1、1文献综述（20_届）企业负债结构优化问题研究2随着现在股份制企业的发展，对负债结构的研究逐渐成为了企业财务研究的一个热点。随着我国资本市场的迅速发展与日趋成熟，已经暴露出越来越多的问题，更多的管理理论与方法待国内外研究，怎样的负债结构可以提升企业的价值，如何权衡长期与短期债务，如何合理控制两者之间的比例，使得企业价值发挥其最大值，让企业负债经营的资本结构及其优越性，建立健全公司治理结构以建立现代企业制度的核心，在企业发展中做到运筹帷幄，以利于企业更飞速的发展。1负债结构的定义关于负债结构的概念，王蓉（2009）在浅谈中小企业的负债结构中的论述具有比较高的代表性“负债结构是指企业各种负债的构成
2、及其比例关系企业的负债是由短期负债与长期负债构成,负债结构最主要是研究负债结构是指短期负债与长期负债之比。该比例如果过高,则表明企业的短期负债过多,众所周知,短期负债越多,企业短期内需要偿还债务的压力就越大,短期投资者将承担不能及时收回本息的风险。但是就资金成本而言,长期债务的利率一般高于短期债务,因为就债权人来说,长期贷款的风险要高于短期贷款,要求的收益也就更高。所以长期与短期债务各有利弊,究竟应该怎样选择长短期债务的比例是各企业财务部门应该研究的一个重要的课题。”可见，负债结构是指各种负债的构成及其比例关系，它包括两层涵义负债与资本的比例关系。通常用资产负债率反映，它衡量企业的负债水平、负
3、债经营程度、基本财务结构的合理性以及偿债能力。企业的资本从广义上讲由权益资本、长期负债资本、流动负债资本构成，其与企业资产在数量上是相等的。流动负债与长期负债的比例关系。企业的负债偿还能力是债权人和债务人共同关心的问题，流动负债是企业将在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务，一般用流动资产来偿还；长期负债是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的债务，主要依靠在生产经营中获取的盈利来偿还。由此可见，负债结构是就是衡量企业资本结构的重要核心，如果负债资本内部结构不合理,同样也会引发财务上的一系列问题。均衡的负债水平决定了企业的不同的经营规模与不同的负债融资方式。不合理的负债结构将带给
4、企业不同程度的影响，当负债率过低时,不能充分发挥资金结构中负债对企业的良好作用,不利于企业价值的有效提升当负债率过高时,企业会面临财务杠杆上的不同程度风险。32负债结构的国外研究现状自从1958年MODIGLIANI和MILLER1958创立MM理论以来,理论界在企业融资理论的研究主要集中在资本结构理论方面。如JENSONSTOHS和MAUE的公司负债期限结构的决策因素1996GUEDES和OPLE的决定公司发行负债的期限的因素1996以及SCHERR和HULBURT的小规模企业的负债期限结构2001。这几篇文章选择研究样本或计量负债期限的方式都不同BARCLAY和SMITH以期限超过三个月的
5、负债占总负债的比例表示负债的期限STOPS和MAUER以加权平均的负债期限反映负债的期限GUEDES和OPLER研究的是企业新发行负债期限结构的决定因素SCHERR和HULBURT以小规模企业为样本研究负债期限结构的影响因素。而关于过度投资，由JENSEN1986首先提出,主要指在投资项目的净现值小于零的情况下,投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。JENSEN认为,为了抑制这一动机,企业可以采取增加短期负债的办法。关于资产替代问题，由JENSENMECKLING1976证明由于股东的有限责任制,在投资决策时,放弃低风险低收益的投资项目,而将负债资金转向高风险高收益的投资项目的行为。为了减少这
