1、1A 股市场节后愈升不知不觉中 A 股已经历了 3 个月的跨年行情，从去年 12 月初开始的步步惊心，到后来的节节高升，每一阶段似乎都让投资者忐忑不安，而股指却又如此的泰然自若。沪指在 1 月底成功回补了去年 6 月留下的跳空缺口后，又顺利地从 2400 点身边呼啸而过，更是为市场吃下了一颗定心丸，指数在不断创着新高中，宣布着它的势不可挡。虽然在一路高歌猛进的过程中，亦曾遇到过一些坎坷，3 个月的时间里股指曾数次出现小幅调整，但最终均能化险为夷，即便在经过考量历史经验发现，本该放缓脚步的阶段，市场亦能毅然决然的拒绝回调。究其原因我们认为主要是三个方面的原因，导致部分投资者中途离场便再无低位回补
2、机会。 拒绝回调创新高 首先，本轮行情逆转起点相对较低，数据显示，在去年 12 月初沪指跌破 2000 点整数关口后，当时的上证 50 市盈率仅为 8.5 倍，上证 180为 9 倍，上证 50 的股息率为 3.63%，上证 180 为 3.38%，市场估值正处于历史最低水平，股指理应存在理由启动一轮估值修复行情。虽然一路下来沪指涨幅已超过 400 点，并正在步步逼近 2012 年 3 月和 5 月高点，但通过恒生 AH 股溢价指数可以发现，今年以来该指数一直维持在 100 以下徘徊，意味着当前 A 股比 H 股正处于折价水平，而去年 3 月恒生 AH 股溢价指数则保持在 105 左右波动，A
3、 股相对 H 股是溢价 5%；5 月更是飙升至 115，AH 股溢价高达 15%。综合看，尽管 A 股自去年 12 月以来涨幅已2经较大，但从相对估值的角度看，当前 A 股的相对估值要明显好于 2012年 3 月和 5 月的水平，且市场中很多板块的估值亦仍然较低。 其次，正是由于现阶段 A 股估值依然存在上行空间，因此导致市场资金面发生了内在的变化。无论是境内外各路机构，还是个人投资者资金面都已变的更加充裕，尤为值得一提的是，中国证监会日前发布声明，大陆向台湾地区增加 1000 亿元人民币 RQFII 额度。这无疑将进一步促进海外资金涌入内陆股市，境内外股市的联动效应亦将越来越明显。虽然引入台
4、湾 RQFII 的规模较小，增强 A 股市场流动性和对股市短期的提振作用可能相对有限，但从长远来看，台湾 RQFII 将对大陆 A 股产生深远影响，其不仅会为 A 股注入活水，更将完善大陆资本市场机构投资人的多元化发展。 再则，现阶段支持市场走强的因素依旧较多，其中技术面沪指自2000 点下方发力上攻以来，从未出现疲态不断创出新高，且丝毫未显露见顶迹象。与此同时，统计显示，从过去 17 年春节行情上看，春节前市场开始上涨的概率达到 88%，春节后继续走高的概率亦有 82%，所以，每逢春节，不论是年前还是年后，A 股市场上涨总是大概率事件。另外，此前发布和即将发布的一系列经济数据，也正在或是将为
5、股市增添新的动力。而在春节过后 3 月 3 日召开的全国两会，期间的改革红利效应亦令市场有所期待。因此，虽然以上因素已率先引爆了部分板块出现走强，但这些新动力对股市的推动作用远远不止于此，未来一段时间仍将会有新的题材源源不断的轮番爆发，其中机会值得投资者深度挖掘。 不仅如此，若细心观察我们还可以发现，在这轮拒绝回调的行情，3尤其是从今年 1 月开始的时间里，市场又增添了三个明显特征。首先，场内热点持续性相比去年 12 月大幅加强，以证券板块为例，在 1 月末和2 月初的跨月衔接段，证券板块的活力可谓青山不老，为沪指成功冲破2400 点大关立下汗马功劳，而这也仅是此期间众多表现优异板块中的一员，
6、其余概念题材亦是功不可没。其次，权重蓝筹板块开始发力引领市场上行，在沪指前 300 点的反弹走势中，热点板块遍地开花，赚钱效应持续不断，但权重股却迟迟未能形成合力，仅是中小市值个股轮番活跃，难以推动市场走出主升行情，而蓝筹板块的集中崛起，必将带领股指进入主升阶段。再有，在刚刚过去的 1 月份，虽然沪指也曾出现过两次单日跌幅超过 1%的情况，但连续调整的幅度却十分有限，这正是上面提到的拒绝回调三大因素所致。因此，从上述几个迹象可以看出，当前市场具备步入主升行情的必要特征，投资者应尽早调仓布局，才是在主升段获得充分盈利的有效策略。 市场迎来真考验 提到操作策略我们认为，未来市场值得特别关注的题材大
