1、KKR 逆势募资创纪录2013 年上半年，亚洲私募股权基金募资金额出现大幅度下滑：募资金额为 150 亿美元。影响投资者选择亚洲私募股权基金的重要因素在于：投资者担心中国经济减速及首次公开募股市场的大面积冻结。尽管宏观经济状况不佳，但 KKR 亚洲二期基金依然“非常成功”地募集了 60 亿美元，成为“亚洲有史以来最大的基金。 ” 市场低迷：亚洲私募基金募资额下滑 尽管 KKR 亚洲二期基金募集“非常成功”地募集到了 60 亿美元，但亚洲市场低迷的状况却并未被投资者忽视。据华尔街日报报道，2013 年上半年亚洲私募股权基金募资金额出现大幅度下滑。 基金经理及承销商表示，影响投资者选择亚洲私募股权
2、基金的重要因素在于：投资者担心中国经济减速及首次公开募股市场的大面积冻结，而中国是亚洲私募股权基金的最大目标市场之一。在亚洲，股票上市是私募退出的重要途径。 据道琼斯公司旗下数据库 LP Source 的数据，2013 年上半年，亚洲私募股权基金募资金额为 150 亿美元；相较于 2012 年的 530 亿美元、2011 年的 640 亿美元，2013 年上半年的数据并不乐观。 与亚洲数据相比，2013 年上半年美国私募股权基金募资 1040 亿美元，欧洲私募股权基金约 420 亿美元，均较其 2012 年上半年的金额有所增长。LP Source 的数据显示，私募股权公司为美国基金所募得的资本
3、自2011 年的 1340 亿美元上升至 2012 年的 1740 亿美元；为欧洲基金所募得的资金则自 2011 年的 620 亿美元小幅上涨至 2012 年的 640 亿美元。 美国并购巨头德州太平洋在亚洲完成其募资目标的过程艰难：该公司为其第六期亚洲基金设定的募资目标为 40 亿美元，但有未在该基金中投资的有限合伙人表示，德太第六期亚洲基金规模可能并未达到原有目标，而是削减了 5 亿美元。对此，德州太平洋拒绝回应。这些有限合伙人主要是机构投资者，如保险公司。 此外，香港及新加坡私募股权机构 RRJ 资本（RRJ Capital）在二月份为其第二期基金募资 35 亿美元，低于其 50 亿美元
4、的目标。 安盛私募基金（AXA Private Equity）的总监艾伦?波杜高（Alain Berdugo）表示， “有限合作人正等着私募机构返还资本，之后才会将资金投入新的基金。 ”安盛是私募基金投资者，其投资包括 KKR 的首期及第二期泛亚洲基金。 根据安永（Ernst & Young）的数据，由于投资者对发售股票不再青睐，2013 年上半年首次公开募股的金额仅为 160 亿美元，较上年同期的237 亿美元有所下降。首次公开募股市场低迷，中国经济发展放缓，这些因素使得一些机构开始多样化经营：在买入业务增长型公司股份的同时，也完整接手某家公司以便对其进行重组。 投资管理公司璞玉投资（Jad
5、e Invest）的联合创始人及主管总监孔翔飞（Ludvig Nilsson）表示：“在公开募股市场冻结期间，亚洲基金管理者一直在纸上谈兵。 ” 私募股权业的参与者信心满满：亚洲当前的不景气是暂时的，尤其是较之于美国和欧洲，该区域有着更强的增长潜力。 HarbourVest Partners 的主管总监塞巴斯蒂安?范登伯格（Sebastiaan van den Berg）表示：“这并非是投资结构性的转移，而只是暂停。有限合伙人将继续向（亚洲）新兴市场投入资金，尤其当管理人变得更加成熟后。 ”该机构投资了多家私募股权机构。 与此同时，亚洲基金募资市场的境况也并不相同：通常大公司的境况较小公司更好
6、。 国际私募股权杂志（Private Equity International）的最新报告显示：2012 年，资产少于 10 亿美元的新设立亚洲基金数目已经降至 48 家，而在 2011 家是 78 家，2010 年是 90 家。消息人士透露，中国最大私募股权机构之一的鼎晖投资（CDH Investments）将在 9 月份之前向现有投资者返还 10 亿美元，这将有利于其募集总额 20 亿美元的第五期基金。 KKR 在 7 月 10 日宣布其已经募得 60 亿美元泛亚洲基金，根据其自述，该公司已经完成了其上半年的募资目标。在 2012 年底，总额 40 亿美元的 KKR 亚洲基金第一期向投资者
