1、泡沫就是机会：曝光 2011 年最有希望的投资机会 2010-12-8 15:46:00 钱经 共有评论 3 条 进入理财大学 策划 /钱经杂志 编辑部 这是十年黄金投资期的开始，还是流动性催生的价格泡沫？ 安东尼波顿：全球股市进入牛市二期 全球经济发生双底衰退的机会不大，目前全球股市已进入牛市二期，预计情况将会持续数年。“发达国家在印钞票的同时，其流动资金不断涌入新兴市场。最终，在下一轮的牛市带动下，正在增长中的股票及市场表现将很理想。 ” 谢国忠：现在是长线投资者的好时机 A 股泡沫没有了，价格相对较低，比世界其他市场高一点，但对中国历史来说是很低了，非常非常低的低位。如果你愿意持股两年或
2、三年的话，赚钱的可能性是非 常大的。 但是，短线还有不确定的因素，要看自己承受风险的能力，如果你觉得自己能够持有股票几年，那这时候选择质量好的股票买一下的话，时机也是不错的。 曹仁超：消费的黄金十年 未来十年应是中国消费黄金期，同期 GDP 增长率则有所放缓；未来十年中国消费不但强劲增长，同时消费结构将出现重大改变。可以预见的是： GDP 仍保持较高增长；工资大幅上升；服务业迅速发展；政府公共开支大增；社会收入再分配；人口老化；城市化以及储蓄率降低。 陶冬：不见大故事 不乏小畅旺 随着全球经济二次探底的风险彻底消失，房市、股市、车市升 温，中国经济在本周期最困难的时期相信已经过去。新的十二五规
3、划带来新的投资，开发商资金链改 善意味着房地产投资回升。农产品价格上涨，农民工工资上涨，带动低端消费；股市旺畅，触动财富效应。不过中国经济暂时看不见类似上个周期加入 WTO 或房地 产热这样的大故事，增长未必能维持双位数。 高善文：中国经济的十年之痒 难有机会 回顾过去 20 年中国经济，从产能余缺的角度来看，可以十年为跨度划分成两个周期：第一轮周期从 1992 年到 2001 年；第二轮周期从 2002 年开始，目 前可能正在接近尾声。两轮周期遗留的一个重要 且相似的遗产是资产价格泡沫。如果这一判断大体正确，那可能暗示以估值中枢普遍和持续上升为特征的资产重估过 程，在可以预见的未来很难看到。
4、 林义相：投资机会看中国 按季度来看，明年将是前低后高。年初的低现在股市里已经得到了预期。因此对于从现在投资到明年，还是比较看好、有盈利机会的。侧重于跟人民币升值有关的股票。从中期来看，中国投资机会可能比国外大一些，股权投资机会比债权投资机会大一些。 事情正在起变化 空方对阵多方，流动性之辩 在经历了一波持续 4 个多月的大涨后， 11 月 12 日突然暴跌，就 在此前一天，海外知名投行高盛突然向客户发送报告，其中赫然提示：近期中国央行连续性的货 币政策很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的中国股票。就在光棍节的当天，上证综指最高为3186.72 点，时隔一天， A 股市场引来了 2009
5、 年 8 月末以来最大单日跌幅，沪深两市大幅跳水， 196 只股票跌停。 好事者将暴跌归咎为高盛的这份看空报告，在本刊编辑部发稿前，也就是 11 月 24 日，两市双双创下近期调整以来的最大单日涨幅。错综复杂的行情转换事实上拉出了 2010 年年底对 A 股市场、中国经济的判断大戏。对机构投资者而言， 目前无疑是一年中最紧张的时刻，一方面收割获利，一方面需要找到未来一年的筹码。一位来自公募基金的投资副总监显得有些左右为难 “降仓位可能会变成保 守，而且担心万一错失年终行情，仓位太高年后换仓又会比较困难，只能跟着市场调。” 我们可以总结出关于市场的几个关键： 短期之忧来自流动性 本轮下跌主要源于
