1、本科毕业论文外文翻译外文题目SURGEINURGETOMERGEMDATATHROUGH2009AFTERREACHINGANALLTIMEHIGHIN2007,MAACTIVITYTUMBLEDDURINGTHENEXTTWOYEARS,REFECTINGTHEFINANCIALANDECONOMICTUMULTWHILE2008SDEALVOLUMEWASRESPECTABLEGIVENTHESTOCKMARKETSSHARPDECLINE,THEDEALSWEREHEAVILYSKEWEDTOWARDTHEFRSTHALFOFTHEYEARANNOUNCEDACTIVITYWASWEAK
2、IN2009,BUTTHEFOURTHQUARTERWASTHESTRONGESTOFTHEYEAR,REFECTINGTHEIMPROVEMENTINEQUITYANDCREDITMARKETSFORALLOF2009,GLOBALMAVOLUMEWASROUGHLY2TRILLION,ABOUTHALFOFTHEAVERAGELEVELOVERTHEPASTFIVEYEARSDURINGTHEDEEPRECESSIONOFTHEPASTTWOYEARS,FALLINGEARNINGSANDLIMITEDACCESSTOCAPITALMADEEXECUTIVESMORERISKAVERSEA
3、SARESULT,FRMSSLASHEDEXPENSES,SQUEEZEDTHEIRBALANCESHEETS,ANDREINEDINGROWTHINITIATIVESTISHASALLOWEDCOMPANIESTOGENERATEHEALTHYFREECASHFOWSANDTOSUSTAINSTRONGFNANCIALPOSITIONSWHILECONSUMERANDGOVERNMENTDEBTMAYBEOFCONCERN,THEBALANCESHEETSOFMANYCOMPANIESARESOLIDASTHERECOVERYGAINSMOMENTUM,COMPANIESAREAGAINSE
4、TTINGTHEIREYESONGROWTHMAACTIVITYTENDSTORISEANDFALLALONGWITHTHESTOCKMARKET,ANDALMOSTEVERYCOMPANYISEITHERINVOLVEDINADEAL,ORAFECTEDBYONE,ATSOMEPOINTFORINSTANCE,RESEARCHSUGGESTSTHATROUGHLY23PERCENTOFPUBLICCOMPANIESAREACQUIREDINANYGIVENYEAROFTEN,AMOVEBYONECOMPETITORTRIGGERSCASCADINGMOVESBYITSCOMPETITORSH
5、OPINGTOSUSTAINTHEIRCOMPETITIVEPOSITIONMERGERSANDACQUISITIONSPLAYALARGEROLEINSHAPINGCOMPETITIVELANDSCAPESANDCANHAVEALARGEIMPACTONCORPORATEVALUEMANYCOMPANIESANDINVESTORSDONOTHAVEAFRMGRASPONHOWMADEALSCREATEORDESTROYSHAREHOLDERVALUECOMPANIESDODEALSFORAHOSTOFREASONS,INCLUDINGTHEPURSUITOFGROWTH,DIVERSIFCA
6、TIONOFTHEIRBUSINESSES,ORTOCONSOLIDATEANINDUSTRYANDCOMPANIESOFTENFEELCOMPELLEDTODOADEALSIMPLYBECAUSEOTHERCOMPANIESINTHEIRINDUSTRYAREDOINGTHEMGENERALLY,COMPANIES,INVESTMENTBANKERS,ANDINVESTORSASSUMETHATDEALSTHATADDTOEARNINGSPERSHAREAREVIRTUOUSBUTFORANACQUIRERTHEREISULTIMATELYONLYONETESTOFADEALSMERITSW
