1、我国上市公司股权激励的实施现状及问题【摘要】 本文以我国实行股权激励的 A 股上市公司为样本，统计分析股权激励在我国上市公司的实施情况，并从宏观和微观两个层面探寻其存在的问题，对我国股权激励机制提出意见和建议，使其体系更加丰富和完善。 【关键词】 股权激励 实施现状 问题 一、上市公司股权激励相关理论回顾 1、国外文献回顾 国外学者对股权激励的研究主要集中在三个方面：一是股权激励的影响因素，二是对公司高管行为的影响，三是上市公司实施股权激励的效果。伯勒和米恩斯（1932）研究发现，对于股权分散的公司来说，管理人员拥有少量股权会激励他们追求自身利益，因此能激励他们打理好公司。詹森和梅克林（197
2、6）的研究发现，随着管理人员股权份额的增加，他们的利益会与股东趋于一致。Chung 和 Pruitt（1996）通过实证分析发现，不仅管理层股权显著地影响公司绩效，同时公司绩效也对管理层股权有显著的影响。Watson Wyatt（2006）的研究结论是管理层持股比例与公司股东回报率呈正相关性，管理层持股比例的增加换来双倍的股东回报率。 2、国内文献回顾 张维迎（1999）认为应该让企业中最具有信息优势与最难监督的成员即经理拥有剩余索取权。魏刚（2000）运用我国 A 股上市公司的经验数据分析了我国公司经营绩效与高级管理人员薪酬激励的关系，其研究结果表明我国上市公司管理人员收入偏低，报酬结构不合
3、理，高级管理人员的薪酬与上市公司的业绩不存在显著的正相关关系。黄慧馨、伍利娜（2005）通过问卷调查与分析的方式对六家民营企业的企业家进行访谈，得出结论：股权激励对企业中高级管理人员具有激励作用，但股权激励的长期激励作用是有限的，所以股权激励在我国的发展还存在很多缺陷。 3、国内外文献评述 从国内外的文献回顾，我们可以发现，无论是国内还是国外都经历了从早期对股权激励与公司绩效关系的怀疑发展到认为股权激励与上市公司业绩之间有明显的相关性。 二、我国上市公司实施股权激励存在的问题 1、微观层面 （1）激励方案设计不合理。许多研究表明，股权激励的实施与公司绩效之间存在一定的关系，事实上，直接研究股权
4、激励与公司绩效之间的关系往往是不够的。连接股权激励与公司绩效之间关系的桥梁股权激励方案，对股权激励计划实施的效果有很大影响。设计一套适合公司的股权激励方案，要从激励的对象、激励模式、资金来源、股票来源、行权价格、行权安排、行权条件等方面综合考虑。我国很多公司在股权授予配额和数量方面，没有合理可行的依据，缺乏综合评价指标。激励模式也以股票期权和限制性股票为主，期权兑现政策也不明朗，形式没有实现多样化。 （2）绩效考核体系不科学。绩效考核是实施股权激励计划的重要前提和内容，但是从公布的激励方案来看，绝大部分上市公司都采用净利润增长率以及净资产收益率这两个指标作为绩效考核的工具。虽然这两个指标的选择
5、能在一度程度上对公司绩效考核产生影响，但是实施股权激励计划的公司有国有控股公司、民营控股公司、高新技术公司和非高新技术公司等。对于一些高新技术上市公司而言，同样选择这两项指标实在体现不出作为高新技术公司应该具备的特点和战略规划。有的公司出现了绩效考核与战略目标背道而驰的现象，有的公司的战略目标直接缺失。所有的公司采用相似的指标，会使行业因素和激励对象的贡献模糊化，数值上也难以确定合理性，最终演变成了无效激励。 （3）长期激励效果不明显。股权激励作为一种长期激励的方法，在我国上市公司的实践中却出现了很多短期化的问题，不少公司出台的股权激励计划实质上只是一个实施方案。真正建立机制的基本出发点应该是
6、在激励计划的体系下，进行一次授予分批行权的方案，充分体现激励的机制化和长期性。我国上市公司实施股权激励计划的比例不高，涉及的股票数量也有限，使股权激励的作用得不到充分发挥。 2、宏观层面 （1）公司治理结构不合理。我国企业普遍存在大股东控制问题，大股东控制权对股权激励的效果也有显著影响，研究表明，国有控股上市公司对管理层的监督作用明显，随着第一大股东持股比例的增大，管理层股权激励效果增强，民营控股上市公司与高新技术企业则相反。而这种治理环境下，大股东利用自身优势，损害小股东的利益也比较容易操控，因此，某些企业适当降低股权集中度也是有必要的。对我国企业管理层而言， “内部人控制”现象也十分严重，
7、管理层利用信息优势和影响力会出现一些短期行为甚至人为篡改财务数据，给企业经营带来高风险。（2）资本市场未完全成熟。一个不规范、不成熟的市场，会给股价操纵创造更多的机会和可能。我国的资本市场是一个尚未完全成熟的市场，在信息不对称的情况下，资本市场上进行的公司股票交易主要以投机交易为主，它并不能传递多少有意义的投资信号，也不能对公司的盈利能力和经营者的水平给予客观的市场评价。在这种市场体制内实施股权激励计划很难达到预期的效果。 （3）法律法规不健全。2005 年 12 月 31 日颁布的上市公司股权激励管理办法（试行） 正式开启了我国股权激励计划的篇章。 公司法 、证券法对股权激励也有了大方向上的
