1、浅谈汽车行业并购的财务问题摘 要 近年来，世界各地并购浪潮风起云涌，尤其是在汽车行业。汽车产业是一个规模效益十分显著的产业。企业并购是资本运作的主要方式，是企业实现快速扩张的重要途径。本文就汽车行业并购的财务问题进行探讨。 关键词 汽车行业；并购流程；财务问题；防范措施 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 005 中图分类号 F275.5 文献标识码 A 文章编号 1673 - 0194（2013）15- 0007- 02 我国加入 WTO 以来，各行各业的贸易保护政策正在逐步走向终结。2005 年，我国取消汽车进口配额管
2、理。从许多方面看，汽车行业及其供应链在 2013 年持续趋稳，关注重点放在战略兼并和收购方面。 虽然与 2012 年相比，2013 年全球汽车交易量相对稳定，但披露的交易价值却显著下降。即使除去 2009 年美国财政部对相关企业的救助以及主权财富基金的投资，全球 2013 年汽车交易价值仍低于 2012 年。而2013 年全球跨行业的并购无论是交易量还是披露的交易价值都与 2012 年持平。由于融资渠道有限、财务状况紧张、对风险更加敏感（因为整体市场的不确定性） ，所以行业买家重点关注那些契合性好和/或生存驱动的交易，成交的交易数量较以往更少。 1 汽配行业的并购重组 1.1 整车企业并购活动
3、加剧，带动汽配行业重组 随着中国汽车销量增速放缓，市场的买家可能通过并购扩大国内销量。他们也可能去并购一些技术型企业，以期参与国际市场竞争，同时也在国内市场上抵御外资企业。汽车行业并购多集中在底盘和动力总成系统领域。虽然汽车行业各领域的并购活动都同比有所减少，不过“汽车零部件供应商”领域的并购交易数是下滑幅度最小的仅 5%，而“汽车生产商”与“其他（包括售后市场、零售、维修、财务服务等） ”的下滑幅度分别达到 19%和 21%。普华永道最近一份关于供应商整合的报告也预测，零部件供应商并购将持续下去，尤其是底盘和动力总成系统的供应商，因其所含零部件层级较多，且这类供应商的潜在买家众多，故成为零部
4、件领域并购的焦点。 1.2 汽配行业模块、总成供货方向确立 财务买家比例下降。2013 年上半年汽车行业并购交易市场中，财务买家与行业买家的并购活动均放缓。财务买家在汽车业并购总数中所占的比例下降至 22%，为 2008-2012 年经济衰退以来的最低水平。 与整个并购趋势类似，财务买家的活动主要集中于零部件供应商，在这一领域达成的交易量占其交易总量的 55%。这是自 2011 年财务买家开始关注汽车业的“其他”类并购后，发生的一次显著变化。从地区的角度来看，财务买家在从欧洲转移至美国等经济和运营环境更为稳定的市场。 1.3 汽配企业增强自身竞争力的需要 国企、民企共同奏响整合主旋律，跨区域整
5、合特征明显。11 家汽配上市公司的集团内整合涵盖央企、地方国企和民企内部的整合，集团外整合包括：（1）民企整合国企；（2）央企整合地方国企；（3）外资整合国企。整个汽配行业的整合形式则更为丰富。实施跨区域并购重组是汽配上市公司整合的显著地域特征。 并购重组合适时机的选择和低成本定价带来资产增值预期。在收购资产的交易价格方面，11 家汽配上市公司存在 4 种方式：（1）折价收购；（2）零支付；（3）股权无偿划拨；（4）市场化询价、定价。前 3 种方式由于交易成本低廉，使重组后资产的增值成为可能；市场化询价、定价一般伴随着上市公司的增发行为和控股股东的资产注入或其他优质项目的开展，同样具有提升上市
6、公司长远价值的预期。 2 盈利能力的变化与并购重组资产质量密切相关 在毛利率、净利润率和净资产收益率等反映上市公司盈利能力的指标方面，并购重组后的公司不尽相同，主要与并购重组的资产质量密切相关。如果被收购整合的资产由于处于暂时性的经营性困境，各项财务指标处于低点，则有可能在整合实施的当年使得公司的盈利指标出现下降，之后有一个逐渐提升的过程。对于不同目的的并购，影响也不尽相同。同一产品领域的并购一般能够通过实现规模效应，提升公司的盈利能力；对于通过收购进入另一细分产品领域、实现多元化经营的企业来说，该细分行业的毛利率水平对公司综合毛利率水平的表现有重要影响。比如福耀玻璃（600660）通过收购浮
7、法玻璃制造厂进入浮法玻璃领域，由于浮法玻璃的毛利率水平低于汽车玻璃的毛利率水平，因此对公司的综合毛利率产生一定影响。 3 总 结 汽车行业在全球金融危机后，出现了一轮并购的浪潮。对于整个汽车生产厂家的并购尚不能做出一个明确的判断，但汽车财务并购应该是成长比较快的行业和领域，比如宝马财务公司和一些中国的汽车财务公司都设立了一些合资企业。可能今后在汽车财务租赁方面，政府会放宽相关的限制，这一领域今后可能会有比较多的机遇。 我们知道并购是今后汽车行业的发展趋势，研究发现有 75%的并购是成功的，从大的背景上来说，很多并购案例并不成功，可能都是因为文化方面的原因，除了财务方面有一些特殊的情况以外，一般来说不同的公司虽然被合并到了一起，但其公司文化和核心价值观方面不一样，公司战略的思路不一样，所以这种合并并没有产生实际的竞争力。 主要参考文献 1孙春明，邵洁笙.外资并购中国汽车业做大做强的捷径J.中外企业文化，2003（5）. 2刘姝威，周欣，石刚.我国汽车产业的并购趋势分析J.农村金融研究，2006（4）：43-45.
