1、引入经济增加值进行财务绩效评价及相关问题的思考【摘 要】近几年，我国企业全面引入了经济增加值，以期真实反映企业的财务业绩。本文重点探讨了经济增加值指标的测算方法，提高经济增加值的措施及其应用中应当注意的问题。 【关键词】经济增加值；财务绩效评价；股东财富最大化 经济增加值（EVA）是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效评价体系，由美国著名的思腾思特咨询公司于上世纪 80 年代推出。经过 30 年的探索和发展，目前已经成为评价公司业绩的重要指标，在全球 300 多家大型跨国公司得到应用。我国的青岛啤酒、东风汽车和中国建设银行等公司也都借此对公司的财务管理流程和业绩评价
2、进行了改造和优化。2009 年 12 月，国有资产监督管理委员会修订了中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 ，用经济增加值取代了净资产收益率，作为对中央企业负责人年度经营业绩进行考核的主要指标，目的是引导企业注重收益质量，追求股东财富最大化和企业可持续发展。 一、经济增加值的优点 EVA 是评价企业财务业绩的指标体系，但 EVA 决非仅仅是一个评价指标而已。 （1）有利于实现股东财富最大化。EVA 源于剩余收益思想，其核心理念是股东投资有机会成本，即经济增加值等于资本收益与资本成本之间的差额，这里的资本成本不仅包括债务资本成本，也包括股本资本成本。因此，EVA 反映的是一定时期企业实现的经济收益
3、。EVA 是从股东角度提出的利润概念，EVA 大于零表明股东财富在增加；EVA 小于零则表明股东财富在减少。EVA 要求管理人员在运用资本时必须为资本付费，这一理念和业绩评价方式将会促使企业提高创造价值的能力，并促进企业经营者像股东一样，做到谨慎投资、规避风险。 （2）促企业转变收益增长方式。美国思腾思特公司于 2000 年考察了中国资本市场的 EVA 后指出，中国上市公司的市值很大程度上背离了基本面所支持的公司内在价值，这种现象的出现与业绩评价指标选择不当有很大的关系。传统的净资产收益率指标只考虑债务成本而不考虑股东权益成本，激励了企业管理层资本扩张的动机，其结果是净资产收益率指标上去了，但
4、 EVA 指标却下来了。2000 年，中国 1000 多家上市公司中大约有 44%的 EVA 为负值，这表明相当一部分所谓盈利的上市公司的股东财富在下降。2003 年，国资委对当年 183 家中央企业的 EVA 进行了测算，结果显示只有 49 家的 EVA为正值。以上数字充分说明了改变业绩评价办法的紧迫性。尽管 EVA 仍然是一种收益指标，但是它并不受一般会计惯例的约束，通过必要的会计调整，能够比较准确地测量价值创造的结果。 （3）激励企业专注于长期业绩提升。传统的业绩评价体系以利润为中心，容易助长企业的短期行为。因为在会计收益计量模式下，研发支出、员工培训这些能够产生长期投资效益的智力资本和
5、无形资产投资，大部分被不适当地确认为营业费用，抑制了企业长期投资动机。在 EVA 评价模式下，企业的研发支出和、培训支出均被视为投资而予以资本化，即允许将其从营业费用中调回利润，有利于激励企业加大科技创新资金投入，推动企业走内涵式发展之路。 （4）有利于引导企业强化核心竞争力。主营业务是企业生存和发展的基础以及核心竞争力的重要体现。鉴于此，国资委要求企业在计算经济增加值时，将非经常性收益的 50%从净利润中扣减，目的是引导企业突出主业，强化核心竞争力。 （5）增强企业价值创造能力。在日益激烈的竞争环境中，拥有更多资本就意味着拥有了竞争优势。但是，资本具有逐利性，这就要求公司要不断创造价值，以满
