1、企业融资与企业风险管理探讨一、企业融资及合理有效融资结构的现实意义 （一）企业融资流向是社会资源的一种优化配置 在现代经济社会中，资金是一种重要的社会资源，资金的流向具有引导和配置其他资源的作用。社会资源配置也体现出了市场经济的良好的资源竞争导向，通常资金的流向导向使整个社会的资源进行了优化的配置并提高了资金的使用效率。企业融资为企业和当地经济的发展提供了重要的资金来源和支持。（二）企业融资结构变化对企业会带来巨大影响 企业融资给企业带来了资金的支持和长远发展的动力。良好的融资结构可以使企业资金发挥更高的效率。企业融资过程中从资金的不同来源视角分为内源融资和外源融资、直接融资和间接融资，其中外
2、源融资包括债券融资和股权融资。对企业自身而言，企业融资结构的变化不仅直接影响到企业内部治理结构、经营绩效和市场价值，同时也影响到企业的可持续发展战略。合理的融资结构可以实现企业市场价值的最大化，企业良好的融资结构对于企业的发展显然具有重要的现实意义。 （三）企业融资结构变化会对国家或地区造成巨大影响 从宏观上讲，企业融资结构的变化会影响一个国家或地区的产业结构调整、总体经济布局和总体经济的增长与长期稳定。资金流向的导向不仅体现在企业项目选择和企业间利用效率的选择，同样会影响到一个国家或地区的产业和资金的导向问题。即便是在河南省不同地区企业的资金流向也存在巨大的市场导向作用。 因此，研究河南企业
3、融资结构的现状，可以对河南企业的经营效率的提高、公司内部治理结构的改善和企业可持续发展战略的实施等实际工作提供理论上的指导和操作上的指南；同时可以为河南的发展和利用证券市场、建立现代企业制度以及实现区域经济的持续、稳定增长的改革实践开拓一种新的思路。 二、国内外融资理论发展对河南企业融资的影响与借鉴 （一）相关融资理论分析 国外的融资理论有其特定的经济环境和经济假设，不会也不可能完全适宜我国企业，而国内企业对企业融资的研究过多的是一种普遍性的上市公司或中小企业的研究，针对不同地域性的研究较少，国内外融资理论的发展同样可以影响并可以借鉴到河南地方性企业的融资问题上。通过对企业融资结构理论的分析，
4、可以得出以下分析结论：企业通过债务融资可获得一些节税利益，所以企业应保持一定的债务比例；只有当债务融资超过一定点时，破产成本和代理成本的增加才会抵消企业的节税利益；重要的融资方式是债务融资而不是股权融资。债务融资一方面具有激励管理者提高效率的作用，从而会降低由于所有权与控制权分离而产生的代理成本。另一方面债务融资向市场传递了一种正面的信号。因此，企业融资的优先顺序为：首先是内源融资，其次是债权融资，最后是股权融资；资本市场的成熟程度对企业融资结构有很大影响。 要把融资结构理论应用于实践，就必须要充分考虑不同地区和制度背景下资本市场的发展水平和完善程度等因素。资本市场成熟度相对越高，其资本资源配
5、置效率也就越高，就会给优化融资结构构造一个良好的制度环境和制度安排，从而实现企业市场价值最大化。（二）企业融资结构地区比较及对河南企业融资的启示 通过对发达国家或地区融资结构比较，不难得出发展我省企业融资的基本的思路：（1）注重自身发展，实现资金供给，这是一个长远规划的内容。为此，无论在政策上，制度的制定上，都必须转变思想，以实现地区的繁荣和发展，使全国资本市场的资金更多地流向河南企业。同时，做好有潜质企业的培育和政策的扶持。 （2）以内源性资金的供给为优先选择资金来源渠道，改变企业经营的理念，融资的理念，以企业的长远发展规划来开展有效的资金筹集。 （3）大力发展更多的资金供给渠道的模式，在利
