通道内。 7 月 15 日，国家统计局发布上半年经济数据，根据数据显示，中国上半年国内生产总值 248，009 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.6%。其中，一季度增长 7.7%，二季度增长 7.5%。分产业看，第一产业增加值18，622 亿元，增长 3.0%；第二产业增加值 117，037 亿元，增长 7.6%；第三产业增加值 112，350 亿元，增长 8.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长 1.7%。对此，有人认为由于 GDP 增速已经达到可容忍的下限，未来随着城镇化的加速，中国经济
7、将触底回升。不过有人对此表示不屑，认为在目前地方债台高筑的情况下，资金从何而来？ 运行过失 在经历了一轮长达一年的去库存寒潮后，2012 年四季度，中国经济在 1 万亿项目的支撑下开始企稳回升。在那个时段，我们能够看到，从2012 年四季度开始，原材料库存企稳回升；从 2013 年一季度开始，产成品库存触底反弹。各企业开始憧憬开启新一轮增长而主动补库存，但进入到第二季度后，情况开始严峻起来，有些敏感的观察者发现，这次不像过去十年中国经济那样前行，库存新周期刚刚启动就已夭折。 持续下降的经济数据仿佛正在昭示，在经过三十余年的高歌猛进式增长后，中国作为全球第二大经济体，已经呈现出持续疲软态势，这也
8、引发了国际经济界和舆论界讨论中国是否能够避开“中等收入陷阱”和经济“硬着陆” 。当然，普遍来看都不大看好，特别是第二季度下行的数据加重了这种忧虑，在中国网上有地产三剑客之称的牛刀以“坐等泡沫破灭”为题发表文章，认为中国经济正处在崩溃的边缘，诸多迹象正在显示出中国市场经济自身的内在矛盾性和脆弱性，过去所说的中国经济增长的三驾马车消费、投资、出口皆出现问题。 对此，中国管理层将其核心矛盾描述为“货币空转” 。那么，何为货币空转呢？让我们看看下面的数据：在 2009 年，每投资 1 元钱，能拉动0.7 元的经济增长，这个是高点，那个时候刺激经济就能拉动增长；但是到 2012 年，每投资 1 元钱，只
9、能拉动 0.27 元的经济增长，这时，刺激经济的效果已经不明显，但它的势能还在；到了 2013 年一季度，每投资1 元钱，拉动经济的数据是负数，一季度存款增加 1 万亿，理论上只能贷出 7，000 万却贷出 3 万亿，这说明了什么，说明钱没有进入投资和消费领域，它消失了 钱是不可能凭空消失的，它去哪了？其实，道理很简单，钱被借新还旧了。当然，道理是简单的，但问题更加严重了，要知道，今年的 M2投放已经超过 16%，接近超发，这么庞大的资金投入情况下还缺钱，那肯定不是单单地方政府债务所能解释的。这也就意味着，中国经济的基础企业出现了问题。这里指的不单是国有企业，民营企业可能更为严重，他们已经到了
10、严重依赖融资输血才能继续经营下去的地步，换句话说，中国企业中出现了一大批僵尸企业。 6 月 17 日，一封来自中小企业协会会长李子彬的信送达到国务院副总理马凯处。李子彬在这封信里说，紧绷的资金链让众多中小企业的经营难以为继，融资难、融资贵的问题极为突出。温州一个当地股份制商业银行办公室更是对媒体诉苦说， “近两个月企业到底倒闭了多少的数量很难统计，从政府统计口径来看，企业倒闭要按照注销清算掉的来算，但事实上有很多企业实际已经破产，业务也已经进入停滞状态，这样的企业属于僵死，但并不纳入统计范围。 ” 这也就直接造成了“新型三角债”的出现。它不同于老式的三角债，在 1990 年代中期，由于中国央行
11、紧缩银根导致经济出现流动性不足，当时市场上资金短缺，供货商、生产商和销售商之间只能相互打白条；而现在的三角债则是市场上的钱不少，但多以票据的形式存在，企业间拿着票据你给我，我给他，都是一些纸面财富；另外，由于影子银行的利息高企，企业的营利远远不够偿还利息，只能越做越赔。这样一来，投出去的钱建的项目，大部分产生不了充足的现金流，全部变成了死钱，要还款付息， “有一些应该破产的企业，被裹挟着不敢破产，成为了僵尸企业；还有一些本来可以生存的企业，由于高利息的拖累，失去了造血能力，正在慢慢成为僵尸企业。 ”一位不愿透露姓名的发改委研究院成员慨叹说，如此往复，经济更加难以盘活，中国经济崩盘的风险开始逐渐加剧。
