1、欧债危机及其对欧盟经济的影响摘要：欧债危机正在持续发展，本文回顾了欧债危机爆发的过程，分析了欧债危机对欧盟经济的影响。 关键词：欧债危机；欧盟；欧元 一、欧债危机的爆发过程 2007-2008 年的美国次贷危机，给欧洲带来了严重影响。作为美国重要的贸易伙伴和投资者，美国经济不景气，导致欧盟国家出口减少、财富受损，经济增长放缓。欧盟国家的长期高福利政策导致政府财政支出巨大，经济萧条导致税收收入减少，政府赤字不断扩大，高额的政府债务引起投资者担心， 2008 年冰岛的三家大型银行破产，被政府接管，这些银行的外债高达 1380 多亿美元，中央政府债务占 GDP 的比重上升到82.91%。2010 年
2、 3 月 7 日，冰岛通过全民公决，冰岛国家信用破产，冰岛成为欧盟第一个出现危机的国家。 随后欧债危机不断深化，向葡萄牙、西班牙、希腊、意大利和爱尔兰蔓延，表 1 是部分欧洲国家中央政府债占 GDP 的比重，1997 年 6 月 17日在阿姆斯特丹首脑会议上通过的欧盟稳定与增长公约规定，欧元区各国政府的财政赤字不得超过当年国内生产总值（GDP）的 3%、公共债务不得超过 GDP 的 60%，从表中可以看出，除了西班牙以外，表中的其他欧洲国家中央政府债务均超过了稳定与增长公约的规定，其中希腊的公共债务规模最大，2010 年公共债务占到 GDP 的比重高达 134.54%，超出欧盟要求两倍多。 大
3、量的政府债务影响了投资评级机构对这些国家的信用评级， 2009年 12 月 8 日，惠誉将希腊的主权信用评级由 A-下调至 BBB+；2009 年 12月 16 日，标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+” ；2009 年 12 月 22 日，穆迪将希腊主权信用评级由“A1”下调到“A2” ；2010 年 4 月 23 日，穆迪又把希腊主权债务评级下调至 A3；2010 年 4 月27 日，标普将葡萄牙的长期主权信用评级从“A+”下调到“A-” ；2010年 5 月底，惠誉将西班牙的主权信用评级从“AAA”级下调至“AA+”级；2010 年 6 月 14 日，穆迪下调希腊主
4、权信用评级下调 4 级；2010 年 7 月13 日，穆迪把葡萄牙的信用评级由“AA2”下调两级降至“A1” ；2011 年1 月 14 日，惠誉下调希腊主权信贷评级由“BBB-”级下调至“BB+”级；2011 年 3 月 7 日，穆迪将希腊国债评级从“Ba1”下调至“B1” ； 2011年 3 月 24 日惠誉将葡萄牙主权信用评级从“A+”下调至“A-” ；2011 年3 月 29 日，标普将希腊的主权信用评级由“BB+”将至“BB-” ；2011 年7 月 4 日，标普将希腊长期评级下调至“CCC”级；2011 年 7 月 27 日，标普下调希腊评级至“CC” ；2011 年 10 月 7
5、 日，惠誉将意大利的长期主权信用评级由“AA-”级下调到“A+” ，同时将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”降至“AA-” ；2011 年 4 月，标普将爱尔兰主权信用评级由“BBB+”下调至“BBB-” ；2011 年 4 月 4 日，穆迪对爱尔兰主权信用评级为“Baa1” ；2011 年 11 月 25 日，惠誉将葡萄牙主权信用评级由“BBB-”1 级至“BB+” ；2011 年 11 月 25 日，穆迪下调匈牙利本外币债券评级至垃圾级“Ba1”级；2011 年 1 月 6 日，惠誉公司将匈牙利主权信用评级从 “BBB-”降至“BB+” ，至此，三大国际评级机构均已将匈牙利的主权信用评级
