1、企业财务危机形成机制研究一、企业危机形成机理模型及路径 企业危机是由内部管理因素与外部环境等共同作用的结果，导致企业危机发生最根本的原因是管理不善，根源在于企业的管理制度、法人治理、企业文化、危机意识、信息沟通和内部干扰等。从对企业危机发生影响的方式上看，有些管理要素是企业发生危机的根源，有些管理要素既是危机发生的根源也会加速企业危机的发生，起着“催化剂”的作用，可以称为企业危机发生的中介变量。此外，不同的原因对企业危机的发生所起的作用也不同。 （一）影响企业危机发生的要素及其分类 根据波特的市场竞争理论和钱德勒的企业管理理论，张良森（2007）将企业危机形成因素初步划分为企业外部环境、企业战
2、略、组织结构和企业运营管理等四个方面。如果企业存在危机倾向，这四个方面至少有一个方面存在问题。因为运营管理的范畴很大，包括的要素很多，张良森进一步将企业的运营管理分为企业法人治理结构、企业管理制度、企业文化、企业内部干扰、企业认知能力、内部信息沟通、危机意识、行业环境等八个方面的要素。这样，包括企业外部环境、企业战略和企业组织结构要素后，共有 11 个企业危机影响因素。为了便于研究，张良森将上述 11 个要素归类为三大类别的危机影响要素：企业组织管理因素，包括企业战略、组织结构、法人治理、管理制度和企业认知能力；变化干扰因素，包括环境变化、内部干扰和行业制度；激化扩散因素，包括企业文化心理、危
3、机意识和信息沟通。 （二）实证研究结论 张良森（2007）采用管理学界研究企业危机发生可能性最常用的方法，即评估一定时期内危机趋向事件的数量和指标来界定危机发生的可能性并以这种可能性作为因变量，通过大量的问卷调查和使用结构方程对问卷结果进行了实证研究，进而得出了企业危机发生与影响要素之间的关系、程度和相互作用方式并构建了企业危机形成机理模型（图 1） 。 （1）三类危机原因对企业危机发生的影响。组织管理因素、激化扩散因素和变化干扰因素都对企业危机的发生产生直接显著的影响。组织管理因素对企业危机的影响最大，激化扩散因素次之，包括外部环境不利变化和内部失误在内的干扰因素对企业危机的影响最弱。三类危
4、机原因对企业危机的作用机理是：变化干扰因素是企业危机爆发的触发性事件，会干扰企业正常的经营活动从而降低企业资源的使用效率并诱发企业危机；内部管理因素对企业危机的影响更直接，程度更深，良好的内部管理可以有效抵御内外变化干扰事件对企业的影响，提高企业对危机的防控能力，降低危机的发生，反之，则会直接导致甚至加速企业危机的发生；激化扩散因素是企业内部管理软环境，会降低或加剧内外干扰因素的变化幅度，如果企业文化、危机意识和信息沟通不良则会降低内部管理对不利事件的解决与处理能力，从而促成企业危机的爆发。 （2）变化干扰因素对企业危机发生的影响。对企业管理造成变化干扰的因素包括外部环境变化、内部操作和管理失
5、误以及行业制度三个方面。张良森的研究发现，来自于企业内部的操作不当和管理失误对危机的影响最大，外部环境因素也会对企业危机的发生产生显著的影响，行业制度方面的原因对企业危机发生有正的影响但不具有统计上的显著性。通过调查样本的比较，企业内部管理不当和操作失误等变化干扰性质的小事件与企业文化和危机意识密切相关，更容易导致企业危机的发生。 （3）组织管理因素对企业危机发生的直接影响。在企业内部管理因素中，管理制度、战略管理、企业认知、法人治理等四个因素对企业危机发生具有统计上的显著性，组织结构对企业危机发生具有正向影响但不具有统计上的显著性。从对企业危机发生的影响程度上看，依次是管理制度、战略管理、企
6、业认知、法人治理和组织结构。通过实证样本的分析，张良森发现，管理制度，特别是风险管理制度存在缺陷，企业内部缺乏有效的控制和约束，逆向选择和道德风险等内部机会主义行为就更有可能发生。风险管理控制不力，内部干扰事件就会增多，当内外干扰事件超过企业正常管理能力水平时，企业危机就一定会爆发。 （4）激化扩散因素对企业危机发生的直接影响。对企业危机的发生具有激化作用的因素包括企业文化、危机意识和信息沟通等三个方面。这三个因素是企业内部管理的软环境，对企业管理起着“润滑剂”或增减组织交易成本的作用。任何一个企业和管理者都不能忽视企业文化、信息沟通和危机意识在企业价值创造过程中的积极作用，管理层和企业员工的