6、对政策面收紧流动性担忧。今后一段时间，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。这也正是安信证券首席经济学家高善文担忧所在。 长期还看中国经济转型 如果将眼光放得更长一些，我们可以看 到，我们所处的中国正在发生更大的变化。对此大摩大中华区首席经济学家王庆看得更远，如果保持这样的速度， 2020 年中国经济将达到 20 万亿美元，赫然成为世界最大的经济体。中国证券业重磅级的人物林义相则给出了要投资、投资中国的建议。 趁调整介入低估值的机会 目前 A 股平均估值仅比 2008 年经济危机时期最低点溢价 8%，被低估的资产，未来可期。在市场急速下跌的当口，将是一个良好的介入机会。特别是对中
7、长线的投资者，选择有安全边际的个股会使未来十年受益。 剖析市场上的若干位意见领袖的观点无疑能帮助我们整理出一条 市场涨跌的逻辑。 空方代表：高善文 安信证券首席经济学家 高盛亚洲 观点： 高善文在今年一直高举“多头”大旗，然而 11 月初他发表的报告已然变了立场 多翻空，认为“中国经济和资本市场正处于一个微妙的关口。” 11 月初，高 盛给 A 股和 H 股客户发文称，近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。此前，高盛给出的 A 股目标点位为 4300 点。 看空的理由：顺差增长持续下降、通货膨胀再度攀高 目前的宏观经济背景对政策的制定构成了现实挑
8、战。距 10 月 19 日 宣布加息不到一个月，央行又于 11 月 10 日宣布上调存款准备金率 0.5 个百分点。央行的这两次举动其政策目标是不同的。我们在此前的分析中推测加息是针对负利率，上调准备金率是针对信贷反弹和货 币总量的过快增长。考虑到 2011 年上半年随着 CPI 的再次攀高，负利率的情况进一步加剧，央行再次加息的概率是较难排除的。如果 11 月份 CPI 再创新高 至 4.7%，那么年内再次加息的可能性亦很难排除。 相应的，在通胀较高背景下对 2011 年全年信贷投放计划的控制可能也会采取中性偏紧 的基调，全年信贷增长可能限制在 13.5% 14.5%的范围内。在投资意愿较弱
9、、经济转型尚未完成的宏观环境中，财政政策的基调可能是中性略偏松的，以 便对冲经济下行风险。综合考虑财政政策和货币政策，我们倾向于认为宏观调控政策的总体基调是偏紧的。 因此，整体来看，通货膨胀的攀升可 能将同时导致中性偏紧的信贷政策和流动需求的攀升，这一情况如果和顺差的快速下降交织在一起，那么届时流动性平衡可能就会发生不利的转折，并对 2010 年 下半年以来的市场趋势构成挑战。当我们观察到顺差增长的持续下降、通货膨胀再度攀高时，我们需要对市场的趋势持有相对谨慎的看法。从钢铁、水 泥等行业的数 据来看，我们倾向于认为房地产业实际形成的投资增速可能已经出现了一定的放缓。 多方代表：中金公司 林义相
10、 天相投顾董事长 王庆 大摩大中华区首席经济学家 观点： 11 月深沪股市首遭黑色星期五重创之后，中金公司旗帜鲜明地表达了对后市积极的观点。其信心同样来自于对 A 股市场与流动性的分析，认为短期波动意料之 中，资金面向好格局不变。他们的看法是：支持本轮上涨的主要理由是海外货币政策二次宽松导致流动性再度泛滥的预期以及中国经济的见底回升。从中期来看，海 外货币政策二次宽松确实将使得新兴市场有望继续受益于宽松的流动性。 王庆则认为，美国的量化宽松会产生广泛影响，对资本市场尤其股票市场更大，特别是对中国的股票市场。在很多方面中国的市场或者是中国的 A 股市场价格还算合理。 看空的理由：投资中国是最好的