6、降至垃圾级；2012 年 2 月 13 日，标普宣布下调 9 个欧元区国家的长期信用评级，将法国和奥地利的 3A 主权信用评级下调一个级别至AA+，同时将葡萄牙、意大利和西班牙评级下调两个级别。欧债危机在不断扩散和蔓延。 二、欧债危机对欧盟经济的影响 1.欧元遭遇危机 在欧债危机爆发后，欧元持续贬值，这是两方面原因导致的：首先，有学者认为这是欧元设计的内在缺陷导致的，欧元可能遭遇解体，这大大影响了投资者对欧元的信心，欧元在国际货币体系中的地位下降，特别是作为国际储备货币的重要性降低，对欧元的需求减少；其次，欧元区经济受到欧债危机影响放缓，世界对欧洲的投资减少，对欧元资产的需求减少。在以上两方面
7、的共同作用下，欧元相对于日元等世界主要货币出现贬值，图 2-6 是欧元对日元汇率，该图显示从 2008 年 8 月开始欧元相对于日元持续贬值，从 2008 年 8 月的 1 欧元兑换 163.52 日元下跌到 2012 年 12 月的 1 欧元兑换 109.89 日元，2012 年 7 月欧元汇率最低为1 欧元兑换 97.1 日元。同时，学者也开始质疑货币一体化的可行性和合理性，认为欧债危机是货币一体化的内在缺陷。 图 2 欧元对日元汇率（日元/欧元） 数据来源：http：/www.x- 2.欧盟银行体系风险加大 在欧债危机的影响下，欧盟国家银行的流动性风险增加，这主要由两个原因造成。第一，危
8、机国的银行不良贷款率上升。发生主权债务危机的国家，由于持有的政府债券无法偿付而使不良资产率上升，表 2 显示在希腊、匈牙利、冰岛、爱尔兰、意大利这五国，从 2009 年起不良贷款率迅速攀升，到 2011 年，这五个国家的银行不良贷款比例已经高达11.5%、10.4%、38.8%、9.2%、7.8%，高额不良贷款带来严重的银行流动性问题。第二，欧盟其他国家的商业银行因为持有危机国国债遭受损失，2012 年 2 月 24 日希腊政府发出 PSI 互换邀请，参与互换者可以获得：在PSI 结算日新发行的希腊政府债券（面值为待交换面值的 31.5%） ，在 PSI结算日发行的短期 EFSF 票据（面值为
9、待交换面值的 15%） ，以及希腊政府发行的 GDP 关联证券。根据集体行对条款，若有占待交换债券面值 2/3的债券持有人同意，希腊政府将执行该互换协议。2012 年 3 月 9 日，希腊政府宣布私人债务互换计划（PSI）的参与率为 85.8%，大约有 1520 亿欧元债券的希腊债券持有者将参与债务置换计划，希腊政府私人债权人的损失超过 50%，考虑利率因素，希腊私人债权人的实际损失约为74%。2012 年 3 月，国际掉期与衍生工具协会宣布希腊信用违约和触发信用违约掉期（CDS）赔付，CDS 的购买者意大利联合信贷银行、德意志银行因此遭受巨大损失，而汇丰银行和苏格兰皇家银行得到 1.94 亿
10、美元和1.77 亿美元的赔偿。持有希腊国债的私人债权人主要是欧盟国家的商业银行，这种债务互换使得商业银行受到重创，不良资产比例攀升，潜在银行体系风险加大。 欧债危机使得欧盟国家的经济增速放缓，表 3 是部分欧盟国家的 GDP增长率，上表显示在欧债危机发生后欧盟国家的经济增长明显减缓，2009 年欧元区的经济增长为-4.44，欧盟国家经济增长为-4.33，希腊、爱尔兰、西班牙受到的影响最大，希腊连续三年经济增长为负值，2011年的经济增长为-7.1，爱尔兰和西班牙在 2009 和 2010 年经济增长为负值，2011 年增长未超过 1%。 4.欧盟国家失业率上升 欧债危机导致欧盟国家经济萧条，失业率因此上升，表 4 是部分欧盟国家的失业率，在欧盟国家的失业率从 2009 年开始呈现上升趋势，欧元区的失业率在 2010 年高达 10%，在 2011 年希腊、匈牙利、爱尔兰的失业率超过了 10%，其中希腊的失业率最高为 17.7%。 （作者单位：天津师范大学）
