1、1美国金融危机的哲学思考摘 要： 通过对安然公司和两房公司发展历程的考察，可以看出，美国在虚拟经济形成过程中，由于实体经济失衡导致金融危机爆发，虚拟经济危机概念的提出，有利于对此次经济危机的认识。通过对虚拟经济危机的认识，应当对新自由主义经济思维模式予以深刻的反思。 关键词：美国金融危机；虚拟经济危机；新自由主义 中图分类号：B0 文献标识码：A 文章编号：1003-1502（2014）01-0046-08 作者简介：韩 强，男，南开大学哲学院教授。邮编：300071 一、实体经济危机与虚拟经济危机的不同特点 1980 年前后是主要发达国家由工业商品经济转向金融市场经济的过渡阶段，其标志性的事
2、件，就是 1985 年的“广场协议” ，日元大幅升值。从“广场协议”开始，一切都是“自由”地进行着，而且还经过了协商。日元升值后，日本曾经大量购买美国资产，甚至有人夸口说“买下美国” ，同时在 90 年代初又出现了房地产热。结果是日本经济停滞不前，而美国只用了几年时间就变成金融大国。金融市场经济的特点是泛指数化、泛期货化，出现了大量的金融衍生品。由此我们明显地看到实体经济与虚拟经济的关系。 美国成为金融大国、强国只用了几年时间，金融的神奇力量令人惊2叹，但是，金融市场的杀伤力也是很大的。其标志性事件，就是从 2008年开始的两房（指房利美和房地美两大公司）债券危机，再加上欧债危机。所以，世界面
3、临一个新的问题：如何对金融市场进行调控。因为经济危机是从实体经济开始的，表现为商品过剩的危机，典型的例子就是美国 20 世纪 30 年代的大萧条。那时的金融市场是经济的晴雨表，出了问题，可以马上从商品经济找到原因。那时的宏观调控是针对两个领域同时进行，金融市场是从属的。现在不同了，现在是从金融市场开始，这也就是最近美国首先对“两房”国有化，先救金融市场，然后再促进生产和消费领域的原因。因为出问题的是金融领域，一些大企业只是不景气，本身并没有出问题。现在，美国国会争论的是发债上限 ，要不要再搞 QE4（美联储为了支持经济复苏、第四轮量化宽松政策） ，如何调整税收，如何调整货币政策。 所以，在这里
4、我提出一个新观点：实体经济决定虚拟经济，虚拟经济反作用于实体经济。这个反作用表现为两个方面：如果金融政策运用得当，能够促进实体经济发展；如果运用得不得当，会对实体经济产生破坏作用。因此，金融市场必须进行宏观调控，而且具有相对独立性，如果以“创新”的名义，让各种金融衍生品泛滥，像“两房”债券那样的危机还会出现。各国都要注意自己和整个世界金融市场的联系和变化，把防止和化解金融危机放在重要的地位。 各种分析美国金融危机的文章已经很多了，从金融危机的产生根源到发生过程及其对全世界的影响，还有各种解决方案，都已经谈得很详细了。 3我认为，现在需要从哲学和美国的文化价值观念上，做进一步的分析。因为虚拟经济
5、与人的思维方式有密切联系。美国著名的投资家索罗斯早在“安然危机”时，就注意到了这种联系。他在回答 BBC 采访时说：“美国文化认为成功是最关键的问题，这是你真正必须依赖的唯一原则。因此任何事情都往这个方向发展。 ”“如果你很成功，尤其是在金融方面很成功，你就能赢得别人的崇拜、尊敬，但美国文化缺乏的是道德原则。”1 美国著名哲学教授宾克莱在他的理想的冲突这部 20 世纪 80 年代颇有影响的著作中对实用主义作过精辟的论述。他说：“美国人常常被称为注重实际的人民。他们希望把事情做成；他们关心一样东西或一种理论有无用处的问题胜似关心有关人生终极意义的比较理论性的问题。”宾克莱还指出：“杜威的哲学代表