7、致可分为五类，第一类就是年报三条主线相关标的，分别对应：年报高送转、年报预增、年报扭亏。年报炒作历来是市场关注重点，亦是资金机构优先选择的配置对象。数据统计显示，截至 1 月 31 日，沪深两市共有 1691家上市公司发布了 2012 年业绩预告，剔除 6 家公司预告业绩“不确定”外，共有 1685 家公司确定了去年公司业绩走向，其中发布略增、续盈、预增、扭亏等预喜公告的公司有 981 家，占已公布预告公司总量54.29%。虽然已公布的业绩预告显示，过半上市公司有望实现净利润正4增长，但 54.29%的整体预喜率还是创出了 2009 年以来的新低。2009 年至 2011 年三年间，A 股上市
8、公司整体预喜率分别达到72.52%、80.46%、67.55%。与此同时，上市公司 2012 年业绩预告的质量也较以往有所下滑，预计去年净利润增速超过 50%的公司只有 470 家，占已公布业绩预告上市公司总量的 27.79%，而在 2011 年年报预告阶段，则有 547 家公司的业绩预增幅超过 50%，占当年公布预告上市公司总量的38.17%。不过，尽管上市公司去年业绩预告的整体状况不容乐观，但其中亦透露着一些较为积极的信息。数据显示，在对 1691 家上市公司公布的 2012 年三季报和 2012 年业绩预告进行综合对比后发现，上述公司在去年 4 季度有望实现约 532 亿元的单季净利润，
9、较 3 季度 315 亿元的水平有明显增长。另外，得益于四季度宏观经济好转、政策利好迭出、资产重组等因素，有 1307 家上市公司 4 季度的业绩预增幅较 3 季度出现不同程度的环比增长。 第二类和第三类分别是政策红利、产业发展新方向概念，市场中能够将两者合二为一，最具有代表意义的，非泛农业板块莫属。随着 2013年中央一号文件的发布，一号文件连续第十年聚焦在“三农” ，其中城乡一体化成为了重点内容提出，包括生物育种、农业服务业等多个泛农业行业都将有望受益，且不排除部分品种存在热度持续全年的可能性。而第四类关注重点则是主营产品提价概念，化工板块就是其中的代表。虽然化工行业 2012 年年报预期
10、并不理想，但自去年 12 月，特别是进入到今年 1 月后，诸多化工行业内的细分行业，均出现了原料价格大幅上涨的情况。在 1 月中旬丙烯相关产业链原料大涨后，2 月华东地区液氯价格5亦跳涨了 50%，这与此前焦炭、钢铁行情具有一定的相似性，而通过近期股市相关品种的良好表现上看，主营产品原料提价的传导效应可见一斑。最后一类标的则是 QFII 重仓概念，在管理层的大力扶植下，去年以来 QFII 审批明显提速。据中国证监会发布的名单显示， 2012 年 12 月证监会新批准 6 家合格境外机构投资者，至此，QFII 家数增加至 207 家。去年全年证监会共累计批准了 72 家 QFII 机构资格，与之
11、相比，2011 年共有 29 家获得 QFII 资格，2010 年则仅有 13 家。值得一提的是，据数据统计显示，现阶段 QFII 共持有 263 股涉及 22 个申万一级行业，其中化工行业涵盖 32 股最多，机械设备、建筑建材紧随其后，而纺织服装、家用电器、采掘三行业则最少。 与此同时，虽然未来 A 股市场机会大把，且沪指在 1 月底已回补了去年留下的跳空缺口，但市场中仍存在一个问题值得投资者高度警惕。如下图所示，当前深成指正运行于关键阶段，即将触及到自 19600 点开始的下降通道上轨，最终能否顺利突围仍需日后观察。尽管在沪指的强力护航下，深成指成功突破并站稳下降通道应为高概率事件，但此处的强压力或许会拖缓市场前进的脚步。在快速反弹 400 余点后，股指方才遇见真正的考验！