7、HETHERITCREATESSHAREHOLDERVALUESINCEINVESTORSHAVEASTRONGINCENTIVETOPROPERLYEVALUATEADEALSECONOMICVALUE,THESTOCKPRICECHANGEFOLLOWINGANANNOUNCEMENTISOFTENANEXCELLENTBAROMETEROFADEALSMERITONTHISPOINT,HOWEVER,THEEVIDENCEISFARFROMREASSURINGRESEARCHSHOWSTHATROUGHLYTWOTHIRDSOFPUBLICMATRANSACTIONSDESTROYSHA
8、REHOLDERVALUEFORTHEACQUIRINGCOMPANIESINADDITION,THEMARKETSINITIALREACTIONTOADEALISAREASONABLYUNBIASEDPREDICTOROFLONGTERMVALUECREATIONMARKSIROWERANDSUMITSAHNI,CONSULTANTSVERSEDINMAECONOMICS,LOOKEDATTHEPERSISTENCEOFRETURNSFORDEALSTHATTHEMARKETINITIALLYDEEMEDFAVORABLEORUNFAVORABLEWHILETHEINITIALRESPONS
9、EWASNTALWAYSTHEFINALSAY,ABOUTONEHALFOFDEALSWITHPOSITIVEINITIALREACTIONSTAYEDFAVORABLEONEYEARLATER,WHILEROUGHLYTWOTHIRDSOFDEALSWITHINITIALNEGATIVEREACTIONSREMAINEDUNFAVORABLEONEIMPORTANTREASONTHATSOMANYMADEALSFAILTOCREATEVALUEFORBUYERSISTHATACQUIRERSTENDTOOVERPAYFORTARGETSAHOSTOFFACTORSMIGHTEXPLAINTH
10、ISTENDENCY,INCLUDINGANOVERLYOPTIMISTICASSESSMENTOFMARKETPOTENTIAL,OVERESTIMATIONOFSYNERGIES,POORDUEDILIGENCE,ANDHUBRISBUTWHILEDEALSAREHARMFULFORTHESHAREHOLDERSOFACQUIRERSONAVERAGE,SOMEBUYERSDOCREATEVALUEACQUIRERSCANINCREASETHEIRCHANCEOFSUCCESSBYPAYINGLOWPREMIUMSANDEXECUTINGONOPERATIONALIMPROVEMENTTE
11、RESEARCHPOINTSTOANOTHERREASONSOMEACQUIRERSSUCCEEDGOODTIMINGARECENTSTUDYBYTHREEPROFESSORSOFMANAGEMENTSHOWEDTHATCOMPANIESTHATDODEALSEARLYINANACQUISITIONWAVEGENERALLYENJOYSHAREPRICERISES,WHILETHOSETHATBUYLATERTENDTOSUFERSTOCKPRICEDECLINESACQUIRERSATTHEBEGINNINGOFAWAVESEETHEIRSHARESINCREASEMORETHAN4ABOV
12、EWHATWOULDBEEXPECTED,BASEDONPASTPERFORMANCEANDMARKETTRENDS,OVERTHETHREEWEEKSFOLLOWINGTHEMAANNOUNCEMENTBUYERSACTINGROUGHLYTWOTHIRDSTHROUGHTHEWAVESEEAVERAGEDECLINESOFAPPROXIMATELY3RETURNSACTUALLYIMPROVESOMEWHATLATERINTHEWAVE,BUTARESTILLVASTLYBELOWTHOSEOFTHEEARLYMOVERSTEPROFESSORSDEFNEDANACQUISITIONWAV
