1、1小微型企业融资结构和影响因素分析摘要：依据南京市周边地区的调查数据，分析了样本地区小微型企业分布状况、融资现状、融资结构及其影响因素。样本中小微型企业普遍为成长型企业；我们从样本成长阶段和行业种类两个角度，归纳并分析小微型企业的融资结构差异。企业生产经营以内源融资为主，自有资金在成长初期占较大比重。同行业不同成长阶段的企业间融资结构差异的影响因素主要为企业规模、经营理念和风险偏好、资金需求量和交易成本、盈利能力稳定性；不同行业同一成长阶段的企业间的融资结构差异影响因素主要为资产构成、经营周期、盈利水平。 关键词：小微型企业；融资结构；影响因素 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：
2、1001-828X（2013）09-0-02 根据工信部、国统局、国家发改委、财政部在 2011 年 6 月 18 日印发的关于印发中小企业划型标准规定的通知中的规定，国家依据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标把中小企业划分为中型、小型、微型三种类型。 小微型企业在提供新增就业岗位、增加地方可用财力和推动经济发展、繁荣市场等方面发挥着重要作用。然而，随着市场经济的改革加快，小微型企业的发展却遇到了很多限制和阻碍，其中融资问题是阻碍其发展的主要原因。 2一、数据描述 1.我国小微型企业融资现状 据全国工商联调查，我国银行贷款主要集中在大中型企业，其中大型企业覆盖率为 100%，中型企业在 9
3、0%以上，而小型企业则不足 20%，规模或限额以下企业更是不到 5%。2010 年度，授信额在 500 万元以下的小微型企业占中国企业贷款总额不足 5%。 2.样本年龄分布和规模 本研究首先选择了南京市小微型企业比较密集的主城区，为使样本企业更具代表性，我们选择了该市的城郊地区江宁、江浦和六合区的小微型企业作为调查对象。2012 年 7 月，我们通过随机抽样法对 112 家小微型企业进行了问卷调查，样本行业涉及零售、仓储、建筑业、餐饮业、五金、电子、工业、房地产，其中有效样本为 97 份。同时，我们还对其中的 70 家企业的企业主或财务负责人就企业生产、经营、融资等情况直接进行了面对面的访谈，
4、为我们的实证研究提供了基础。 2.1 年龄分布 根据 Berger、Udell（1998）1和 LeoraF.Klapper 等（2006）的划分方法，由于南京市小微企业从 20 世纪 90 年代中期开始蓬勃发展2，我们将 97 个样本分为 5 组，其中经营年限小于 1 年的样本企业 10 家，占 10.3%；23 年的企业 16 家，占 16.5%；35 年的企业 28 家，占28.9%；510 年的企业 30 家，占 30.9%，10 年以上的企业 13 家，占13.4%，样本企业的平均年龄为 6 年（见表 1） 。可见 87%左右的小微企业是在 20 世纪 90 年代中期以后成立的。为了
5、方便后续的数据分析，我们3根据小微型企业生产经营特征，将经营年限在 3 年以下的小微企业归类为起步阶段，将 3 年以上的归类为成长型企业。 2.2 样本规模 根据国家工信部等四部委 2011 年颁布的关于印发中小企业划型标准规定的通知 ，小微企业划分标准为企业从业人员、营业收入、资产总额这三条标准。由于受数据资料的限制，我们按企业营业收入划分企业规模（见表 2） 。 表 1 样本规模分布 2.3 企业银行信贷总体需求满足情况 从融资意向来看在样本企业中，约有 52.5%的小微型企业有贷款意向，但是实际能拿到贷款的在 12.5%以下，且实际申请到贷款的小微型企业类型多为经营年限在 2-3 年以上
