1、-_继续教育学院毕业论文题目：汇率波动对外商直接投资影响分析：基于中日数据教学形式：专升本专 业：金融管理学 号： 学生姓名： 指导教师：方霞 二一六年 八月浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -汇率波动对外商直接投资影响分析：基于中日数据摘 要：汇率在国际金融市场和国际经济贸易交易中发挥着举足轻重的作用，它的波动对一国经济有着深刻的影响。本文首先对相关汇率与外商直接投资的文献研究做了一定的梳理，然后运用相关官方统计数据对近二十年间中日兑美元汇率及其获得外商直接投资等相关资料进行一定的整理，以此来分析汇率对外商直接投资的影响。分析得出：汇率的不确定性波动对东道国 FDI 的流入有负面的影响。另
2、外，东道国货币的贬值可能会增加成本导向型的 FDI 流入，贬值亦可能会减少市场导向型 FDI 的流入。关键词：汇率波动；外商直接投资；成本导向型 FDI；市场导向型 FDI浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -目录一、引言 .2二、文献回顾 .2（一）汇率水平的波动与 FDI .2（二）汇率波动幅度与 FDI .3三、人民币汇率波动与中国外商直接投资 .3（一）数据来源说明 .3（二）中国与世界外商直接投资 .31. 人民币兑美元汇率波动.32. 人民币汇率与 FDI.4四、 日元汇率走势与日本外商直接投资 .6（一）日元兑美元汇率波动.6（二）日元汇率与 FDI.6五、结论 .7（一）研究结
3、论 .8（二）政策性建议 .8参考文献 .9浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -1、引 言（一）研究背景与意义汇率是不同货币之间的兑换比率，其制度的选择直接关系到一国经济的发展。自布雷顿森林体系崩溃以来，多数发达国家都开始逐步实行浮动汇率制，也越发关注其对 FDI 的影响。传统理论认为，国际直接投资是一种金融资产，而回报率是投资的动力源，认为多数人发展海外投资不会考虑汇率这一影响因素。而上述观点越来越遭到质疑，汇率的波动究竟是“促进” 还是“阻碍”FDI 呢？一直以来都是争论的话题。故本从中日两国数据分析汇率波动对 FDI 的影响。（二）本文主要研究内容本文主要可以分为四个部分。其中第一部分
4、是引言，大致地对汇率发展背景做了一个介绍；第二部分是文献综述，通过阅读大量汇率与 FDI 的相关文献从而进行梳理总计；第三部分是一个关于汇率与 FDI 的描述性分析，通过相关数据从而制得相关数据图，以此分析判断汇率与 FDI 的关系；第四部分是结论和建议，通过分析所得结论，并提出若干建议。二、文献回顾一般来说，汇率波动带来的影响主要涉及两个方面：汇率水平的波动及汇率波动的幅度，这两个方面对外商直接投资都会产生不同的影响，下面对关于这两方面的具体文献做一简单的阐述。（一）汇率水平的波动与 FDI关于汇率的波动水平与 FDI 之间的关系，Blonigen （1997）、Xing（2002）和 Kl
5、ein&Rosengren（1994）等人的实证研究认为：当货币升值时，FDI 流入量会下降；当货币贬值时，FDI 的流入量会上升。即一国货币贬值，投资者所持本币相对价值将上升，意味着其可以以原先等同的资金购买到更多的东道国资产，这势必会促进对外 FDI 的增加。（二）汇率波动幅度与 FDI关于汇率波动幅度与FDI的关系，Amuendo-Dorantes&Pozo（2001）认为汇率波动越剧烈，外商直接投资面临的风险越大。故汇率波动幅度过大对风险回避型投资主体是不利的。但与上述研究结果不同，Campa（1993）采用Dixit（1989）的实物期权理论模型，研究得出，东道国企业在海外建立子公司