13、EASANYSIXYEARPERIODWHERETHEPEAKYEAROFACQUISITIONACTIVITYWASTWICEASHIGHASTHEBASEYEAR,ANDWHERETHEREWASASUBSEQUENTDECLINEOFGREATERTHAN50TESAMPLEINCLUDEDOVER3,000COMPANIESINAWIDERANGEOFINDUSTRIESFROM1984THROUGH2004ALLRETURNSWEREADJUSTEDFORMARKETFACTORSTHEREARESEVERALBENEFTSTOACTINGEARLYINACYCLE,INCLUDIN
14、GCHOOSINGFROMAGREATERPOOLOFPOTENTIALTARGETSANDTHEABILITYTOBUYASSETSCHEAPLYNATURALLY,THELARGERTHENUMBEROFPOTENTIALACQUISITIONCANDIDATES,THEMORELIKELYITISTHATABUYERCANFNDASUITABLETARGETFURTHER,COMPANIESTHATMOVEEARLYCANGENERALLYDODEALSATCHEAPERPRICESUSUALLYAGAINSTABACKGROUNDOFECONOMICGROWTHTHANCOMPANIE
15、STHATACTLATEINTHECYCLEFINALLY,BENEFITSTOMOVINGEARLYAREMOSTPRONOUNCEDFORINDUSTRIESTHATAREGROWINGANDSTABLEUNDERPERFORMANCEFORLATEMOVERSISGENERALLYTHERESULTOFTAKINGSTRATEGICACTIONBASEDONTHEPREVIOUSACTIONOFOTHERFIRMSWHILEEARLYMOVERSCANSCANTHELANDSCAPEFORTHEBESTTARGETS,LATEMOVERSACTLESSRATIONALLYANDWITHG
16、REATERHASTE,OFTENLEADINGTHEMTOACQUIRESUBOPTIMALTARGETSATELEVATEDPRICESBANDWAGONPRESSURESMOTIVATETHELATEMOVERSTOFOCUSONSOCIALCUESASARESULT,THEYASSUMEOTHERCOMPANIESHAVESUPERIORINFORMATIONANDPLUNGEINTODEALSWITHOUTFULLYCONSIDERINGTHESTRATEGICIMPLICATIONSBANDWAGONPRESSURESALSOHELPEXPLAINWHYRETURNSIMPROVE
17、LATEINTHEWAVETEPRESSURESSUBSIDEASTHEMABOOMSIMMERSOUT,ALLOWINGFRMSTOCOMPLETEMORERATIONALASSESSMENTSOFACQUISITIONTARGETSANDTHEIRVALUESEVENSO,THELATESTMOVERSSTILLGENERATESHAREHOLDERRETURNSTHATLAGTHOSEMADEBYEARLYMOVERSFINALLY,THEFORMOFFINANCINGPLAYSAROLEINDETERMININGSHAREHOLDERRETURNSFORACQUIRERSLATERIN
18、THECYCLECOMPANIESTHATFINANCETHEIRDEALSPRIMARILYWITHCASHSEESMALLERDECLINESINTHEIRSHARESTHANCOMPANIESTHATUSETHEIROWNEQUITYSETTINGTHESTAGETHEREARETWOBASICTYPESOFACQUIRERSSTRATEGICANDFINANCIALSTRATEGICBUYERSARECOMPANIESTHATUSEMAASATOOLTOIMPLEMENTCORPORATEOBJECTIVESTHEMOSTCOMMONRATIONALESFORDOINGDEALSINC
19、LUDEINDUSTRYCAPACITYREDUCTION,PRODUCTORMARKETLINEEXTENSION,GEOGRAPHICROLLUP,INDUSTRYCONVERGENCE,ANDMAASRESEARCHANDDEVELOPMENTSTRATEGICBUYERSGENERALLYASSUMETHATTHEYCANREALIZESIGNIFICANTOPERATIONALSYNERGIES,WHICHJUSTIFESTHEPREMIUMTHEYPAYFORTHEIRTARGETSFINANCIALBUYERSARETYPICALLYPRIVATEEQUITYFRMSTHATAC