6、的成熟型企业（如图 1） 。 图 1 企业贷款状况情况分布 二、融资结构 1.按企业的成长周期划分 生命周期理论表明，在企业成长的不同阶段，随着信息、资产规模等约束条件的变化，企业的融资渠道和融资结构将随企业的成长周期发生变化，其基本的变化规律是，企业的成长阶段越早，外部融资的渠道也越窄。 起步阶段的小微型企业资信财务状况不稳定，经营风险较高，其融资结构基本以内源融资的自有资金为主，约占 80%以上；外源融资中的亲友借贷约占 5-10%，剩余为少量的商业信用，约为 15-10%。内源融资占4较大比重。 成长型小微企业已初具规模，其可持续发展经营和发展潜力都处于最高的阶段。其中有部分企业有进一步
7、扩大企业规模的条件和动机，开始通过商业银行等正规金融机构进行融资，以扩大经营和资金周转。处于此阶段的企业，内源融资特别是自有资金的比重开始下降，外源融资中的银行贷款和商业信用不断增加。 2.按企业的行业划分 经观察和比较我们调查的 97 个样本，我们发现： （1）同一行业的样本企业，在其不同的成长阶段，其融资结构是有较大差异，其差异我们已在上部分进行了描述。 （2）不同行业的样本企业中，处于成长阶段的，其融资结构在部分行业中存在较大的相似性。其中，零售业、餐饮业和五金业主要以内源融资为主，其外源融资所占比例较小且基本为商业信用和少量尚未偿还的亲友借贷，商业银行贷款所占比例几乎为 0；商业银行贷
8、款比例（外源融资）较高的样本主要集中在仓储业、工业、电子业、建筑业、房地产开发经营业。 三、影响因素分析 通过分析相关数据，我们将影响小微型企业融资结构的因素归纳为以下几种：企业规模、资产构成、成长阶段、经营理念和风险意识、盈利能力、有无抵押担保、融资目的、财务成本（利率） 、时间成本。 1.同行业纵向比较分析 对于同行业的企业，我们按其成长阶段归类。比较同一行业的相关5数据我们发现：处于同一行业不同发展阶段企业，其融资结构的差异主要是起步阶段和成长型企业的之间的差异。起步阶段的企业，其融资结构特征是以自有资金为主，外源融资主要为亲友借贷约和少量的商业信用，留存收益较少，商业银行贷款基本为零；
9、成长型小微企业其内源融资特别是自有资金的比重开始下降，外源融资中的银行贷款和商业信用不断增加。因为同一行业不同发展阶段企业，其资产构成和经营周期具有相似性，所以，其融资结构的差异主要取决于企业规模、经营理念和风险偏好、资金需求量和成本、盈利能力稳定性上的差异。 起步阶段的小微企业，资产规模不定，经营风险较高，不属于正规金融机构放款对象范围。此阶段的企业盈利能力稳定性尚不确定，部分企业甚至处于亏损状态，较少的留存收益不足以满足其内源融资的需求，其融资中以自有资金为主。而受信息和低信用的约束，外源融资仅有少部分的亲友借贷。 成长型小微企业其规模和盈利能力基本稳定，并累了一定数额的留存盈余，内源融资
10、中留存收益和比重开始上升；其主营业务较为成熟，建立了稳定的上下游关系，随着商业信誉的提高，外源融资中商业信用逐步提高并亦占据较大比重。此时由于企业主经营理念和风险偏好的不同，融资目标开始分化，外源融资中商业银行信贷的比重呈现出不同情况。外源融资中有商业信贷的结构，其企业主的经营理念较为积极，风险偏好较大，其融资目的除了资金周转，更多是为了规模的扩张。内源融资无法满足规模扩张对资金的大量需求，而该种资金对时间的要求不高，加之此时企业具有商业信贷的基本条件，其盈利能力、发展潜力明6显增强，综合考虑成本和未来的收益，企业偏向商业信贷，外源融资中商业银行信贷比例提高。 2.不同行业横向比较分析 横向比
