1、1如何成为聪明的投资者孟利宁 民间知名投资人 BTV天下财经 、山东卫视投资有理特邀嘉宾 按照劳伦斯?科明汉姆的划分，世界上存在五种投资模式：第一种是价值投资，依靠对公司的财务分析，寻找市场价格低于其内在价值的股票。以格雷厄姆、巴菲特为代表。第二种是增长投资，投资者寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司。以菲利普?费舍尔和彼得?林奇为代表。第三种是指数投资，通过购买股票，来复制市场指数。以约翰?伯格为主。第四种是技术投资，采用各种图表，来收集市场的行为，以此来显示投资者预期是上升还是下降，市场趋势如何。以威廉?奥尼尔为代表。第五种是组合投资，试图建立一个多元化的投资组合，来管控风险
2、。这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿?莫卡尔的华尔街漫步。 其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然，威廉?奥尼尔不仅仅关心价格，也很强调基本面的分析。 实际上，技术分析分支出两个不同的流派，一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来。后者更派生出所谓的“动力交易” （有些叫动量投资模型） （momentum trading） 。 科明汉姆认为，价值投资是一种思维方式，其特征是习惯性地将股2票价格与背后公司业务的价值联系起来。 价值投资与所谓增长投资之间根本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。价值投资在 192
3、9 年之前，已经得到很多投资者的实践了，但在此之前，世界股市的主流还是投机，投资者甚少对公司价值和股票价格之间的联系感兴趣。价值投资真正确立，就是格雷厄姆主要著作：聪明的投资者和证券分析 。 其中，前者是投资策略描述，后者是具体技术实现。因此，对于投资者而言，第一本的重要性可想而知。另外两个基石，一个是约翰?威廉姆斯的企业价值评估理论，一个是菲利普?费舍尔发现的成长股理念。 这本书，尽管已经看过很多遍，但仍然值得再次阅读一次。我认为必读的经典，一定是这样的：作者长期从事投资、投机（至少 3 0 年以上） ，并且善始善终，最终获得较大财富；具有独立的投资理念；在数据分析和事实描述方面有独到性和客
4、观性。 关于投资策略 格雷厄姆在开篇便提及两个投资谏言：如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。对于理性投资，精神态度比技巧更重要。 他认为，尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于 L I VERMOR E 所说的华尔街没有新鲜事一样。格雷厄姆另外精炼地总结了三个不变的基本原则：1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。3、调查，然后投资。 在投资策略的最后，格雷厄姆总结道：“坚定地以安全边际原理为3基础，能够产生可观的回报。 ”下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然它们像地震一样是
5、不可预测的，但留给我们的信念是：正确的投资原则一般产生正确的投资结果。 ” 关于熊市和牛市 格雷厄姆对美国战后强劲的牛市（指从 19 31-1932 年股灾后而言）提出了警告：“我们现在仍然经历着历史上最长最强的牛市，其注定将走以前牛市走的路，紧接着一个非常深且持久的熊市。 ”他认为，强劲牛市背后一定有一个大熊市，而且如果熊市出现被延迟，其将更加不可避免。当然，这也是为什么 50 年代初期巴菲特试图创立自己的基金时，格雷厄姆以及巴菲特的父亲都极力反对他这么做的缘故。 在经历过大萧条的投资者看来，50 年代的美国牛市并不安全，也可见每一轮大萧条，必然以新生代投资者的更替而结束其影响力。注意到格雷
6、厄姆提到美联储 1946 年首次干预经济的问题，他认为，这是和 30年代大萧条最大的不同点， “我不知道这样的干预是成功还是失败，但我的确知道，当必要时，干预仍将会进行。其结果可能是一系列巨大的联邦赤字，接下来可能迅速产生通货膨胀第二个大的可能性是有效地减缓了美元的购买力，如果这是真的.那么投资者持有现金或现金等价物可能会出现.很大的危险。 ” 关于投资和投机的区别 格雷厄姆认为，投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全的前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。4实际上，他并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒地认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而普通股投资和普通
7、股投机也只有一步之遥。 ” 他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在.欲望的驱使下，未意识地去投机，去迅速且刺激的暴富。 ” 格雷厄姆最后很通俗地描述了投机者的特征： 1、意识不到自己的投机行为； 2、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机； 3、动用不能承受的更多资金。 关于股票的长期收益率 格雷厄姆认为，过往 80 年的（在 1964 年之前）普通股长期收益率总是可观的，耐心长期持有的投资者总是能获得成功。当然，在极端的情况下，在 1929 年持有股票，则需要 25 年才能超过债券收益率。 他认为，19 41 年 -19 6 4 年美国股市长期复合收
8、益率在 15%以上的情况，是不可持续的，如果真的这样，那所有人都能通过股市获利。这样的增长率意味着股票价格已经较高（巴菲特也是在 19 69 年开始意识到整个市场难以寻找到合理估值的股票） 。 格雷厄姆认为，通货膨胀在 1941 年-19 6 4 年之间导致美元实际购买力下降了 2/3 水平。而通货膨胀导致持有现金或现金等价物（例如债券）实际亏损严重，资金不得不涌入股市，购买普通股避险。 历代经济变革得失 5作者：吴晓波 出版社：浙江大学出版社 出版时间：2013.8 编辑推荐： 作者对中国历史上十数次重大经济变革的种种措施和实践作了系统的概述和比照，指明因革演变，坦陈利害得失，既高屋建瓴地总
9、括了中国式改革的历史脉络，又剖析了隐藏在历代经济变革中的内在逻辑与规律。辩驳得失，以史为鉴，实不失为一部简明的“中国经济史” 。 大泡沫 作者：（台湾）王伯达 出版社：南方出版社 出版时间：2014.1 编辑推荐： 在台湾各指标都呈现上升趋势的经济环境下，犀利地对真实的金融环境是否一如表面表现出来的状况提出了质疑。作者以外汇储备过高这一标志为切入点，系统且全面地分析了股市及房地产市场繁荣背后的陷阱，揭露了在浮夸的经济景象背后，实则酝酿着巨大的经济泡沫，而一旦泡沫被戳破，将导致非常严重的后果，堪比史上最严重的几次金融危机。今天的中国大陆，泡沫化程度已全面超越台湾地区，作者深入剖析大陆泡沫景象，全面揭穿表面浮华后所面临的灾难。 段子里的经济学 作者：李德林 6出版社：江西人民出版社 出版时：2014.1 编辑推荐： 段子源于生活，是生活细节的智慧展现。生活是一个丰富的知识库，有心人能在一些常人看不到的地方学到自己所需要的知识，读段子也是一种方式。也许一个举动在普通人眼里就是一个乐子，但在有经济头脑的人的眼里，那却包含了一个能让他生财的道理。