11、 林义相：从现在投资到明年我还是比较看好的，应该是有盈利的可能的，这个我还是看好的，应该是和人民币有关的品种，而且估值是比较低的，从半年到一年之间是比较好的投资方向。 从中期来看中国的投资机会我觉得可能比国外要大一些。从投资品种来看股权投资要比债券投资机会大，投资到国有企业的机会 可能不如投资在民营企业的机会大。从技术上来看我比较保守，我认为传统的优势的产业机会可能会比新兴的所谓高新技术的产业要好 。 但是如果从投机的角度来看，根据特定的情况有些国有企业或者高新技术产业获得的回报会很高，但是作为硬币的另一面风险会很大。从产品类别上来看，群众性消费这种品种会比装备类企业好一些，相对高端的消费品会
12、比低端的好一些，成熟的会比落后的好一些。 向前看，做好经济增速放缓准备 王庆：中国经济增长目前的水平非常像日本 40 年前、韩国 20 年前的水平，所以判断日本 40 年前、韩国 20 年前的经济 状况，可能对我们判断未来五到十年有 帮助。通过比对日本、韩国经济发展的历程，可以分析未来一段时间，中国经济增长将放缓，通货膨胀比较高，经济结构要发生非常深刻的变化，消费增长速度要快 于 GDP 增长速度，服务业将得到长足发展。 可问题在于韩国、日本的经济规律对中国经济在多大程度上有指导意义？现在看来，韩国、日本的 经济增长模式对中国来讲很可能是最坏的可能，因为规模差异和地区差异。中国的经济是梯次发展
13、，依次是经济特区、珠江三角洲、长江三角洲、东部地区、中部地 区、西部地区。可以说韩国、日本经济增长方式对中国有 借鉴意义，但韩国、日本经济增长速度可能代表着中国经济结构调整最坏的可能。 结论 是中国经济增长速度要放缓，但不能以日本、韩国的方式放缓。就人均汽车保有量来看，中国目前的状况和日本、韩国相近，而中国汽车业发展的空间巨大。绝对水 平在扩张，但增长速度要放缓，换句话说中国汽车销售与生产增长速度将不会维持在 20%-30%的状况，长期来看可能维持在百分之十几到二十几，但只要保持 这个速度，绝对规模的扩张也是惊人的。 如果中国经济未来十年内每年保持 8%的增长速度，跟过去十年 10.3%的平均
14、值比已经降低了，但 如 果保持 8%的增长速度以及 3%-4%的通胀率，人民币对美元汇率每年升 3%。按这样的速度 2020 年中国经济规模将比现在翻两番。中国经济现在是 5 万亿 美元， 2020 年中国经济将达到 20 万亿美元，成为世界最大的经济体。 从投资的角度讲，向前看做好经济增速放缓的准备，但绝对值依然可 观，同时经济结构将发生深刻的变化。消费迅速扩张，成为经济增长引擎的深刻结构性变化。至于传统的制造业，其增长速度将不会像整体经济增速一样快。所以在 这个环境中，要寻找行业中的龙头企业，在这种情况下会出现很多整合机会。譬如日本 40 年前，韩 国 20 年前钢铁、汽车等重要行业发生的
15、变化，这些龙头企业的 领导地位正是在那个时候确立的。投资工业企业时一定要选择工业、制造业的龙头企 股市真相 短期而言，股价是被操纵出来的，什么基本面、技术分析、有效市场理论，那都是些“冠冕堂皇”的东西。华尔街就是一个原始丛林，是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，胜者为王败者为寇的地方。 好些人以为股市上涨下跌和经济数据成正相关。如果真这样，今年 8 月美国经济数据差，美国股市的确下跌了；但 9 月中旬美国的经济数据也依然不好，股市为何上涨呢？为什么美国 2009 年三季度后，经济才 刚刚企稳，而股市从 2009 年一季度末，就已经强势上涨呢？ 其实经济基本面对于华尔街来说全是障眼法。如果经济运行确实良
16、好，但缺乏足够的游资入市，股市 依旧涨不起来。 陈思进：金融让谁富有？ 目前中国市场就像是一个童话世界，“在童话世界里一切都有可能。长期来看，中国股指一定会向上增长。”陈思进看好指数基金，他的理由是与市场同步成长， 力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。目前行情上涨，中国股指又处于相对低的地位，现在投资指数基金实现正收益的可能性非常 大。 今天，全球 的经济学家正在进行一场辩论 通胀是否应该是常态？几十年来，凯恩斯学派占了上风，通胀成了常态，全球市场饮鸩止渴。 央视华尔街顾问、金融让谁富有作者陈思进认为，中国目前物价上涨，房价居高不下，股市成为全民的热点话题，这一切都