7、返回了 7.32 亿美元。 的近律师行（Deacons）的高级私募股权律师罗伯特?沃尔（Robert Woll）表示， “KKR 是私募股权业的费德勒（Roger Federer） 。 ”瑞士网球选手费德勒系男子网球界中最为顶尖的三名选手之一。沃尔并未参与 KKR的募资活动。 KKR 亚洲二期基金：募资 60 亿美元创纪录？ 尽管 KKR 全球合伙人兼大中华区总裁刘海峰（David Liu）在接受媒体采访时表示：从全球和中国经济情况来看，现时并非良好的募资时机，但 KKR 亚洲二期基金募集“非常成功” ，60 亿美元是“亚洲有史以来最大的基金。 ” 金融时报的报道称，KKR 亚洲基金创纪录地募
8、集到 60 亿美元的事件表明“投资者对这家纽约私募股权机构延续其在亚洲的成功记录充满信心。 ” KKR 亚洲二期基金的募资规模超越了竞争对手：德州太平洋、凯雷（Carlyle）及贝恩资本（Bain capital） 。凯雷的募资目标为 35 亿美元，而贝恩资本 2012 年的募资额为 20 亿美元。 波杜高表示， “这些基金是私募行业亚洲表现最好的基金。 ”安盛私募基金投资了 KKR 的首期及第二期亚洲基金。 “当他们募集首期亚洲基金时，额度就是 40 亿美元，我们决定要支持他们，因为他们是 KKR，雇佣了业内最定顶尖的人才。我们认为 KKR 将会按 2 到 2.5 倍返回我们投在首期基金里的
9、钱。 ” 尽管凯雷和德州太平洋在亚洲经营的时间较KKR 更长，但他们在亚洲市场的最佳交易多在多年前完成，当时交易所受到的监管较现在而言往往宽松得多。 要是在现在，监管当局很可能不会批准凯雷对中国太平洋保险（China Pacific Insurance）的收购，这宗交易对于凯雷而言极其成功。同样，德太在印尼和中国对银行股份的大笔收购使其在交易中获利颇丰，但这些交易若是发生在今日，被批准的可能性也不大。 KKR 首期亚洲基金已经全部投出，其中有一些投资 KKR 已经通过出售股份的方式成功退出；投资者表示，以日本招聘公司 Intelligence 为例，KKR 获得 5 倍回报；再如韩国东洋啤酒（
10、Oriental Brewery） ，KKR 至少能获得 4 倍投资回报。 KKR 亚洲主管合作人乔?贝（Joe Bae）表示：“我们的基本思路是：在亚洲，私募股权还处于早期阶段；由于某些地区性证券市场的疲软表现及美元的强劲走势，我们认为将会发生大规模的资本撤离，而这对我们这样有耐心的私人资本来说，将是一个机会。 ” 外界认为，乔?贝极有希望接替 KKR 创始合伙人亨利?克拉维斯（Henry Kravis）及乔治?罗伯茨（George Roberts） 。在此前的报道中，金融时报评价“由乔?贝、刘海峰及那亚尔（Sanjay Nayar）领导的KKR 亚洲团队备受推崇。 ”刘海峰是少数几个将家安
11、在中国内地而非香港的中国投资者之一，他帮助加强 KKR 与本地的联系。KKR 成功为多位投资者筹资：包括中国本土组合基金鲲行资本（Asia Alternatives）及美国华盛顿州。 鲲行资本创始合伙人徐红江（Rebecca Xu）表示：“KKR 的团队一直非常稳定，且独具全球性系统培训、本地知识与专业素养等综合能力。 ” 随着亚洲地区经济的发展，有背景的本地基金在中国成立，竞争变得更加激烈，对于投资集团来说，要达成交易变得更加困难。 大型美国私募股权机构在亚洲的日子并不好过。向投资者提供的信息显示，截止 2013 年第一季度末，德太亚洲基金第五期（TPG Asia V fund）的回报率仅为 2%，该基金主要在 2009 至 2012 年进行投资。而主要在 2003 到 2005 年进行投资的德州太平洋新桥亚洲基金第三期（Newbridge Asia III fund）的净内部回报率为 31%。 德太亚洲基金第五期在投资中遇到的麻烦包括中国运动服饰生厂商李宁、印尼矿业服务集团 Delta Dunia，以及中国投行中国国际金融有限公司（CICC） 。德太对中金的投资已经减记至投资额的 60%。同样持有中金股权的 KKR 对该笔投资的估值低于德州太平洋。