6、用好本地金融机构的资金外，充分利用民间资本，使河南人民能从扶持自己本省企业的同时获得财产性收入，既富民，又富企业，使整个地区的经济上一个新台阶，人民生活水平得到较大的提高。 （4）利用地区优势，以带动整个省份经济的发展。中原经济拥有巨大的开放潜能，例如利用旅游资源和服务行业的发展带动相应的工业、农业的发展，地处中原，交通便利，政府可以考虑积极开放一些能活跃本省经济的相关资金市场，而中原钢材期货交易市场的成功模式是建立其他融资渠道的一个很好的借鉴。 三、河南企业融资结构现状 （一）河南企业融资结构现状 通过企业调研，发现河南企业融资结构存在着以下问题：（1）河南企业在融资过程中存在严重的资金短期
7、问题，而企业资金的合法有效取得成了企业发展的一个瓶颈。 （2）河南企业存在融资渠道狭窄的问题。由于资本市场的准入制度以及河南企业自身地区发展的限制，整个社会资源有限，加之国家在相关扶持政策上还存在着历史遗留下来的问题，导致河南企业在融资的渠道来源方面仅有少数上市公司可以通过资本市场获得资金，而通过银行等金融机构的贷款也相对有限，民间资金的供给也缺乏力度，使得河南企业在资金的取得来源渠道上出现了许多的问题。甚至于有些信贷担保机构不顾风险开展非法的资金运作。 （3）河南企业资金使用效率不高。河南企业即使在取得资金后，但明显资金使用效率不高，其中资金使用效率不高的明显体现就是资金的回报利润率相对偏低
8、，一些企业资金出现闲置的状况，而一些企业却没有可以能发挥高效利用的资金，资金缺口却很大。 （4）河南企业普遍存在资金风险控制管理薄弱的问题。河南企业在资金的风险控制管理方面还存在管理薄弱的问题，例如在资金的使用过程中，没有很好地对资金的使用开展合理的预算、使用过程中没有很好的控制制度加以约束，出现了资金浪费，甚至被贪污挪用的现象；资金的使用没有很好的绩效评价体系等。 （二）河南企业融资结构问题原因剖析 河南企业融资结构不合理且资金使用效率低下的原因主要有：企业融资能力较差，对资金需求和使用没有合理规划，计划不周；企业融资的使用和投资项目的风险控制不到位；河南企业融资金融体系不健全，品种单纯不丰
9、富；河南企业发展的内源性力量欠缺又得不到有效的政府政策扶持和倾斜；河南地方经济发展薄弱、不均衡，地区间缺少资金的有效流动；各个部门对资金风险的有效控制管理薄弱，没有形成全面风险管理体系，更缺乏制度性的风险控制措施。 （三）河南企业融资结构影响因素与风险因素构成 影响河南企业融资结构的外部因素主要有经济环境、行业特点、市场利率水平、税费政策和政府导向等。影响河南企业融资结构的内部因素主要包括有企业的规模、企业所处的不同生命周期阶段、企业的盈利能力、非债务避税、企业的股权结构、管理者的偏好等。而影响河南企业融资的风险因素则包括有政策因素、市场风险因素、经营风险因素和财务风险因素等。这些影响因素的构
10、成使得企业必须认真地对待每一个因素的内容，以便有效地利用有利的因素和规避不利因素的影响。 四、河南企业融资效率提升措施 （一）优化河南企业资本结构 资本结构的合理性直接影响到河南企业资金的效率性问题，河南企业可以从企业的规模及发展的实际状况进行适度的负债以降低企业的成本，从而提高河南企业的融资效率，从而增加企业的价值。企业资产负债率水平极度偏高或偏低都会造成对企业资金带来不利的影响。 （二）优化河南省股权融资结构 河南省企业的股权融资从整个绩效增长的状况来看存在效率低下，甚至是业绩的负增长的状况；优化股权融资结构，提高河南企业的股权融资效率，是提升河南企业融资整体融资效率的一个关键。 （三）降