20、QUIRECOMPANIES,BUSINESSUNITS,ORASSETSANDSEEKTOIMPROVETHEIROPERATINGPERFORMANCETESUBSTANTIALUSEOFDEBTPRIVATEEQUITYFRMSTYPICALLYUSE34DOLLARSOFDEBTFOREVERY1OFEQUITYTHEYCONTRIBUTEALLOWSTHEMTOENHANCETHEIRCASHONCASHRETURNSFURTHER,THEREISAPERCEPTIONTHATPRIVATEEQUITYFRMS,BECAUSELESSSUSCEPTIBLETOPRESSUREFROM
21、THEPUBLICMARKETS,CANMAKEMOREOPTIMALCAPITALALLOCATIONDECISIONSWHILEIACKNOWLEDGETHISPERCEPTION,ISTRONGLYDISAGREETHATPUBLICCOMPANIESAREPREVENTEDBYTHEIRSHAREHOLDERSFROMMAKINGTHEBESTLONGTERMCAPITALALLOCATIONDECISIONSCOMPANIESGENERALLYPURSUESTRATEGICDEALSTOEXPANDTHEIRCORESTRENGTHSTHISMAYINVOLVEPLANSTOEXTE
22、NDTHEIRPRODUCTORGEOGRAPHICSCOPERECENTINSTANCESOFTHISHORIZONTALEXPANSIONINCLUDEKRAFTANDCADBURY,STANLEYWORKSANDBLACKDECKER,ANDDISNEYANDMARVELWHILEHORIZONTALEXPANSIONMAYBETHEMOSTPOPULARRATIONALEFORDOINGADEAL,THEREHASBEENANOTABLEINCREASEINDEALSBASEDONVERTICALINTEGRATIONAVERTICALLYINTEGRATEDCOMPANYCONTRO
23、LSAPRODUCTORSERVICETHROUGHOUTTHEVALUECHAIN,FROMRAWMATERIALSTOTHEENDPRODUCTINRECENTDECADESTHETRENDHASBEENTOWARDGREATERSPECIALIZATION,ASCOMPANIESHAVEINCREASINGLYFOCUSEDONONEPARTOFTHEVALUECHAININTHELASTTWOYEARSPERHAPSSPURREDBYTHEECONOMICDOWNTURNSOMEPROMINENTCOMPANIESHAVEDONEDEALSTOBECOMEMOREVERTICALLYI
24、NTEGRATEDTHESEINCLUDEORACLEANDSUNMICROSYSTEMS,PEPSICOANDPEPSIBOTTLINGGROUP,ANDLIVENATIONANDTICKETMASTERONEFACTORSLOWINGTHEPACEOFDEALSISTHATBANKSHAVEBEENHESITANTTOFUNDTHEMINTHEUS,BANKLOANSFORMAFELLSHARPLYIN2009TOAPPROXIMATELY100BILLION,ABOUTONETHIRDOF2008SVOLUMEANDONLYONESIXTHOFTHEVOLUMEOF2007AFTERAB
25、RUTALPERIODIN2008ANDEARLY2009,THEREAREENCOURAGINGSIGNSINTHECREDITMARKETSDEALFINANCINGISPICKINGUP,INTERESTRATESAREFALLING,CREDITSPREADSARENARROWING,ANDBONDISSUANCEISATRECORDHIGHSALONGWITHTHEFALLINGCOSTOFDEBT,WEHAVEALSOSEENAMAJORINCREASEINBONDISSUANCEUSCORPORATEBONDISSUANCEHITANANNUALRECORDOF12TRILLIO
