1、浅谈我国期货公司的跨国之路【摘要】我国期货行业正处于高速发展期，商品期货成交量已连续三年居全球首位，成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场。除已上市的商品期货与股指期货外，国债期货、期权等金融衍生品也正处于研发之中；此外如投资咨询、资产管理等业务的开展，期货公司也开始了综合业务创新阶段。然而从内在竞争力来看，与银行等实力雄厚的大型金融机构不同，国内期货公司资产少、业务范围有限、盈利模式单一、专业人才稀缺、从业经验以及业务范围仍处于初级阶段。从这些方面来看，国内期货公司很难拓展海外业务、吸引境外投资者、甚至与国际同行展开竞争。本文通过阐述当前我国期货公司的发展现状，并对国外优秀期货公司的成功经验
2、进行分析总结，试图探索出一条符合我国国情的中国期货公司的跨国之路。 【关键词】期货公司 发展 国际化 创新 一、我国期货行业发展及国际化现状 当前我国期货行业正处于高速发展期，除商品期货不断成长外，2010 年 4 月 16 日，中国金融期货交易所沪深 300 股指期货的上市交易，代表着期货公司在传统商品期货经纪代理业务之外多了金融期货经纪业务。20112012 年，监管层陆续放开期货公司开展投资咨询、资产管理等业务的开展，标志着期货公司在多年等待之后终于走出了单一的经纪业务范围，开始了综合业务创新阶段。 据中国期货业协会统计数据显示，2012 年我国期货市场累计成交29.01 亿手，成交额为
3、 342.25 万亿元，同比分别增长 37.60%和 24.44%，交易规模大幅超过去年全年水平，其中，商品期货成交量已连续三年居全球首位，今年将再度蝉联冠军。从国际影响力看，我国商品期货市场在全球期货市场中的地位也在稳步提升，已成为仅次于美国的全球第二大商品期货市场。 根据我国期货行业国际化的发展历史，一般认为有三个阶段：首先是从 20 世纪 70 年代末到 1994 年，属于境外期货的自由交易阶段；第二个阶段，从 19942001 年，这段时间内国内期货市场发生了多级严重违规事件，国家开始大力规范、整顿期货市场，并同时暂停了境外期货交易；第三个阶段，从 2001 年至今，随着期货市场的稳步
4、发展，我国政府陆续批准了 31 家国有企业从事境外期货套期保值业务，并且陆续批准包括中国国际期货、永安期货等 6 家期货公司在香港设立分支机构以及上海期货交易所设置保税交割仓库等，这属于推进试点阶段。然而到目前为止，我国期货公司的国际化之路仍然没有突破性进展。 二、我国期货公司国际化面临的问题 从内在竞争力来看，与银行等实力雄厚的大型金融机构不同，国内期货公司的自身实力、从业经验以及业务范围仍处于初级阶段。当前国内期货公司资产少、业务范围有限、盈利模式单一及专业人才稀缺，国内期货交易所的品种覆盖面仍然较为狭窄，可交易的金融期货更是只有中金所的沪深 300 股指期货一种，而像国际上交易规模较大的
5、国债期货、外汇期货、期权等品种均处于内部调研或者无上市计划的现状。从这些方面来看，国内期货公司很难拓展海外业务、吸引境外投资者、甚至与国际同行展开竞争。 另一方面从国际环境来看，我国对外开放的力度越来越大，并且自2001 年加入 WTO 以后，国内企业与国外的联系越来越紧密，在国际贸易中企业利用期货市场进行套期保值的意义重大，因此境外期货交易放开的呼声也越来越高。此外，我国当前也没有与自身经济地位相匹配的大宗商品定价权，因此国内企业参与境外期货市场的需求越来越多，然而国内当前未开放境外代理业务，保值企业和投资者就只好想办法通过欧美期货公司的灰色地带“走出去” 。如今金融行业进行跨界发展是主流趋
6、势，以中银国际为例，已经在 LME、CME 和 ICE 等世界主要商品期货交易所获得了清算会员资格，开始进行全球主要金融市场的商品业务布局。从全球的期货经营机构来看，只有排在前几位才有发展前景，一旦被外资银行抢得先机，将对国内期货公司参与国际化竞争造成更加不利的地位，所以监管层应该尽早考虑境外经纪业务的开放，让国内的优秀期货公司抓紧进行全球网络布局。 三、国外期货公司全球化发展借鉴 美国是全球期货市场最为成熟的国家，该国的期货公司也是其他各国期货公司在改革和发展中所要追赶的目标。美国的期货业，从 1848 年芝加哥期货交易所成立至今已有 160 多年的历史，迄今为止，其业务已经遍布全球。下面主
7、要从其商品交易所和期货公司这两者的国际化发展历程来探索中国期货公司可以借鉴之处。 （一）芝加哥商业交易所集团 CME 集团是当前全球最大的期货期权交易市场，旗下拥有 4 个主要的交易中心，目前在美国及全球分别占有 95%与 40%的市场份额。CME 集团在世界各地拥有办事处、交易中心，其客户及合作伙伴也是遍布全球。世界各地的投资者均可以通过 CME 集团在各地授权的期货公司开设账户从而投资于美国的期货市场，以香港为例，有 26 家经纪商可提供 CME 的交易服务。 纵观其 160 多年的发展历史，可以发现，其不断创新的业务以及多年的兼并重组是其获得巨大成功的不可或缺的因素。首先在产品创新上，C