6、了 20 世纪早期的美国舆论。他坚持说绝对的道德规则或道德原理是不存在的，任何特定的道德原则只不过是需要一次又一次地加以检验的一种假设。如果一个道德规则不适合我们所面临的新经验，那么我们就必须对采取最好的行动来对付这些独特情况的问题作出自己的决定。 ”杜威坚持对每个道德境况要有独特主张的实用主义方法，一直作为美国人的行为方式延续至今。而美国的法律制度之所以完善，也可以从另一方面说明，当道德无法约束行为时，制度成为社会唯一的准绳。1 我们注意到，美国消费模式是“分期付款” ，这种模式实际上就是“透支” ，它的前提是：必须使“透支”者有工作保障，一旦失业，就会引起还款的困难。所以在美国的经济指标中
7、，就业率和失业率及其比例4关系，是很重要的敏感指标。这在一定程度上反映出虚拟经济与实体经济的关系。还有一个重要的问题，就是介于实体经济与虚拟经济之间的房地产。 其实，不仅在美国，而且在日本也出现房地产热，还有迪拜，甚至在最近的欧债危机中，我们在希腊和西班牙都看到房地产的影响。因为房屋的建筑和买卖都与银行的长期贷款有直接的联系。 搞清了这些关系，对于我们进一步分析美国金融危机是很有帮助的。二、安然事件是美国金融危机的前兆 罗纳德P.多尔的著作股票资本主义与福利资本主义日德模式与英美模式指出，在英美模式中，公司的股东利益至高无上，股份制公司被认为主要是通过投资为其谋取利润和使其资本增值的工具；对股
8、份制公司雇员来说，企业不是为其谋取利益的福利机构，只是他付出劳动取得报酬的服务机构，因此股东的利益高于雇员的利益；对整个国家来说，股票市场是最终衡量上市公司业绩和成败的核心指标，股票指数是衡量国民福利的主要标准，英美模式的一个重要特征可以概括为“金融化”或“市场化” 。2 实际上这正是西方外在超越的价值系统的表现。一句有名的话：“顾客是上帝” ，正是这种价值系统在现代西方经营管理中的表现。对于雇员来说，公司是他的服务对象，公司的利益高于他的利益；对于公司来说，股东的利益高于公司的利益；对于国家来说，协调企业、银行等各方面的关系，使经济保持发展的势头是其主要的任务。这种外在超越5价值系统的观念集
9、中表现在一套法律制度上，所谓法律面前人人平等正是如此。无论是国家还是银行、企业都必须依法行事。虽然西方人没有放弃对上帝的信仰，但是在经济生活中，法律实际上扮演着“上帝”的角色，这很符合宗教改革后，上帝面前人人平等的新宗教伦理精神。 安然在 2000 年财富世界 500 强中排名第 16 位，并且在财富的调查中连续 4 年荣获“美国最具创新精神的公司”称号。其总部在休斯顿，是美国最大的天然气采购商及出售商，控制着美国一条长达 32000英里的煤气输送管道，同时也是领先的能源批发做市商。安然拥有 340亿美元资产的发电厂，同时也经营纸、煤和化学药品等日用品，并且提供有关能源输送的咨询、建筑工程等服
10、务。这样一个规模庞大的公司破产，不仅影响美国股市，也影响了世界股市。 与此相联的安达信国际公司（由安达信国际会计公司和安达信国际咨询公司组成）是全球五大会计公司之一，2001 年，安达信就曾两次因违规操作而被处罚。这是美国证券交易委员会二十多年来首次对国际会计行业五大会计公司之一实施的严厉惩罚。现在安达信被毕马威会计师事务所兼并，五大会计公司即将变成四个。 这里，我们一方面看到西方法律的严格性，同时也应该看到西方外在超越价值系统的缺陷。尽管美国的法律密如蛛网，不可谓不严，但还是让安然和安达信钻了空子。其影响力和破坏力都是巨大的。 自从 2001 年 8 月安然事件爆发后，美国股市遇到了信任危机
11、。原以为安达信可能成为安然事件的牺牲品，没想到将许多华尔街大鳄都送上了被告席，而且起诉的范围还在不断扩大，除了美林以外，美洲银行、6花旗集团、德意志银行、雷曼兄弟和瑞士信贷第一波士顿也都被列入了安然案件的起诉书中。民事诉讼以及美国证券交易委员会和各州司法部的行政诉讼都在进行或者酝酿之中。 虽然 2002 年第二季度公布的各种经济数据显示，美国经济已经出现复苏迹象，但是，在各种事件不断揭露的情况下，美国股市不升反降。2月 4 日，股市又传出几家上市企业内部财务状况不实的消息：美国电子企业蒂科国际公司在过去三年中，部分隐瞒了该公司在过去 700 宗企业收购案中的花费。这个消息，使蒂科公司的股价下跌