6、用来销售本国国内生产的产品，若东道国货币升值将会使其获得更高收益，即会刺激FDI 。Bell&Campa （1997）和Tomlin（2000 ）对美国批发及化学行业的汇率与FDI 关系进行实证研究分析的结果也与上述理论假说相符。此外，Gorga&Wakelin（2002）采用美国与12个发达国家之间的FDI数据，进行研究分浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -析并发现美国外流的FDI与东道国的汇率贬值正相关，但美国内流的FDI与美元的汇率贬值负相关。另外，Goldberg&Kolstad（1995）采用美国、英国、日本和加拿大之间双边的外商直接投资数据，发现汇率波动的剧烈程度与外商直接投资的
7、流入正相关。单从理论上而言，汇率水平及汇率波动幅度对FDI都会产生或大或小的影响。其两者的关系，取决于东道国所生产产品的目的。关于汇率水平与FDI：其一，若因贸易或非贸易壁垒阻碍投资国进入东道国市场，且投资目的是服务于东道国市场，则此时的FDI与贸易是替代关系，再者东道国货币按实际价值进行计算升值，会一定程度上会提高消费者购买力，增加内流的FDI。其二，若FDI的目的是复出口，则贸易与FDI是互补关系，而东道国汇率的升值会带来竞争力的下降，降低外国投资者相对财富，从而减少内流的FDI。三、人民币汇率波动与中国外商直接投资（一）数据来源说明为了研究汇率波动对外商直接投资的影响，本文主要选取 19
8、95 年至 2014年近 20 年期间人民币兑美元汇率、日元兑美元汇率和此期间中国及日本利用外商投资额等作为相关数据。相关数据主要来源于国家数据库其次为中华人民共和国商务部网站和日本财务省。（二）中国与世界外商直接投资1. 人民币兑美元汇率波动 自 2005 年 7 月 21 日中国实行有管理的浮动汇率制以来，人民币升值趋势明显。图 1 人民币兑美元汇率变化示意图数据来源：国家数据，样本数据时间 1995 年至 2014 年浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -如上图 1 所示，为 1995 年至 2014 年间人民币兑美元汇率变化图。据图分析我们可以看到，近 20 年来兑换汇率整体呈下降趋势
9、，2005 年前汇率年变化较小，2005 年之后下降幅度显著。即每一美元兑换人民币的数量是不断下降的，反过来说人民币兑美元是升值的。而自 2005 年之后人民币汇率缓慢升值的原因主要是因为 2005 以前人民币采取的主要以盯住美元为主的体制，2005 开始参考一揽子的汇率比价，因此从这以后汇率一直在变动，从 2007 年到 2011 年四年时间里人民币兑美元升值已经达到 10%左右，且这种趋势依旧在持续。2. 人民币汇率与 FDI英国经济学家 Dunning（1993）研究表明，国际资本要进行跨国直接投资主要归结于以下四大因素：寻求资源、寻求和培育市场、寻求效率和战略资产。从实际情况而言，中国
10、利用 FDI 具有一定的出口导向型特征。自 1995 年至2014 年期间，外商投资企业出口总额占全国的比重逐渐提高，2004 年该比重达到顶峰，近 64%。虽 2004 年后，外商投资企业的出口占比呈下降趋势，但外商投资企业已成为我国出口贸易数量增长的重要力量，具有举足轻重的作用（见图 2）。其一，外商投资企业通过引进出口导向型产业直接扩大了中国出口产业的规模，强化了中国出口产业的国际竞争力；其二，外商投资企业通过产业链的作用，对其上游、下游产业产生连锁效应，从而带动我国出口竞争力的提高和出口量的增长。此类出口导向型的 FDI 对我国扩大出口规模、优化出口结构、提升行业技术水平、促进产业升级
11、、增强国际竞争力发挥了十分积极的作用。图 2 外商投资企业出口及占总出口的比重数据来源：国家数据，样本数据时间 1995 年至 2014 年浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -图 3 中国实际利用外资额及外商直接投资额的走势数据来源：国家数据，样本数据时间 1995 年至 2014 年如图 3 所示的是中国实际利用外资额及实际利用外商直接投资在 1995 年至2014 年二十年之间的实际利用走势图。从图中我们可以看出，一方面：两者总体上呈逐年波动增长趋势，且实际利用外商直接投资在 1995 年至 2001 年与实际利用外资额存在较大差额波动幅度也较大，但在 2001 后基本持近，甚至在201