17、像是一个巨大的泡沫。 入股市，就当进赌场，小赌怡情 陈思进认为，凯恩斯主义初受青睐主要是在大萧条时期，他拯救经济的方法原本当作强心针，却没料到之后药物依赖，当成了补品，整个世界中了宽松信贷的毒。 金融危机使美国意识到这一点，于是把通胀输出国外，将祸水洒向了全球。 (这次 金融危机好几年了，美国还是无法从中解脱出来，再次宽松货币的结果只会把通胀 输出国外，将祸水洒向了全球。 ) “中国这次被美国玩儿得很惨，人民币不得不升值，中国的经济模式已经被美国下了套，普通百姓生活步履维 艰，只有极少数人赚了大钱。而目前，全球最大的泡沫第一是黄金，第二是中国的房地产，中国经济已成泡沫。”陈思进现居住的加拿大也
18、有类似情况，他认为，加 拿大的经济和中国有类似之处，出口主导，加币被逼上涨，而政府放松信贷，接近零利率，死撑房市。现在加拿大平均房价超过 33 万，而美国已经跌破 20 万。加 拿大债务破了历史纪录，也已中毒上瘾。根据英国经济学人计算，加拿大房价的泡沫接近 24%，这在地广人稀的加拿大，达到了有史以来最高点。 而对于股市，陈思进表示：“全世界股市都是合法的大赌场，中国股市也一样，中国股市近 20 年，由于信息的不对称，平均每个散户亏损 5 万人民币。进股市的，就当进赌场玩玩儿，小赌怡情。” 本轮行情的出现，陈思进认为是 43 万亿推起的结果。 2010 年 11 月 3 日，央行承认增发了 4
19、3 万亿，这相当于给每个中国人发了 3 万元。货币超发，虽不见得每个中国人可以拿到 3 万元，但这 43 万亿无疑大部分流向投资市场 ，股市一次又一次的放量也就在情理之中了。 股指的区间会在哪里？陈思进认为，目前中国市场就像是一个童话世界，“在童话世界里一切都有可能。长期来看，中国股指一定会向上增长；但就短期或是某一 波行情，股指的变化是没有人可以预料的。”而不得不提的是，就在记者完成采访，还未来得及成稿时，当天沪指大幅下跌了 168 点。 指数基金较适合普通股民 对于如何操作，陈思进建议普通投资者选择指数基金，“个股的涨跌是很难预测的，由于信息的不对称，散户投资个股很难成功。周立波在节目里讲
20、了一个故事， 说交易所打扫卫生的老 太太、菜场的阿姨都吹嘘自己有内幕消息，这就说明了大家都知道内幕消息是多么重要，而真的内幕消息又有多难得。况且靠内幕炒股是违法 的。就好似在赌场里出老千一样。” 为什么选择指数基金呢？陈思进认为，一方面，指数基金是与市场同步成长，力求股票组合的收益率拟合该 目标指数所代表的资本市场的平均收益率。目前行情上涨，中国股指又处于相对低的地位，现在投资指数基金实现正收益的可能性非常大。另一方面，指数基金的投 资成本很低：可有效规避非系统风险，交易费用低廉，延迟纳税，操作简便。“把三五年内，用不上的钱投入指数基金， 基本上可以放心。”陈思进表示，他本人目 前投资的也是美
21、国及欧洲的指数基金。 分析师的话可以倒过来听 说起投资技巧，陈思进否认它的存在，并且提醒投资者，金融专家的话，有些能听，有些不能听，有些可以倒过来听。 “立场决定观点，屁股决定大脑，卖花的说花香，卖瓜的说瓜甜，理发师总是要你理发，房产经纪永远劝你买卖房子。因此，大家在看专家预测时，要特别留 意那些大师和专家都来自何方。如果是投行内的所谓经济学家、或首席分析师，请恕我直言，他们充其量是投行派来的超级 Sales。” 陈思进解 释，通常来说，券商准备做多时，往往会唱衰大市；反之亦然。所以，听他们说话就像贝利的“乌鸦嘴”，通常要反过来听。陈思进以高盛举例，前两年 高盛做空油价，就在油价超过每桶 12