12、 10.67%。同时引发了三大股指纷纷下跌，道琼斯工业平均指数下跌 220.17 点，纳斯达克综合指数下挫 55.71 点，标准普尔 500 种股价指数下跌 27.76 点。2 月 4日这一天，投资者在美国股市的投资资产缩水了 3000 亿美元。 令人吃惊的是，2002 年 6 月 3 日“美国证券交易委员会宣布，该委员会已同微软公司就此达成一项解决方案，微软同意今后不再违反会计制度。据该委员会称，微软公司在 1994 年 7 月到 1998 年 6 月期间的会计行为存在严重虚报公司收入的情况，那几年微软公司盈利情况并非很好，但微软故意将大量应该在公司收入中扣除的储备资金不予计算，给人以利润虚
13、高的印象。 ”3 然而更大的危机还在后面，6 月 26 日纽约时报在头版报道，美国第二大长途电话公司世界通信（WorldCom）承认，在过去五个季度中，先后共虚报了 38 亿美元的利润。这一丑闻有可能使该公司和它1998 年并购的子公司 MCI 处于面临破产的境地。这次又牵扯到安达信会计师事务所。 7紧接着，又曝出了更大的丑闻，6 月 28 日世界最大的复印机生产商美国施乐公司重新公布的近年收入报告说，由于会计统计方面的错误，该公司在过去 5 年中高报收入 14 亿美元。美国证券交易委员会正在对以前负责施乐公司会计审计事务的毕马威公司进行调查。如果再加上安达信与德勤，相继卷入财务欺诈丑闻的会计
14、师事务所中，世界五大会计公司占了 3 家。魏斯评级公司在调查了 7000 家公司后发布的报告说，有三分之一的美国上市企业可能存在编造盈利报告的问题。华尔街遇到了信任危机，美国乃至欧亚各国的股市都在为这场危机而跌跌撞撞。 有人称华尔街丑闻是比“911”事件更可怕的恐怖事件。人们在反思证券市场的监管，在反思西方的价值观念，甚至在反思“新经济”的负面效应。美国著名的财经评论家，同时担任“华盛顿邮报”和“国际先驱论坛报”专栏作家的詹姆斯-格拉斯曼认为， “安然事件并不是一个偶然的事件，安然当中的很多人有不当的行为，我认为这可能反映了在商界道德的沦丧，就是对于法律和会计规则重视程度的减弱。当然，这并没有
15、达到尖锐的程度，但是确实反映了人们的道德标准在降低。 ”4 三、金融海啸来自于两房债券 次级债券（Subordinated Debentures） ，是指偿还次序优于公司股本权益，但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务次级债务优先股普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。机构往往基于自身情况，根据 CAPM 模型（资本、资产定价模型）按一定比例配置资产，以均衡自身承担的风险和获取的收益。需要特别说明的是，次级债券里的“次级” ，8与银行贷款五级分类法（正常、关注、次级、可疑、损失）里的“次级贷款”中的“次级”是完全不同的概念。次级债券
16、里的“次级”仅指其求偿权“次级” ，并不代表其信用等级一定“次级” ；而五级分类法里的“次级”则是与“可疑” 、 “损失”一并划归为不良贷款的范围。 所谓次级按揭，是指美国向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款。贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，无需提供任何有关偿还能力的证明。 美国次级按揭客户的偿付保障不是建立在客户本身的还款能力基础上，而是建立在房价不断上涨的假设之上。在房市火爆的时候，银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；但如果房市低迷，利率上升，客户的负担将逐步加重。当这种负担到了极限时，大量违约客户出现，不再支付贷款，造成坏账。此时，次级债危
