1、1中外企业跨国并购特点及经济学分析一、中外企业跨国并购特点分析 近年来，中国企业根据自身发展需要，投入大量资金实施关键行业的对外收购，多以获取能源矿业上游资源作为出发点。在能源价格不断走高的形势下，出境并购尤其是能源及矿业的出境并购将保持不断增长的态势。 1.中国企业的海外并购呈现出如下特点： 并购主体以大型国有企业为主，民营企业快速增长。 走出国门对外并购的企业仍然以大型、超大型的垄断性国有企业为主，如中石化、中石油、中国网通、首钢集团等。这些企业成为跨国并购的先行军和主力军，它们的成功很大一部分得益于政府的支持。进入21 世纪，民营企业日益活跃在海外并购的舞台，但比重仍然较小。 2.并购标
2、的金额普遍较小但增长速度快。 从中国海外投资来看，我国海外投资存量低，但发展迅猛。从 1991年的 30 亿美元，增长为 1995 年的 150 亿美元。截至 2009 年底，中国累计海外投资已达到 572 亿美元，当年投资流量为 122.6 亿美元，其中海外并购实现的投资占 50%以上。中国企业单笔交易规模小，以 2003 年为例，全球十大并购案的并购额都在 75 亿美元之上，7 宗并购交易规模超过百亿美元。其中美洲银行并购波士顿舰队金融公司的收购额大约为492.61 亿美元。相比之下，联想并购 IBM 的交易额为 18 亿美元。而到22005 年底，出现较大并购交易，如 2005 年 11
3、 月中石油天然气集团对哈萨克斯坦石油公司的并购案，总标的也仅为 41.8 亿美元。 3.并购行业分布集中于采矿、商务服务业、制造业。 中国企业海外并购主要以横向并购为主，几乎所有的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的，特别是集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技行业的并购。 2003 年，采矿业和工业制造业分别占投资额的 48.4%和 21.8%，位居投资领域前两位。然而，随着海外投资的广泛，投资开始逐渐转移到商务服务业。2005 年中国对外直接投资流向商务服务业为 49.4 亿美元，占40.3%，制造业占 18.6%，采矿业占 13.7%，批发和零售占 18.4%。
4、然而，中国企业海外并购遭遇重重障碍和存在各种问题，并购的结局并不尽如人意。有调查显示，目前海外的中资企业 1/3 发展较好，并获得盈利；1/3 处于维持状态；另外 1/3 陷入亏损或停业状态。大约有50%70%的并购案例以失败告终。中国的问题在于： 1.产业和行业分布不合理。 从涉业的产业看，我国企业跨国并购主要集中在第二产业和第三产业，从并购金额看，第二产业所占比重最大，占 74.4%，第三产业的比重为 25.6%，这与全球跨国并购的产业结构背道而驰。 我国企业海外并购涉及六大行业：采掘业、制造业、信息技术业、社会服务业、建筑业及交通运输仓储业。其中，采掘业涉及金额最大，制造业的并购事件数量
5、在所有行业中最多，达到全部并购事件的 1/2，但涉及金额仅在 9%左右，而且我国在制造业中占优势的产业如纺织、服装3业等几乎没有并购发生。这说明我国这些具有明显优势的产业并没有通过并购迅速发挥出竞争优势。 2.地域分布局限性大 我国企业跨国并购区域集中在美国、加拿大、法国等欧美一些发达国家以及日本、韩国等亚洲新兴国家。从并购事件数量看，亚、美、欧三大洲约各占三分之一，但从并购金额看，近期有 70%流向了亚洲，22%流入美洲，其余的集中于欧洲。 亚洲因历史、人文及地缘上的优势成为中国企业跨国并购的首选区域，印尼、马拉西亚等国丰富的油气资源，韩国、日本以及北美等国先进的技术都是中国企业参与全球竞争
6、所需要的。但是，我国境外投资具有较大的地域局限性，不利于我国企业技术和产品比较优势的充分发挥。二、跨国并购动因及绩效的经济学分析 以上论述表明，跨国并购逐渐成为国际市场中的热点问题，在理论界，关于跨国并购的动因和绩效也产生了许多研究。本人针对现实生活中主并国与受并国的各自优势不同，在一般规模的基础上分离开了并购双方的传统比较优势（即成本优势）与品牌优势，并将二者结合起来研究其对跨国并购的发生方向的影响。以下的经济学分析建立在古诺模型及其产品差异化变体的基础上，分析了分别具有品牌优势和成本优势的两方进行并购活动的原因，利用动态谈判博弈简要分析和预测了并购双方的利润分配的影响因素及其对于并购可能性
7、的影响。并且将分析运用到中国的现实当中，得到中国企业跨国并购应注重品牌培育，同时应按4照市场形态慎重选择“走出去”还是“引进来”战略的结论。 1.模型建立 假设两国分别为中国和外国，两国市场均用传统古诺模型加以描述。中国企业的市场环境接近寡头垄断，生产同质产品，存在企业 n 家，市场需求为，企业成本均为 c，外国市场环境接近垄断竞争，存在企业 m 家，市场需求为，均指将发生并购的两国企业，外国企业的生产成本为，设c，mn，外国企业与中国企业并购后进入中国市场将带来品牌上的产品差异化，在中国市场上的需求变为，b 代表外国品牌的差异化系数，0m，并购发生之后面对的中国国内市场变为=a-qi-bQ-1，中国企业则提供低成本的生产，并购之后的企业产量设为 qc， 。则并购之后的企业利润和应大于并购前的两企业总合，即两企业才会考虑并购。因而，则得知存在一个临界值，使得时才会发生并购行为，也就是说外国企业的品牌效应应当足够大才能推动两国并购。 结论一： 品牌效应 b 达到一定程度才会出现并购，尽管不具备成本优势的企业也可以通过品牌优势打入具有市场和成本优势的寡头市场，夸大双方利润。