6、种代理成本,BARNEA,HAUGEN,SENBET1981认为可以通过缩短负债期限加以控。就企业规模而言，JALILVANDHARRIS1984认为大企业倾向于发行长期债务,而小企业中股东与债权人之间的代理问题更为严重。因此,负债期限与企业规模呈正向单调关系。在行业管制与负债结构方面，SMITH1986认为,受管制的行业中的企业管理者对于投资决策有较少的自由支配权。因此,它们将拥有更多的长期负债。KANEMARCUSMCDONALD1985通过模拟的方法证明了债务的发行成本越高,负债期限越长,FISHERHEINKELZECHNER1989通过理论与实证都证明了债务的发行成本与其发行规模负相
7、关,而发行规模与企业规模正相关。MORRIS1976最早提出了这负债期限匹配理论,它是指将企业负债的期限与企业资产的期限对应起来。MYERS1977从克服投资不足问题的角度出发,认为企业应将资产和负债的期限进行合理匹配。此外,EMERY2001证明,负债和资产期限的匹配可以避免负债的期限贴水。3负债结构的国内研究现状4陈宏明2005在谈现代企业负债结构关于负债规模分析与优化中谈到“负债经营的关键是负债规模的适度性问题。所谓负债规模是指负债资金和权益资金的比例关系一般用资产负债率来衡量。MM理论认为，在不考虑企业所得税的前提下，企业从利润最大化出发，最佳的资产负债率为100。其主要原因是，负债能
8、够产生“税盾效应”在这种情况下不存在资产负债率是否过度的问题。但当在考虑到资产负债率过高可能导致企业承担的负债风险过大时，企业的资产负债率就不是越高越好了。当增加的最后一单位负债所带来的税盾效应等于不断递增的负债风险成本时，企业的负债达到最佳水平，处于均衡状态。当影响负债风险的条件发生变化时，企业的均衡负债水平也会发生变化。”对于具有既定经营风险的企业，均衡的负债水平应随着经营风险的增大而下降。对于某具体企业而言，适度负债并非一个确定的“点”而是一个“区域”。某一具体时点上的资产负债率水平，除了取决于上述分析的因素之外，还会受到企业内外许多具体因素的影响。因此，除考虑企业承受风险能力、偿债能力
9、外，还必须权衡利弊，全面、综合地考察影响企业负债规模的各种因素，以正确把握企业负债的适度规模。赵冬青2005将我国上市公司不包括金融保险业19912003年的平均资产负债表与FRANK再者,各行业的经营特点不同使得企业负债结构存在较大差异。由于我国企业负债融资环境的约束,使得我国上市公司的负债结构与发达国家有显著的不同。4负债结构研究的未来展望5在对大量研究文献的阅读基础上，我认为负债经营是企业筹措资金的重要手段，是现代企业迅速发展的必由之路。合理负债，充分利用负债资金，不仅能达到降低风险、获得利益的目的，也能相应的增强企业的偿债能力。反之，则不利于企业的发展。资本结构与筹资结构有着直接关系，
10、筹资结构决定资本结构。企业应树立正确的负债经营观，要认识到负债经营是现代企业普遍采用的生财之道，同时要遵循负债经营的客观规律，避免盲目性，降低风险性，营造负债经营下的企业内部环境，真正发挥负债经营的优越性。6参考文献1陈婷关于负债结构的行业比较的相关理论的综述J湖北经济学院学报，2008（2）2孙刚论企业负债经营的资本结构及其优越性J企业管理，2009（3）3陈宏明，阳劲谈现代企业负债结构J财会月刊，2005（21）4闫华红，李晓芹企业价值与负债结构的关系研究J会计之友，2009（12）5王化成负债结构优化之法J视野关注，2010（4）6王桂春企业适度负债经营的抉择J商业文化，2007（5）7
11、王贵山负债结构的优化之道J林业科技情报，2007（2）8王蓉浅谈中小企业的负债结构J经营管理者，2009（21）9刘加启浅谈我国民营企业资本结构优化问题J经济师，2009（2）10张世元，姜红军优化负债结构确定负债规模J林业财务与会计，2002（5）11张洪波浅析企业负债经营J经济研究导刊，2010（3）12刘春华,张丽艳如何提高企业负债结构合理度的探讨J商业会计，2006（19）13韩素芬我国上市公司融资结构优化问题研究D保定河北大学，200914阿斯瓦斯达摩达兰ASWATHDAMODARAN应用公司理财M北京机械工业出版社,200015哈特企业、合同与财务结构M上海上海三联书店，上海人民出
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