17、机就产生了。 为什么风险很大的次级按揭还有人购买，关键是房地美和房利美是美国政府担保的企业。 “两房”在美国抵押贷款市场的运转过程中发挥着至关重要的作用。房利美创建于上个世纪 30 年代，主要职能是通过向银行购买抵押贷款债权，释放银行的现金流以便用于发放新的贷款，从而最终帮助美国家庭顺利买到住房。虽然两房均为私人拥有的上市公司，但是作为联邦法律创建的“政府授权企业” （government sponsored enterprises， “gse”） ，意味着它们可以享受特殊的权利。这些权利包括：它们可以免交各种联邦以及州政府的税收，并且享受来自美国财政部的金额均为 22.5 亿美元的信贷支持（
18、credit line） 。 然而，最重要的特权是隐性的，投资者相信，如果他们面临破产倒闭的威胁，联邦政府一9定会出手援救。 两房的商业模式可以从融资与投资两个角度来解释。 我们列举实际的例子来看两房的运作过程，比如有 9 个买房者，前三个是优等，中间三个是中等，后三个是信用差的，银行肯定会给前三个贷款，中间三个也有可能获得贷款，后面三个得不到贷款，怎么办呢？房利美与房地美出面担保。银行就把这 9 个人的按揭贷款卖给两房，两房可以在资产组合中持有这些债权，也就是 9 个人一平均，三个信用差的借助最前面优质客户，实际提升了信用等级。然后把这 9 个人的按揭打包发行住房抵押贷款支持证券（mortg
19、age-backed secutities， “mbs”）并出售给全球市场上的投资者。两房以上中下不同的客户组合，发行住房抵押贷款支持证券就是一种平衡信用等级的作法。 发行 mbs 可以帮助这两家公司更快地回笼资金，从而收购新的债权。如果选择持有债权，那么，在它们的资产负债表上，与债权相对应的是资本金或两家公司发行的非 mbs 债券；如果发行 mbs，则在资产负债表上，资产方是现金或者更多的债权，而负债方是 mbs。 这里我们看到一个虚拟再虚拟的资金链，但是请注意，这条资金链是建立在利率降低、房价上升的基础上，因为银行利率与房价的趋势相反，贷款利率越低，人们买房的热情越高。反过来，如果银行利率
20、不断上升，房地产的风险就越大。 对于美国住房抵押贷款市场的顺利运转而言，两房的作用非常重要。对于贷款商而言，由于向居民提供贷款后，可以很快将贷款出售给房利美与房地美，加快了贷款商的资金流动，降低了贷款商的资金成本，从10而降低了抵押贷款利率，惠及全国范围内的借款者，尤其是中低收入借款者。截止危机爆发前，美国的住房抵押贷款市场规模约为 12 万亿美元，而房利美和房地美持有大约 5.3 万亿美元的抵押贷款债权，占整个市场规模的 44%。在 5.3 万亿美元中，两家公司实际上拥有 1.6 万亿美元的债权，同时为 3.7 万亿美元的债权提供了担保。按照美国会计准则，1.6 万亿美元的债权位于两家公司的
21、资产负债表内，而 3.7 万亿美元担保位于两家公司的资产负债表外。但无论是拥有债权还是提供担保，两家公司都承担了相同的信用风险。 为什么两房会突然爆发危机，成为次贷危机新的受害者？它们是如何陷入困境的？ 原因之一在于，这次美国房地产市场的泡沫实在是过于严重了。在加州、佛罗里达州等地，很多在市场最高点购置房产的居民目前都面临负资产的困境。结果导致各种贷款既包括次贷和 alt-a（介于优质抵押贷款和次级抵押贷款之间的贷款） ，也包括满足房利美与房地美标准的优质贷款的违约率都大幅上升，这自然会增加房利美与房地美资产负债表上的坏账。 原因之二在于，虽然政府对两房的贷款标准有严格的要求，但是对两家公司的资本金规模却要求不高。相对于庞大的资产组合而言，这两家公司的资本金规模非常有限。换句话说，它们的财务杠杆过高。截至2007 年底，这两家公司的核心资本合计 832 亿美元，而这些资本支持着5.2 万亿美元的债务与担保，杠杆比率高达 62.5。因此，即使资产组合发生对资产总量而言的并不太严重的账面损失，两房都可能发生危机。