8、规定，但实施细则都需要进一步完善。比如对上市公司的股票来源、行权信息、股票期权授予、经营者业绩等都没有详细的规定。同时，对某些上市公司利用股权激励计划进行内幕交易或是操纵股价获取不正当利益也没有确定其法律责任和具体处理意见。 三、对策与建议 1、完善企业会计准则，建立科学的业绩考核制度 上市公司应不断完善业绩考核制度，加强对激励对象的业绩评价与考核。考核指标应全面、系统，财务指标与非财务指标并重。同时，可以考虑引入经济增加值、平衡积分卡等考核方法，这些考核办法可以使考核更加全面、公平与合理，使企业业绩与激励对象付出之间的关系得以更鲜明、更准确的反映，从而保证股权激励的实施效果。 2、健全公司治
9、理结构与完善内部监管体系 建立健全的公司治理结构是股权激励机制发挥作用的重要前提。首先，完善上市公司治理结构需要解决内部人控制问题，股权激励与一般的薪酬方案具有本质上的区别，前者关乎上市公司资本结构的变动和社会公众的利益。其次，完善上市公司治理结构，需要在上市公司内部构建有效的监督约束机制，通过建立独立董事制度、构建薪酬委员会等，用以牵制利益主体间的关系，增加决策的透明度和公正度。再次，完善公司治理结构需要政府在政策或机构上予以支持，政府可以设置一个专门针对上市公司治理结构的督察机构，通过行政的手段来增强监督的力度，以完善我国上市公司治理。 3、加强对中介机构的监管，发挥评估作用 针对我国会计
10、师事务所等中介机构的现状，建议应采取以下措施：首先，完善注册会计师行业自律制度以及监管制度。其次，应根据西方国家的发展经验和教训，加强对非审计服务的监督，有效发挥上市公司审计委员会的作用，可在有关规定中具体列举那些最有可能影响审计独立性的非审计服务的类别，明确外部审计师在向股票发行人提供审计服务的同时不得提供非审计业务的内容。最后，加强对审计收费的管理及对审计收费披露的规定。应要求上市公司细化、修改对审计费用和其它费用的披露，从而使投资者获得评判审计独立性更实用、更详尽的信息。4、建立和完善有效的职业经理人市场 股权激励的有效性在很大程度上取决于经理人市场的健全，只有在合适的条件下，股权激励才
11、能发挥其引导经理人长期行为的积极作用。我国的职业经理人市场刚刚形成，还不成熟，不能形成对在职经理的有效外部约束。所以必须加大培育力度，扶植职业经理人市场快速发展，保证经理人员在竞争性的人才市场选拔中产生，保证经理人员具备管理好上市公司的基本素质与能力。完善经理人市场措施主要有：首先，要逐步放松国有及国有控股企业的用人制度，尽量避免由政府直接任命，可通过公司内部晋升和外部竞聘相结合的方式来选择合适的公司管理者，形成职业经理人的流动机制和淘汰机制。可考虑组建和完善职业经理人市场的中介机构，由这些中介来组建职业经理人才库，对成交的各种职业经理人进行定期考核。其次，大力发展经理人才储备，为企业寻求合适
12、的经营者提供选择。可考虑建立职业经理人业绩档案，并将这些人才资料通过媒体推荐给企业选择，组织双方公开招标、竞标。最后，要加强用人企业和高校的联系，健全初次就业市场，以有效增加人力资本的供给。 【参考文献】 1 Defiscp，Richard A，Johnson，Robert R. and Zorn，Thomas S. the Effect of Executive Stock Option Plans on Stallholders and Bond holdersJ.Journal of Finance，1990（55）. 2 周仁俊、高开娟：大股东控制权对股权激励效果的影响J.会计研究，2
13、012（5）. 3 刘浩、孙铮：西方股权激励契约结构研究综述兼论对中国上市公司股权激励制度的启示J.经济管理，2009（4）. 4 卢雄鹰：中国上市公司股权激励问题研究D.华东师范大学，2013. 5 葛军：股权激励与上市公司绩效关系研究D.南京农业大学，2007. 6 谢迎菲：管理层股权激励对公司绩效的影响研究基于我国A 股上市公司的实证分析D.复旦大学，2012. 7 谢彩云：国有上市公司股权激励有效性研究基于相对业绩评价（RPE）理论视角D.西南财经大学，2012. 8 贺佳：国有控股上市股权激励存在问题的探讨D.江西财经大学，2012. 9 董丽娟：上市公司股权激励实施效应及影响因素研究D.南京邮电大学，2013. 10 林雪：我国上市公司股权激励的研究D.中南民族大学，2012. 11 陈颖：我国民营企业股权激励存在的问题与对策分析D.上海外国语大学，2012. 12 陶琼：我国信息技术行业上市公司股权激励绩效案例分析D.西南财经大学，2012. （责任编辑：刘冰冰）