26、NIN2009,JUSTAHEADOFTHEISSUANCEIN2007ANDUPNEARLY34COMPAREDTO2008MUCHOFTHISINCREASEHASBEENTHERESULTOFLATENTDEMANDTHATBUILTUPDURINGTHECREDITFREEZEIN2008GOVERNMENTINITIATIVESANDLOWINTERESTRATESALSOHELPEDIMPROVEMENTINTHECREDITMARKETSISENCOURAGING,BUTBANKSARENOTLIKELYTORETURNTOPRECRISISMODEANYTIMESOONEVEN
27、IFTHEVOLUMEOFLOANSRECOVERS,LENDERSARELIKELYTOBEMORECONSERVATIVEONTHETERMSINTHEFUTURETHANTHEYWEREINTHEPASTTISMIGHTINCLUDE,FOREXAMPLE,INSISTINGONALOWERRATIOOFDEBTTOTHECOMPANYOPERATINGCASHFLOWORASAPERCENTAGEOFTOTALCAPITALIZATIONBANKSREMAINFEARFULTHATANOTHERMARKETDOWNTURNWILLLEAVETHEMWITHVULNERABLEDEBTI
28、NSTRUMENTSALSO,BANKSAREOPERATINGUNDERTHESCRUTINYOFTIGHTERCAPITALREQUIREMENTS,LIMITINGTHEIRABILITYTOEXPANDMAFINANCINGSOMEOFTHELARGESTINSTITUTIONALINVESTORSHAVEALREADYBEGUNTOCUTBACKONTHEIRINVESTMENTSINPRIVATEEQUITYFOREXAMPLE,CALIFORNIAPUBLICEMPLOYEESRETIREMENTSYSTEM,THEBIGGESTPENSIONPLANINTHEUS,HASRED
29、UCEDITSALLOCATIONTOPRIVATEEQUITYBYMORETHAN60INADDITION,OVER40OFTHELARGESTUNIVERSITYENDOWMENTSARECURRENTLYABOVETHEIRTARGETALLOCATIONSTOPRIVATEEQUITY,SUGGESTINGTHEYAREALSOLIKELYTOREDUCETHEIRINVESTMENTSINTHEFUTURETHESEFACTORSHAVELEDTOTHEVIRTUALDISAPPEARANCEOFLARGEPRIVATEEQUITYDEALSBASEDONTRENDSTHROUGHT
30、HEFRSTHALFOF2009,WEESTIMATEPRIVATEEQUITYMATOBEABOUT70BILLIONIN2009,OR34OFTOTALDEALS,MUCHLOWERTHANTHE15AVERAGEOVERTHEPASTDECADEFORTHEFORESEEABLEFUTURE,PRIVATEEQUITYDEALSWILLLIKELYBESMALLER,ANDWILLINCLUDEMOREUPFRONTCASHLOWERAMOUNTSOFLEVERAGEMAYREDUCERETURNS,ASTHEUSEOFLEVERAGEHASACCOUNTEDFORBETWEENONEQ
31、UARTERANDONETHIRDOFRETURNSTRANSACTIONFEESOFABOUT1TO2PERCENTWILLCOMEUNDERPRESSUREASWELL,ASFEESTHISHIGHAREHARDTOJUSTIFYINANENVIRONMENTOFLOWEREXPECTEDRETURNSIMPLICATIONSFORINVESTORSRESURGENTMAACTIVITYISBYNOMEANSINEVITABLE,BUTTHENOWEVIDENCESTRONGLYPOINTSTOWARDAREVERSALOFTHE20082009DECLINESHOULDDEALVOLUM
