1、1零利率化非美货币的救命稻草由美国引发的次贷危机在 2008 年达到顶峰，并最终演变为一场席卷全球的金融大海啸。在国际外汇市场汇价巨烈波动的同时，风险厌恶情绪也达到了历史顶点。各国政府为抵御危机、挽救本国经济也纷纷加入了去杠杆化、去储蓄化、零利率化的行列。经过 2008 年一年的调整：这场席卷全球的经济危机已经基本得到控制，但是去杠杆化、去储蓄化、零利率化在 2009 年仍将是外汇市场的主旋律。 降息大潮中哪家央行掉了队，该国的货币将会承受巨大下行压力 在这场“三化”变革中，零利率化被各国央行尤其是欧美国家视为摆脱当前困境的良方，在刚刚过去的二月份，加拿大央行、英国央行、欧洲央行均宣布降息 5
2、0 个基点，经调整后的央行利率为加拿大 0.5，英国 0.5，欧洲 1.5，另外澳洲央行宣布维持原利率水平 3.25不变。经过本轮调整，零利率化已经在此次金融危机的重灾区欧美国家初现端倪，虽然欧美各国央行的初衷是以低利率缓解本国金融机构的借贷行为，以此来刺激经济的复苏，但是在外汇市场上已经演变为一场降息大赛，且不说实现零利率后欧美各国经济是否会好转，有一点是可以确定的，那就是在此次席卷欧美各国的降息大潮中哪家央行掉了队，那么2该国的货币将会承受巨大下行压力，尤其是以前的高息货币，例如，欧元、英镑、澳元。 以下表格是自 1999 年以来各主要高息货币国的央行利率走势 这四张表格，分别列示了欧盟、
3、美国、澳洲、英国的利率走势，我们不难发现，在这场席卷欧美大陆的降息风暴中，以往的四个高息货币国都经历了一个急速降息的过程，目前他们的利率水平均已达到了各自的历史低点，但是欧盟。澳洲与美国、英国相比明显落后了，那么在未来的一段时间里欧元、澳元将面临一定的下行压力。 零利率化也推动了去杠杆化的进程 从某种层面上讲，零利率化也推动了去杠杆化的进程。美国爆发次贷危机后，这场自全球金融中心爆发的危机对投资者心理造成的冲击是无法用语言形容的，这场危机如同瘟疫一般带来的不仅仅是众多金融机构的破产倒闭，还有信用危机、实体经济萎靡不振、汇价巨烈波动等等一系列不良反应。大到国家、小到个人无不对“风险”二字厌恶到了
4、极点，一时间，凡是带有结构或有放大功能的金融工具都被视为罪恶的根源必除之而后快。 IMF 预计 2009 年全球资产减记及信贷损失合计总损失将达 2.2 万亿3美元(2009.1.28 日预测) 上图是国际货币基金组织在次贷危机爆发后，对全球金融机构因去杠杆化造成的资产减记及信贷损失的统计，在 2007 年第三季度前这个数字不足 2 千万元，而到了 2008 年末为惊人的 1.2 万亿元，据 IMF 的预测2009 年底这个数字将达到 2.2 万亿元。短短的 15 个月 2 万亿元的变动，去杠杆化的速度可见一斑，而在这次去杠杆化的进程中利差交易无疑被推到了风头浪尖上，众多机构投资者关心的不是我
5、该什么时候平掉利差交易的头寸，而是我还有多少这样的头寸没平掉，各国机构投资者这样不惜成本的全面平盘就是近一年多来日圆上涨的根本原因。 由于大部分非美货币仍在减息的过程中，而美联储利率已经降至谷底，因此，非美货币的弱势仍然没有结束，预计该弱势有望在今年下半年主要经济体利率降至谷底后结束。由于欧洲央行和澳洲央行的降息速度比较缓慢，预计欧元和澳元后市仍以振荡下行为主，英镑在三月初突破 14 的整数关口后下跌比较迅速，而英国央行的利率水平已经基本实现零利率化，因此后市英镑有望在 14 附近走出一波振荡行情。 经过一年多时间的消化，利差交易已经尽吐近十年涨幅，种种迹象表明利差交易大面积平盘已经暂告一段落，以日圆为主的交叉盘都出现了不同程度的反弹，因此美元对日圆年内有望重返 100-105 的区间。 这是一场席卷全球的金融危机，更是一场席卷全球的信息危机，而黄金每每在这个时候总会受到大多数投资者的青睐，继去年 3 月 17 日国际金价冲上 1000 点之后，上月 20 日国际金价再次冲上 1000 点的历史高位，但是之后金价同样迎来了一轮下跌调整，在目前错综复杂的国际形4势下，黄金价格也很难维持以往的直线上涨行情，预计后市黄金价格将以振荡整理为主。