7、危机意识也会阻止企业危机的发生。反之，这些企业有效运行的“软件”会加剧企业危机的发生。这些因素既直接影响企业危机的发生，也通过扩大变化干扰事件的影响和损害内部管理因素来间接促成企业危机的发生。在促成危机发生方面，危机意识大于信息沟通，信息沟通大于企业文化。 （5）激化扩散要素对危机发生的传导、扩散效应。在企业危机发生过程中，组织管理和外部环境的变化干扰同样会借助企业文化、信息渠道和危机意识发生交互影响。在企业文化、内部管理和外部干扰之间交互作用对危机的影响研究中，张良森发现企业组织管理因素单独对企业危机产生影响，而企业变化干扰因素与企业文化、危机意识因素则共同影响企业危机发生，企业变化干扰因素
8、既直接影响到企业危机发生，又通过企业文化因素间接影响企业危机发生。 综合企业危机形成的一般机理，张良森主要从企业内部管理要素的角度揭示了企业经营危机发生的一般规律。企业经营危机发生的主要原因来自于企业内部的管理要素，这些管理要素即企业法人治理、各项管理制度、企业战略、企业管理层的认知、企业文化、信息沟通和危机意识等。这些管理要素的质量决定了企业应对外部环境的变化能力，也决定了产生于企业内部干扰事件的多少和企业解决这些干扰事件（风险事件）的能力和水平。当企业的管理能力不能解决内外环境变化所带来的干扰事件（风险事件）时，在触发事件的影响下，企业经营危机就会爆发。进一步，由于企业经营活动和财务活动互
9、为条件相互转化，企业经营危机的形成和发生至少会引起企业的财产损失、投资失败、费用上升和收入下降中的一项或多项发生。这些事件的发生会造成企业资产负债率的上升、现金流量和现金存量的减少，当债务到期企业的现金存量不能偿还到期债务时，就会引发企业财务危机。 （三）财务危机形成的会计表现路径 彭韶兵和邢精平（2005）系统地研究了企业财务危机的内涵和特征，构建了企业财务危机形成机理的会计表现路径，如图 2所示： 彭韶兵和邢精平认为，诱发企业财务危机的路径主要有三条。一是费用升高。费用升高造成企业盈利能力下降，自有资金出现不足，导致资金周转不灵，企业不得不增加负债来弥补资金缺口，同时，负债的利息支出将进一
10、步导致企业费用水平增高，形成恶性循环，巨额负债无法偿还是企业陷入财务危机的导火索。二是销售收入下降。销售收入下降所形成的财务危机会计表现路径与费用水平原因完全一致。三是过度扩张的投资策略。过度扩张的投资策略将导致资金周转短缺，企业不得不增加负债来弥补资金缺口，同时，负债利息的支出将进一步导致企业费用水平的升高。如果项目无法按期投产，或者投资收益与预期水平差异较大，企业将无法偿还到期债务，而巨额负债无法偿还将导致企业陷入财务危机。 二、财务危机形成过程模型的构建 公司治理和企业管理的连接点是企业战略。在企业战略管理过程中，公司治理层是全过程的管理战略决策、监控和调整，企业管理层负责战略的执行和局
11、部微调。在企业价值创造过程中，董事会在公司治理中发挥着核心作用，是企业实际上的最高权利和决策机构，公司治理水平的高低和企业经营效果在很大程度上取决于董事会的工作。缺乏良好治理模式的公司，即使有“很好”的管理体系（实际上这是不可能的） ，就像一座地基不牢固的大厦；没有企业管理体系的畅通，单纯的治理模式也只能是一个美好的蓝图，而缺乏实际的内容。因此，为实现企业价值创造的目标，需要公司治理机制和企业管理机制的有机结合，任何一个环节出现问题都可能导致企业价值的下降，最终导致企业财务危机的发生。结合商业失败模型、企业危机生成的机理模型和企业财务危机形成的会计表现路径，笔者构建了企业财务危机形成的过程模型