11、低河南企业融资成本 提升河南企业的融资效率，还必须从降低融资成本着手开展工作，河南企业必须通过合理预算，确定公司的融资规模和结构比例，使得筹集的资金的预期总收益大于融资总成本时才是有效的融资。所以，河南企业必须要根据自身对资金的需求并合理预算资金的成本和收益状况来开展企业合理的融资活动。 （四）加强河南企业自身治理能力 公司治理能力的加强要包括许多的方面，主要涉及公司内部的信息披露事务管理制度、企业内部控制制度、企业组织管理制度等各个方面的规范和建设问题。河南企业在自身的治理水平提高的同时必将伴随着企业各个方面能力的提高，并直接影响到企业的融资效率的提升。 （五）有效控制河南企业资金风险 河南
12、企业在融资过程中要高度重视风险的问题，应考虑多种融资模式和渠道以规避一定的风险。河南省企业在融资过程中必须考虑风险和收益的均衡性问题，把融资风险控制在一定的程度，从而提高公司的融资效率，增强河南企业的抗风险能力。显然，建立适合河南省情的企业融资结构模式将有利于企业和地方的经济发展。可以采取的措施和建议：纠正河南企业融资模式和融资结构的偏差和认识误区，从最佳资本结构和资金成本最低的角度来重新引导企业融资过程中的错误理念和行为；改善河南企业外源融资中尤其依靠间接融资比例过高的现状，充分发挥直接融资的效能，加大和改进河南资本市场的有效利用和潜能的开发；河南企业资本配置效率低下，这与河南企业经营绩效不
13、高，经营风险普遍较大，有很大的关联度，应在提高河南企业自身竞争实力上下功夫；河南地域和资源优势长期不能有效转化为经济优势，资源利用效率普遍较低需要进一步地开发和宣传，以保证河南省经济持续有效地增长；建立全面风险管理制度体系，减少和控制河南企业融资环节的各种风险。 五、基于战略角度的河南企业全面风险管理的制度体系构建 企业融资的过程中必须注意相关风险的控制与管理，而对于企业的风险管理问题，已不仅仅是融资单方面的控制和管理的问题，企业必须站在战略的高度，构建一个全面的风险管理的制度体系。构建河南企业全面风险管理制度体系必须从全局的角度，用战略发展的眼光从企业融资的各个环节进行有效地管理。首先，应建
14、立企业的综合信息库信息，针对不同行业、不同地区各个企业在资金相关联的信息库，形成一定的数据库信息以便利用。其次，在辨析企业的所有风险后，制定可行的风险管理战略，在遇到资金风险的各种情况做出合理的预测，以便在发生风险时采取有效的措施应对。然后，制定企业对风险战略管理的实施方案，在所有的风险处理过程中不单单是企业自身的方案选择，还要考虑到本地区、本行业所受到的影响，以免会出现顾及一个或个别个体而损失更多的局面。最后，对监控风险和风险管理实施的情况进行评价并做出持续性的改进。在这个环节上，可以考虑选用并建立一定的融资结构和融资风险的指标并逐渐形成制度加以约束。 当然，在此环节还需对融资风险的控制和管理实施评价，以促进企业在风险管理水平问题上的整体提高。同时，还需加强金融市场的管理，制定一套从事前、事中和事后三阶段的风险鉴别和监控体系，以降低和控制企业的资金风险，并形成制度而不断地完善和严格地执行。 参考文献： 1陆正飞：中国上市公司融资行为与融资结构研究 ，北京大学出版社 2005 年版。 2马建春：融资方式、融资结构与企业风险管理 ， 经济科学出版社 2007 年版。 3孔德兰：中小企业融资结构与融资策略研究 ，中国财政经济出版社 2009 年版。 4李志刚、迟宪良、穆春舟：中小企业融资效率实证分析 ， 工业技术经济2008 年第 9 期。 （编辑 杜 昌）