12、3 年呈持平状态，虽在 2008 年及 2012 年略有下降趋势但纵观 20 年整体走向较可观，正逐年波动增长。另一方面：中国实际利用外商直接投资金额从1995 年的 3752100 万美元增至 2014 年的 11956156 万美元，总体呈现 20 年稳定增长趋势。19952014 年，实际利用外资额共计 153732900 万美元，其中实际利用外商直接投资金额占 141590856 万美元。由此可见，实际利用外商直接投资占实际利用外资额比重越来越大，而外商直接投资是外资额的重要组成部分，发挥着决定性的作用。结合图 1、图 3 可知，在 2005 年至今人民币升值情况下，我国吸引的外商直接
13、投资仅在 2005 年出现轻微的减少，20062007 年间不仅没降，反而增势显著，2007 年增势尤为强劲。可见，自 2005 年人民币汇率升值以来，我国的外商直接投资总体呈增加趋势，而 2006 年的同比增长处 1995 年至 2014 年这二十年的平均水平，2008 年的增长率处近二十年间第一位。国内大多数学者认为我国利用外商直接投资具有鲜明的成本导向型和市场导向型特点。综上可得人民币升值对我国外商直接投资影响有以下：（1）对成本导向型 FDI 的影响：人民币升值后，我国劳动力成本优势减弱，一定程度上提高了外资在中国的生产成本，从而削弱其出口产品的价格竞争力。导致外资会将产品转移到其他具
14、有成本优势的第三国家。因此，人民币升值会对我国成本导向型 FDI 流入产生负面效益。（2）对市场导向型 FDI 的影响：人民币升浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -值产生的市场效应会使进入我国的市场导向型 FDI 投资规模增加。其一，人民币改变了东道国的相对购买力，人民币升值后，相对其他国家而言，中国的购买力增加，市场规模相对扩大，为外资营造了开发、生产、销售产品的消费环境，使得具备产品技术开发的外资获得较好的市场进入机会，从而驱使外资增加面向中国市场生产。其二，人民币升值影响外资母国衡量中国市场产品价格，在中国市场上销售的产品以人民币标价，在人民币升值后，对应的外币价格提高，故人民币升值可
15、以提高以外币衡量的外资收益。四、日元率波动与日本外商直接投资（一）日元兑美元汇率波动进入浮动汇率以来，日元兑美元经历了长期的升值过程。图 5 日元兑美元汇率数据来源：国家数据，样本数据时间 1995 年至 2014 年如上图 5 所示，为 1995 年至 2014 年间日元兑美元汇率变化图。据图分析我们可以看到，近 20 年来兑换汇率整体呈螺旋式升值、短期内上下波动的态势。从大的波动来看，1995 年至 2007 年这十二年间，日元兑美元汇率经历三个峰谷，波动性较大，在 1995 年到 1998 年日元呈贬值状态，此后到 2000 年日元重新升至 100 日元附近，2001 年底日元又贬值到
16、120 附近。但在 2007 年后日元持续升值，创近 20 年来历史新高 79.64 日元/美元，但次形式持续到 2013 年后重回贬值状态。（二）日元汇率与 FDI日本是世界对外商直接投资的大国，从 20 世纪 90 年代后期开始，流入日本的外商直接投资迅速增加。根据日本贸易振兴机构国际收支统计数据，截至2011 年欧盟对日投资余额为 942.93 亿美元，占对日直接投资余额的 41.68%，居对日投资首位。其次为美国，直接投资余额为 709.08 亿美元，占 37.5%。发展中国家和地区所占对日投资的比重虽然很低，但近年亚洲国家比重略有上升浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -为 11.7
17、9%。其中中国 2011 年对日投资余额虽然较上年翻了 1 倍多为 3.99 亿美元，仅占全部对日直接投资余额的比重仍处于很低的水平，仅占 0.1%。下面我们选取 1998 年至 2014 年近十四年的数据来分析。图 6 日本对外商直接投资与引进外国直接投资的比较 单位：亿日元数据来源：日本财务省，样本数据时间 1998 年至 2014 年上图 6 为日本对外商直接投资与引进外国直接投资的比较。从上述图表信息结合图 5 可以看出，在日元兑美元升值情况下，日本引进外国直接投资在1998 年突破 1 万亿日元，后呈现出急剧增加的趋势， 1999 年度达到 2.71 万亿日元，增长了 120%。20