12、（图 3） 。由图 3 可以看出，公司治理、企业管理和外部环境都会对企业财务危机的发生产生影响。内因是变化的根本，外因是变化的条件，外部因素通常充当触发性事件促成财务危机的发生，企业财务危机发生的触发性事件是现金流量不能偿还到期债务。 （一）公司治理缺陷对企业财务危机发生的影响 公司治理缺陷通过两条路径对企业财务危机的形成产生影响。一是由于公司存在治理结构上的缺陷导致代理人对公司利益的直接或间接侵占。具体体现为：以董事会为核心的公司治理层丧失独立性、未履行忠实义务或行使不当行为导致企业财产的直接减少和企业筹资能力的下降。在这种情况下，代理人的利益侵占会直接导致企业财务状况的恶化，面对激烈的市场
13、竞争、市场行情或外部环境的不利变化，企业的生产经营活动将受到重大影响，从而导致现金流的断裂，并诱发企业财务危机。二是由于公司的治理层存在企业认知缺陷而导致企业战略决策错误。错误的企业战略在执行过程中必然会导致企业财务指标的恶化，同时企业缺乏对战略的及时修正和对企业经营活动的调整，或由于激烈的市场竞争，企业的修正行为无效，这样，财务状况的持续恶化最终导致财务危机的发生。 （二）公司治理层和管理层的共同影响 在这种情况下，企业战略正确，但被企业管理层错误地执行。在企业战略执行过程中，由于受到内外不确定性因素的影响，企业经营管理方面的风险控制失败，公司治理层面的监控和调整失效，造成企业经营管理活动中
14、的风险事件不断发生，企业没有及时地应对、缺乏有效的应对措施或难以应对，从而引发企业经营危机。在企业价值创造活动中，企业经营活动和财务活动互为条件、交互影响，经营风险事件的发生必然会导致企业业绩的持续下降，财务指标恶化；企业业绩的下降不仅会导致股价重挫，使投资者丧失信心，更会影响公司的融资渠道和商业信用，使企业再融资能力渐趋枯竭；不断产生的亏损也会消耗企业已经积累的经营成果，使公司的再生产能力下降；此时如果遇到市场行情的持续不利变化，如经济衰退或行业竞争的加剧，则企业销售收入的下降、成本费用的上升或投资没有达到预期目标将会导致企业现金流的逐渐减少，在债务到期而企业没有足够的现金存量来偿还到期债务
15、时，企业财务危机就会发生。 （三）企业财务危机形成的外在表现 企业财务危机的外在表现是财务危机发生过程所体现出来的显性特征。由图 3 可知，财务危机发生的直接原因是企业财务状况恶化，财务状况恶化表现为负债比率的上升和现金的减少。财务状况恶化有两条路径：一是企业盈利能力下降。收入下降和（或）费用上升造成企业盈利能力下降，导致企业现金净流量减少，同时也导致企业筹资能力下降、债务比率上升和固定利息费用的相对上升；现金净流量的下降会影响到企业下一次的资金循环和周转，即导致企业生产能力利用程度的下降，这样会进一步加剧企业财务状况的恶化；如此恶性循环，导致企业发生财务危机。二是过度投资。过度投资一方面会造
16、成企业负债比率的上升和筹资能力的下降，另一方面也会造成企业利息费用的上升或占用企业生产经营活动所必需的资金，造成企业现金的减少，导致企业生产能力利用程度和盈利能力的下降；如果投资项目不能实现预期目标，逐渐减少的现金净流量会导致企业偿债能力的逐步下降；如此恶性循环，导致企业发生财务危机。 基于上述分析和企业财务危机形成的过程模型可知，财务状况恶化是企业财务危机发生的外在表现和直接原因，企业经营管理不善是财务危机发生的内在基础，公司治理弱化是现代企业陷入财务危机的最根本原因。 参考文献： 1崔学刚、王立彦、许红：企业增长与财务危机关系研究 基于电信与计算机行业上市公司的实证证据 ， 会计研究2007 年第 12期。 2崔学刚：董事会治理效率、成因与特征研究来自中国上市公司的数据 ， 财贸研究2004 年第 4 期。 3戴璐、汤谷良：财务负责人的公司治理角色与战略管理角色冲突 ， 南京审计学院学报2009 年第 4 期。 4邓晓岚、陈朝晖：公司治理对财务困境影响的分析 ， 华中科技大学学报（社会科学版） 2007 年第 1 期。