6、足资本成本要求。为此，企业必须不断扩大销售规模，同时不断地降低经营成本，以期创造更多的利润。 二、经济增加值的计算办法 经济增加值计算的关键是对财务报表利润项目下的内容进行调整，主要涉及到以下三个方面：一是对收益性支出的调整，如企业研发费用、员工培训费用要调入利润；二是对权责发生制的调整，如计提的各种准备、应计费用等；三是对稳健性事项的调整。如存货计价方式的调整等。据统计，利润调整项目可以多达 160 项之多。本文对经济增加值的计算办法以国资委的规定为准：经济增加值=税后净营业利润资本成本=税后净营业利润调整后资本平均资本成本率；税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项非经常性收
7、益调整项50%）（125%） ；调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计平均无息流动负债平均在建工程。所得税率统一按目前的 25%执行。资本成本率根据国资委相关要求统一核定，一般参照 3 年银行贷款利率水平确定。例如，2009 年定为 5.5%。对于一些承担了国家政策性任务较多且资产通用性较弱的企业，资本成本为 4.1%，对于资产负债率高于 75%的工业企业和高于 80%的非工业企业，资本成本率要上提 0.5 个百分点。 三、提高经济增加值的途径 通过对经济增加值指标的分析可知，影响经济增加值的关键因素有三个，一是净利润，二是资本占用，三是调整项目。 （1）提高净利润水平。创造利润水平是企业永
8、恒的主题，而增收节支是提高净利润水平不变的法宝。 （2）提高资本使用效率。提高资本使用效率的关键是减少资本占用，要求企业从那些低收益项目中撤出资金以减少资本占用；通过提高资金周转率减少资本占用，如及时催收应收款，加快存货周转率。（3）合理利用无息负债。由于无息负债不计入资本占用量，因此用无息负债替代有息负债可以增加经济增加值。为此，企业应当在不违反商业信用的情况下，尽可能增加应付账款等无息负债，以减少有息负债占用量，从而减少利息支出。 （4）合理利用财务杠杆。由于股东资本成本是经济增加值的减项，而且股东资本成本要高于债务成本，所以，适度负债可以降低资本成本。 四、应用经济增加值需要注意的问题
9、（1）资本成本率的测算。尽管国资委对资本成本率进行了原则性规定，但对于非中央企业而言，该指标值只是一个参考标准，其他类型的企业可以根据本企业的资本来源和结构测算资本成本率。随着我国资本市场的日益成熟，建议企业运用资本资产定价模型测算资本成本率。（2）对调整项目的扩充。国资委没有将资产减值损失项目列入调整范围，但这不并意味着就不应当对资产减值损失进行调整。事实上，资产减值损失只是基于会计处理原则的谨慎性考虑，既没有流出现金，也没有发生实际的损失。但是，资产减值损失的计提却低估了企业资本占用总量，同时又低估了企业利润。此外，企业管理层还有可能利用减值损失操纵利润。所以，在计算经济增加值时，应当对计
10、提的资产减值进行还原，即一方面调增资本；另一方面调增利润，并考虑所得税的影响，以反映企业真实的经营业绩。 （3）树立企业价值管理理念。EVA 与基于会计利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本的机会成本。但目前许多国有企业的经营者还没有这样的理念.甚至认为股本融资是“没有成本的” 。争取财政投资、扩大企业规模成了国企经营者最重要的经营目标，却不管这些项目是不是真的能够获得足够的回报。 （4）经济增加值功能的拓展。如上所述，经济增加值是一个业绩评价指标，但又不限于业绩评价。意思是说，应当把经济增加值考核融入到企业的生产经营管理活动之中。这就要求把 EVA 变成公司战略计划、经营管理、资本运作、财务预算和投资决策的一部分。换言之，企业的一切重大决策活动都要考虑股东权益成本，测算对整个公司 EVA 的影响，还可以用 EVA 对投资项目进行经济评价，为项目投资决策提供新的视角和思路。 参 考 文 献 1邓汉宾.对国资委经济增加值指标的思考与建议J.会计之友.2011（27） 2王丽凤.论经济增加值指标在央企监管考核中的应用J.经济纵横.2011（03） 3谢晓菲.银行绩效评估新方法经济增加值和平衡计分卡的互补融合J.企业导报.2010（3） 4张艳.浅论增加企业经济增加值的有效措施J.中国总会计师.2012（8）