18、02 年度又突破了 4 万亿日元，达到 4.8 万亿日元，增长了 110%。2006 年度再创新高达到 5.35 万亿日元，增长 37%。2007 年度达到了创纪录的 9.02 万亿日元，同比增长了 69%，但 2002 年及 2006 年日元处于贬值期。2008 年度又回落到 5.8 万亿日元，减少了 36%，该时期日元处于升值期。2007 年后，日本对外直接投资逐年增势迅猛，截止 2014 年高达 366952 万亿日元，较 1998 年增长 303227 万亿日元。 2008 年至 2014 年日元处升值阶段，在该时期内日本引进外商直接投资金额逐年增长，越来越有追赶对外直接投资金额。可见
19、，日元升值对日本获得外商直接投资有一定的积极影响。综上可得，日元汇率变化对其对外商直接投资有直接的确切性影响，日元升值一定程度上增加了其对外商直接投资的财富值，使投资额增加投资幅度加大。但日元升值对外商在日本投资存在细微波动影响，其影响对成本导向型及市场导向型 FDI 影响各不同。（ 1）对市场导向型 FDI 影响：日元升值后，日本的购买力相对增加，市场规模也随之扩大，消费环境逐渐改善吸收外资直接投资产品能力增强，一定程度上推动外资扩大对日直接投资的幅度及紧密加快外资对日投资步伐。再者，在日本市场上销售的产品以日元计价，日元升值后，对应的外币价格提高，故日元升值可以提高以外币衡量的外资收益以达
20、到影响浙江工商大学继续教育学院毕业论文- -外资母国衡量日本市场产品价格的目的。日元升值一定程度上产生积极的市场效应以促使进入日本的市场导向型 FDI 投资规模扩大。（2）对成本导向型 FDI影响：日元升值后，日本劳动力成本及技术设备投资付出成本提高，一定程度上使得出口的产品价格竞争力降低。易导致投资转移从而使得日本所获得外商直接投资额减少，故日元升值对日本成本导向型 FDI 流入产生消极影响。四、结 论（一）研究结论针对近二十年中日兑美元汇率及其获得外商直接投资的统计数据，本文通过一个描述性的分析，研究中日两国汇率波动变化对外商直接投资的影响。主要对成本导向型 FDI 及市场导向型 FDI
21、进行深入分析，分析得出，汇率的不确定性波动对东道国 FDI 的流入有负面影响。另外，成本导向型 FDI 及市场导向型 FDI 受汇率影响相反，东道国货币贬值（升值）可能会增加（阻碍）成本导向型 FDI 流入；贬值（升值）可能会减少（刺激）市场导向型 FDI 的流入。（二）政策性建议1. 完善资本市场建设健全汇率制度分析中国利用外商直接投资近 20 年里，除人民币贬值极大促进 FDI 的流入外，人民币汇率的长期稳定也起到了很大的积极作用。从 1994 年至 2005 年，我国转变制度，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调解的有管理的浮动汇率制度，期间中国一度成为全球利用 FDI 最多的东道
22、国。从 2005 年后，汇率的不确定性波动对东道国 FDI 的流入有负面效益。为规避汇率的不确定性波动对 FDI 的消极影响，应不断完善资本市场建设，立足国情及可持续性经济发展战略要求，进一步改革和健全我国汇率制度。2. 推进技术革新，加大内需扩大市场规模分析近 20 年中国兑美元汇率及利用外商直接投资近，得出人民币一定幅度的升值会提高企业的生产成本，进而抑制成本导向型 FDI，促进市场导向型FDI。因此需加快推进技术革新，加大内需以扩大市场规模，才能使我国规避劳动力成本提高、货币升值等不利因素带来的负面效益，继续保持对 FDI 的吸引力。3. 精进产业政策及外资政策我国 FDI 主要集中在东部发达地区，而中西部主要依靠土地、劳动力等成本优势吸引外资，但人民币一定幅度的升值会在某种程度上减少了中西部利用外资的规模，所以应精进产业政策及外资政策，以健全的政治政策带动经济的发展，以此来促进 FDI 流向，缓和国内各地区经济发展不平衡问题。
