本篇报告我们从宽基估值、市场流动性以及交易拥挤度等维度出发，研究宽基指数估值模型、市场流动性模型以及交易拥挤度模型在指数择时中的作用。研究结果表明：应用估值、流动性与拥挤度的量化择时模型能够准确地捕捉沪深 300 底部与顶部特征，同时能够有效规避交易拥挤下跌风险。2011 年以来组合年化收益率为 20.69%，相对市场基准的超额年化收益为 18.64%，绝对收益年胜率（收涨）为 84.6%。1. 宽基指数量化择时研究框架1.1. 宽基指数量化择时研究框架证券市场估值与情绪存在极端悲观与极端乐观之间的周期往复运动，我们可以从微观交易结构角度解释市场的周期变化：1. 在市场持续、大幅下行时，随着悲观者持续抛出筹码、乐观者资金总量和资金成本优势逐步积累，市场风险实际上随着估值快速下降。随着市场多空力量对比逐渐翻转，此时持有资金的投资者都是潜在购买者，业绩、政策或资金任一方面的边际改善都可能成为市场反弹修复的催化剂。2. 在市场持续、大幅上行时，随着乐观者持续购进筹码、悲观者筹码总量和筹码成本优势逐步积累，市场风险实际上随着估值快速上升。随着市场