8、ME 集团在 1865 年以谷物为标的推出了世界首笔期货结算交易，再进入欧美金融业蓬勃发展的 20 世纪 70 年代，相继推出了诸如 1972 年的首笔金融期货交易、1975 年的首个利率期货（国民抵押协会债券（GNMA）期货合约） 、1978 的首个能源期货（热燃油） 、1981 年的首个现金交割期货（欧元期货）等等层出不穷的产品创新，吸引着全球大量的企业与投资者参与其中；其次在资本市场，CME 于 2002 年上市，于 2007 年与CBOT（芝加哥期货交易所）合并成为 CME 集团，2008 年兼并 NYMEX（纽约商业交易所）和 COMEX（纽约商品交易所） ，从此成为世界期货期权交易
9、市场的霸主。 （二）美国主要期货公司 国际上知名的期货公司基本上是以强强联合、业务互补壮大自身实力的。我们以极具国际竞争力的高盛和 INTEL 福四通公司为代表，了解美国金融市场的开放性以及美国期货业务的全球化程度，探索美国期货经营机构期货业务的全球布局策略。 1981 年高盛对收购前身是一家小型的主要从事商品交易的家族企业阿朗公司，开始了其期货业务的全球化布局。收购阿朗公司后，高盛利用自己的资源优势，大力拓展阿朗公司的业务，足迹遍布全球。其交易横跨现货市场和衍生品市场，包括贵金属与稀有金属、原油与石油产品等。到了 20 世纪 90 年代初，阿朗创造的利润占到了高盛总利润的 1/3。1997
10、年，高盛将阿朗与固定收益业务合并，建立了固定收益商品部，目前在纽约、伦敦、新加坡、东京、卡尔加里和悉尼（通过高盛 JB WERE）设有办事处，仍在高盛创造巨额的利润。 美国 INTEL 福四通公司即由国际资产控股公司和福四通公司于 2009年合并而成。国际资产控股公司原本是一家单一的金融服务公司，从事贵金属、外汇和国际证券交易，同时还承办国际债券承销和资产管理业务，而福四通集团主要以风险管理咨询和交易为主。两家公司合并为INTL 福四通公司后，优势资源形成互补，公司整体实力增强，竞争优势更加明显。INTL 福四通公司在 2011 年还收购了曼氏的金属团队，由此成为伦敦金属交易所的清算成员。 四
11、、我国期货公司国际化建议 “十二五”时期，我国将进一步提高国际金融化程度，包括扩大境外投资者参与规模，提升大宗商品期货价格的国际影响力，以及加快境内金融机构的海外发展步伐等。国内期货公司应趁此良机大力发展，走出自己的国际化之路。 （一）努力提高自身核心竞争力 从国外优秀期货公司发展来看，通过强强联合、兼并重组来实现优势互补、提高竞争力及管理风险的能力是比较有效的方法。此外，通过兼并重组，也可以使一些发展前景不明朗、资源不足、风险控制能力低的小型期货公司逐步退出市场，进一步优化市场参与结构，从而减少行业内部的不良竞争。 （二）加快人才梯队建设 当前由于境外期货业务没有开放，国内期货公司很难参与国
12、际市场，使得各公司没有注重相应人才的培养，一旦国际化之路提上日程，则很难在短时间内有效参与国际竞争，甚至遭到淘汰。许多跨国公司的实践证明，经营管理人员的业务技能强、熟练掌握国际商务语言的经营管理人才是中国跨国企业经营成功的必要条件。因此，国内期货公司应尽快重视人才培养，吸引懂得资本运作、国际期货交易规则及惯例的专业人士加入，或者通过与国际同行的合作，共同建立研发基地和人才培养基地，借此学习国外优秀同行的经验及技术。 （三）发展多元化业务 当前国内期货公司还初入较低层次的佣金竞争发展模式，盈利来源单一。随着国内监管的逐步放开，国内期货公司应通过多种渠道实现盈利。多元化经营也便于国内期货公司与国际
13、接轨。如开展资产管理业务，不仅可以吸引国内投资者广泛参与，还会吸引大量境外投资者，从而提升我国金融行业的国际影响力。 （四）努力寻求制度创新及业务创新 进入 20 世纪以来，随着我国金融行业的飞速发展，为更好地服务国民经济，政府的支持力度也大大增强。然而在期货市场上，尽管国内企业有强烈的参与期货市场进行套期保值或投资的意愿，但国内交易所可交易的品种仍过于单一。因此仍需要国内监管局给予更多的政策支持，国内交易所也应大力进行产品业务创新，为国内期货公司的国际化之路做好铺垫。 参考文献 1Jone C.Hull.期权、期货及其它衍生品M. 王勇，译.北京：机械工业出版社，2009. 2李文峰.中国跨国公司现状、问题及对策J.改革，2010（05）. 3王德新.我国期货市场的发展对策J.统计与决策，2005（11） . 4范云芳，赵精兵.全球金融业兼并透视J.西安金融，1998（10）. （编辑：刘影）