32、EPICKUP,INVESTORSNEEDTOBEPREPAREDTOASSESSTHESETRANSACTIONSPROPERLYINVESTORSSHOULDASKTHREEQUESTIONWHENCOMPANIESANNOUNCEADEAL1DOESTHEDEALHAVEMATERIALECONOMICCONSEQUENCESFORSHAREHOLDERSOFTHEBUYINGANDSELLINGCOMPANIES2ISTHEBUYERSENDINGSIGNALSBYCHOOSINGTOPAYFORTHEDEALWITHSTOCKINSTEADOFCASH3WHATISTHESTOCKM
33、ARKETSLIKELYREACTION译文在合并的欲望涌动并购趋势与分析我们可能站在兼并与收购（MA）热潮的另一前端。从历史上看，并购活动高涨也恰逢在经济和股票市场改善时。下图显示了过去15年里交易量与SP500的价格指数水平的关系。2009年3月低点股市强劲反弹，信贷条件大幅度改善，公司通过寻求更多的交易加强其战略据点。值得注意的是，根据研究显示，一些在年初制定收购周期并断言这个收购周期的最终发展情况的公司，给股东带来了更高的回报。全球并购数量和标准普尔500指数数目（万亿美元）标准普尔500指数资料来源彭博资讯，路透社对2009年的数据估计。并购活动在2007年达到了空前的高度，而在其后
34、两年内暴跌，这正反映了金融和经济的动荡。就2008年的交易量而言，仅是07年的一半，使得股市大幅下跌。而2009年则是最弱的，但第四季度却是那年最强的，这也反射出股票和信贷市场的改善。对于2009年来说，全球并购量是2万亿美元，约为过去五年的平均水平的一半以上。在过去经济严重衰退的两年里，收入的下降和资金的有限使得管理人员更不愿承担风险。因此，财政资源管理处削减开支、压缩他们的资产负债表、并勒住增长计划，这些使得公司有现金能够自由流动和维持健康强劲的金融立场。虽然消费者和政府债务的可能会被关注，但许多公司的资产负债表显然才是最重要的。当恢复增长势头时，公司会再次将注意力放在经济增长上。并购活动
35、与股市一起趋于上升或下降，每家公司要么几乎是参与了交易，要么就是在某一点上被其他影响。研究表明，大约有23的上市公司在一些特定年度会被收购。通常，竞争者的一个举动将触发其竞争对手的一系列操作，希望借此来维持其竞争地位。而兼并和收购可以在形成的竞争格局中发挥重要的作用，并能对公司价值产生很大的影响。许多公司和投资者对通过并购创造或摧毁股东价值没有强有力的把握。公司做交易的原因有很多，其中包括追求成长，使其业务多元化，或巩固一个行业。他们常常觉得有必要做一些简单的处理，因为其他公司也在他们的行业里。一般来说，公司、投资银行、交易商和投资者认为，添加每股的盈利是良性的。但对于收购方来说，最终只有一个
36、测试交易的优点即它是否创造股东价值。因为投资者有强烈的动机去正确评价一个交易的经济价值，而股票价格的变动公告常常是一个优秀的交易晴雨表的可取之处。然而，事实却远不能让人放心。研究表明，大约有三分之二的收购公司在上市并购交易中摧毁了股东价值。此外，市场对于处理的最初反应是一个合理的长期的价值创造的无偏预测，而一些并购经济学顾问认为持久的回报才是市场最初认为有利或不利的。虽然最初的反应并不总是等于最后的结果，大约有一半的交易在一年后与积极的初步反应一样有利，同时，约有三分之二的初始交易仍然不利的消极反应。许多并购交易使买家失去创造价值，其中的一个重要原因是往往以多付为收购的目标。许多因素可以解释这
37、一趋势，包括对市场潜力过于乐观的评估、高估的协同作用、缺乏尽职的调查，以及傲慢。不过，虽然交易对股东有害，有些却能为购买者创造价值。收购方可以通过支付低保费和执行相关业务增加他们成功的机会。有关的研究还指出收购成功得另一个原因，即好时机。最近一个由三个管理学教授所作的研究表明，如果一公司在收购交易早期普遍股价上涨，那么在购买后股票价格往往下跌。在开始收购前，基于过去的表现以及并购一宣布后市场在三个星期内的趋势，可以预期看到他们的股份增加超过4以上。三分之二的买方行事大约可以引起约3的平均跌幅。到后期虽然有些改善，但还是大大低于早期。一些教授认为收购潮应是在连续的六年期间收购活动高于基准年的两倍