22、0、接近 130 美金时，他们忽悠别人赶快进场，否则油价会涨到 200、甚至 400 美金一桶！结果，等大量投资者进场之后，油价一路下滑至 30 美金一桶，高盛赚得盆满钵满，困损的都是最单纯的投资者。 另外，陈思 进也提到了股神巴菲特，“巴菲特的投资策略 Buy and hold(买入并且长期持有 )众所周知，但其实在巴菲特 52 年的投资生涯中，真 正长线并重仓持有的股票总共才 7 支，占他的全部资金在最多时都不超过的 20%，最低时甚至连 10%都不到。更讽刺的是，巴菲特一再警告金融衍生品是大规模杀伤性武器，他是坚决反对的。可事实上，他的伯克希尔哈撒韦公司， 是衍生品最大的玩家之一，目前依
23、然持有 620 亿美元的衍生产品合约！道理很简单，巴菲特也在市场之中，他和其他参与者是竞争对手的关系，指望他能真心指导 你？除非他是活雷锋，那也就成不了股神了。” 水皮：大牛市并不存在 中国并未进入一个新的经济周期，本轮行情应该算是股指回复的行情，从专业角度来 讲，是流动性过盛推动的数量性行情。 2010 年股市的跌宕起伏永远都出乎投资者的预料。在经历了上半年由于地产股、金融股率先跳水引起的全盘回落之后， 2010 年 10 月，沪指涨幅高达 12%，居全球首位，而 11月，股市依旧大幅放量，屡创新高。热气腾腾的市场引起了投资者对大牛市再度来临的期待，对此，著名股市评论家水皮先生作出自己 的判
24、断， NO！ 股市跌久则涨， 3500点是价值中枢 水皮认为，上半年的下跌，主 要是因为政策压力下的地产股跳水，那么本轮行情的出现，也自然因为地产股的止跌。他并不认为这轮行情是 从十月份开始，而是早在 7月 2 日就已经启动。万科股 价是 7月 1 日见底，上证指数是 7月 2 日 2319 点见底。万科股价已回调3400 点的水准，但指数回调稍慢，这主要是因为金融股拖累。” 水皮分析，地产股回调之外，出现本轮行情的另一个关键因素是政策的明朗：宏观政策的调整早在 5 月中旬就已经酝酿， 6 月中旬披露， 7 月中央政治局确定召开十 七届五中全会讨论“十二五”规划时“保增长”正式成为主基调，与上
25、半年经济降温有明显差别；“十一”节前出台的房地产调控“新五条”，其调控力度都没有超 过 4 月份的“国十条”，强调的是执行， 因此，靴子落地，人心稳定，股市上扬；人民币升值长期化不可避免，问题在于节奏，而人民币升值意味着以人民币计价的 资产的升值，地产和银行是第一批受益者，股市也是。 “地产股回调，政策明朗，本轮行情是股市跌久了之后必然的结果”。水皮认为，早到琼斯指数已回归到 11000 点价值中枢时， A 股下一个目标位是向 3500 点价值中枢靠拢，“价值中枢，就是没有任何理由都要回去的位置。” 未来一年震荡加剧， 4500点是高位 本轮行情虽是必然，但水皮提醒投资者，大牛市并不存在。水皮
26、认为，中国并未进入一个新的经济周期，本轮 行情应该算是股指回复的行情，从专业角度来讲，是流动性过盛推动的数量性行情，简单点说就是，进入股市的资金量足够堆起股指上涨。但这样的行情是没有持续性的。 对于后市，水皮的预测是：“ 2011 年会重复 2007 年的市场，量大、速度快、震荡剧烈，若地产股继续走高，今年年底金融股压力解除，再加上其他小板块 的拉动，沪指在 2011年年初可能很快拉升到 4500 点。但若想继续拉升，回到 5000 点甚至 6000 点，则缺乏一个基本面的支撑。所以， 2011 年，指 数会在 3000 点至 4500 点之间大幅震荡，最终趋近 3500点这一 价值中枢。”