11、较各个因素后，我们认为，相似融资结构的企业间，其资产构成、经营周期、盈利水平存在内在近似性，因此我们将这 3 个变量作为两类行业融资结构差异的影响因素。 2.1 资产构成对融资结构的影响 资产流动性越高，越易获得周转资金。从流动资产/固定资产的比值上讲，零售业、餐饮业、电子业和五金业的流动/固定资产的比值较大，且其资产主要为商品材料资产，该类资产的流动性较高，对资金的需求量相对较小，企业留存收益和自由资金基本可以满足需要；且该种资产较易形成商业信用，在其扩张规模时也可满足大部分的融资需求。 仓储业、工业、建筑业和房地产开发经营业的固定或有型资产占总资产比重较大，其资产基本为厂房、生产设备和工具
12、器械，流动性较商品性资产低。该种资产的投入、维护和规模扩张对资金的需求较高，内源融资和亲友借贷难以满足大额的现金需求，因而该类行业中大部分发展潜力良好的企业选择向商业银行贷款，辅之以少部分的融资租赁。 2.2 经营周期对融资结构的影响 经营周期和资金周转速度存在正相关性。零售业、餐饮业、电子业和五金业的经营周期较短，短的行业 1 星期以下，较长的也仅在至半个月至 3 个月之间，对资金周转速度有较高的需求，商业银行等正规金融机构繁琐的贷款手续和时间难以满足时间上的需求；仓储业、工业、建7筑业和房地产开发经营业的经营周期相对较长，一般在三个月以上甚至更长，对资金周转速度要求不高，通过商业银行信贷的
13、时间成本更低。 2.3 盈利水平对融资结构的影响 盈利水平是银行考察企业还款能力的重要指标。在获得商业银行贷款的样本中，电子业和仓储业的平均资产利润率普遍较低，这限制了商业银行贷款的可获得性；房地产开发业、工业、建筑业的平均利润率则相对较高，其贷款偿还能力较高，更易获得商业银行贷款，外源融资中的商业银行贷款比例较高。 3.环境因素影响 除了以上因素外，有些影响因素是与行业种类和成长阶段无关的，包括：财务成本和时间成本、抵押品有无。贷款需求随着利率水平的提高而降低，并且无论高低，它都增加了小微企业的经营负担；大部分小微型企业的资金需求一次性量小，频率高，融资期限短；其大部分的资金用途为资金周转，
14、商业信用即可满足，贷款的时间成本相对较高，难以满足小微企业这以一融资特征。抵押品有无和盈利水平影响商业银行贷款的供给，两者都是银行考察企业还款能力的重要指标。虽然政策放款，但很多银行仍视作重要条件之一，很多银行在放贷时对抵押品的要求严格至仅将房产作为小微企业抵押品的唯一种类。 四、主要结论 从分析结果看，本文可得出以下结论： 1.影响小微型企业融资结构的因素主要有资产构成、成长阶段、经营理念和风险意识、盈利能力、有无抵押担保利率和时间成本、抵押品8有无、盈利水平以及经济政策从供给上影响商业银行信贷的比例。 2.不同行业和成长阶段的企业融资结构存在较大差异。零售业、餐饮业、电子业和五金业融资结构相似，其内源融资比例相对较高，外源融资较少且商业银行信贷比例几乎没有；而仓储业、工业和房地产开发经营的内源融资比重相对较低，外源融资主要为商业银行信贷。 小微型企业在起步阶段的企业以自有资金为主，外源融资主要为亲友借贷约和少量的商业信用，留存收益较少，商业银行贷款基本为零；成长型小微企业自有资金的比重开始下降，外源融资中的银行贷款和商业信用不断增加。 参考文献： 1周月书.中小企业融资结构及障碍因素研究D.南京农业大学，2008. 2张捷，王霄.中小企业金融成长周期与融资结构变化J.世界经济，2002（9）：60-70. 基金项目：南京农业大学 SRT 项目（1216A20） 。