38、，且在随后有一次大于50的跌幅。研究的对象包括从1984到2004年各个行业的3000个公司，所有市场回馈的因素也进行了调整。在这个周期的早期有几个好处，包括选择一个更大的潜在目标和获得购买廉价资产的能力。当然，潜在的收购对象越多，买家越有可能找到一个合适的目标。此外，公司运作的越早，一般在交易中可以得到越便宜的价格，通常对经济的增长要晚于公司的行为。最后，较突出的是早运作的行业的增长和稳定。采取逾期操作的战略行动所导致的一般结果是以以前的其他行动为基础。而先行者可以看到更好的前景，逾期不理智的行为和推动者的操作，常常能使他们在高温价格时获得最理想的目标，而从众的压力则会促使逾期操作者更加关注
39、社会信息。因此，他们会认为其他公司的优越信息并没有完全投身在交易中。从众的压力也有助于解释为什么在收购潮中收益的提高会如此滞后。压力消退的并购蕴积了繁荣，使财政资源管理处能更合理的评估收购目标和收购价值。即便如此，逾期操作者产生的股东回报也是由先行者制成的。最后，融资的形式在确定股东回报周期里起着决定性的作用。公司融资主要是看他们的股票跌幅而不是使用公司自己的现金。步骤设置收购有两个基本类型战略与融资。战略的买方是以并购作为手段来实现企业目标的公司。最常见的交易理由包括产业能力缩减、产品或生产线的延伸、地理汇总、产业集群，以及并购的研究和发展。战略的买方普遍认为他们能够实现该重大业务的协同效应
40、，其中溢价收购是他们自己的目标。金融买家通常是一些私人股本的收购公司、业务部门、或资产，并寻求提高经营业绩的产品。大量使用债务的私人股本公司通常每使用34美元的债务就有1美元的股本有助于光大他们，提高他们现金到现金的回报。此外，有一种看法认为，私人股本公司，因为不容易受公开市场的压力，可以行使更多的优化资金分配的决策。（虽然我承认这个看法，但我强烈反对上市公司被阻止是股东作出的最好的长期资本分配的决定。）公司普遍追求的战略是以扩大他们的优势为核心，这可能涉及延长他们的产品或地域范围计划。最近这一次横向扩张的实例包括卡夫和吉百利、史丹利和百得、迪斯尼和奇迹。而横向扩张，可能是做交易最流行的理由，
41、在以垂直整合为基础的交易中起着的重要的作用。垂直整合公司控制了整个产品或服务从原材料到最终产品的价值链。随着企业越来越注重价值链中的某一个部分，使得最近几十年来的趋势走向了更细的专业化。在过去的两年，也许是受到经济衰退的刺激，一些著名的公司做了交易变得更加垂直整合。其中包括甲骨文和太阳微系统公司、百事可乐公司和百事装瓶集团及民族生活和特玛。交易速度减缓的一个因素是银行一直迟迟未给他们投资。在美国，银行给予并购公司的贷款在2009年急剧下降至约1000亿美元，约是2008年三分之一，只有2007年的六分之一。在经历了残酷的2008年和2009年初期后，信贷市场出现了令人鼓舞的迹象。交易融资正在复
42、苏，利率下降，信贷息差缩小，债券发行量达到历史新高。随着债务成本的下降，我们也看到债券发行大幅增加。美国发行的公司债券在2009年达到了12万亿美元的年度纪录，领先于2007年的发行量，比2008年上涨了近34，这一增长中的大部分建立在2008年信贷冻结期间的潜在需求。当然政府的推动和低利率也起了作用。信贷市场的改善是令人鼓舞的，但银行不可能用很快的时间回到危机前的模式。即使是贷款的回收量，贷款人在未来也可能比过去有了更为保守的计算。这些可能包括坚持较低的债务比率对公司的营运现金阜或作为总市值的百分比。银行仍然担心另一个市场低迷会使他们的债务工具变得脆弱。此外，银行在运作中对资本的要求更严格，
43、限制其扩大并购的融资数量。一些大型机构的投资者已经开始削减其私人股本的投资。例如，加州公共雇员退休系统作为美国最大的养老金计划准备减少其分配超过60的私人股本。此外，超过40的大学捐赠基金目前已超过其分配的私人股权，这表明他们也可能减少未来的投资，这些因素导致一些了大型民营交易的虚拟资产的失踪。根据2009年上半年的发展趋势，我们估计2009年的私人股权并购约700亿美元或34的交易总额，比过去十年的平均值低15。在可预见的将来，私人股本交易可能将会更小，也会包括更多的预付现金。杠杆较低的数额可能会减少回报，而杠杆的使用，已经在回报中占四分之一到三分之一。约12的交易费也将会比较有压力，因为这种高收费很难证明在一个较低的预期环境中有所回报。对投资者的启示复活的并购活动绝不是必然的，但证据强烈指向20082009年的反转下跌。如果交易量回升，投资者需要做好准备，以评估这些交易。当公司宣布交易，投资者应该关注三个问题1该交易对于股东的购买和公司的销售是否有重大的经济后果2买家是否给予暗示，选择用股票支付这笔交易而非现金3股市可能会有什么反应