27、虽认为牛市不存在，但对于当前的投资环境，水皮还是比较乐观，他认为，和其他投资品种相比，股市当前的估值是比较低的，只有最高点时的一半。这说明，对于已经进入股市的资金， 3000 点已经确定是底。而且，至少在 3500 点以内，加仓不会有太大风险。 金融股年底抬头，现形成价值洼地 问起看好的行业，水皮立即提出金融股，并坦然自己在 2500 点的时候就已增持工商银行、北京银行等金融股。 水皮表示，货币政策已无疑开始从紧，今年存款准备金率已经提高了四次，到 2008年以来的最高点 17.5，近期央行 又启动了一次加息，这一系列的政策很 难真正让货币政策像政府表态的那样保持适度宽松。一边是 8 万亿的货
28、币投放量，一边是核心资本充足率提高11.6 的要求，银行在贷款比较多的情况下，要补充 资本金就只能积极配股，形成融资和再融资方面的巨大压力。 水皮指出，当前金融股已经逐渐陷入了一个恶性循环的情况中。市场越低迷，银行 融资的压力就越大，银行的定价也越低，这又会进一步加重市场的压力。此前农业银行在 2.68元的低价位依然坚持上市，就是由于补充资本金方面的需求非常强 烈，一直到现在，对市场的负面影响都还没有完全消除。 中行、工行、建行、汇金公司，资金短缺发行企业债也要配股，就是为完成再融资的需求。所以，目前金融 股一方面面临着流动性过剩，另一方面又有着很大的融资压力。 水皮表示，金融股正处在价值洼地
29、，处在历史上低估区间，只有 1600 多点，就是 10倍市盈率。他预测，金融股的融资压力在今年年底就能够基本消退，与此同时，随着带给金融股附带压力基本上消除，以及房地产政策的日趋明朗化，金融股的情况应该能够有所好转。 忽略技术， 像做人一样做股票 操作层面，水皮一直坚信一句话：做人要有原则，投资需要信仰。他解释说： “大家都知道 1600 点低，但不是每个人都在抄底，因为想等到更低；都知道 6000 点高，却还有人在追高，因为企图更高。投资股市，要多分析，多研究，相信自己的判断，不能人云亦云，更不要追概念。像是创业板，普通投资者最好不 要碰。目前 120 多只创业板个股，我估计也就有 10 家
30、具有成长为大公司的潜质，其他大多没戏。” 另外，水皮提醒投资者抱持正确的心态， 正视股市的风险。他认为，“股市是几千万人一起玩的一个游戏，就像打麻将，三卷一，一人输光，游戏很快就会结束；一卷三，输少赢多，游戏才会不断 继续。投资股市 ，亏损的人永远多于获利的人。想投资成功，就要在大多数人恐惧的时候先走一步，在大多数人狂热的时候，作出理性的判断。” 对于各种技术，水皮建议投资不要迷信。“如果真的有管用的技术，没有人会拿到台面上大肆的讲。” 美元不可能崩溃这是基本判断，大宗商品期货价格要反映真实需求这是推理判断，农产品价格要规范这是现实判断，因此，期货市场的波动不可避免。 期货市场的波动导致股指的
31、波动是暂时的，流动性过剩不会因此改变，如果通胀没牛市，那么通缩一样没牛市。 还有“便宜”可捡吗？ 私募、券商和基金经理的 2011 私房推荐 全球股市动荡，对资产的崇尚到达了新高度，人们囤积一切看起来能升值的东西：房子、黄金、能源、农产品美国的央行行长说过，如果通缩，他会用直升机往外面扔钱。所以我们这个时代不会有通缩，只会有通胀。 谢国忠现在是玫瑰石投资顾问公司的董事，他很少对股市做出直接判断，但这次，他认为 A 股要比成熟市场的股票更值得投资。同时，他还驳斥了“现金为王”的 想法：“我觉得现金不是一件坏事情，还是值得看好的选择。当然买保险其实也是一个现金的概念，因为是存款。过几个月，明年上半
32、年世界股市陆陆续续地都会见 底，这个时 候不要把现金看成是永远的”。 他认为，全球市场而言，因为经济萎缩要到明年年终才会结束，所以股市见底还在明年第一季度或者是第二季度。但是， A 股泡沫没有了，价格已经是历史低位。 巴菲特说他在买美国的股票，美国股票市盈率现在是 1.6 到 1.7 倍，是历史上相对便宜的。如果你愿意持 A 股股票的话，两年或者三年赚钱的可能性是非常大的。 我们的记者遍访市场的投资名家，汇总出 2011 年值得买入的名单。 2011年最有希望的投资机会 (按板块 /概念划分 ) 基金系 板块概念 支持者 大消费 / 新兴产业 / 通货膨胀 孙建波 华商策略精选、盛世成长基金经
33、理 航空板块 / 新能源 / 新能源汽车 / 医药生物 / 新材料 刘建伟 博时平衡、博时裕阳封闭、博时策略灵活等基金经理 新兴产业 / 大消费 / 保险 罗建辉 上投摩根大盘蓝筹基金拟任基金经理 消费 / 新能源和新能源汽车 曹冠业 工银瑞信权益投资部总监、工银稳健成长基金经理 消费 / 医药 / 新兴产业 / 新能源、新技术的应用 / 节能减排 张锋 信诚深度价值(LOF)基金经理 新兴经济 / 资源品通胀 叶飞 中融天星 1 号基金经 理 银行股 / 高端设备制造 / 新材料 / 新能源 / 稀有金属板块 童第轶 北京龙赢富泽投资总监 泛消费 / 新兴产业 / 抗通胀 邵骥咏 汇丰晋信动
34、态策略 、低碳先锋基金经理 券商系 板块概念 支持者 资源品 / 机械 / 化工 / 建材 / 电力设备 / 医药 / 旅游 / 食品饮料 / 金融 / 地产 兴业证券 消费品 / 医疗保健 / 信息技术 / 工业 / 原材料 国联证券 有色 / 白酒 / 水产 中邮证券 农林牧渔 / 食品饮料 / 商业零售 / 金融服务房地产 德邦证券 新兴产业 / 农业 / 食品饮料 / 有色 / 煤炭 日信证券 资源品 / 机械 / 化工 / 建材 / 电力设备 / 金融 / 地产 安信证券 农业 / 食品饮料 / 医药 / 新能源 / 新材料 国开证券 食品饮料 / 医药生物 / 商业贸易 / 农林牧
35、渔 / 战略性新兴产业 / 资源品 西部证券 煤炭 /有色 /工程机械 /汽车股 /医药 /食品饮料 /品牌服饰 /节能环保 /三网融合 /智能电网/新能源 国都证券 们看好这些主题 华商盛世 孙建波 左手贝塔、右 手阿尔法 左手贝塔、右手阿尔法是孙建冬的信条 前瞻把握主流趋势布局行业和个股。 黄金七条挖掘个股 首先衡量上市公司是否有高壁垒，是否具有核心竞争力；其次要关注其管理团队；另外，考察公司所处的行业市场需求是否广阔，公司本身现金流是否充足，资产负债结构和盈利能力如何等。 “看重 EPS(每股收益 )其实就是阿尔法的投资机会，除此之外我要关注贝塔投资机会，即关注该上市公司所处行业的 PE
36、，好的贝塔投资机会能提供更高的 PE 扩张能力”，孙建波说。目前，中国正处在经济转型期，在这个时期大消费类股票、自主 创新类股票更具有投资价值。非周期性股在整个的投资中应该占一个比 较重要的位置。很多非周期股的成长能够穿越这种经济周期，甚至代表经济和社会的发展方向，这种公司是可以长期持有的。 三大主题投资：大消费、新兴战略产业、通涨 孙建冬看好大消费、新兴战略产业、通货膨胀三大投资主题。在未来几年，大消费板块都存在机会，将是持续热点；新兴产业是中国提升经济运行的质量和竞争力 要做的事，但 A 股目前既属于新兴产业、又具备国际比较优势的公司还不多，智能电网、生物育种和高铁是关注重点；异常天气放大了农产品价格波动幅度，但 土地 价格和劳动力价格的上涨已决定中国长期通胀压力将上升。 选择板块逻辑： 第一是看市场主流趋势，从纷繁复杂的各种投资思路中找寻真正反映社会、经济发展方向的趋势，趋利避害；第二在这些核心思路的指导下，发掘具有一定行业壁垒、代表经济转型和发展方向，具有核心竞争优势的企业，实现投资效率的最大化。 博时行业 刘建伟 循着经济周期走 可以把整个市场行业分为两个大的板块，一类是周期性的行业，一类是稳定性的行业。周期性行业的特点就是价格变化和毛利率变化都比较大，像钢铁、有色等；稳定性行业以医
